網(wǎng)通上市最后沖刺

李小默


“網(wǎng)通作為紅籌股公司在香港上市已穩(wěn)獲批準(zhǔn)”，日前，接近網(wǎng)通的消息人士向記
者透露。此外，網(wǎng)通已就其入股電訊盈科旗下的香港電話(huà)公司事宜和電盈簽署框架協(xié)議，其合作方
案已經(jīng)提交國(guó)資委。同時(shí)，來(lái)自網(wǎng)通主承銷(xiāo)商的投行人士否認(rèn)了近來(lái)有關(guān)香港媒體報(bào)道中國(guó)網(wǎng)通的
境外上市計(jì)劃將延期至明年年初的傳聞，稱(chēng)上市時(shí)間仍定于今年9月。



而中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)新聞發(fā)言人對(duì)此表示：“我們?nèi)蕴幱谏鲜星暗撵o默期?！睋?jù)消息人
士稱(chēng)：“目前，網(wǎng)通的上市工作已經(jīng)完成九成，只等待完成收購(gòu)電盈的固話(huà)資產(chǎn)?！绷硪环矫?，7
月1日，網(wǎng)通集團(tuán)透露，其已經(jīng)決定將亞洲網(wǎng)通旗下的海底電纜的資產(chǎn)加入其上市主體，以集中優(yōu)
良資產(chǎn)，憑借良好的資產(chǎn)情況和盈利前景獲得投資者的認(rèn)可。



此外，除了上述工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行以外，網(wǎng)通集團(tuán)在今年夏季上演的
“上市總動(dòng)員”還包括：6月28日，北京通信啟動(dòng)為時(shí)50天的上市人員重組工作；同時(shí)，廣東12個(gè)
地市級(jí)分公司也剛剛完成整合，即將掛牌的新公司將以“中國(guó)網(wǎng)通?集團(tuán)?廣東分公司”命名。這
些艱苦的內(nèi)部整合運(yùn)動(dòng)正在為網(wǎng)通的重組上市掃清最后的障礙。



并購(gòu)的利與弊



7月1日，從香港電盈傳來(lái)消息，一直負(fù)責(zé)與網(wǎng)通談判事宜的電訊盈科運(yùn)營(yíng)總監(jiān)
麥柏喬辭職。



據(jù)悉，現(xiàn)年55歲的麥柏喬曾在收購(gòu)英國(guó)電信公司大東電報(bào)局的問(wèn)題上同李澤楷
發(fā)生分歧，最終電訊盈科并沒(méi)有提交正式報(bào)價(jià)，而作為電盈內(nèi)部對(duì)李澤楷的意見(jiàn)有相當(dāng)制衡作用的
麥柏喬在電盈洽談出售核心業(yè)務(wù)的關(guān)鍵時(shí)節(jié)突然辭職，可謂意味深長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士分析，一向和李澤
楷在公司戰(zhàn)略上相左的麥柏喬的出局標(biāo)志著香港電盈正在加快推進(jìn)和網(wǎng)通的談判速度。



由此，分析人士指出，網(wǎng)通極可能打出“組合拳”——“現(xiàn)金＋換股”，即一
面動(dòng)用現(xiàn)金收購(gòu)獲得一部分股權(quán)；另一面與電盈在中國(guó)南方共組一家合資寬帶公司，采用換股形
式，獲得一部分股份。



而如果成功完成收購(gòu)，網(wǎng)通公司的價(jià)值估計(jì)在80億美元到100億美元。



讓網(wǎng)通看上的香港電話(huà)公司系“小超人”李澤楷以巨資自英國(guó)大東電話(huà)公司手
中購(gòu)得，公司擁有150萬(wàn)家庭用戶(hù)與120萬(wàn)商業(yè)用戶(hù)，是香港最大的固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，其市場(chǎng)份額高達(dá)
77%，是電訊盈科最大的一筆固定資產(chǎn)。因此，電盈的部分股東擔(dān)心網(wǎng)通入股會(huì)讓公司失去核心資
產(chǎn)而導(dǎo)致股價(jià)急劇下滑。



但是，正在積極改善公司的財(cái)政狀況的李澤楷則希望通過(guò)和網(wǎng)通成立合資公司
在香港市場(chǎng)之外尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，飽受股東要求分紅壓力的李澤楷也正需要出售固定電
話(huà)資產(chǎn)能夠使電訊盈科得到急需的現(xiàn)金。



“香港電話(huà)公司是一個(gè)盈利公司，但是其在香港電信市場(chǎng)所占份額近幾年來(lái)一
直在下滑。另一方面，在全球范圍內(nèi)，移動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)固話(huà)業(yè)務(wù)的擠占日益明顯。假如李澤楷先生借助
這樣一個(gè)公司獲得搶先進(jìn)入中國(guó)大陸電信市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，對(duì)電信盈科及其股東
是一件好事?！?strong>北京郵電大學(xué)教授宋俊德分析道。



