第三方移動支付迅猛發(fā)展 概念股有望爆發(fā)

證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）04月28日訊

中國社會科學(xué)院金融研究所日前發(fā)布《支付清算藍(lán)皮書：中國支付清算發(fā)展報告（2014）》。報告顯示，截至2013年獲得《支付業(yè)務(wù)許可證》的第三方支付機(jī)構(gòu)已達(dá)250家；2013年第三方支付業(yè)務(wù)總體交易規(guī)模達(dá)到17.9萬億元，同比增長43.2%。而第三方移動支付市場更是異軍突起，交易規(guī)模達(dá)到12197.4億元，同比增速達(dá)707.0%。

此前，央行[微博]暫停二維碼支付和虛擬信用卡業(yè)務(wù)引起激烈討論，尤其是商業(yè)銀行設(shè)定第三方支付限額的規(guī)定爭議不斷。針對如何平衡風(fēng)險與創(chuàng)新之間的關(guān)系，專家提出了量化支付風(fēng)險以及分離交易、清算、結(jié)算環(huán)節(jié)等建議。

國信證券發(fā)布的研究報告稱，基于未來移動支付將存在多種技術(shù)并行，同時蘋果iWallet產(chǎn)品的落地將引發(fā)“指紋識別+低耗藍(lán)牙”移動支付新形態(tài)的預(yù)測，如下相關(guān)標(biāo)的將受益于美國移動支付領(lǐng)域科技進(jìn)步與資本市場的映射：芯片卡制卡商與系統(tǒng)工程龍頭恒寶股份(15.43,-0.45,-2.83%)（002104）、東信和平(14.75,-0.46,-3.02%)（002017），芯片提供商同方國芯(39.60,-1.40,-3.41%)（002049），條碼識別與芯片技術(shù)龍頭新大陸(15.57,-0.47,-2.93%)（000997），同時具有芯片卡、條碼識別等多條安全支付產(chǎn)品線的證通電子(12.45,-0.25,-1.97%)（002197），小型無線藍(lán)牙設(shè)備生產(chǎn)龍頭雷柏科技(23.83,-0.30,-1.24%)（002577）以及指紋識別芯片封裝技術(shù)龍頭華天科技(9.65,-0.37,-3.69%)（002185）。

移動支付概念股一覽：

涉及手機(jī)智能卡制造的A股上市公司主要有：天喻信息(23.200,-1.05,-4.33%)、新開普(21.310,-0.81,-3.66%)、東信和平、恒寶股份等。

涉及近距支付POS終端的A股上市公司主要有：新大陸、證通電子、新國都(30.890,1.86,6.41%)、信雅達(dá)(14.33,-0.71,-4.72%)等。

涉及移動支付芯片設(shè)計和制造的A股上市公司主要有：同方國芯、國民技術(shù)(23.100,-1.15,-4.74%)、大唐電信(14.29,-0.31,-2.12%)、長電科技(7.39,-0.41,-5.26%)、順絡(luò)電子(16.70,-0.18,-1.07%)等。

涉及支付平臺解決方案提供的上市公司主要有：拓維信息(27.36,0.00,0.00%)、衛(wèi)士通(28.16,-1.30,-4.41%)、南天信息(8.18,-0.28,-3.31%)等。

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【概念股解析】

新大陸：凈利潤增速超預(yù)期 移動支付浪潮打開未來新空間

研究機(jī)構(gòu)：平安證券[微博]撰寫日期：2014.4.22

事項：公司發(fā)布2013年年報：13年公司實現(xiàn)營收18.60億元，同比增38.21％；營業(yè)利潤同比增283.9％；歸屬于母公司凈利潤為2.20億元，同比增174.6％，EPS為0.43元；歸屬于母公司的扣非后凈利潤同比增262.5%。公司利潤分配預(yù)案為10派0.5元。公司營收與凈利增速超出市場預(yù)期。

平安觀點(diǎn):

主營業(yè)務(wù)維持高速增長，盈利能力進(jìn)一步提升

公司13年營收增速38.21%。主要由于公司收入的主要來源信息識別和電子支付業(yè)務(wù)增速較快，同比增長35.7%；另外，今年公司房地產(chǎn)項目第一期交房確認(rèn)收入也貢獻(xiàn)了17.69%的營收。未來，隨著移動支付的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計公司營收將繼續(xù)維持高速增長。

