如果說嘉漢林業(yè)(交易代碼：TRE)的回應是一次幾無效果的勇敢嘗試，哈爾濱泰富(HRBN)的聲明只是避免更多損失的“亡羊補牢”的話；那么，展訊通信針對渾水公司(SPRD)無端質(zhì)疑的反擊“三板斧”，則打贏了中概股“反獵殺”戰(zhàn)役的第一仗。
在渾水公司的做空報告“空降”市場的6月28日當天，展訊通信董事長兼首席執(zhí)行官(CEO)李力游及該公司首席財務官(CFO)第一時間做出回應，隨后，該公司又召開越洋電話會議正式回應“渾水”質(zhì)疑，并最終迫使渾水公司創(chuàng)始人卡森·布洛克(Carson Block)承認“誤解”了展訊通信的財務報告內(nèi)容。
而在市場內(nèi)，上周中概股也“前赴后繼”般實現(xiàn)股價集體回暖。數(shù)字顯示，借助上周紐約股市三大股指的“五連陽”走勢，美股中概30指數(shù)當周的漲幅達到了驚人的15.3%；幅度超過了三大股指。其中，展訊通信遭到質(zhì)疑并立即做出回應的28日為中概30指數(shù)當周漲幅最大的一個交易日，日漲幅約為5.76%；而在香港市場上，同樣遭受渾水公司質(zhì)疑的雨潤食品也在上周以近20%的兩日累計漲幅，挽回了自身大部分的市值損失。
不過，觀察人士指出，展訊通信與雨潤食品之所以能夠躍出“渾水”的根本原因在于公司自身財務及審計環(huán)節(jié)過硬。而對于整個中概股群體來講，要想將質(zhì)疑之聲降到最低，其仍需在適應海外監(jiān)管環(huán)境的同時，持續(xù)完善自身的財務及審計流程；只有這樣，才能在最大程度上避免爭議，也才能真正打贏中國概念股的“自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”。
展訊強力反擊
6月28日，渾水公司發(fā)布了對在納斯達克上市交易的中國芯片制造商展訊通信的質(zhì)疑報告。同時，渾水公司還發(fā)布了致李力游的公開信，要求展訊通信解釋融資4400萬美元前夕，該公司首席財務官(CFO)離職、2010年公司在中國市場增長情況及某些產(chǎn)品銷量、運營現(xiàn)金流賬戶突然增長等問題。當日，展訊股價盤中應聲大跌33.7%，跌勢堪比6月初及6月中旬分別遭渾水質(zhì)疑的嘉漢林業(yè)與哈爾濱泰富。
面對嚴重的即時股價損失，李力游果斷出面對渾水公司的質(zhì)疑進行了正面回應，表示渾水公司對展訊通信財務數(shù)據(jù)的質(zhì)疑是“不真實”和“缺乏依據(jù)的”。他指出，“展訊通信有穩(wěn)固的財務表現(xiàn)，所有的指責都是錯誤的。”隨后在當日晚些時候，展訊通信首席財務官趕在紐約股市收盤前發(fā)動了第二波回擊，表示渾水公司所提出的問題“并無切實依據(jù)”。他同時強調(diào)，作為展訊通信審計顧問公司的知名會計師事務所普華永道，“對公司提供了強有力的支持”。此外，展訊通訊還宣布，在6月29日召開全球投資者電話會議，正式就渾水公司的質(zhì)疑做出全面回應。
展訊通信連續(xù)兩番回擊，重新振奮了投資者對該公司的信心。展訊通信股價當日尾盤迅速拉升，使得日跌幅收窄至3.54%。而面對展訊強硬兼具策略性的回應，渾水公司的立場出現(xiàn)了明顯軟化。布洛克在28日盤后接受美國媒體采訪時表示，渾水公司只能盡量做到其研究工作保密，至于市場上廣泛傳播的傳言，“要么是保密失敗，要么傳言本身就是錯誤的”。
6月29日，展訊通信如期召開的電話會議證明：渾水公司的質(zhì)疑“本身就是錯誤的”。李力游在會議中針對渾水公司的九點質(zhì)疑及相關(guān)的15個問題一一做出了回應，其中包括展訊通信對審計服務提供商的更換不涉及任何與賬戶操作或管理分析有關(guān)的問題、該公司管理人員和董事會成員變動與賬戶操作或內(nèi)部控制無關(guān)、包括CFO在內(nèi)的管理人員離職是由于個人原因或不適應工作，以及部分審計委員會成員離職是由于其職業(yè)發(fā)展的需要等。
“渾水”無奈認錯
比口頭反擊更為重要的是，李力游還以展訊通信在業(yè)績上的優(yōu)異表現(xiàn)證明自身的“清白”。他在電話會議中表示，展訊通信正在繼續(xù)進行股票回購計劃，“公司董事會已批準一項季度現(xiàn)金派息計劃，首次季度派息將于2011年7月26日進行，派息對象為截至2011年7月11日營業(yè)結(jié)束時公司普通股的登記持有人(包括美國存托股持有人)，此次派息相當于一個季度合計向股東支付245萬美元。”
