高盛預(yù)計(jì)4-9月公布電信重組方案 年底完成

北京時(shí)間3月5日下午消息，高盛今天發(fā)布投資者報(bào)告，就中國(guó)電信行業(yè)重組發(fā)表了看法。高盛認(rèn)為，中國(guó)政府可能在今年第二季到第三季公布重組方案，并在年底完成重組。

下面為報(bào)告的主要內(nèi)容：

按照現(xiàn)在廣為流傳的一個(gè)重組方案，中移動(dòng)(0941.HK)將與規(guī)模較小的固話運(yùn)營(yíng)商中國(guó)鐵通合并；中國(guó)電信(0728.HK)將收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通(0762.HK)的CDMA業(yè)務(wù)；中國(guó)聯(lián)通其它業(yè)務(wù)(包括GSM業(yè)務(wù))將與中國(guó)網(wǎng)通(0906.HK)合并；中國(guó)衛(wèi)通將并入一家國(guó)有航空集團(tuán)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)監(jiān)管部門將于2008年第二季度到第三季度公布重組方案，重組將于2008年底完成。

通過(guò)分析中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港對(duì)于上市公司的規(guī)定，我們認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)聯(lián)通來(lái)說(shuō)，出售CDMA業(yè)務(wù)將被視為一筆大規(guī)模交易，需要同時(shí)獲得H股和A股股東的批準(zhǔn)，其母公司沒(méi)有資格參與投票。但對(duì)于中國(guó)電信來(lái)說(shuō)，由于中國(guó)聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)的規(guī)模同其固話業(yè)務(wù)相比要小得多，因此這一交易將被視為一筆需要披露的交易，無(wú)需獲得股東批準(zhǔn)。在這種情況下，中國(guó)聯(lián)通在確定交易條款和價(jià)格的談判中將處于更有利的位置。除非中國(guó)電信的母公司大幅下調(diào)CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)用，否則該公司從這一交易中獲得的價(jià)值將十分有限。

雖然我們認(rèn)為中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通的交易在操作上有一定難度，在法律方面也可能存在問(wèn)題，但投資者無(wú)需對(duì)此過(guò)度擔(dān)憂。我們認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通將以現(xiàn)金加股票的方式收購(gòu)中國(guó)網(wǎng)通，并為此支付一定的溢價(jià)。我們預(yù)計(jì)，這樣的交易將會(huì)獲得雙方股東的批準(zhǔn)。中國(guó)網(wǎng)通股東批準(zhǔn)這一交易，主要因?yàn)樗麄兛梢垣@得較高的溢價(jià)；中國(guó)聯(lián)通股東批準(zhǔn)這一交易，主要有三方面原因：第一，與中國(guó)網(wǎng)通合并意味著中國(guó)聯(lián)通將把CDMA業(yè)務(wù)出售給中國(guó)電信；第二，每股收益將增加兩位數(shù)百分比；第三，可以在重組后獲得監(jiān)管/運(yùn)營(yíng)方面的好處。

高盛對(duì)中國(guó)移動(dòng)股票的評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)股價(jià)為135港元；對(duì)中國(guó)聯(lián)通股票的評(píng)級(jí)為“買入”， 目標(biāo)股價(jià)為18.9港元；對(duì)中國(guó)電信股票的評(píng)級(jí)為“中性”，目標(biāo)股價(jià)為5.5港元；對(duì)中國(guó)網(wǎng)通股票的評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)股價(jià)為27.5港元。