公司主營毛利率同比提高6.12個百分點(diǎn)，主要受兩方面影響，一是行業(yè)應(yīng)用與軟件開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率水平提升，另一方面是因為增加了高毛利的房地產(chǎn)行業(yè)收入。軟件開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比可能進(jìn)一步下降，而房地產(chǎn)收入確認(rèn)波動較大，未來公司毛利率可能會有所浮動。

公司銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率分別下降2.5和1.6個百分點(diǎn)，系公司13年構(gòu)建更為合理、完善的渠道構(gòu)架，優(yōu)化營銷渠道所致。13年公司持續(xù)加大在條碼識讀芯片、引擎技術(shù)的投入，研發(fā)投入占營收比重上升1.2個百分點(diǎn)。未來，公司將長期受益于優(yōu)化的營銷渠道，費(fèi)用率將會維持在較低水平。

移動支付大勢所趨，技術(shù)和渠道優(yōu)勢確保公司業(yè)績高增長

前段時間，關(guān)于央行暫停二維碼的爭論紛紛。然而，無論采取是NFC或是二維碼技術(shù)，移動支付的發(fā)展都是大勢所趨，2013年，我國移動支付市場規(guī)模達(dá)到200億美元。公司多年以來積極布局第三方支付市場，在市場中占有領(lǐng)先地位，渠道布局全面。公司是國內(nèi)終端廠商中唯一掌握終端核心芯片設(shè)計技術(shù)和二維碼自動識別核心技術(shù)的企業(yè)，擁有美國和歐洲多項專利。公司13年金融POS機(jī)銷量超過60萬臺，同比增長超過40%，此外，公司在新興支付產(chǎn)品（如IPOS）領(lǐng)域市場份額遙遙領(lǐng)先。隨著移動支付技術(shù)條件、標(biāo)準(zhǔn)、商業(yè)模式的逐漸成熟，中國移動[微博]支付將進(jìn)入爆發(fā)式增長期，公司未來延續(xù)高增長是大概率事件。

首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價25.5元

在不考慮外延式收購情況下，我們預(yù)測公司14-15年EPS分別為0.61、0.85元。我們認(rèn)為公司目前股價仍然存在一定程度低估，給予“推薦”評級，目標(biāo)價25.5元，對應(yīng)15年30倍PE。

風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、技術(shù)變革風(fēng)險、政策風(fēng)險。

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天喻信息：受益金融IC卡爆發(fā) 期待移動支付接力

研究機(jī)構(gòu)：山西證券(6.62,0.00,0.00%)撰寫日期：2014.4.16

事件概述：公司公布2013年年報及一季報預(yù)告。2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入127，054.68萬元，較上年同期增長67.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8，616.10萬元，較上年同期增長114.96%。基本每股收益0.40元，擬每10股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅）。此前，公司還發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告稱2014年1-3月預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約萬元3000~3140萬元，同比增長319%~339%

事件分析：受益于金融IC卡爆發(fā)，公司業(yè)績大幅增長。由于央行要求全國性的商業(yè)銀行從2013年1月1日起必須開始發(fā)行金融IC卡，去年國內(nèi)金融IC卡發(fā)行量出現(xiàn)井噴式增長，新增發(fā)卡量達(dá)到4.67億張，是之前幾年累計發(fā)卡量的3.7倍，大幅超出2012年底市場1.5億張的預(yù)期。公司作為國內(nèi)重要的金融IC卡供應(yīng)企業(yè)，產(chǎn)品入圍30多家銀行，2013年發(fā)卡量大幅增長，受益明顯。從收入結(jié)構(gòu)上就可以看出，公司電子支付智能卡收入增幅達(dá)到117.27%，收入占比提升至75.77%，是主要業(yè)務(wù)中唯一出現(xiàn)大幅增長的。此外，2013年公司先后成為工行全行IC卡讀寫器設(shè)備項目供應(yīng)商和農(nóng)行個人化制卡系統(tǒng)供應(yīng)商，成功進(jìn)入金融終端、系統(tǒng)服務(wù)市場，前期的研發(fā)和市場投入取得回報。[!--empirenews.page--]

