紫光國(guó)芯的“雄偉宏圖”為何屢屢受阻？

 曾在2015年拋出800億元定增案震驚A股市場(chǎng)的紫光國(guó)芯近兩年發(fā)展并不太順利。新年第一個(gè)月，其歷時(shí)一年之久的61億收購(gòu)項(xiàng)目就宣告“流產(chǎn)”，這也是其近來(lái)第二起重組失敗項(xiàng)目。紫光國(guó)芯當(dāng)年的800億巨額定增具體情況是什么?為何之后的“雄偉宏圖”屢屢受阻?重組失敗后還有哪些新動(dòng)作?股價(jià)遲遲徘徊不前受到哪些因素影響?記者近日聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿日，仍未得到合理解釋。

背后的“神秘力量”

紫光國(guó)芯前身是成立于2001年的晶源電子，主要生產(chǎn)壓電晶體元器件，不過(guò)，這一主營(yíng)業(yè)務(wù)在2015年紫光集團(tuán)成為公司大股東后，逐漸壓縮，截至2015年底占比只有12%。主營(yíng)業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)向集成電路與智能卡芯片的生產(chǎn)，截至2015年底，集成電路占比31%，智能卡芯片占比55%。

2015年，紫光系入主公司大股東以及800億元的巨額定增案震驚了整個(gè)A股市場(chǎng)，令紫光國(guó)芯(當(dāng)時(shí)的同方國(guó)芯，紫光系入主后更名)一時(shí)“名聲大噪”。至今為止，A股的再融資規(guī)模紀(jì)錄一直停留在800億元上。當(dāng)時(shí)消息一經(jīng)發(fā)布，紫光國(guó)芯則收獲一字漲停。 當(dāng)年11月份，公司股價(jià)一度沖至73元，但月前又回到31元附近。

而紫光國(guó)芯2014年?duì)I業(yè)收入也僅僅10億元左右，吞下800億這一巨額融資，背后主要依靠紫光系的強(qiáng)大支持。當(dāng)時(shí)的增發(fā)預(yù)案顯示，總計(jì)有8家機(jī)構(gòu)慷慨解囊。這8家機(jī)構(gòu)當(dāng)中，其中有5家屬于紫光集團(tuán)全資控股的二級(jí)或三級(jí)子公司，分別為紫光東岳、紫光西岳、紫光樹(shù)人、紫光博翊以及紫光神彩，這5家機(jī)構(gòu)擬分別認(rèn)購(gòu)150億元、150億元、47億元、47億元、100億元，合計(jì)494億元;另外一家機(jī)構(gòu)紫光國(guó)芯擬認(rèn)購(gòu)200億元，紫光集團(tuán)間接持有其51%的股權(quán)。

這樣算來(lái)，紫光集團(tuán)實(shí)際出資權(quán)益為596億元，占800億融資額的74.5%。而清華控股持有紫光集團(tuán)51%的股份，處于絕對(duì)控股地位，清華控股又是清華大學(xué)100%控股的公司，教育部則持有清華大學(xué)100%股權(quán)。由此來(lái)看，國(guó)有資本在紫光國(guó)芯這次定增當(dāng)中處于主導(dǎo)地位。

那么巨大資本要利用紫光國(guó)芯下怎樣一盤棋呢?據(jù)其發(fā)布的公告稱，要將紫光國(guó)芯打造為紫光系半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上市平臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)最大的集成電路設(shè)計(jì)上市公司。

不過(guò)，截至2015年，公司的規(guī)模還遠(yuǎn)未達(dá)到這個(gè)程度。截至2016年三季度，紫光國(guó)芯營(yíng)收只有9.96億元，凈利潤(rùn)只有2.7億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也只有3%。與此同時(shí)，占比最大、寄望最深的智能卡芯片業(yè)務(wù)成本上漲36%，毛利率下降7.4% 。

而且，截至目前，公司還未公布800億金額的具體用途和部署，令部分投資者不得不懷疑這一定增案的實(shí)施程度。

“出征”臺(tái)灣再次失利

當(dāng)時(shí)的800億元融資，擬將投向存儲(chǔ)芯片工廠、收購(gòu)臺(tái)灣力成25%股權(quán)、以及對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購(gòu)這三個(gè)項(xiàng)目。其中，600億元擬投入存儲(chǔ)芯片工廠，37.9億元擬收購(gòu)臺(tái)灣力成25%股權(quán)成為第一大股東，162億元擬投入對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司收購(gòu)。

不過(guò)，目前來(lái)看，其中收購(gòu)臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目暫時(shí)是“沒(méi)戲”了。

