央企清理金融資產(chǎn)樣本：中航叫賣申萬股權(quán)未果

“問的多，買的少，應(yīng)該還會繼續(xù)延長交易掛牌時間下去。”6月12日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所(下稱聯(lián)交所)一位負(fù)責(zé)人士告訴記者，或許誰都沒想到，一度炙手可熱的券商股竟會“砸”在賣家手中——再過幾天，這單標(biāo)的為申銀萬國證券的809.71股股權(quán)在聯(lián)交所交易平臺掛牌將滿600天。

據(jù)有關(guān)公開交易信息顯示，該部分申萬股權(quán)來自中航工業(yè)集團(tuán)旗下中國航空技術(shù)上海有限公司，掛牌日為2010年10月26日，掛牌價為5667.99萬元，近兩年來，由于始終未有意向受讓方與之達(dá)成協(xié)議，使中航工業(yè)集團(tuán)的這筆金融資產(chǎn)至今未有歸屬。

6月14日，上述股權(quán)又一輪掛牌期屆滿，截至發(fā)稿，記者發(fā)現(xiàn)仍無變化。

“延長信息發(fā)布時間，不變更掛牌條件，按5個工作日為一個周期延長，直至征到意向受讓方。”上述負(fù)責(zé)人士坦言。

無論資本金規(guī)模，還是各項業(yè)務(wù)指標(biāo)都位于行業(yè)前列的申萬，股權(quán)本應(yīng)“不愁嫁”，加之2011年底，解決“一參一控”問題，其上市已見曙光。

為何800余萬股掛牌約600日，依然“待字閨中”？

記者注意到，正在聯(lián)交所掛牌的另一單金融資產(chǎn)萬家基金20%股權(quán)，同樣來自中航工業(yè)集團(tuán)。

600天掛牌未果

“這部分股權(quán)絕對沒問題，不存在質(zhì)押等股權(quán)糾紛，更沒有原股東優(yōu)先認(rèn)購權(quán)規(guī)定。”6月12日，上述負(fù)責(zé)人士告訴記者。那么是受讓方門檻設(shè)限過高？

2010年底，該筆申萬股權(quán)掛牌之初，曾因“一參一控”大限降至，刮起一輪券商股轉(zhuǎn)讓熱潮。斯時包括民族、中銀國際等有關(guān)券商股權(quán)，在首次掛牌轉(zhuǎn)讓期限中未能成交，原因即為要求苛刻，門檻設(shè)置過高。

但該筆申萬股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓的公告顯示，要求受讓方為依法設(shè)立的內(nèi)資企業(yè)，不得采用委托、信托和聯(lián)合的方式，并有良好的財務(wù)狀況和足以支付的財力，三年內(nèi)無重大訴訟，經(jīng)營行為無不良記錄。

“這已是我們看到的券商股轉(zhuǎn)讓的最低門檻設(shè)置。”6月12日，滬上某偏愛券商股投資的一家私募機構(gòu)董事長告訴記者。

“還是因為某個時間節(jié)點的價格因素吧。”上述聯(lián)交所負(fù)責(zé)人士認(rèn)為。 根據(jù)掛牌有關(guān)信息，該筆總計809.7萬股的申萬股權(quán)，掛牌價5667.99萬元，折合每股轉(zhuǎn)讓價約7元。

2010年掛牌時披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，申萬2009年凈利約40.29億，每股收益約0.6元。該筆股權(quán)掛牌價對應(yīng)市盈率約11.6倍。

“在2010年底來看，這價格可接受。”上述私募機構(gòu)董事長坦言，申萬上市呼聲不斷，當(dāng)時PE投資火熱非常，十三四倍市盈率的PE投資成本不勝枚舉。

但在數(shù)筆價格更低的申萬股權(quán)幾乎同時成交下，許多買家采取觀望態(tài)度。2010年9月初，華能資本持有的4721.3139萬股申萬股權(quán)通過北京產(chǎn)權(quán)

交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，其轉(zhuǎn)讓價僅5.26元/股。

同年9月中旬，又一筆352萬股的申萬股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，被江蘇一家私營公司以2323萬余元收購，每股均價為6.6元。

“華能資本的有關(guān)股權(quán)交易價格不具可比性，因為首先其交易數(shù)量頗大，對受讓方限制較多，其次是華能資本因受‘一參一控’限制，急于在2010年底前轉(zhuǎn)讓。”一位接近中航工業(yè)集團(tuán)的知情人士告訴記者，由于沒有轉(zhuǎn)讓時間限制，加上申萬的上市預(yù)期，中航方面將價格定在7元。

及至2010年12月，上海煙草集團(tuán)黃浦煙草糖酒有限公司轉(zhuǎn)讓的629萬股申萬股權(quán)的交易價格又回落到5.7元/股。

2011年，券業(yè)慘淡經(jīng)營，這部分定價7元/股的申萬股權(quán)自然無人問津。當(dāng)年9月，長城資產(chǎn)管理公司旗下持有的申萬304.45萬股，掛牌轉(zhuǎn)讓標(biāo)價僅5.29元/股。

價格與時間的博弈

既然定價過高影響交易，為何中航方面不降價出售。

實際上，近兩年，因首次失利再次掛牌打折銷售的券商股份不在少數(shù)。

“還沒有得到有關(guān)委托方面改變價格的通知。”6月12日，上述聯(lián)交所負(fù)責(zé)人士表示，目前打折銷售的可能性不大。

“掛牌近兩年都未有變動，申銀萬國上市的步伐也越來越近，作為賣方而言，此刻更有底氣博弈高價。”上述私募機構(gòu)董事長坦言，自己近期也開始關(guān)注該筆股權(quán)的動向。

2011年9月底，中央?yún)R金公司與上海國際集團(tuán)簽署股權(quán)互換協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，雙方確定按照1：2.33的比例實施換股，即1股國泰君安股份換2.33股申銀萬國股份。匯金將以其名下的5.22億股國泰君安股份置換國際集團(tuán)及旗下公司名下的共12.19億股申銀萬國股權(quán)。換股后，阻礙申萬上市的最大障礙——“一參一控”——掃清。

2011年底，申銀萬國2012年投資中國戰(zhàn)略年會上，公司董事長丁國榮公開表示，申銀萬國已明確未來五年的發(fā)展思路，計劃2013年內(nèi)完成上市。

“如能在2013年內(nèi)上市，那么7元/股的價格還能接受。”上述私募機構(gòu)董事長測算到，但其能否如愿還是個問號。

“如果股本達(dá)67億余股的申萬IPO，顯然屬于超級大盤股級別，但目前大盤股發(fā)行進(jìn)度緩慢，資本市場未現(xiàn)較大轉(zhuǎn)機，申萬若未受‘特殊照顧’的前提下，其要想2013年前上市，難度頗大。”上述私募人士分析道，“但隨著上市預(yù)期越來越明朗，其股權(quán)交易價肯定走高。”

“中航方面相信申萬股權(quán)的價值，既然時間已拖了兩年，其似乎依然有時間等待好時機，賣個好價格。”上述接近中航方面的知情人士表示。

這筆近年來歷時最長的券商股權(quán)掛牌交易會如何收場？中航方面7元/股的高價能否撐到最后？還要輪回多少個掛牌周期？我們拭目以待。