“來(lái)自香港電話(huà)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流將有助于中國(guó)網(wǎng)通獲得更高的信貸評(píng)級(jí)，進(jìn)一步
完善網(wǎng)通上市公司的投資故事。此外電盈是香港的主導(dǎo)電信商，它的管理體制、團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)手
段將逐步引入內(nèi)地，推進(jìn)內(nèi)地電信業(yè)的改革?！彪娦艑?zhuān)家王煜全樂(lè)觀(guān)地指出。



而另一方面，對(duì)于中國(guó)網(wǎng)通而言，收購(gòu)固定電話(huà)公司這種增長(zhǎng)緩慢、發(fā)展成熟
的企業(yè)的股份確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。



上市前景撥云見(jiàn)日



盡管如此，正在努力打造有穩(wěn)定現(xiàn)金流又具有國(guó)際拓展?jié)摿Φ?strong>電信運(yùn)營(yíng)商形象
的網(wǎng)通集團(tuán)，急需要一劑興奮劑將自己推向上市的快車(chē)道。



在過(guò)去的一年中，網(wǎng)通集團(tuán)已經(jīng)巧妙地將盈利問(wèn)題歸結(jié)為實(shí)現(xiàn)融合所付出的代
價(jià)，而融合的最終成果被公認(rèn)為是網(wǎng)通一大成功。網(wǎng)通副總田溯寧曾表示，由于是4家中的最后一
家上市，將借鑒前3家運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)驗(yàn)，上市將準(zhǔn)備得最充分、最完善。



另一方面，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)資費(fèi)政策的不確定性、電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)
態(tài)勢(shì)、境外獵食者的逐漸加入、3G牌照的發(fā)放，以及缺乏新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)都會(huì)影響投資者投資熱
情。



今年4月27日，網(wǎng)通從上市方陣中換下了福建、浙江、江蘇三省南方網(wǎng)通公司，
并將融資目標(biāo)從預(yù)期的20-25億美金調(diào)整為15-20億美金。此外，如何扭虧為盈一直是讓網(wǎng)通頗為
頭疼的難題。網(wǎng)通對(duì)于今年的預(yù)計(jì)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要實(shí)現(xiàn)8.7%的增長(zhǎng)，達(dá)到人民幣817億元，利潤(rùn)
將達(dá)到人民幣12億元。



業(yè)內(nèi)人士一直認(rèn)為，網(wǎng)通面臨的最大難題是選擇今年上市可謂運(yùn)氣欠佳。在這
個(gè)亞洲電信企業(yè)上市年，多家亞洲電信公司首次公開(kāi)發(fā)售新股，總值估計(jì)高達(dá)50億美元，帶給網(wǎng)通
集團(tuán)最直接的后果就是股價(jià)的壓力。除了中國(guó)網(wǎng)通外，香港和記黃埔旗下電信業(yè)務(wù)的控股公司、馬
來(lái)西亞最大的電信公司西爾康電及新加坡的星和電信也正在籌劃上市。



證券人士更指出，今年亞洲有可能出現(xiàn)電信股票供過(guò)于求的現(xiàn)象，使網(wǎng)通集團(tuán)
不得不將這次海外融資發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)大，也更加小心謹(jǐn)慎。



但市場(chǎng)環(huán)境低迷還不是中國(guó)網(wǎng)通面臨的惟一難題。事實(shí)上，由三家公司組成新
網(wǎng)通后企業(yè)文化的沖突仍然存在，在人員、市場(chǎng)和管理上形成合力，還需下功夫。至于它的寬頻服
務(wù)，仍在盡力償付此前因網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張而舉借的大筆債務(wù)。



此外，就網(wǎng)通具體的業(yè)務(wù)而言，業(yè)務(wù)新增點(diǎn)的缺乏也將成為網(wǎng)通上市路上的障
礙。而對(duì)于網(wǎng)通一直都渴望的3G牌照，電信專(zhuān)家王煜全認(rèn)為，未來(lái)3G牌照發(fā)放之后小靈通將成為
固話(huà)運(yùn)營(yíng)商的雞肋；另一方面，得到3G牌照會(huì)大大增加網(wǎng)通的固定投入。



“不過(guò)，低迷的電信市場(chǎng)、脆弱的盈利能力這些曾籠罩在網(wǎng)通海外IPO計(jì)劃上空[!--empirenews.page--]
的陰云正在散去?！币晃痪W(wǎng)通內(nèi)部人士稱(chēng)，網(wǎng)通更遠(yuǎn)的打算是東亞戰(zhàn)略，把中國(guó)內(nèi)地的電信網(wǎng)、香
港電話(huà)網(wǎng)、亞洲環(huán)球電訊網(wǎng)連成一體，在龐大的東亞電信市場(chǎng)去捕撈用戶(hù)。作為真正意義上的國(guó)際
電信運(yùn)營(yíng)商，擁有優(yōu)良資產(chǎn)的網(wǎng)通可以在價(jià)格上打擊對(duì)手，這是網(wǎng)通上市的最大賣(mài)點(diǎn)。





摘自《經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)》