2016年1月和2月，紫光國(guó)芯分別與臺(tái)灣力成科技、南茂科技簽訂《認(rèn)股協(xié)議書(shū)》，按照當(dāng)時(shí)的匯率，擬以共計(jì)約61.5億元分別收購(gòu)力成科技、南茂科技25%的股權(quán)，成為力成科技第一大股東、南茂科技第二大股東。據(jù)紫光國(guó)芯此前披露的信息，力成科技在全球半導(dǎo)體的封裝測(cè)試(半導(dǎo)體生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié))服務(wù)廠商中居于全球領(lǐng)導(dǎo)地位，是全球最大內(nèi)存封測(cè)廠，為全球排名第五名的外包封裝測(cè)試服務(wù)廠商，而南茂科技2014年度營(yíng)業(yè)收入居臺(tái)灣封測(cè)行業(yè)第四名。

然而，這兩個(gè)項(xiàng)目在短短一年時(shí)間里相繼“流產(chǎn)”。2016年12月1日，紫光國(guó)芯宣布終止與南茂科技簽署的《認(rèn)股協(xié)議書(shū)》。僅僅過(guò)了一個(gè)月，又發(fā)布公告稱，與力成科技的重組項(xiàng)目終止。

對(duì)于這兩個(gè)項(xiàng)目終止，紫光國(guó)芯方面稱“臺(tái)灣投審會(huì)”不放行是使其兩個(gè)入股計(jì)劃均未成行的重要原因。早在2016年11月26日的公告中，紫光國(guó)芯表示，其入股南茂科技及力成科技的事項(xiàng)已在“臺(tái)灣投審會(huì)”審核半年之久。然而，“臺(tái)灣投審會(huì)”為何不放行的具體原因卻不得而知。

既然有如此多阻礙，紫光國(guó)芯當(dāng)初為何還要選擇在臺(tái)灣入股呢?況且，在《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展綱要》發(fā)布之后，大陸也加快了產(chǎn)業(yè)布局，其中作為集成電路產(chǎn)業(yè)鏈后段關(guān)鍵環(huán)節(jié)的封裝測(cè)試也獲得快速發(fā)展，中國(guó)大陸封測(cè)產(chǎn)業(yè)正在迅速壯大，已經(jīng)成為全球封測(cè)業(yè)的三強(qiáng)之一。

記者在紫光國(guó)芯董事長(zhǎng)趙偉國(guó)臺(tái)灣講話中看到部分在臺(tái)灣投資的意圖。趙偉國(guó)在當(dāng)時(shí)接受臺(tái)灣媒體訪問(wèn)時(shí)不離“資本”兩字，稱要利用資本平臺(tái)解決技術(shù)和人才難題。

不過(guò)他也直率表達(dá)，“你不讓代工廠去投資，我可能就在大陸去另搞一攤，結(jié)果是層次上雖然有所差距，但通過(guò)資本引進(jìn)人才，我慢慢會(huì)接近你，最終受傷的還是臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)。”據(jù)說(shuō)，當(dāng)時(shí)的臺(tái)灣業(yè)者深感緊張，也有聯(lián)發(fā)科等企業(yè)高調(diào)回應(yīng)，只要臺(tái)灣當(dāng)局許可，可以與紫光合作做大。

有業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)時(shí)紫光國(guó)芯拋出高薪誘餌，估計(jì)對(duì)岸臺(tái)灣的業(yè)界會(huì)有很多高技術(shù)人士加盟。之前美光代工廠臺(tái)灣南亞科技總經(jīng)理高啟全已經(jīng)跳槽紫光集團(tuán)出任全球執(zhí)行副總裁。加上紫光系的大肆并購(gòu)，也會(huì)有技術(shù)的轉(zhuǎn)移和交接，最終轉(zhuǎn)化為自己的技術(shù)。

也許，正是因?yàn)榕伦陨砑夹g(shù)優(yōu)勢(shì)外移，臺(tái)灣才對(duì)紫光國(guó)芯的收購(gòu)屢屢不放行。

行業(yè)專家也稱：“雖然近年來(lái)大陸的封測(cè)產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅速，在規(guī)模體量上提升較快，但臺(tái)灣封測(cè)產(chǎn)業(yè)較大陸起步早，在高端技術(shù)上仍有優(yōu)勢(shì);另外，臺(tái)灣標(biāo)的較大陸企業(yè)市盈率低，從投資角度而言更具有競(jìng)爭(zhēng)力。”

不過(guò)，即使臺(tái)灣有諸多好處，隨著這兩項(xiàng)認(rèn)購(gòu)計(jì)劃的失敗，“美好”想法也無(wú)法落到實(shí)處。但這幾個(gè)項(xiàng)目的不順利具體對(duì)紫光國(guó)芯影響有多大?對(duì)其技術(shù)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是否有很大壓力?雖然還未得到具體解釋，但從股價(jià)上，就能看出很多投資者的擔(dān)心，重組失敗后，公司股價(jià)出現(xiàn)下跌，與當(dāng)時(shí)宣布800億定增投資者的熱情截然不同，定增計(jì)劃一直不順利，也在一定程度上挫敗了投資者對(duì)公司前景的信心。

