聯(lián)想再度回應(yīng)做空言論：陳述完全錯誤

2月26日，分析機構(gòu)Bucephalus Research在社交媒體Twitter發(fā)布視頻稱，聯(lián)想集團（00992HK）疑似欺詐。受此以及全球股市下跌的影響，聯(lián)想集團當日股價跌超5%。

據(jù)了解，Bucephalus Research是一家專門的做空機構(gòu)，曾做空百度、GE、普拉達、利豐、聯(lián)想等多家上市公司，不過其言論也多次被“打臉”。

聯(lián)想集團當晚回應(yīng)稱，該機構(gòu)在沒有發(fā)布任何報告的情況下，在Twitter上散布有關(guān)聯(lián)想財務(wù)報告的誤導(dǎo)性言論，相關(guān)指控不具備任何事實依據(jù)。聯(lián)想集團植根中國，在港交所上市，其財務(wù)報表公開透明，并嚴格遵循所有國際會計準則。

聯(lián)想于2月27日晚上向香港聯(lián)合交易所提交了文件，并否認了視頻中的指控。2月28日下午，聯(lián)想再度召開電話會議，討論并澄清了近期市場對其財務(wù)表現(xiàn)的擔(dān)憂，強調(diào)其財務(wù)報表完全符合所有適用的會計準則，做空機構(gòu)的“陳述完全是錯誤的”。

對于應(yīng)收賬款同比增加，聯(lián)想集團系統(tǒng)性的反擊，強調(diào)了幾個原因：

1、應(yīng)收賬款保理的減少，是導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加的原因之一。自聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)以來一直支持聯(lián)想保理業(yè)務(wù)的服務(wù)商，因非商業(yè)原因終止了這項業(yè)務(wù)。在19/20財年第一季度，聯(lián)想首次出現(xiàn)應(yīng)收賬款顯著增長的情況時，已在投資者溝通會中就這一情況進行討論并分享了相關(guān)信息，其中包括保理合作伙伴的更換。

2、CPU短缺也影響了應(yīng)收賬款數(shù)額。Bucephalus Research認為這是“渠道填塞”的跡象，黃偉明否認了這一指控，稱公司擁有非常嚴格的渠道庫存管理政策，即使銷售團隊有此想法，聯(lián)想也不會允許這樣做。

3、業(yè)務(wù)策略的變化也導(dǎo)致應(yīng)收賬款上漲。

上個季度，聯(lián)想的銷售集中在季度后期。聯(lián)想在網(wǎng)絡(luò)溝通會中提到，這一情況是由于一種關(guān)鍵組件的缺貨而導(dǎo)致，這個問題業(yè)內(nèi)皆知。供應(yīng)商沒有能夠完全遵守其對交貨量和交貨時限的承諾，相當一部分組件集中在該季度后期才到貨。盡管如此，聯(lián)想憑借其供應(yīng)鏈的運營，利用所有可用的供應(yīng)，并在季度末將產(chǎn)品交付給客戶。因此，在季度結(jié)束之前，聯(lián)想相比往季有更多的收入入賬。

值得注意的是，在發(fā)表了質(zhì)疑欺詐的觀點后，Bucephalus在推特上又改口表示“We are not saying its fraud.（我們沒有說這是欺詐）”。

對于Bucephalus Research的質(zhì)疑以及聯(lián)想集團的回應(yīng)，各大投行也給出了各自的最新看法：

瑞士信貸將聯(lián)想股票評級定為中性。瑞士信貸認為，聯(lián)想的回應(yīng)已解決了近期的市場擔(dān)憂，因此給予聯(lián)想中性評級，以135x1200萬倍的市盈率，將聯(lián)想股票估價為6.10港元。

美林證券認為，聯(lián)想集團當前估值在9.5倍2020年預(yù)期市盈率下極具有吸引力，而同業(yè)的平均市盈率為12倍，因此維持對中國本地（包括PC /服務(wù)器）和全球服務(wù)器行業(yè)復(fù)蘇的買入評級。

花旗銀行給予聯(lián)想的評級為買入，其預(yù)測聯(lián)想DCG將在2022財年實現(xiàn)稅前收入扭虧為盈，并在所有的PC高增長領(lǐng)域都有穩(wěn)定的表現(xiàn)。與此同時，花旗銀行認為，聯(lián)想MBG業(yè)務(wù)重組后，通過更有效地利用資源和技術(shù)，可以幫助該部門減少損失。花旗銀行以12倍市盈率和2021財年每股收益，將聯(lián)想股票估值為7.0港元。