金山云開盤大漲:雷軍押注10億美元 關(guān)聯(lián)交易3年18億

新冠疫情全球蔓延，瑞幸咖啡財務(wù)造假波及中概股信用危機(jī)，一家中國科技企業(yè)獨(dú)立云服務(wù)商金山云逆勢赴美上市，也引起資本高度關(guān)注，受此影響，金山云董事會主席雷軍創(chuàng)辦的小米集團(tuán)今日股價大漲，收盤漲幅8.69%。

5月8日晚間，金山云在納斯達(dá)克上市，開盤價為20.37美元，較發(fā)行價17美元高開20%，首日交易收漲報23.84美元，漲幅40.24%，當(dāng)日市值為47.74億美元，募集資金超過5億美元。

金山云上市意味著什么？5月8日晚間，雷軍在接受新浪財經(jīng)等媒體采訪時表示，我今天一直都特別激動，八年前覺得ALL IN云服務(wù)大投入其實(shí)是冒了巨大的風(fēng)險，做云服務(wù)很不容易。難，不難在今天，難在八年前決定干云服務(wù)。

“當(dāng)時我們最多只能輸10億美元，今天回想起來，如果沒有這種不怕死的決心，沒有這種決心和勇氣，做金山云沒戲。IPO募集了大量的資金，將加速企業(yè)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投入。”

金山云在首次公開募股中發(fā)行2500萬股美國存托憑證（每ADS代表15股普通股），IPO定價為17美元/ADS。摩根大通、瑞銀、瑞信和中金公司是金山云IPO的承銷商。承銷商總計享有375萬股的超額配售權(quán)。

企業(yè)云業(yè)務(wù)占營收比重12.3%

而對于金山云分拆上市，雷軍稱，下一步的當(dāng)務(wù)之急是怎樣獲得10倍增長?！熬臀覀兊囊?guī)模而言，跟世界三大巨頭比差了兩個數(shù)量級以上，所以要盡快做大規(guī)模。因?yàn)樵品?wù)公司的規(guī)模效應(yīng)非常明顯，只有10倍以上的規(guī)模，我們才會在一個比較舒適的位置，所以做大規(guī)模將會是我們下一個面臨的新的挑戰(zhàn)。”

2019年底，金山云總計共有7.3萬臺服務(wù)器，分布在中國和其他6個國家和地區(qū)。目前業(yè)務(wù)主要有三大類：公有云業(yè)務(wù)、企業(yè)云業(yè)務(wù)以及其他。從三大細(xì)分業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)來看，目前公有云業(yè)務(wù)占營收比重為87.4%，2019年?duì)I收34.59億元，業(yè)務(wù)增長率為63.93%。而企業(yè)云業(yè)務(wù)僅占12.3%，營收為4.86億元。

金山云在招股書中稱，無法保證未來能夠扭虧為盈，虧損主要來自營收成本和研發(fā)等業(yè)務(wù)投資，成本和費(fèi)用在絕對值上預(yù)計還將提升。

2019年，金山云在互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心上成本為28.6億元、折舊和分?jǐn)傎M(fèi)用達(dá)5.99億元。前者主要為帶寬費(fèi)用和服務(wù)器機(jī)架費(fèi)用，總體營收成本上漲63%。

值得一提的是，招股書顯示，金山云現(xiàn)有股東金山軟件和小米有意以IPO價格認(rèn)購至多價值2500萬美元和5000萬美元的ADS；而歐洲資產(chǎn)管理公司Carmignac Gestion及其附屬公司同樣有意購買至多5000萬美元的ADS。

根據(jù)金山云招股說明書，金山軟件持有金山云53.8%，金山云董事會主席雷軍代表小米持股有15.8%股權(quán)，F(xiàn)utureX Entities持股為5.7%。金山云CEO王育林持股2.1%。此次金山云上市發(fā)行完成后，金山軟件仍將是其最大股東。IPO后，金山軟件持股降至46.8%，小米持股降至13.8%，F(xiàn)utureX Entities持股降至5%，王育林持股降至2.1%。

經(jīng)營現(xiàn)金流三年為負(fù)

2018年和2019年金山云營收同比增長79.45%和78.36%，與騰訊云2019年增長86%，青云的33.89%，UCloud的27.35%相比，金山云的增速處于第一梯隊(duì)。