通信智能卡等業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡，移動支付可能成為新增長點(diǎn)。相對于金融IC卡，公司通信智能卡、技術(shù)服務(wù)與開發(fā)等業(yè)務(wù)去年缺乏亮點(diǎn)，營收基本沒有什么增長。公司本身的優(yōu)勢不在制造環(huán)節(jié)，之前進(jìn)入通信智能卡領(lǐng)域更多是處于提高設(shè)備利用率的考慮，去年在金融IC卡還存在嚴(yán)重產(chǎn)能不足的情況下，毛利水平更低的SIM卡本來就不是公司重點(diǎn)發(fā)展的方向。而公司寄予較高期望的SWP-SIM卡，由于中移動年內(nèi)累計發(fā)卡只有幾十萬張，距離其千萬目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，對公司業(yè)績影響也微乎其微。不過近期公司成功入圍中國電信[微博]5000萬張NFC-SWP卡集采招標(biāo)，預(yù)計今年在移動支付方面會有相對亮眼的表現(xiàn)，SWP-SIM卡有望成為公司在金融IC卡之外的另一個增長動力。

金融IC卡降價+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，公司毛利率有所下滑。公司2013年的銷售毛利率由2012年的40.28%下降到34.17%，出現(xiàn)較大幅度的下滑，這主要是兩方面原因造成的：1）公司金融IC卡和技術(shù)服務(wù)與開發(fā)的毛利率分別下滑4.63和14.45個百分點(diǎn)；2）高毛利的技術(shù)服務(wù)與開發(fā)（2012年毛利率99.37%）收入占比由14.03%下降至7.21%。金融IC卡業(yè)務(wù)的毛利下滑主要是由于發(fā)卡量增加，行業(yè)競爭加劇，銀行調(diào)整采購價格所致。目前IC卡價格已經(jīng)經(jīng)歷了幾次下調(diào)，從最初的19.9元降至不足9元（雙界面9元，接觸式的略低），未來價格進(jìn)一步下降的空間已經(jīng)不大，而另一方面IC卡芯片價格也在下調(diào)，公司作為恩智浦的A級客戶，芯片拿貨價格在國內(nèi)具有一定優(yōu)勢，因此毛利水平大幅下滑的概率較小。公司通信智能卡業(yè)務(wù)2013年毛利率較上年還提高5.68個百分點(diǎn)，這是一方面是由于計入了高毛利的SWP-SIM卡產(chǎn)品，更重要的是海外SIM卡的銷售有所增長（海外毛利更高）。我們預(yù)計隨著SWP-SIM卡出貨增加，通信智能卡業(yè)務(wù)的毛利率還會進(jìn)一步提升，而金融IC卡下降空間有限，綜合來看未來公司的毛利水平會基本穩(wěn)定。

期間費(fèi)用率大幅下滑，對凈利潤增厚明顯。2013年公司共發(fā)生期間費(fèi)用3.06億元，同比僅增長19.81%，費(fèi)用同比增加的主要項目是員工薪酬福利、研發(fā)投入、市場營銷及產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用等。其中銷售費(fèi)用增長27.68%，管理費(fèi)用增加18.58%，財務(wù)費(fèi)用由于調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，減少里利息支出，增加了匯兌收益，大幅下降251.6%。公司三費(fèi)費(fèi)用率均有所降低，期間費(fèi)用率總體較上年同期下降9.18個百分點(diǎn)，顯示出出色的成本控制能力，這也是公司在毛利率有所下滑的情況下仍實現(xiàn)凈利潤增速超過營收增速的重要原因。

盈利預(yù)測和風(fēng)險提示：盈利預(yù)測及投資建議。受益于2013年金融IC卡的大爆發(fā)，公司營收實現(xiàn)快速增長，預(yù)計未來2年IC卡的發(fā)卡量仍將維持在高位，而隨著二維碼支付被暫停，NFC支付行業(yè)有望迎來機(jī)會，隨著三大運(yùn)營商加大對NFC手機(jī)支付的支持力度，以及銀聯(lián)對POS機(jī)改造提供補(bǔ)貼，公司的移動支付智能通信卡業(yè)務(wù)也有望迎來爆發(fā)。因此，我們維持對公司“增持”的投資評級，預(yù)計2014~2015年EPS為0.90和1.28。風(fēng)險提示：金融IC卡產(chǎn)能問題、NFC支付推廣不達(dá)預(yù)期。