場內(nèi)場外的“給力”回應保證了投資者繼續(xù)對展訊通信的市場前景抱有信心：該公司股價6月29日大漲10.17%至每股13.76美元。
在此背景下，布洛克6月30日承認，渾水公司對展訊通信公司的財務報告“有誤解”；這是該機構(gòu)在連續(xù)針對近10家中國概念股公司發(fā)布“做空報告”后，首度默認做空“失手”。他表示，“如果展訊通信針對渾水公司的疑問做出了符合事實的恰當回應，那么必須要承認，是我們將該公司財報中的一些疑點誤解為危險的信號。”同時，布洛克也感到了渾水公司連發(fā)做空報告所承受的市場及輿論壓力。他表示，“人們把渾水公司當成短期內(nèi)推動股價大幅下跌的忍者刺客，這種說法讓我很不舒服。”
做空余波尚存
展訊通信成功擊退渾水公司的質(zhì)疑，也為整個中概股群體贏得了市場信心。幾乎與該公司同時遭到渾水做空的雨潤食品股價在6月29日和30日連續(xù)大幅拉升，累計上揚16.5%；而7月4日的交易中，雨潤食品股價截至收盤時仍保持在每股21.6港元的相對高位。
不過，渾水公司顯然不甘心就此罷手。早在6月30日承認“誤解”展訊的表態(tài)中，布洛克就曾強調(diào)，盡管有誤解的存在，但在這樣的一次上市公司與市場監(jiān)管者及投資者對話過程中，展訊通信的公司透明度得到了提升。他還進一步強調(diào)，渾水公司本次質(zhì)疑展訊通信，包括之前針對嘉漢林業(yè)發(fā)布的做空報告，其目的都是“在發(fā)布正式質(zhì)疑報告之前，從保護投資者的角度指出問題、展開對話，并且讓投資者思考一些可能存在的危險信號”。
隨后在7月1日，布洛克又表示，他還在繼續(xù)觀察“一批可疑的”中國公司，找到可能的會計違規(guī)行為；“即使是那些好的公司，為了贏得資本和競爭，都會在財務報表上做些小動作。我們已確定了一批可疑的公司，正在進行觀察”。他指出，渾水公司對此沒有時間框架，不確定什么時候會對其他公司出具做空報告。
對此，加拿大媒體強調(diào)，兩家中概股“收復失地”更多顯示了兩家公司本身財務和審計環(huán)節(jié)并無危險信號存在，卻無法保障整個中概股群體的全面過硬。而市場觀察人士也強調(diào)，在歐美甚至中國香港市場交易的中概股，需要不斷適應海外監(jiān)管環(huán)境，并持續(xù)完善自身的財務及審計流程，避免遭到做空報告“襲擊”后，公司股價“一瀉千里”的悲慘命運。[!--empirenews.page--]
數(shù)據(jù)顯示，6月初遭到渾水公司做空之后，在多倫多證券交易所上市的嘉漢林業(yè)盡管同樣做出了快速回應，但該公司股價并無起色，目前已累計跌去86%，股票市值蒸發(fā)高達50億美元左右。
中概股“出海”可走ADR之路
針對目前一些中國在美上市企業(yè)出現(xiàn)股價大幅波動的現(xiàn)象，摩根大通存托憑證亞太區(qū)負責人、董事總經(jīng)理謝國良日前表示，中國企業(yè)目前最重要的任務是把本業(yè)做好，同時也要高度重視投資者關(guān)系。對于近期計劃在美上市的企業(yè)，他建議可以采用普通股與存托憑證(ADR)這兩種方法上市。
謝國良表示，從中國前往美國上市的企業(yè)，絕大部分都是業(yè)績良好，治理嚴謹?shù)墓尽，F(xiàn)在中國概念股出現(xiàn)的是信心問題，一旦有基金帶頭沽空，其他對中國企業(yè)不甚了解的投資者，出于投資安全的考慮，也隨之沽售，所以近期中國概念股的估價承擔著很大的壓力。盡管如此，真金不怕火煉，有實力的公司，市場早晚會確認它們的價值。目前，對于海外上市的中國概念公司而言，首要任務是做好本業(yè)，同時，也要高度重視投資者關(guān)系。
對于近期計劃在美上市的企業(yè)，謝國良指出，反方向收購這條路基本上走不通了，可以采用的是普通股與存托憑證(ADR)這兩種方法。其中用ADR方式上市，可保留將來回中國香港市場或A股上市的彈性，是更為可取的做法。在公司重組與籌備上市的過程中，應該把握機會，強化公司架構(gòu)和公司治理，做好投資者關(guān)系管理，以保證公司能夠比較順利在美國上市。
記者觀察
警惕“渾水”潑向香港
