國(guó)浩資本：中芯國(guó)際買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)0.72元

中國(guó)最大的半導(dǎo)體公司中芯國(guó)際(981, $0.57)公布2013年第3季業(yè)績(jī)達(dá)4,250萬(wàn)美元，高于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是營(yíng)運(yùn)成本較預(yù)期低。雖然營(yíng)業(yè)額及毛利率按季下跌，但撇除13年第2季因出售資產(chǎn)而錄得的一次性收益后，第3季的業(yè)績(jī)?nèi)耘c第2季持平。2013年首9個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)額按年升30%至15.77億美元，而純利達(dá)1.59億美元，而去年同期公司虧損2,380萬(wàn)美元。

2013年第3季營(yíng)業(yè)額按季跌1.3%(管理層原本指引為跌3%至持平)至5.343億美元，當(dāng)中42.1%來(lái)自中國(guó)客戶，較以往增長(zhǎng)明顯，2013年第2季僅得40.9%，而2012年第3季為35.3%。毛利率由2013年第2季的25.0%跌至2013年第3季的21.0%(管理層原本指引為18.5%至21.5%)。產(chǎn)能利用率由2013年第2季的98.5%跌至2013年第3季的88.2%。2013年第3季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流達(dá)2,696億美元，較第2季的1,084億美元有所改善。截至2013年9月30日，公司股東資本達(dá)24.50億美元，相當(dāng)于每股0.60元。財(cái)務(wù)狀況良好，2013年9月底的凈負(fù)債比率僅18%。管理層預(yù)計(jì)2013年第4季的營(yíng)業(yè)額較上季下跌4.5%至9.0%，而毛利率介乎18.5%至21.5%。基于管理層就營(yíng)業(yè)額及毛利率的指引，本行預(yù)期公司的核心盈利2013年第4季達(dá)3,200萬(wàn)美元，而2013年全年盈利為1.38億美元(每股盈利0.0335港元)。展望2014年，中芯國(guó)際的科技水平及產(chǎn)能均見提升，公司的目標(biāo)是在再次超越同業(yè)平均水平。本行有信心中芯國(guó)際來(lái)年可錄得令人滿意的盈利增長(zhǎng)。公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2013年17倍??盈率，及0.95倍??賬率，估值便宜。本行維持中芯國(guó)際的買入評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)0.72元，相當(dāng)于1.20倍??賬率。分析員平均目標(biāo)價(jià)為0.70元。(雙雙）