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恒寶股份：入圍移動支付卡采購 展強(qiáng)勁實力

研究機(jī)構(gòu)：華泰證券(8.00,0.05,0.63%)撰寫日期：2014.4.11

投資要點(diǎn)：

公司公告，于2014年4月9日收到中國移動發(fā)出的《中選通知書》，公司被確定為中國移動錢包USIM卡和普通USIM卡產(chǎn)品中選人。公司繼中國電信NFC卡中標(biāo)后在移動支付領(lǐng)域取得的又一重要進(jìn)展。該卡片發(fā)卡數(shù)量和發(fā)卡進(jìn)度尚未確定。

點(diǎn)評：

獲移動SWP卡訂單，展現(xiàn)競爭實力。在傳統(tǒng)SIM卡領(lǐng)域，公司在中國移動的市場份額達(dá)到了23%，排名第二。雖然公司在2013年未能入圍中國移動NFC-SWP卡招標(biāo)，基于與中國移動有著良好的合作關(guān)系，公司2014年順利入選，顯示出公司在智能卡領(lǐng)域的競爭實力強(qiáng)勁。同時公司也獲得中國電信SWP卡的供貨資格。

SWP卡仍存不錯利潤空間。雖然NFC-SWP卡價格已大幅下降，但同時，我們也看到芯片的價格也出現(xiàn)了大幅的下降（主要供應(yīng)商為三星[微博]、ST、英飛凌），從6元多降至4元多，而隨著國產(chǎn)化芯片的成熟，芯片價格還將進(jìn)一步走低，因此SWP卡的毛利率可高于普通SIM卡，預(yù)計毛利率區(qū)間在20-30%之間，依然可以獲得不錯的利潤空間。

金融IC卡銷量有望翻倍。公司預(yù)計2014年1季度凈利潤同比增長30-50%，主要受益于金融IC卡的規(guī)模增長。我們預(yù)計恒寶股份今年金融IC卡銷量有望翻倍，銷量超過1億張以上。原因有以下兩點(diǎn)：1）行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，純金融IC卡（不含社保）市場規(guī)模從3億多張增加到5億張，行業(yè)自身便有50%左右的增幅；2）公司入圍農(nóng)行可能性很大，這可增加2000萬張的銷量。

重申“增持”評級。預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.46/0.70/0.93元，對應(yīng)2014、2015年的PE分別為24x/18x，估值水平較低。長期看公司開啟并購模式，估值水平有望向信息安全、移動支付、互聯(lián)網(wǎng)金融方向靠攏，存在提升空間，重申對公司的“增持”評級。

風(fēng)險提示：金融IC卡、swp卡發(fā)卡量低于預(yù)期；競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑。

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東信和平：東信和平是移動支付最佳投資標(biāo)的

研究機(jī)構(gòu)：廣證恒生撰寫日期：2014.4.10

事件：4月10日晚發(fā)布中標(biāo)公告：公司入選中國電信LTE（4G卡）及NFC-SWP卡供應(yīng)商；公司成為中國移動錢包USIM卡產(chǎn)品的中選人。

點(diǎn)評：

行業(yè)：移動支付爆發(fā)之年，多主體多技術(shù)將并存。移動支付因包含用戶個人基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、金融賬戶數(shù)據(jù)2大關(guān)鍵信息，是移動互聯(lián)網(wǎng)的核心應(yīng)用環(huán)節(jié)，因此吸引互聯(lián)網(wǎng)公司、電信運(yùn)營商、銀行系等多方主體競相跑馬圈地。因各主體均有自身的客戶資源、優(yōu)勢渠道/領(lǐng)域，且NFC、二維碼等各類方案因其技術(shù)實現(xiàn)方式不同而各有更契合的應(yīng)用領(lǐng)域。預(yù)計2014年3大運(yùn)營商N(yùn)FC-SWP卡發(fā)卡量將超2億張（移動、電信、聯(lián)通分別為1、0.5、0.5億張），成爆發(fā)增長之年。

