央企利潤(rùn)增幅下滑 重組壓力凸顯

9月21日，國(guó)資委披露中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，央企累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6242億元，同比增長(zhǎng)13.1%，這一增速較前7個(gè)月份的15.7%的增速放緩2.6個(gè)百分點(diǎn)。

央企的幾項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)增速近兩個(gè)月持續(xù)回落，前8月成為今年以來最低累計(jì)增幅。據(jù)9月19日財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)顯示，8月中央企業(yè)與地方國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額環(huán)比分別下降8.4%和14.9%，地方國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的下滑趨勢(shì)更為明顯。

早在7月底的中央企業(yè)年中工作會(huì)議上，國(guó)資委主任王勇就對(duì)于央企利潤(rùn)可能下滑提出預(yù)警，提示央企關(guān)注資金壓力，保證現(xiàn)金流等問題；同時(shí)要求中央企業(yè)加大資金集中管理的力度，嚴(yán)格控制信貸規(guī)模和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

目前半數(shù)以上央企平均資產(chǎn)負(fù)債率超過65%，財(cái)務(wù)成本的上升是壓縮央企凈利潤(rùn)的主要緣由之一。一位國(guó)企分析人士表示，截至目前，央行已經(jīng)三次加息，不少央企都集中在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上，貸款額度大，使得公司的財(cái)務(wù)成本壓力增加。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)24105億元，同比增長(zhǎng)28.7%。與此對(duì)比的是，上半年的國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額僅同比增長(zhǎng)22.3%，央企利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)18.8%，增速均低于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增速。

央企經(jīng)營(yíng)壓力的凸顯，加速了國(guó)資委推動(dòng)央企重組工作的進(jìn)程。9月13日，財(cái)政部發(fā)布2012年中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算草案，明年國(guó)有資本支出將重點(diǎn)是推動(dòng)中央企業(yè)兼并重組，優(yōu)化央企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和促進(jìn)央企節(jié)能減排，其中重點(diǎn)支持中央企業(yè)內(nèi)部整合和調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以及向重點(diǎn)企業(yè)補(bǔ)充資本金。

該草案預(yù)示來年央企重組大戲依舊火熱。推進(jìn)央企兼并重組、整體上市是央企改革主要工作。

根據(jù)國(guó)資委今年年初公布的央企“十二五”發(fā)展思路，今年國(guó)資委要推進(jìn)16家央企整體上市。然而今年以來，僅有三家央企實(shí)施了重組，分別是今年1月份中商集團(tuán)并入誠通集團(tuán)；今年5月份公布的華星集團(tuán)劃入中國(guó)國(guó)新管理；以及9月23日完成的樂凱集團(tuán)公司整體并入中國(guó)航天科技集團(tuán)，此次兼并完成了今年央企兼并重組的第三單。截至目前，央企數(shù)量仍有119家。

與此同時(shí)，央企自身資產(chǎn)重組整體上市工作亦在快速推進(jìn)。有消息傳出，電網(wǎng)兩大輔業(yè)集團(tuán)中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)和中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)將于9月29日掛牌。有望開始實(shí)行主輔剝離，推進(jìn)兩大電網(wǎng)企業(yè)的重組及央企電力資產(chǎn)的整合。

此外，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)推進(jìn)整體上市方面亦即將邁出重要一步，其控股子公司中航國(guó)際將整合中航工業(yè)集團(tuán)旗下第三產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)H股整體上市。

本報(bào)記者獲悉，五礦股份、中國(guó)通號(hào)等企業(yè)的上市股份公司亦正在進(jìn)行剝離不良資產(chǎn)、做強(qiáng)主業(yè)、做好上市資產(chǎn)注入等工作。

今年年初，在央企改革與“十二五”總體思路發(fā)布會(huì)上，國(guó)資委副主任邵寧曾表示，國(guó)資委明確央企改革思路，就是要依托資本市場(chǎng)進(jìn)行公眾公司改革，把包括央企在內(nèi)的國(guó)有大型企業(yè)改造成上市公司，支持符合條件的央企盡快實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市。

上市央企上面不帶母公司，不帶存續(xù)企業(yè)，徹底市場(chǎng)化。

按照國(guó)資委的要求，主營(yíng)業(yè)務(wù)已整體上市的集團(tuán)公司，要將存續(xù)企業(yè)消化之后再實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面整體上市。在上市的資本市場(chǎng)選擇上，央企整體上市將選擇A+H模式。

數(shù)據(jù)顯示，到2010年年底，經(jīng)過多年的整合重組，我國(guó)的央企數(shù)量縮減至120家，距離原計(jì)劃在2010年央企整合到80-100家的目標(biāo)遙遠(yuǎn)。且實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市的中央企業(yè)只有43家，而央企控股境內(nèi)外上市公司達(dá)336家。

因此，按照央企整體上市計(jì)劃，還將有至少40家央企將旗下資產(chǎn)全部裝入資本市場(chǎng)。中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，整體上市可以使上市公司獲得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值溢價(jià)雙方面的好處。從估值來看，整體上市后，由于注入優(yōu)良資產(chǎn)，公司盈利能力變強(qiáng)，主業(yè)更加突出，行業(yè)地位更具優(yōu)勢(shì)，因而在估值上可以享受溢價(jià)。

但其影響是將會(huì)造就眾多資產(chǎn)盤大、資產(chǎn)管理低下的航母企業(yè)。眾多央企旗下資產(chǎn)復(fù)雜，母公司投資業(yè)務(wù)繁多，通過重組整體上市后，資產(chǎn)整合不力，反而降低上市公司的資產(chǎn)收益。

“一旦航空航天、石油石化、國(guó)家電網(wǎng)、鐵路、電信，一個(gè)行業(yè)搞一個(gè)上市公司，體態(tài)都在1000億元以上，這樣做對(duì)資本市場(chǎng)意味著什么？一次又一次的巨額再融資嚴(yán)重地?cái)D壓資本市場(chǎng)上具有良好成長(zhǎng)性的中小企業(yè)的融資空間，將是資本市場(chǎng)不能承受之重。”劉紀(jì)鵬表示。