電信重組：打著公平旗號的不公平交易

千呼萬喚始出來的中國電信業(yè)重組，在國際資本市場沒能贏得掌聲。周二在香港股市，北京導(dǎo)演的這場大戲中的四位主角齊齊登上跌幅榜的前列。這個(gè)打著公平競爭旗號的大重組中，最大的贏家是政府，而消費(fèi)者和電信企業(yè)則不可避免地成了輸家。

自上周五重組消息傳出至今，原來為香港投資者寵兒的中移動(dòng)已經(jīng)跌去了12%。周二復(fù)盤后，中國聯(lián)通（愛股,行情,資訊）、中國電信和網(wǎng)通，股價(jià)分別大跌14%、13%和13%，遠(yuǎn)超當(dāng)天香港恒指1.7%的跌幅。照理說這一系列的交易總有贏家和輸家，但投資者一股腦兒全部拋售，顯示他們不喜歡政府搞拉郎配。

從表面上看，通過行業(yè)重組，政府創(chuàng)造了三家勢均力敵的電信公司，拿出三張第三代移動(dòng)通信(3G)牌照，讓三種制式百花齊放，給消費(fèi)者充分的選擇。但消費(fèi)者也并非贏家，因?yàn)閲曳鲋驳氖禽^不成熟的本土系統(tǒng)，消費(fèi)者可能會(huì)被迫為此買單。

如果沒有行政命令，實(shí)力最強(qiáng)的中移動(dòng)應(yīng)該會(huì)選擇發(fā)展建網(wǎng)成本低，和它現(xiàn)有的2G系統(tǒng)更為匹配的WCDMA技術(shù)，而不會(huì)選用較不成熟的TD-SCDMA系統(tǒng)。后者作為中國自有知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)，缺乏成熟終端設(shè)備，更缺少國際廠商合作，幾乎沒有國際漫游能力。之前投資者炒作另外幾家營運(yùn)商，因?yàn)橹亟M后中國電信在移動(dòng)領(lǐng)域從無到有，接手聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)，而聯(lián)通則會(huì)集中精力發(fā)展國際上最為通用的WCDMA制式。但重組方案并不讓投資者滿意，中國電信網(wǎng)絡(luò)前途未卜，聯(lián)通收購網(wǎng)通資產(chǎn)的價(jià)格被指太高，網(wǎng)通退市，股票換成聯(lián)通的股票，因此也跟著下跌。

政府是最大的贏家

TD-SCDMA作為中國通信產(chǎn)業(yè)界一項(xiàng)轟轟烈烈的事業(yè)，到現(xiàn)在為止談不上成功。奧運(yùn)將成為向全世界展現(xiàn)中國自己的3G網(wǎng)絡(luò)的一個(gè)平臺，不過業(yè)內(nèi)人士透露，在最近的TD測試中，信號不穩(wěn)定和耗電太快是最主要的問題。另外，任何外國的手機(jī)都沒有辦法上中國3G網(wǎng)絡(luò)，外國人來中國必須買一部中國的手機(jī)才行。

政府強(qiáng)制性地把“丑女”嫁到了實(shí)力最強(qiáng)的人家之后，中國自主標(biāo)準(zhǔn)有望獲得競爭優(yōu)勢。中國政府期望能夠通過發(fā)展TD，讓大唐電信等一大批本土通訊設(shè)備商從制造者提升到設(shè)計(jì)者。現(xiàn)在的科技社會(huì)，設(shè)備制造商是“孫子”，設(shè)計(jì)和研發(fā)商是“爸爸”，而標(biāo)準(zhǔn)制定者則是“爺爺”。電信是和國家安全密切相關(guān)的一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域。中國2G系統(tǒng)一直被海外通信商牽著鼻子走，政府當(dāng)然希望能夠在下一代通訊系統(tǒng)上有所作為。無論在電腦芯片，文字處理軟件，還是在DVD制式方面，中國都已經(jīng)吃夠了沒有自主標(biāo)準(zhǔn)的苦頭。