短期：受益運(yùn)營商、銀行需求爆發(fā)，業(yè)績持續(xù)高增長。2014年公司傳統(tǒng)主業(yè)智能卡（通信卡、社報、金融IC卡）均處高景氣階段：1、通信卡：14年3大運(yùn)營商SWP卡預(yù)計發(fā)卡量超2億張，公司一直是運(yùn)營商最大卡類供應(yīng)商，預(yù)計在SWP卡亦將取得優(yōu)勢份額。2、社報：公司已為超過20個省提供社報，14年將高位增長。3、金融IC卡：14年預(yù)計出貨量達(dá)到6000萬張，為13年的2倍。此外，公司率先在國內(nèi)推廣的面向保障房領(lǐng)域的智能安居系統(tǒng)已在杭州、珠海等地試點(diǎn)，預(yù)計在14年取得規(guī)模收入，成為公司新的成長動力。坐擁城聯(lián)，A股最具用戶規(guī)模的移動支付平臺運(yùn)營商。公司與億速碼合資成立的城聯(lián)數(shù)據(jù)有限公司，承載"一卡通用，一卡多用"2大使命，是全國城市一卡通唯一的一級運(yùn)營平臺。1、城聯(lián)公司進(jìn)展順利：TSM平臺預(yù)計2季度上線，2014/2015年覆蓋城市數(shù)將達(dá)到60/100；行業(yè)拓展亦積極接觸、推進(jìn)。2、移動支付行業(yè)在相當(dāng)長一段時間內(nèi)將呈多主體、多路線并存的格局，城聯(lián)公司的最大價值在于其占據(jù)了移動支付最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，用戶規(guī)模龐大，使用黏性高，公司將據(jù)地利而左右逢源。[!--empirenews.page--]

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2014-2016年歸屬母公司的凈利潤為9599、16829、22161萬元，EPS為0.43、0.76、1.00元，對應(yīng)PE為40、23和17。央企激勵改善推動公司業(yè)績高成長，坐擁城聯(lián)成移動支付平臺運(yùn)營最佳標(biāo)的，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級，目標(biāo)價28.3元，對應(yīng)2014年0.7倍PEG。

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新開普：關(guān)注移動支付及新業(yè)務(wù)的布局

研究機(jī)構(gòu)：國信證券撰寫日期：2014.4.10

費(fèi)用大幅上漲導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑

公司2013年實現(xiàn)收入2.21億元，同比增長5.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤2469.60萬元，同比下滑41.39%；公司利潤下滑的主要原因在于工資支出大幅上漲導(dǎo)致費(fèi)用同比增長59.05%，其中研發(fā)費(fèi)用同比增長53.45%。

受益智能城市建設(shè)，城市一卡通業(yè)務(wù)開始增長

分行業(yè)看，城市一卡通業(yè)務(wù)增長最快，2013年實現(xiàn)收入1285萬元，同比增長50.22%；在全國70多個縣市承接城市智能卡項目，并成立凱里通卡公司建設(shè)和運(yùn)營凱里市智慧城市一卡通項目。

布局移動互聯(lián)網(wǎng)，培育新的增長點(diǎn)

2013年公司新設(shè)立智能電力事業(yè)部、燃?xì)獗硎聵I(yè)部，整合原有產(chǎn)品線，分別圍繞電力系統(tǒng)客戶和燃?xì)夤咎峁┱w解決方案；設(shè)立移動互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)公司合作；推出基于ZigBee的無線聯(lián)網(wǎng)智能門鎖，進(jìn)入智能家居領(lǐng)域。

運(yùn)營商和銀聯(lián)NFC移動支付紛紛推出，公司受益明確

公司已經(jīng)具備TSM平臺、業(yè)務(wù)營運(yùn)系統(tǒng)、用戶終端、業(yè)務(wù)受理環(huán)境四個移動支付的關(guān)鍵環(huán)節(jié)的解決方案提供能力，隨著三大運(yùn)營商和銀聯(lián)近場支付業(yè)務(wù)的推出，NFC移動支付系統(tǒng)的建設(shè)將成為熱點(diǎn)，公司將受益與運(yùn)營商和金融機(jī)構(gòu)的合作。