800億定增還無(wú)“落地式”進(jìn)展

除了臺(tái)灣認(rèn)購(gòu)失敗，紫光國(guó)芯在紫光系的地位也越來(lái)越不明朗。2016年12月22日，紫光國(guó)芯發(fā)布公告稱，紫光系及相關(guān)公司將共同出資設(shè)立長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技控股有限公司(下稱“長(zhǎng)江控股”)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司的控制。其中，紫光控股將出資194億元持有長(zhǎng)江控股51.04%股權(quán)。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目實(shí)施主體公司。而國(guó)家存儲(chǔ)基地項(xiàng)目被業(yè)內(nèi)冠以“將填補(bǔ)我國(guó)主流存儲(chǔ)器領(lǐng)域空白、擺脫芯片受制于人”的評(píng)價(jià)。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括芯片制造、產(chǎn)業(yè)鏈配套等，計(jì)劃5年投資約1600億元，到2020年實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能30萬(wàn)片，2030年實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能100萬(wàn)片。半導(dǎo)體行業(yè)人士認(rèn)為，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的成立將為后續(xù)中國(guó)布局自主性存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)帶來(lái)進(jìn)展，利于整合國(guó)家資源，提高項(xiàng)目成功率。

然而，令投資者產(chǎn)生疑問(wèn)的是，這一“香餑餑”卻未有落到被當(dāng)做半導(dǎo)體上市平臺(tái)的紫光國(guó)芯頭上。

公告稱，由于投資金額巨大、時(shí)間有限，而紫光國(guó)芯資金有限且需要通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行投資，要面臨周期較長(zhǎng)的審核，無(wú)法在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完成，所以本次投資由紫光控股進(jìn)行。

而且，長(zhǎng)江存儲(chǔ)若不由紫光國(guó)芯完成重組，還將會(huì)變成紫光國(guó)芯的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。因?yàn)殚L(zhǎng)江存儲(chǔ)旗下武漢新芯主業(yè)也為存儲(chǔ)器芯片、感光芯片的生產(chǎn)制造，與紫光國(guó)芯未來(lái)擬規(guī)劃投資進(jìn)入的存儲(chǔ)器芯片制造領(lǐng)域“不謀而合”。

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，紫光集團(tuán)曾發(fā)布公告稱，未來(lái)規(guī)劃發(fā)展存儲(chǔ)器芯片制造業(yè)務(wù)時(shí)，在滿足條件的情況下，紫光國(guó)芯有權(quán)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合;若紫光國(guó)芯不再規(guī)劃發(fā)展存儲(chǔ)器芯片制造業(yè)務(wù)，則紫光國(guó)芯與長(zhǎng)江存儲(chǔ)的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)自然消除，以下承諾不再適用。不過(guò)，即使做出承諾，未來(lái)也會(huì)有很大的變數(shù)。

再加上紫光國(guó)芯董事長(zhǎng)曾發(fā)表關(guān)于“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”的言論，800億定增案時(shí)有人問(wèn)其錢到底從何而來(lái)，趙偉國(guó)在2015北京微電子國(guó)際研討會(huì)上稱：“主要的錢真不是國(guó)家給的，主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)資本。光靠政府的項(xiàng)目或者自身積累顯然無(wú)法滿足需要。所以科技產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合，你才能有源源不斷的資本投入。”

但是，當(dāng)問(wèn)到趙偉國(guó)如何能保障收購(gòu)的企業(yè)都能為資本賺錢，他接下來(lái)的回答更讓人感到意外：“資本獲利實(shí)際上不是通過(guò)企業(yè)獲利的，而是通過(guò)資本市場(chǎng)獲利的。如果把它描述為互聯(lián)網(wǎng)思維就是，羊毛出在豬身上。因?yàn)橥顿Y人是通過(guò)資本市場(chǎng)獲利的，而我們拿到錢去發(fā)展產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)上來(lái)又會(huì)支撐資本市場(chǎng)。目前正在以發(fā)債、基金等形式籌備資金，到年底百億元基金會(huì)設(shè)立起來(lái)，三年內(nèi)紫光的基金規(guī)模將會(huì)做到3000億元人民幣，有足夠的糧草儲(chǔ)存繼續(xù)打下去。”

對(duì)于趙偉國(guó)的此番言論，有市場(chǎng)人士表示，“這完全是利用資本泡沫，泡沫破滅紫光國(guó)芯下場(chǎng)將很慘。”而且，自800億融資案推行之后，紫光國(guó)芯鮮有落地成功項(xiàng)目，這難免令投資者信心大減。公司目前股價(jià)為31元左右，一直徘徊不前，市盈率為50倍，未來(lái)只要紫光國(guó)芯沒(méi)有實(shí)質(zhì)定增項(xiàng)目進(jìn)展，投資者也將紛紛離去，這難免會(huì)影響到其依靠“產(chǎn)業(yè)資本”發(fā)展的策略。