“中國的目標(biāo)不是打破壟斷，而是把TD作為未來的標(biāo)準(zhǔn)，這是中國政府最近20年內(nèi)干的最驚天動(dòng)地的事情，把13億消費(fèi)者變成TD的主流消費(fèi)者，”摩根士丹利的中國策略師婁剛指出。“標(biāo)準(zhǔn)就是錢，就是國民利益。一旦格局定下來，設(shè)備和終端商都得轉(zhuǎn)向，這事做得太漂亮了！”

本土“丑女”可能后發(fā)制人

大多數(shù)專家公認(rèn)CDMA的技術(shù)在穩(wěn)定性、成熟性和設(shè)備成本上面更勝一籌，但這并不妨礙GSM成為世界上最常用的系統(tǒng)。技術(shù)制式的競爭，從來就不是單純技術(shù)的比拼，更多的是在財(cái)力方面的較量，后發(fā)完全可以制人。這從Netscape不敵Internet Explorer；Lotus Notes敗給Outlook；還有Word Perfect輸給Microsoft Office Word就可見一斑。贏家都是微軟的產(chǎn)品，因?yàn)槲④涀钣袑?shí)力通過免費(fèi)使用，捆綁等辦法擠走競爭對手。

從這個(gè)角度來講，中移動(dòng)可以說是中國的微軟。中移動(dòng)擁有市場70%的份額，它最有可能降低TD-CDMA的使用成本，讓它成為中國最強(qiáng)勢的制式。TD-CDMA的致命傷是它的成本太高，因?yàn)樗侵袊?dú)有的，外國設(shè)備制造商沒有動(dòng)力來參與研發(fā)，有了中移動(dòng)這個(gè)巨無霸的扶持就不同了，中移動(dòng)有錢，又有營銷的能力。

開放新的系統(tǒng)需要大量的前期投入，雖然中移動(dòng)雖是一家以盈利為目標(biāo)的企業(yè)，它最大的股東還是國家，它的領(lǐng)導(dǎo)人是國家干部，建好國家支持的系統(tǒng)，是政治任務(wù)，也是升遷的籌碼。不過也不排除中移動(dòng)明里開發(fā)TD，實(shí)際上直接過渡到第四代移動(dòng)通訊系統(tǒng)。“3G不一定非搞不可，中移動(dòng)可以象征式地花點(diǎn)錢，”基金公司金元比聯(lián)投資副總監(jiān)萬文俊說，“重組對中移動(dòng)短期不好，中長期未必；對聯(lián)通短期是好的，但長期不一定。”

3G在世界范圍內(nèi)并不怎么賺錢，比如在香港已發(fā)展好幾年，運(yùn)營商還在求消費(fèi)者免費(fèi)試用。但投資者不宜太看淡3G在中國的發(fā)展?jié)摿?。有人?G開玩笑地稱為girl，gambling，gaming。前兩項(xiàng)色情和賭博在中國沒辦法搞，但最后一項(xiàng)手機(jī)游戲可是很有發(fā)展空間。中國已經(jīng)把網(wǎng)絡(luò)游戲做成了全球最大的市場，試想一下，上下班路上拿著手機(jī)和幾百萬人一起打游戲?qū)⑹嵌嗝创碳さ囊患虑椤?

能夠有自己的知識產(chǎn)權(quán)，在國際制式標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域有話語權(quán)當(dāng)然很好，但通過行政干預(yù)來進(jìn)行，犧牲的是廣大中國消費(fèi)者和電信商的利益。相關(guān)企業(yè)已經(jīng)成了上市公司，國家大股東按規(guī)定必須在股東大會(huì)上回避，因?yàn)檫@一系列重組對它來講是左手進(jìn)右手出。流通股股東是否會(huì)投票同意這些重組，還有待觀察。當(dāng)然，如果政府以行政命令的形式來推動(dòng)這個(gè)交易，小股東和廣大消費(fèi)者也只能承受。