熔斷機制在數(shù)字貨幣市場上運用可行嗎

熔斷機制的出發(fā)點是好的，可以保護數(shù)字貨幣市場上中小投資者的利益，防止他們受到更大的損失。然而，熔斷機制很難在數(shù)字貨幣市場實施。

首先，數(shù)字貨幣市場的波動很大，熔斷點的設(shè)定就是一個難題。我們需要明白，目前傳統(tǒng)金融市場上的熔斷機制已經(jīng)多次修改了規(guī)則，熔斷制的設(shè)計者之所以這樣做的目的，其實就是不希望熔斷發(fā)生，因為熔斷會阻止市場交易，擾亂市場正常行為。以美股為例，標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌觸發(fā)熔斷的三個百分比分別為：7%、13%和20%。第一檔7%，在運行二十多年以來，就發(fā)生過兩次熔斷，但對于數(shù)字貨幣市場呢？根據(jù)去年做的統(tǒng)計，比特幣的日均漲跌幅的中位數(shù)為12%，這意味著如果我們設(shè)置7%的熔斷點，那么比特幣的正常交易將多次被打斷，這對市場是不利的。

其次，數(shù)字貨幣市場是一個7*24h的市場，并且數(shù)字貨幣在多個平臺上進行交易，所以當(dāng)某一個交易平臺宣布采取熔斷措施后，如果發(fā)生熔斷，那么平臺之間數(shù)字貨幣的價差就會增加，引發(fā)套利，最終熔斷機制淪為擺設(shè)；例如A交易所宣布對比特幣實行熔斷機制，某日比特幣大跌，A交易所觸發(fā)熔斷，比特幣價格停留在9000美元，但其他交易所的比特幣價格已經(jīng)跌至8000美元，這就形成了套利空間。但A交易所從熔斷中恢復(fù)重新開市時，其平臺上的比特幣價格在套利機制作用下將繼續(xù)下跌至8000美元，熔斷機制根本毫無用處。

那么，如果行業(yè)中所有的交易所或主要交易所達成共識，統(tǒng)一實行熔斷機制，是否可行呢？當(dāng)然也不可行，因為這樣的聯(lián)盟類似卡特爾（石油輸出國組織歐佩克就是一個卡特爾），這樣的聯(lián)盟天生不具有穩(wěn)定性：聯(lián)盟內(nèi)的成員都具有欺騙動機，在博弈論上這就是一個典型的“囚徒困境”：當(dāng)發(fā)生熔斷時，如果聯(lián)盟內(nèi)的一些交易所偷偷進行交易，那么將會給自己在市場份額和市場收入上帶來巨大好處，這會激勵成員們都偷偷進行交易，最終形成納什均衡，交易所都私下進行交易或退出熔斷機制，熔斷機制聯(lián)盟也名存實亡。包括這次石油大跌事件也是一個這樣的“囚徒困境”，沙特要求俄羅斯減產(chǎn)，俄羅斯不想減少自己的市場份額和收入，不答應(yīng)；談判破裂沙特增產(chǎn)，導(dǎo)致原油價格現(xiàn)在比礦泉水價格還便宜；實際上如果雙發(fā)都遵守減產(chǎn)協(xié)議，那么兩方的境況都比現(xiàn)在強。