武漢科技｜興圖新科科創(chuàng)板首發(fā)過會 持續(xù)經(jīng)營能力、科創(chuàng)屬性受質(zhì)疑

10月26日 文/九月

10月25日晚間，科創(chuàng)板上市委第38次審議會議結(jié)果顯示，同意武漢興圖新科電子股份有限公司發(fā)行上市，湖北將迎來第二家科創(chuàng)板上市公司。

招股書披露，興圖新科擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行的股份數(shù)量不低于1840.00萬股，擬募集資金4.06億元，分別用于基于云聯(lián)邦架構(gòu)的軍用視頻指揮平臺升級及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金。

招股書顯示，截至2019年6月30日，興圖新科資產(chǎn)總額為2.48億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益1.96億元。上會稿顯示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，興圖新科營業(yè)收入分別為7955.46萬元、1.49億元、1.98億元和4905.65萬元，凈利潤分別為460.98萬元、3115.34萬元、4221.38萬元和72.92萬元。

公司選取的上市標(biāo)準(zhǔn)為：預(yù)計市值不低于10億元，近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或者預(yù)計市值不低于10億元，近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

6月27日，興圖新科上市申請獲受理，招股說明書正式在上交所官網(wǎng)公布。7月25日，其審核狀態(tài)變更為已問詢，并于10月25日首發(fā)上會審核通過。

科創(chuàng)板上市審核進(jìn)程領(lǐng)跑武漢光谷

興圖新科于2004年在武漢光谷注冊成立，是一家基于網(wǎng)絡(luò)通信的軍隊專用視頻指揮控制系統(tǒng)提供商，專注于視音頻領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，主要產(chǎn)品包括視頻指揮控制系統(tǒng)、視頻預(yù)警控制系統(tǒng)，重點應(yīng)用于國防軍隊，并延伸至監(jiān)獄、油田等行業(yè)。

2016年，興圖新科曾有過上市打算，進(jìn)入上市輔導(dǎo)期后，因其保薦機(jī)構(gòu)中泰證券被立案調(diào)查，證監(jiān)會暫停受理該保薦機(jī)構(gòu)的項目推薦，興圖新科IPO擱淺。

此次，興圖新科沖擊科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)仍是中泰證券。

除了興圖新科，湖北還有科前生物、安翰光電、嘉必優(yōu)3家企業(yè)在科創(chuàng)板審核，這4家企業(yè)總部均在光谷。

其中，科前生物科創(chuàng)板上市申請于3月22日受理，3月29日已問詢，10月21日獲上市委會議通過；安翰科技于3月22日獲受理，4月4日已問詢；嘉必優(yōu)于4月29日獲受理，5月29日已問詢。

相比之下，興圖新科從受理上市申請到問詢，再到上會，只用了4個月時間，而科前生物則花了7個月走完這道流程，另外兩家中，嘉必優(yōu)已定于10月31日上會，安翰科技何時上會暫時還沒有消息。

盡管上市申請進(jìn)程走在前列，但興圖新科背后仍存有很多疑點。

招股書提示多項風(fēng)險

招股書中興圖新科披露了大量風(fēng)險因素，主要體現(xiàn)在行業(yè)及客戶集中度較高、應(yīng)收賬款規(guī)模較大等。

報告期內(nèi)，公司主要向國防客戶提供視頻指揮控制、視頻預(yù)警控制等視音頻系統(tǒng)產(chǎn)品，直接和間接向國防客戶的銷售額合計分別為6,464.51萬元、14,414.16萬元、18,780.67萬元和4,627.14萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.10%、97.31%、94.84%和94.34%。

我國軍工行業(yè)用戶集中度高，導(dǎo)致以國防客戶為主的發(fā)行人具有客戶集中的特征，發(fā)行人報告期內(nèi)向前五名客戶合計銷售額分別為4,189.49萬元、10,208.22萬元、16,014.91萬元和4,401.33萬元，占營業(yè)收入的比重分別為52.66%、68.58%、80.83%和89.72%。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為9,107.26萬元、11,485.28萬元、18,597.78萬元和13,125.06萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為114.48%、77.16%、93.86%和267.55%，應(yīng)收賬款賬面價值及占當(dāng)期營業(yè)收入比重較高。隨著公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)較快增長，應(yīng)收賬款規(guī)模也可能持續(xù)增加，如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回的情況，公司將面臨應(yīng)收賬款壞賬損失的風(fēng)險。

此次上市委審議會議結(jié)果公告中，興圖新科還被要求補(bǔ)充披露兩大問題，并就可能存在的風(fēng)險作出充分揭示。包括公司對第一大客戶奧維通信是否構(gòu)成依賴，合作關(guān)系是否存在重大不確定性以及對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的影響；發(fā)行人經(jīng)營模式對其可持續(xù)經(jīng)營能力的影響。

招股書凈利潤數(shù)據(jù)不一致 現(xiàn)金流為負(fù)

目前，興圖新科在上交所官網(wǎng)共披露了兩版招股書，6月27日公布招股書申報稿，2019年10月16日公布招股書上會稿，這兩版招股書中的凈利潤數(shù)據(jù)卻并不一致。

招股書申報稿顯示，2016年、2017年、2018年，興圖新科歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為462.68萬元、3222.25萬元、4285.52萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為403.14萬元、3044.79萬元、4080.04萬元。

招股書上會稿顯示，2016年、2017年、2018年，興圖新科歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為460.98萬元、3115.34萬元、4221.38萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為401.44萬元、2937.87萬元、4015.90萬元。

興圖新科并未對兩版招股書中的數(shù)據(jù)差異進(jìn)行說明。

同時，除了2017年，興圖新科的現(xiàn)金流一直為負(fù)。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1058.70萬元、2459.47萬元、-291.47萬元、-324.60萬元。

高學(xué)歷研發(fā)人員占比低 科創(chuàng)屬性受質(zhì)疑

科創(chuàng)屬性是公司能否上科創(chuàng)板的前提條件。對于技術(shù)是否先進(jìn)、領(lǐng)先，公眾投資者很難從專業(yè)上作分析、判斷。不過，科創(chuàng)屬性強(qiáng)的公司，往往需要大量高素質(zhì)的研發(fā)人員，外部特征是研發(fā)人員高學(xué)歷、高薪酬。

2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，公司的研發(fā)人員學(xué)歷構(gòu)成情況顯示，超半數(shù)為本科學(xué)歷，令人驚訝的是，?？萍耙韵聦W(xué)歷人數(shù)甚至超過了研究生及以上學(xué)歷人數(shù)。

2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，公司研發(fā)人員平均年薪分別為10.09萬元、11.80萬元、13.08萬元、6.66萬元。2017年和2018年，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)人員平均薪酬為18.69 萬元、23.30萬元，明顯遠(yuǎn)高于興圖新科。

對此，興圖新科表示，公司仍處于快速發(fā)展階段，公司已經(jīng)集中大量資源投入研發(fā)，但是受發(fā)展階段限制，整體規(guī)模相比于上市公司較小，研發(fā)資金投入受限，研發(fā)人員薪酬水平相比于同行業(yè)實力較強(qiáng)的上市公司較低。