持續(xù)關(guān)注可并購標(biāo)的，加強(qiáng)業(yè)務(wù)競爭力

2013年公司籌劃了重大資產(chǎn)重組，但因?qū)嵤l件不成熟，最終終止。公司未來將更加聚集并購標(biāo)的的選擇，通過內(nèi)生與外延兩種方式提升公司競爭力。

風(fēng)險提示

新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險；員工工資上漲過快。

維持公司“推薦”評級

我們預(yù)測14/15/16EPS分別為0.51/0.74/0.97元，對應(yīng)的PE分別為為45.7X/31.7X/23.9X.公司未來在智能城市、移動支付、O2O、智能家居等眾多方面有很強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展空間，維持公司“推薦”評級。

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證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）04月28日訊

同方國芯：金融IC卡、居民健康卡芯片開始放量，移動支付及軍工電子景氣旺盛

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券撰寫日期：2014.3.3

同方國芯主業(yè)包含原同方微電子（智能卡芯片、可信計算及移動支付）、原國微電子（軍工元器件及FPGA等）及原晶源電子業(yè)務(wù)。

金融IC卡國產(chǎn)芯片即將爆發(fā)。隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大、銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)的成熟及商業(yè)銀行國產(chǎn)芯片卡試點(diǎn)的成功，金融IC卡芯片國產(chǎn)化將是大趨勢，預(yù)計要求強(qiáng)制采用銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)（即金融IC卡芯片國產(chǎn)化）的政策發(fā)布時間不會晚于2015年。

國內(nèi)的IC卡芯片設(shè)計廠商主要包括同方微電子、華大、華虹、大唐電信、復(fù)旦[微博]微電子和國民技術(shù)等6-7家，由于金融IC卡對安全標(biāo)準(zhǔn)及接口等各方面要求高、研發(fā)費(fèi)用高、技術(shù)開發(fā)難度大，因此，真正有能力進(jìn)入金融IC卡市場的芯片廠商不多，目前在卡商評價、銀行試點(diǎn)方面評價較高的廠商主要有同方國芯、國民技術(shù)、華虹。

同方在金融IC卡領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，預(yù)計其市占率將排首位。公司在研發(fā)投入、渠道、資質(zhì)方面領(lǐng)先，2013年起給各大銀行試點(diǎn)。預(yù)計2014-2015年公司發(fā)行金融IC卡芯片5000萬張、1億張。短期受發(fā)卡量低影響，分?jǐn)偟絾涡酒某杀靖?，預(yù)計下半年起，隨著金融IC卡放量，單品毛利率將大幅提升，卡片放量帶來的利潤彈性極大。

居民健康卡發(fā)行快，公司占據(jù)絕對優(yōu)勢。居民健康卡的發(fā)行將有利于醫(yī)院醫(yī)療信息系統(tǒng)上線及聯(lián)網(wǎng)，衛(wèi)計委和地方衛(wèi)生廳大力重推。而對出資方銀行來說，由于未來居民健康卡可能參與到醫(yī)療費(fèi)用結(jié)算，銀行在醫(yī)院可以跑馬圈地，因此銀行積極性高。目前同方國芯在居民健康卡市場占據(jù)70-80%的市場份額，預(yù)計未來隨著參與者增多，公司的市場份額將略有下降，但是預(yù)計不會低于50%。預(yù)計2014-2015年公司發(fā)行居民健康卡芯片2000萬張、5000萬張。

移動支付爆發(fā)潛力大，公司具備主流方案。2013年公司推出的拳頭級產(chǎn)品NFC雙模全卡方案未來放量潛力大。

公司早期的老產(chǎn)品線身份證及SIM卡穩(wěn)定增長，社保、Ukey和支付終端芯片等開始具備增長潛力。

軍工特種元器件業(yè)務(wù)亮點(diǎn)多、彈性大。國微電子此前拿到200多個研發(fā)項目，目前已經(jīng)產(chǎn)品化進(jìn)行銷售的有40多個，預(yù)計未來產(chǎn)品化率還將提升，尤其是FPGA芯片軍轉(zhuǎn)民后將大幅放量。2013年國微電子實現(xiàn)營收及凈利潤分別是2.3億元、9874萬元，預(yù)計2014-2015年國微電子分別實現(xiàn)3.5、5.5億元營收，對應(yīng)1.5億、2.3億元凈利潤。

