2500億大單！三大航巨資向空客購(gòu)買客機(jī)

7 月1 日晚間，三大航均發(fā)布關(guān)于購(gòu)買飛機(jī)的公告，合計(jì)與空客簽署292 架A320系列飛機(jī)訂單，具體情況如下：

國(guó)航：(1)公司與空客簽訂購(gòu)64 架A320NEO 系列飛機(jī)協(xié)議，計(jì)劃于23-27年分批交付;(2)集團(tuán)持股51%的深航訂購(gòu)空客A320 系列飛機(jī)32 架，計(jì)劃于24-26 年分批交付。本次交易將使本集團(tuán)運(yùn)力增長(zhǎng)約10.4%。

南航：與空客簽訂購(gòu)96 架A320NEO 系列飛機(jī)協(xié)議，計(jì)劃于24-27 年分別交付30、40、19、7 架，預(yù)計(jì)將使集團(tuán)運(yùn)力增長(zhǎng)約13.0%。

東航：與空客簽訂購(gòu)買100 架A320NEO 系列飛機(jī)協(xié)議，計(jì)劃于24-27 年分別交付28、31、34、7 架。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)同階段內(nèi)將因租賃到期退出約68架飛機(jī)，我們測(cè)算得機(jī)隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)約4.26%。

19 年中法大訂單落地，基于空客訂單情況與交付能力，我們預(yù)計(jì)24-25年交付或低于預(yù)期

此次訂單屬于疫情前訂購(gòu)意向的落地，部分用于置換老舊飛機(jī)，屬于正常引進(jìn)。

根據(jù)三大航2021 年報(bào)披露的22-24 年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃，24 年均無(wú)空客飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃，凈增數(shù)均為負(fù)。此次訂單為2019 年3 月中法350 億美元大訂單(300架空客飛機(jī))的落地，三大航均在公告中表示部分用于替換老舊飛機(jī)，我們認(rèn)為此次訂單屬于空客飛機(jī)的正常引進(jìn)。

空客產(chǎn)能尚未恢復(fù)到疫情前，我們預(yù)計(jì)24-25 年交付或低于計(jì)劃預(yù)期。當(dāng)前A320 系列未交付訂單近6000 架，公司計(jì)劃到2023 年二季度月產(chǎn)能恢復(fù)到64架(疫情前為60 架)、到2025 年提高到75 架，當(dāng)前訂單已排產(chǎn)到2025 年之后，我們認(rèn)為24-25 年較難大量插隊(duì)，實(shí)際交付或低于當(dāng)前計(jì)劃預(yù)期。

新訂單對(duì)十四五期間供給端增速下降邏輯影響很有限。若三大航順利如期引入此次訂單中的292 架飛機(jī)，我們測(cè)算得24-27 年影響行業(yè)機(jī)隊(duì)規(guī)模CAGR 約2%，對(duì)行業(yè)整體供給影響不大;三大航方面，在22-24 年引進(jìn)計(jì)劃基礎(chǔ)上，假設(shè)此次訂單如期交付(假設(shè)國(guó)航23、24 年分別交付10 架、30 架，南航、東航按照公告計(jì)劃交付)，19-24 年三大航機(jī)隊(duì)規(guī)模CAGR 約為3.3%，同時(shí)我們預(yù)計(jì)19-25 年機(jī)隊(duì)CAGR 亦在3 至4 個(gè)百分點(diǎn)之間，供給增速下降仍具有確定性。

實(shí)際支付價(jià)格享較大優(yōu)惠，交付周期不短，交付時(shí)付清尾款，現(xiàn)金流端無(wú)重大影響

此次訂單支付價(jià)較以往更優(yōu)，且為分期支付，預(yù)計(jì)對(duì)現(xiàn)金流與營(yíng)運(yùn)成本無(wú)重大影響。根據(jù)空客2020 年1 月目錄價(jià)格，A320NEO 系列飛機(jī)目錄價(jià)約1.05-1.36億美元/架。根據(jù)三大航公告，此次訂單按照目錄價(jià)計(jì)算整體價(jià)格約120-130 億美元，但是根據(jù)一般商業(yè)及行業(yè)慣例，空客給予三大航較大幅度的價(jià)格優(yōu)惠，因此，該等飛機(jī)的實(shí)際價(jià)格顯著低于目錄價(jià)，且相比公司以往向空客購(gòu)買空客飛機(jī)中所獲的價(jià)格更優(yōu)。本次交易所涉金額將以美元結(jié)算，具體支付方式為在協(xié)議生效后，公司先分期支付部分預(yù)付款，然后公司于每架飛機(jī)交付日再付清余款，預(yù)計(jì)對(duì)整體現(xiàn)金流狀況與營(yíng)運(yùn)成本并無(wú)重大影響。