始于華爾街的中國概念股信任危機已經(jīng)在香港發(fā)酵。6月23日，在香港上市的雨潤食品遭遇“空襲”，在市場傳聞渾水公司將對其發(fā)布做空報告之后， 短短四個交易日內(nèi)，雨潤食品股價由28港元大幅下挫至最低18.8港元，28日收盤于19.38港元，150多億港元的市值迅速蒸發(fā)。
在此之前，受中概股信任危機的影響，在港上市的新股大多遭遇了破發(fā)，而保利協(xié)鑫能源、旭光高新材料、中芯國際以及玖龍紙業(yè)，也遭遇大筆拋售而連 續(xù)暴跌。令業(yè)內(nèi)人士擔心的是，這些或許僅僅只是做空機構(gòu)“圍獵”在港上市的中概股的開始，同樣擁有大量中國企業(yè)掛牌的新加坡、德國和澳大利亞等國家的交易 所或許是接下來的目標。
獨立經(jīng)濟學家謝國忠直言，華爾街被做空的幾只“壞蘋果”損壞了中國公司的整體形象，但就此認為中國公司均有問題未免“小題大做”。然而，在與記 者交談中，他沒有掩飾對此的擔憂。他認為，在香港開了先河之后，國外做空機構(gòu)的步伐并不會停止。財報中盈利增長過高的零售類公司以及通過土地升值粉飾業(yè)績 的某些農(nóng)業(yè)公司可能會遭到做空者的“青睞”。“這是沒有辦法的，”上海財經(jīng)大學商學院副院長、美國佛羅里達大學惠靈頓工商管理學院經(jīng)濟系終身教授艾春榮指 出，就如安然公司被揭發(fā)財務造假之后，也有大批公司受此波及。
做空中國概念股的背后是否有更為深層次的原因？有業(yè)內(nèi)人士分析，這或許是對中國宏觀經(jīng)濟的擔憂。但是，中國經(jīng)濟并沒有那么令人擔心。中國政府重 申，“中國經(jīng)濟穩(wěn)健，經(jīng)濟增長及通脹率均在可控范圍之內(nèi)”，這被視為對中國經(jīng)濟良好狀況的表態(tài)，以及對做空者的警告。國內(nèi)多位學者通過研究也認為，中國經(jīng) 濟并不會出現(xiàn)“硬著陸”。
此外，在港上市的公司多為國有企業(yè)或大型民營企業(yè)，而相比在美國上市的互聯(lián)網(wǎng)、IT等新興產(chǎn)業(yè)公司更為成熟。
面對做空潮，赴海外上市的中國公司究竟該如何應對？
商務部新聞發(fā)言人姚堅曾有回應，“中國企業(yè)在海外投資應當遵守當?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，按照國際規(guī)范運作，這是基本的前提。但另一方面，中國企業(yè)在海外的經(jīng)營也不應當受到歧視。”
在記者與多位專家談及中概股遭圍獵時，誠信問題屢屢被提及。中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求認為，中國公司應該盡力改變“不 誠信”這一不利形象。目前，做空機構(gòu)“狙擊”中國概念股的“陰謀論”甚囂塵上，但很難將“做空”一概指為“陰謀”。不可否認，中國概念股中確實有“壞蘋 果”，應正視這一問題。
對于被“錯殺”的好公司，雖然專家認為無需過于擔心，好公司即使短期內(nèi)被做空，但長期還是經(jīng)得起市場的檢驗。但是，即使是優(yōu)秀的公司，也應該熟悉國外資本市場的游戲規(guī)則。吳曉求認為，出色的“危機應對能力”以及“透明度”十分必要。
目前，在美上市的中國企業(yè)已經(jīng)展開了反圍獵，展訊通信積極應對渾水公司的質(zhì)疑。此外，也有公司通過股票回購表示信心，尋找權(quán)威機構(gòu)對公司出具權(quán)威報告予以支持，這些也向可能遭遇“做空”的中概股公司提供了借鑒。
取法乎上，得其中也；取法乎中，得其下也。在艾春榮教授看來，尋求上市的企業(yè)應該嚴格自律。要了解美國、中國香港市場的監(jiān)管規(guī)則，一定要在公司 治理、財務報表、信息披露等方面進行現(xiàn)代化、規(guī)范化的管理，還應該向一些優(yōu)秀的大型、規(guī)范化的企業(yè)學習，這也是中國公司走向現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。“如果自身 沒有問題，負面報告很難站得住腳”，他說。
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