9月29日，3Com公司(納斯達(dá)克：COMS)宣布接受私人股權(quán)投資基金貝恩投資 (BainCapitalPartner)每股現(xiàn)金5.30元美金的收購價格，與其簽署最終合并協(xié)議。根據(jù)協(xié)議條款，貝恩資本將獲得3Com公司83.5%的股權(quán)，而華為將收購其余的16.5%股權(quán)。這場總值大約為22億美金的交易被宣告之時，華為與3Com之間撲朔迷離的資本運作路徑、一年前H3C“單飛”的謎團(tuán)也漸漸清晰。
H3C攸關(guān)
合資——退出——再次買入，這一路徑可以概括為華為與3Com公司之間的資本往來關(guān)系。華為從3Com子公司H3C抽身才不到一年的時間，現(xiàn)在為何又要重新投資進(jìn)入3Com公司。在這一出一進(jìn)之間，華為意圖如何？
2003年11月17日，華為和3Com合資成立杭州華三通信技術(shù)有限公司(簡稱H3C)，其中，華為以技術(shù)入股，向合資公司提供企業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)資源，持有合資公司51%的股權(quán)，3Com則以1.6億美元和整個中國區(qū)業(yè)務(wù)注入合資公司，還授權(quán)新公司使用相關(guān)的IP許可，擁有49%的股份。雙方約定：華為負(fù)責(zé)H3C中國及日本的銷售，3Com則負(fù)責(zé)其余海外地區(qū)。H3C成立之后，華為在中國市場的銷售能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于3Com在海外的銷售能力。H3C官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2006年，H3C銷售收入7.12億美元(USGAAP)，連續(xù)三年保持70%左右的同比增長。分析師們普遍認(rèn)為，“這是3Com最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。”
與此同時，3Com近年業(yè)績每況愈下。根據(jù)3Com公司2008財年的第一季度財報顯示，3Com第一季度虧損擴大至1870萬美元，每股虧損5美分。去年同期，3Com的凈虧損為1410萬美元，每股虧損4美分。此種情況下，H3C的重要性與日俱增。
2005年11月初，按照兩年前合資協(xié)議，3COM宣布履行以2800萬美金購入華為所持的H3C2%股權(quán)，從而擁有了后者51%的控股股權(quán)。
一年之后，股權(quán)再度發(fā)生變更。2006年11月29日，華為出讓手中持有的H3C公司的49%股份，而獲得3COM8.82億美元資金。
在參與競購H3C49%股權(quán)的過程中，3Com首先啟動競價，但是后者并沒有獲得多少主動權(quán)。競價啟動后，“每一次還價，至少要比原來的出價高出2%，除非雙方共同同意有其他解決方式，否則這個過程將一直進(jìn)行，直到有一方叫價勝出。”3Com在公告中表示。
在華為與3Com商討股權(quán)交易的杭州，H3C的競購者，既閃現(xiàn)過電信企業(yè)的身影，也有私幕基金的出現(xiàn)，其中就包括本次故事的主角——貝恩資本。
迷霧未解
根據(jù)2006年11月29日，華為出讓H3C公司的49%股份的合同，業(yè)內(nèi)人士多有疑慮。一位國內(nèi)著名通信企業(yè)人士就稱，“根據(jù)合同，3Com出價高達(dá)8.82億美元，而當(dāng)時的3Com年銷售額僅為10億美元左右，以此高價購買華為手中合資公司的股份，3Com力不從心?？赡苄苑浅４蟮氖牵诋?dāng)時，合同中就已經(jīng)包含了日后通過3Com公司的股份置換子公司股份的條款。”回溯華為在與3Com整個股權(quán)置換的過程就不難發(fā)現(xiàn)，整個過程，華為并沒有花掉真金白銀。“而在杭州競購中，與3Com競價的先發(fā)制人和迫不及待相比，華為顯得從容不迫，私幕參與競價更是提高了3Com的出價。”
此番進(jìn)入3Com，對于華為目前的業(yè)務(wù)來說，很難看到補充的作用。
作為美國的設(shè)備提供商，3Com涉及安全產(chǎn)品、集成語音設(shè)備和企業(yè)的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)解決方案，對于后者而言，華為收購港灣后，已然有此業(yè)務(wù)，并且，3Com的另一主要業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)安全的運營虧損嚴(yán)重。在安全產(chǎn)品方面，華為已有與賽門鐵克合資的“華賽”。
資本投資
“此次參與并購，是華為的一次商業(yè)投資，同時通過與3Com的戰(zhàn)略合作關(guān)系，提升華為端到端解決方案競爭力，且從長遠(yuǎn)而言，我們相信可以獲得投資的增值收益。”華為公關(guān)部門相關(guān)人士對本報表示。
在業(yè)內(nèi)人士看來，比獲得3Com渠道更重要的就是商業(yè)投資——買進(jìn)來，考慮合適的時候賣掉。“華為圖謀的是3Com的投資價值。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“同樣的做法，對華為來說，也并不陌生。幾年前以7.5億美元將華為電氣出售給愛默生，當(dāng)時，華為電氣上一年的銷售額為26億元，利潤近3億元，成交價相當(dāng)于20倍的市盈率。這正顯示出華為開始顯露出一種趨勢：通過參與并購交易，獲得更多資本收益。”
對于經(jīng)營不景氣的3Com來說，分拆出售或?qū)@得更大價值，而私有化再分拆，對于這個涉及美國安全問題的公司，會更有利于避開政府管制。“從這個角度來說，3Com物有所值，這個價格不算高，華為此時入手，是資本運作是好時機。”
“長期致力于科技業(yè)務(wù)投資的貝恩作為國際性私人股權(quán)投資基金，聯(lián)手華為，不僅僅是因為華為目前還是3Com的子公司的大客戶，后者有30%的業(yè)務(wù)來自華為。擁有渠道和技術(shù)優(yōu)勢的華為的持股，更有利于對3Com的保值和提升。”上述通信業(yè)內(nèi)人士說。
華為官方網(wǎng)站指出，若獲得3Com公司股東批準(zhǔn)及有關(guān)法律法規(guī)許可，并滿足相關(guān)的交割條件，該交易預(yù)期將在2008年第一季度完成。
下載文檔