股價表現(xiàn)的催化劑：金融IC卡、居民健康卡芯片放量超預(yù)期；移動支付業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期；軍工元器件產(chǎn)品化加速；芯片扶持政策出臺。

預(yù)計2013-2015年EPS是0.90、1.31、1.95元，對應(yīng)的PE是49、34、23，維持推薦投資評級。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）04月28日訊

國民技術(shù)：市場化機(jī)制逐步理順 金融IC卡、TD射頻芯片、移動支付成看點(diǎn)

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券撰寫日期：2014.2.17

國民技術(shù)是國內(nèi)主要的智能卡芯片廠商。公司現(xiàn)有的三類產(chǎn)品線包括：安全類產(chǎn)品，含U-key、社報、金融IC卡芯片等；通訊類產(chǎn)品，含TD-LTE射頻芯片及終端產(chǎn)品、PA等；以及移動支付類產(chǎn)品。

中國華大轉(zhuǎn)讓股權(quán)給自然人及資產(chǎn)管理公司后，原中電集團(tuán)旗下中國華大、上海華虹、國民技術(shù)等三家卡芯片廠商同業(yè)競爭的問題得以解決，此外，市場化機(jī)制開始理順，未來發(fā)展將更加靈活順暢。

隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大，金融IC卡已進(jìn)入爆發(fā)期；而隨著銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)的成熟及商業(yè)銀行國產(chǎn)芯片卡試點(diǎn)的成功，金融IC卡芯片國產(chǎn)化將是大趨勢，預(yù)計要求強(qiáng)制采用銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)（即金融IC卡芯片國產(chǎn)化）的政策發(fā)布時間不會晚于2015年。

國內(nèi)的IC卡芯片設(shè)計廠商主要包括同方微電子、中電華大、華虹、大唐電信、復(fù)旦微電子和國民技術(shù)等6-7家，由于金融IC卡對安全標(biāo)準(zhǔn)及接口等各方面要求高、研發(fā)費(fèi)用高、技術(shù)開發(fā)難度大，因此，真正有能力進(jìn)入金融IC卡市場的芯片廠商不多，目前在卡商評價、銀行試點(diǎn)方面評價較高的廠商主要有同方國芯、國民技術(shù)。[!--empirenews.page--]

國民技術(shù)在金融IC卡芯片領(lǐng)域進(jìn)行了大量的研發(fā)投入，公司在芯片技術(shù)實力、EMVco及銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、智能卡片廠商評價方面均屬進(jìn)展靠前的卡芯片廠商。現(xiàn)在公司的金融IC卡芯片已通過EMVco認(rèn)證及銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，基本具備國內(nèi)上市的資質(zhì)，目前公司正與下游卡片廠商如東信和平、金邦達(dá)、天喻信息等展開合作送檢，同時也在國內(nèi)多家銀行啟動測試工作，為未來的規(guī)?；逃么蛳禄A(chǔ)，預(yù)計未來公司將是國產(chǎn)金融IC卡芯片重要參與方之一。此外，公司在TD-LED射頻芯片及終端、PA、移動支付、可信計算領(lǐng)域具有深厚積累，預(yù)計未來這些產(chǎn)品均將成為新生增長點(diǎn)。就老產(chǎn)品U-key來說，由于國內(nèi)六七家卡芯片廠商均已切入這一市場，競爭日益激烈，我們預(yù)計公司的U-key產(chǎn)品未來銷售收入將保持平穩(wěn)或小幅下滑，由于產(chǎn)品線不斷升級及研發(fā)成本的前期攤薄，預(yù)計這部分利潤基本可以維持，加上前述新品放量，未來增長可期。

經(jīng)測算，我們預(yù)計2013-2015年，公司實現(xiàn)營收4.34、6.89、9.58億元，對應(yīng)的凈利潤分別是468萬、1.08億、2.42億元，EPS是0.02、0.40、0.89元，對應(yīng)2014、2015年的估值是72、32，考慮到芯片設(shè)計同行業(yè)公司估值水平均偏高，同時公司經(jīng)營拐點(diǎn)開始出現(xiàn)，短期估值較高屬于可接受范疇，給予推薦評級。股價表現(xiàn)的催化劑：金融IC卡放量；國家芯片扶持政府推出及深化；移動支付爆發(fā)；外延式并購。