高盛調(diào)高網(wǎng)通評級 市場擔(dān)心收購電盈需集資

　　日前，券商高盛將網(wǎng)通的首次評級定為優(yōu)于大市，理由是盡管存在母公司入股電盈及落實3G的投資風(fēng)險，但其估值及股息率具吸引力，并可受惠于人民幣升值及行業(yè)改革，12個月目標(biāo)價12.3港元?；ㄆ煲?認(rèn)為網(wǎng)通股價吸引人，現(xiàn)價僅為2005年預(yù)測市盈率8.8倍，而且資本開支迅速減少，未來3年的盈利增長將很強勁，目標(biāo)價11.2港元。

　　最新的消息稱，網(wǎng)通公司收購電盈股份的談判正在進行，除報道的將收購電盈20%的股份外，還有多種不同的收購方案，并不僅僅是這一種。每一種收購方案都有自己的條款和條件，目前還無法排除其中任何一種。不過到目前為止，還未同電盈簽署任何協(xié)議，甚至不能確定一定會同電盈達成協(xié)議。電盈在亞太地區(qū)的多個國家以及世界其它地區(qū)提供的電信服務(wù)吸引了網(wǎng)通的關(guān)注，因為網(wǎng)通一直希望在這一地區(qū)擴展業(yè)務(wù)，而收購電盈股份有助于實現(xiàn)這一目標(biāo)。而市場一直認(rèn)為網(wǎng)通收購電盈股份對自身沒有任何益處，因為電盈的核心固話業(yè)務(wù)近年來每況愈下。

　　國泰君安認(rèn)為，盡管目前網(wǎng)通集團沒有計劃將所收購的電盈股權(quán)注入上市公司，但預(yù)期未來會逐步將更多資產(chǎn)注入上市公司，現(xiàn)在已經(jīng)部分反映到中國網(wǎng)通股價上。另外從其他上市電信運營商的實踐經(jīng)驗來看，也存在母公司將更多的資產(chǎn)（包括此次收購的電盈股權(quán)）注入到上市公司的可能性。

　　這家投行提醒投資者，如果中國網(wǎng)通逐步收購母公司更多資產(chǎn)，則存在進一步集資的可能，這將對股價造成一定壓力。因為目前有關(guān)收購細(xì)節(jié)（如價格等）尚不得而知；其次，由于電盈業(yè)務(wù)除了電信服務(wù)外，還包括房地產(chǎn)、商企電子貿(mào)易服務(wù)等，中國網(wǎng)通能否有效利用收購資產(chǎn)實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)仍為未知數(shù)。

　　此外，中國網(wǎng)通的股票在發(fā)行價中位數(shù)以下認(rèn)購有一定的值博率，但從長線看其投資價值不如中國電信及中國移動。最新的盈利預(yù)測及估值分析，中國網(wǎng)通的合理估值應(yīng)為9.30港元，分別相當(dāng)于2004年、2005年預(yù)測市盈率（扣除初裝費）10.6倍及9.6 倍，相對中國電信目標(biāo)價3.10 港元對應(yīng)的2005年預(yù)測市盈率11.6 倍有近20％的折讓，投資評級為“中性”，與電盈的交易并非是一個利好消息。

　　受此影響，電盈股價近日一直在4.80元反復(fù)，4.60元為調(diào)整目標(biāo)區(qū)。電盈可能以8.44億美元作價，出售20％股權(quán)予網(wǎng)通集團，有關(guān)交易將可降低電盈的債務(wù)。目前磋商未能落實，因為主席李澤楷要求一個相對于電盈股價的溢價價格水平。較早前，全資附屬透過配售4.5億股盈大地產(chǎn)股份，每股股份作價2.48元，電盈套現(xiàn)11.16億元。