金山云創(chuàng)立8年，仍處在巨額虧損中。2019年金山云的毛利率剛剛轉(zhuǎn)正至0.2%，剔除股權(quán)激勵等的調(diào)整后凈虧損9.6億元，上年為凈虧損8.6億元；同年?duì)I收39.56億元，同比增長78%。公司資產(chǎn)負(fù)債率攀高，2019年資產(chǎn)負(fù)債率為41.36%，而2018年為29.98%。2019年公司現(xiàn)金增加了5.1億元至約20.23億元。

金山云在2017、2018及2019年?duì)I收快速增長，分別為12.36億元、22.18億元，39.56億元，三年實(shí)現(xiàn)年均復(fù)合增長率高達(dá)79%。2020年Q1收入預(yù)計為13.5億元至14億元，同比增長59.6%-65.5%。

金山云2017年、2018年、2019年凈利潤分別為-7.14億元、-10.06億元和-11.11億元；Adjusted EBITDA分別為-3.38億元、-5.2億元和-4.17億元，三年累計虧損近30億元。公告稱，估計金山云集團(tuán)截至2020年3月31日止三個月的經(jīng)營虧損率不超過截至2019年最后三個月經(jīng)營虧損率25.8%。

公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)，2017-2019年分別為-1.35、-3.83和-4.39。

在盈利能力方面，公司2017-2019年毛利率分別為-9.56%、-9.03%和0.19%。銷售凈利率分別為-57.79%、-45.37%和-28.09%。

金山云的經(jīng)營性現(xiàn)金流為何三年為負(fù)？招股書顯示，金山云的主要投入集中在研發(fā)和IDC。其中，近三年研究開發(fā)費(fèi)用分別為3.99億元、4.40億元和5.59億元，占整體營業(yè)費(fèi)用的比例分別為65.6%、56.5%和51.7%，占總營收的比例分別為32.3%、19.9%和15.1%。而IDC費(fèi)用（帶寬成本和機(jī)架成本）分別為10.33億元、18.90億元和28.57億元，分別占收入成本的76.3%、78.2%和72.3%。

另一方面，是逐步增長的銷售與營銷費(fèi)用。2019年達(dá)到了3.17億，同比增長65.10%，主要在于更多的獲客成本。

與金山系企業(yè)3年關(guān)聯(lián)交易達(dá)18億

金山云成功上市后，雷軍系商業(yè)帝國將集齊第四家上市公司。目前，雷軍實(shí)際控股的公司已有三家，即2007 年赴港上市的金山軟件，2018 年赴港上市的小米集團(tuán)，2019 年科創(chuàng)板上市的金山辦公。

金山云在招股書中稱，其高級客戶總數(shù)從2017年的113個增加到2018年的154個，2019年達(dá)到243個。根據(jù)招股說明書，2017-2019年，金山集團(tuán)收入合計分別占金山云4.0%，3.5%和2.8%。小米分別占比為27.0%，24.6%和14.4%。

2017-2019 年的3年間，金山集團(tuán)、小米集團(tuán)、獵豹等金山系公司都不同程度給金山云貢獻(xiàn)了營收，雖然占比連年下滑，但金額卻不斷攀升。2017年這類關(guān)聯(lián)收入有4億，占到了營收總額三分之一；2018年，關(guān)聯(lián)收入有6.3億，占比也接近三分之一；2019年，關(guān)聯(lián)收入為7.7億元，占總營收約20%。以此計算，過去三年與金山系企業(yè)關(guān)聯(lián)交易達(dá)18億元。

具體金額上，近三年，金山云向小米集團(tuán)提供的云服務(wù)收入分別為3.23億元、5.47億元和5.70億元，企業(yè)云服務(wù)則為1132.1萬元（僅2017年），其他服務(wù)為12萬元（2019年）；從金山集團(tuán)的公共云服務(wù)中獲得了4961.9萬元、7773.2萬元、1.09億元；從獵豹集團(tuán)分別獲得了2390萬元，620.2萬元和857.9萬元的公共云服務(wù)收入。

值得注意的是，近期摩根大通對金山軟件相繼進(jìn)行了兩次資本運(yùn)作。先是在4月24日，摩根大通以26.4港元的價格，增持金山軟件約1153.21萬股；而5天后，即4月29日，摩根大通以26.94港元的價格，減持金山軟件約3728.73萬股。此次減持價值約10億港元，其中之前摩根大通增持部分價值上漲約606.47萬港元。