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[導(dǎo)讀]對(duì)于傳統(tǒng)投資人來說,半導(dǎo)體三個(gè)字就是一個(gè)大門檻,想要在半導(dǎo)體圈投出水平,必須得知道里面的道道,都有哪些坑呢?昨天,云岫資本董事總經(jīng)理&IBD首席技術(shù)官趙占祥線上分享了半導(dǎo)體投融資那些事兒,在介紹概念的同時(shí),也點(diǎn)明了背后的一些坑。所謂一坑更比一坑深,坑坑埋著投資/創(chuàng)業(yè)人。那么到底該如何做好融資呢?哪些坑需要避開?

對(duì)于傳統(tǒng)投資人來說,半導(dǎo)體三個(gè)字就是一個(gè)大門檻,想要在半導(dǎo)體圈投出水平,必須得知道里面的道道,都有哪些坑呢?昨天,云岫資本董事總經(jīng)理&IBD首席技術(shù)官趙占祥線上分享了半導(dǎo)體投融資那些事兒,在介紹概念的同時(shí),也點(diǎn)明了背后的一些坑。所謂一坑更比一坑深,坑坑埋著投資/創(chuàng)業(yè)人。那么到底該如何做好融資呢?哪些坑需要避開?

一臉懵逼的投資人

趙占祥用一張冰山圖告訴大家,半導(dǎo)體公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)比傳統(tǒng)企業(yè)復(fù)雜,投資半導(dǎo)體有非常大的挑戰(zhàn),行業(yè)門檻很高,想要把技術(shù)和行業(yè)搞清楚,非常有挑戰(zhàn)性。



行業(yè)有四大投資人,占比最多的是金融、財(cái)務(wù)背景投資人,他們芯片基礎(chǔ)知識(shí)匱乏,對(duì)行業(yè)沒有感覺;其次是互聯(lián)網(wǎng)公司背景,在半導(dǎo)體圈缺少人脈;接著是理工科專業(yè)出身的人,但由于缺少半導(dǎo)體從業(yè)經(jīng)驗(yàn),看不到各種坑;最少占比的微電子相關(guān)專業(yè)人士,他們能看懂技術(shù),預(yù)判未來發(fā)展,但鳳毛麟角。


除去這批鳳毛麟角,更多的投資人看得到半導(dǎo)體公司,猶如看一本《十萬個(gè)為什么》,“都說自己牛,到底誰牛?”“到底能賣多少顆?”“既然芯片參數(shù)這么好,為什么客戶不全換成你的產(chǎn)品?”



一堆問號(hào)環(huán)繞著投資人,就是因?yàn)閷?duì)半導(dǎo)體成長(zhǎng)規(guī)律和特點(diǎn)不了解,也沒有行業(yè)預(yù)測(cè)方法。


半導(dǎo)體公司并不像傳統(tǒng)企業(yè)那樣,只需看準(zhǔn)想象空間和商業(yè)模式兩方面,有想象空間就可以擴(kuò)張到別的領(lǐng)域。


而半導(dǎo)體公司更看中的是,技術(shù)門檻、團(tuán)隊(duì)背景、市場(chǎng)空間以及大客戶進(jìn)展。這些決定了公司是否可以活下來,毛利是否好,大客戶有新產(chǎn)品導(dǎo)入則說明未來出貨量空間很大。


投資半導(dǎo)體難點(diǎn)還不止這些,不同時(shí)期的公司也有不同的難點(diǎn):

比如,已經(jīng)規(guī)模盈利的公司,雖然估值高,但已經(jīng)錯(cuò)過時(shí)機(jī)點(diǎn),收益低。這樣的公司不缺錢,更沒有額度。


成長(zhǎng)型公司已經(jīng)流片,估值已經(jīng)偏貴,但未來收入能否繼續(xù)增長(zhǎng),投資人仍不好判斷。


早期公司就更難,不好判斷是否能做出芯片,流片后是否能賣出去,以及到底能賣多少量。


下面這張圖展示了那些半導(dǎo)體企業(yè)融資時(shí)踩過的五個(gè)典型坑:


如今疫情嚴(yán)重的情況下,客戶砍單、投資人觀望、供應(yīng)商產(chǎn)能不足以及員工不能上班,給企業(yè)更是帶來了非常大的壓力。



半導(dǎo)體企業(yè)估值問題


企業(yè)估值的目標(biāo)是要讓投資人賺到錢,如果估值太高,投資人就很難賺到錢,賺不到錢就不會(huì)去投資。投資人需要看,投入價(jià)格和賣出價(jià)格。其中核心指標(biāo)是ROI(投資回報(bào)率),也就是年利潤(rùn)或年均利潤(rùn)/投資總額*100%。


