聯(lián)發(fā)科第四季淡季不淡，平板電腦芯片出貨旺

聯(lián)發(fā)科(2454)受惠于智慧型手機(jī)替換功能機(jī)之商機(jī)將延續(xù)數(shù)年、平板電腦晶片受惠于整體市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，長(zhǎng)線獲利持續(xù)成長(zhǎng)，群益投顧預(yù)估2013年Q4營(yíng)收381.18億元，QoQ-2.28%， 稅后凈利77.15億元，QoQ-8.38%，EPS 5.72元。預(yù)估合并晨星(3697)后，2014年合并營(yíng)收為2,057.68億元，稅后凈利406.2億元，EPS 25.89元，群益給予買進(jìn)評(píng)等，以平均本益比約20倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)約500元。

群益表示，聯(lián)發(fā)科受到新產(chǎn)品需求超乎預(yù)期、中國(guó)市占率提升以及新興市場(chǎng)需求成長(zhǎng)，智慧型手機(jī)、功能型手機(jī)以及平板電腦的需求量超乎預(yù)期，加上產(chǎn)品組合持續(xù)改善，使ASP下滑幅度優(yōu)于原先預(yù)期，毛利率逐季提升。品牌客戶與白牌客戶持續(xù)拉貨，MT8317 與MT8387 出貨熱絡(luò)，且MT8125 與MT8135量產(chǎn)加入出貨行列，預(yù)估Q4平板電腦晶片出貨約932萬(wàn)顆，QoQ+64%，且新產(chǎn)品帶動(dòng)平板電腦ASP小幅上揚(yáng)。

由于整體智慧型手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，及外銷比重提高，群益預(yù)估2014年晶片出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，YoY+51.37%，雙核與四核心將為出貨大宗，合計(jì)出貨比重將達(dá)89.68%，因持續(xù)推出新品，預(yù)估智慧型手機(jī)ASP下滑幅度控制在10%以內(nèi)，智慧型手機(jī)營(yíng)收預(yù)估為975.51 億元，YoY+44.68%。平板電腦晶片在擴(kuò)大品牌客戶的帶動(dòng)，針對(duì)新興市場(chǎng)推出EDGE 版本平板晶片，以及整體市占率提升帶動(dòng)，預(yù)估出貨量倍增，YoY+106.11%，因持續(xù)推出新品，預(yù)估ASP將小幅提升，平板電腦營(yíng)收為126.41 億元，YoY+112.35%。

高階8核心MT6592將于2013年Q4量產(chǎn)，采28nm HPM制程，與高通Snapdragon S800測(cè)試分?jǐn)?shù)相當(dāng)，但是能耗約只有S800 的一半。若以報(bào)價(jià)來(lái)看，預(yù)估MT6592約30美元一套，為高通Snapdragon S800的6成，此款晶片具高CP值優(yōu)勢(shì)，該晶片可望侵蝕高通高階產(chǎn)品市占率，群益預(yù)估2014年出貨比重為5.5%，占智慧型手機(jī)營(yíng)收比重13.54%。

另外，首款LTE modem晶片于2013年底推出，預(yù)估將采28nm制程，可搭配4核心以及8核心智慧型手機(jī)晶片，該款moedm涵蓋TD/FD-LTE、TD-SCDMA，WCDMA、GSM 等五種通訊模式，除可支援中國(guó)移動(dòng)網(wǎng)路，并可支援全球營(yíng)運(yùn)商網(wǎng)路，預(yù)計(jì)2014年上半年可量產(chǎn)，預(yù)估首款LTE手機(jī)，將為4核心晶片搭配LTE modem 的產(chǎn)品。群益表示，整合LTE modem的下一步產(chǎn)品將為28nm制程LTE SoC，預(yù)估在2014年Q2~Q3之間開始送樣給客戶，LTE SoC手機(jī)在2014年底問(wèn)世。