交銀國(guó)際：中國(guó)聯(lián)通中性評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)10.6元

時(shí)間：2013-03-22 16:28:00

關(guān)鍵字：中國(guó)聯(lián)通 3G手機(jī) 4G網(wǎng)絡(luò)

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[導(dǎo)讀]中國(guó)聯(lián)通(762.HK) （1）2012年，公司的營(yíng)運(yùn)收入為2489.26億元，同比增長(zhǎng)19.0%，EBITDA為726.58億元，同比增長(zhǎng)14.6%，凈利潤(rùn)為70.96億元，同比增長(zhǎng)68.5%，較我們預(yù)期低6.5%；（2）2012年的成本費(fèi)用為2394.05億元，同比

中國(guó)聯(lián)通(762.HK)

（1）2012年，公司的營(yíng)運(yùn)收入為2489.26億元，同比增長(zhǎng)19.0%，EBITDA為726.58億元，同比增長(zhǎng)14.6%，凈利潤(rùn)為70.96億元，同比增長(zhǎng)68.5%，較我們預(yù)期低6.5%；

（2）2012年的成本費(fèi)用為2394.05億元，同比增長(zhǎng)17.6%，增幅低于收入增幅1.4個(gè)百分點(diǎn)；

（3）3G手機(jī)補(bǔ)貼額為61.0億元，同比增長(zhǎng)5.4%，下半年的3G手機(jī)補(bǔ)貼為25.8億元，環(huán)比下降26.7%，3G業(yè)務(wù)的ARPU值為86.1元，同比下降21.7%，較中期環(huán)比下降6.2%；

（4）盡管2012年業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但我們重點(diǎn)提示這一結(jié)果的取得是建立在2011年極低的基數(shù)的基礎(chǔ)上，仍不構(gòu)成公司整體經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)大幅提升的判斷，而4G網(wǎng)絡(luò)的即將建設(shè)將大大壓縮公司3G業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間，維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不變，維持10.6元的目標(biāo)價(jià)和“中性”的投資評(píng)級(jí)。