全業(yè)務(wù)提升運(yùn)營商盈利預(yù)期 電信股具有長期增長性

新成立的工業(yè)和信息化部很快將把全業(yè)務(wù)、3G以及三網(wǎng)融提上議事日程，由此帶來的全新市場將為電信業(yè)創(chuàng)造長期的增長動力，使之成為資本市場人氣聚集的熱點(diǎn)板塊。

電信紅籌股將回歸A股的消息讓所有股民都不禁捏了一把汗：到底是獲利的好機(jī)會還是將引發(fā)新一輪“融資風(fēng)暴”。電信業(yè)強(qiáng)勁的盈利能力對于進(jìn)入A股更多的會帶來利好，但是由于目前電信業(yè)正處于行業(yè)重組的漩渦之中，主管部門如何掌舵顯得尤為重要。

回歸遭遇質(zhì)疑

電信股回歸A股市場正備受關(guān)注，但也有不少聲音質(zhì)疑電信股回歸會加大“融資風(fēng)暴”，有可能將大盤砸向更低點(diǎn)，影響股市平穩(wěn)發(fā)展。

對此，很有可能掛牌A股的中國移動董事長回應(yīng)市場時表示，回歸A股是為了給內(nèi)地投資者投資中移動的機(jī)會。因為現(xiàn)金比較充裕，所以如果中移動被批準(zhǔn)回內(nèi)地上市的話，發(fā)行規(guī)模會比較小，而且會采取由母公司出售舊股的方式發(fā)行。

盡管如此，市場的擔(dān)憂仍不絕于耳。畢竟中石油、中國平安和深發(fā)展等的融資曾令A(yù)股大盤一路低迷，不少投資者在數(shù)場融資風(fēng)暴中血本無歸。

這對當(dāng)前談融資而色變的中國A股市場來說可以理解，但股市健康發(fā)展需要優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如何選擇最佳時機(jī)使電信股回歸既優(yōu)化上市公司供給結(jié)構(gòu)，同時又支持股市穩(wěn)定發(fā)展考驗主管部門智慧。

中國移動此前公布的2007財報顯示，年凈利潤增長32%至871億元，表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。券商大和指出，中國移動比強(qiáng)于預(yù)期的利潤額更為重要的是業(yè)績結(jié)果表明，低端農(nóng)村客戶的流入通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對公司的盈利能力構(gòu)成利好，維持買入評級，6個月目標(biāo)價188.50港元。

荷蘭銀行則表示，中國移動收益的可預(yù)見性及確定性可能是大型、流動性好的港股中資股中最高的。維持買入評級，目標(biāo)價180港元。荷蘭銀行稱，中國移動目前是中資電信股中的首選股，現(xiàn)值大約相當(dāng)于16倍的2008年預(yù)期市盈率，基于預(yù)計每股收益將較上年增加39.8%，預(yù)計3年的收入和每股收益的年復(fù)合增長率分別為12%和24%。

投行對中移動港股的買入評級顯示了中移動的市場價值空間，其盈利能力得到較高評價。
同時，中國電信受惠于將獲得移動牌照的消息影響亦被投資者廣泛看好。盡管CDMA產(chǎn)業(yè)鏈有制約，但不妨礙其在4G時代向UMB的長期演進(jìn)方向，而且仍充裕的網(wǎng)絡(luò)容量可以使中國電信在有限投資的情況下快速實(shí)現(xiàn)C網(wǎng)盈利。

如此情況下，盡管目前中電信固網(wǎng)用戶仍在流失，但是中國電信盈利能力正被看好。

市場失衡仍令人擔(dān)憂

盡管發(fā)展快速，盈利能力強(qiáng)大，但電信業(yè)當(dāng)前失衡的局面仍在繼續(xù)，對可持續(xù)發(fā)展是個威脅。

根據(jù)最新出爐的運(yùn)營商數(shù)據(jù)顯示，中國移動一家獨(dú)大的局面仍在繼續(xù)。中國移動運(yùn)營快報稱，2月份新增用戶再創(chuàng)797.1萬戶新高，比1月份的704萬戶增長了13.16%。

由于移動網(wǎng)絡(luò)持續(xù)搶占固定電話運(yùn)營商的市場占有率，中國移動用戶數(shù)迅速增加，受此推動，中國移動用戶總數(shù)增至3.8454億戶。