那么半導(dǎo)體公司財(cái)務(wù)模型該怎么計(jì)算呢?這財(cái)務(wù)模型的目的就是通過未來每年收入利潤(rùn),計(jì)算出估值的增長(zhǎng)。其中有四個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù):


1,收入:數(shù)字芯片,需要計(jì)算不同產(chǎn)品和市場(chǎng)未來5年每個(gè)月或每個(gè)季度的出貨量、單價(jià);模擬、混合信號(hào)芯片,需要計(jì)算不同市場(chǎng)未來5年每個(gè)月或每個(gè)季度的銷售額;其中最近一年的收入需要訂單、合同、客戶訪談等來都非常重要。


2,成本和費(fèi)用,可以根據(jù)未來流片成本的變化,計(jì)算未來5年每個(gè)月或每個(gè)季度芯片的生產(chǎn)成本;根據(jù)員工數(shù)量、平均工資、IP/EDA支出計(jì)算出每個(gè)月或每個(gè)季度費(fèi)用情況。


3,利潤(rùn):通過未來每個(gè)月或每個(gè)季度的收入和支出,計(jì)算出凈利潤(rùn)。


4,融資金額:根據(jù)賬期、備貨、支出等計(jì)算出未來每個(gè)月或每個(gè)季度的現(xiàn)金流,按照未來2年以上的資金需求確定融資額。



融資方法論


關(guān)于半導(dǎo)體企業(yè)融資方法論,首要要清楚BP三要素,首先是Why,為什么要?jiǎng)?chuàng)業(yè)?是否存在一個(gè)很大且高速增長(zhǎng)的市場(chǎng),傳統(tǒng)方案存在哪些痛點(diǎn);其次是How,公司研發(fā)的芯片如何解決痛點(diǎn),芯片又有哪些優(yōu)勢(shì);最后是What,公司具體做了什么產(chǎn)品和技術(shù),所對(duì)標(biāo)的大公司是誰。


趙占祥表示差的融資漏斗口很大,如下面左圖,所謂饑不擇食,來了就聊,見了很多人,轉(zhuǎn)化率非常低。好的融資則是需要和專業(yè)機(jī)構(gòu)合作,尋找適合方向。



融資是一個(gè)不斷學(xué)習(xí)和調(diào)整的過程,企業(yè)需要珍惜每一次路演和訪談。



在選擇融資財(cái)務(wù)顧問時(shí)也很講究,首先需要融資FA也就是芯片項(xiàng)目經(jīng)理,沒有項(xiàng)目經(jīng)理或多個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理都可能導(dǎo)致項(xiàng)目Delay;再者是一定要選擇半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)驗(yàn)或?qū)I(yè)背景、豐富的知名半導(dǎo)體項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資源的半導(dǎo)體財(cái)務(wù)顧問;最后還要提供BP、行業(yè)研究、財(cái)務(wù)模型、估值分析、立項(xiàng)報(bào)告、投資建議書等專業(yè)的材料。


趙占祥還分享了一個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目融資案例的過程,如下圖。


疫情之下該如何進(jìn)行半導(dǎo)體融資:

1,提前啟動(dòng):正常是在現(xiàn)金儲(chǔ)備不夠1年時(shí)啟動(dòng)融資,疫情之下現(xiàn)金儲(chǔ)備不夠一年半時(shí)啟動(dòng);不要等到下半年再融資!全年的項(xiàng)目集中到下半年融資,會(huì)有項(xiàng)目堰塞湖


2,適應(yīng)線上路演:通過Zoom、騰訊會(huì)議、釘釘?shù)仍诰€會(huì)議系統(tǒng)進(jìn)行線上路演;


3,釋放利好:如果已經(jīng)有之前接觸的投資機(jī)構(gòu),可以適當(dāng)釋放一些大客戶進(jìn)展、新產(chǎn)品進(jìn)度、業(yè)績(jī)恢復(fù)情況等利好消息,堅(jiān)定投資人信心。


4,小步快走:拿到錢最重要,可以適當(dāng)降低估值,先儲(chǔ)備現(xiàn)金,確保公司安全;不用一次融完一大筆錢,確定一家機(jī)構(gòu)之后,快速close,后面再分階段持續(xù)融資。

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