這種替代較為直接的顯示在固網(wǎng)運(yùn)營商的數(shù)據(jù)報告上。中國電信表示，本地電話用戶仍維持負(fù)增長趨勢，2月份固話用戶數(shù)連續(xù)第7個月下降，該月用戶減少102萬戶，至2.18億戶。中國網(wǎng)通固定電話用戶減少45萬，用戶總數(shù)已減少到1.96億。

由于技術(shù)替代趨勢明顯，市場估計移動運(yùn)營商盈利能力遠(yuǎn)大于固網(wǎng)運(yùn)營商。對于國有資產(chǎn)保值與投資者資本成長，市場平衡問題長期受到關(guān)注。國家已經(jīng)注意到這個問題，電信重組越來越清晰，電信業(yè)即將邁進(jìn)全業(yè)務(wù)時代，有利于提高整個行業(yè)的持續(xù)高增長能力，也有利于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

全業(yè)務(wù)對于固網(wǎng)運(yùn)營商將是極大利好。廣發(fā)證券認(rèn)為，固網(wǎng)運(yùn)營商擁有巨大寬帶網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)資源，在移動與固網(wǎng)融合趨勢不斷加強(qiáng)、數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)成為運(yùn)營商收入主要增長來源的情況下，移動網(wǎng)絡(luò)與固定網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同效應(yīng)、產(chǎn)品捆綁銷售優(yōu)勢將會使固網(wǎng)運(yùn)營商的競爭優(yōu)勢得到增強(qiáng)。整體來看，固網(wǎng)運(yùn)營商獲得移動業(yè)務(wù)牌照后前景更加明朗，但重組不是免費(fèi)的午餐，對中國電信和中國網(wǎng)通的短期投資價值影響還取決于兩公司的融資方案或重組方案的設(shè)計。

如果決策部門對于重組和回歸A股的時機(jī)把握不當(dāng)，將無益于改變市場失衡，甚而可能加劇這一局面。

盈利于全業(yè)務(wù)時代

全業(yè)務(wù)時代，3G啟動，三網(wǎng)融合進(jìn)程加快，工業(yè)和信息化融合創(chuàng)造了廣闊的新價值空間，電信業(yè)作為融合信息服務(wù)的基礎(chǔ)運(yùn)營商和新型工業(yè)化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的先導(dǎo)行業(yè)，盈利支撐能力具有長期高增長動力。

從最近幾年海外固網(wǎng)運(yùn)營商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型情況來看，一些僅有固定網(wǎng)的運(yùn)營商正在為早期賣掉他們的移動業(yè)務(wù)而后悔，并且他們中很多已經(jīng)重新進(jìn)入、或者正準(zhǔn)備重新進(jìn)入移動市場。

美國固網(wǎng)運(yùn)營商AT&T于2004年5月宣布與Sprint的合作計劃，可以看作它對美國移動市場的回歸。AT&T與Sprint簽訂了一份為期5年的合作協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，AT&T將使用Sprint的無線網(wǎng)絡(luò)銷售自有品牌的手機(jī)服務(wù)。而曾作為英國最大固網(wǎng)運(yùn)營商的英國電信(BT)則在2004年5月分別宣布了與VodAfone和Sprint合作，從而成為后兩者的移動虛擬運(yùn)營商(MVNO)。英國電信和VodAfone合作，以著名的藍(lán)色電話計劃為領(lǐng)導(dǎo)，提供了固定移動相結(jié)合的服務(wù)。甚至那些從沒有經(jīng)營過移動業(yè)務(wù)的固網(wǎng)運(yùn)營商，也開始了移動網(wǎng)的戰(zhàn)略。很明顯，這些僅有固定網(wǎng)的運(yùn)營商都在準(zhǔn)備重回移動服務(wù)。其他的僅有固定網(wǎng)的運(yùn)營商也在他們特定的市場內(nèi)考慮返回移動服務(wù)的可能。

同時，這些進(jìn)入移動領(lǐng)域的巨頭均未放棄手中的固定網(wǎng)絡(luò)，而是在不斷加強(qiáng)二者之間的聯(lián)系。提供全業(yè)務(wù)解決方案的運(yùn)營商將具有長期競爭力。融合不僅發(fā)生在固網(wǎng)與移動網(wǎng)之間，內(nèi)容的融合亦是全業(yè)務(wù)的一大特色，包括IT、傳媒、電信的業(yè)務(wù)融合。