解讀京東財報：低線城市用戶超6成，再孵化“獨角獸”？

疫情籠罩下，線下實體經(jīng)濟所遭受的沖擊不言而喻，但電商的日子似乎還算明朗。

昨日晚間，京東集團發(fā)布了2020年第一季度業(yè)績。盡管受到疫情影響，京東還是實現(xiàn)了凈收入1462億元，同比增長20.7%。

可喜的是，在電商淡季的大背景下，京東的活躍用戶數(shù)又新增了2500萬人。這些人多數(shù)來自于下沉市場，同時，在今年3月，京東移動端日活較去年同期增長46%。這也意味著，下沉市場的人口紅利仍未消失，且疫情在某種程度上正向推動了電商發(fā)展。

不過，特殊時期依舊對京東影響不小：比如一路攀升的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，再如凈利潤較去年同期降低等。

即便如此，資本市場對這份成績單給予了積極反饋。昨晚京東市值漲至740億美元，創(chuàng)下歷史新高。

劉強東已淡出公眾視野許久，在老將徐雷接管京東零售的日子里，京東逐步表現(xiàn)出了增長勢頭。

縱觀京東往期財報，此次凈收入同比20.7%處于低區(qū)間，不過亮點在于日用百貨商品銷售的增加。在一季度，百貨品的凈收入同比增長了38.2%，達到了525億元。

實際上，這份數(shù)據(jù)的提升應在預料之中。由于一季度受到春節(jié)和疫情的雙重影響，多家物流公司停滯，京東的運營尚未間斷。從此前公布的數(shù)據(jù)便可看出端倪：據(jù)京東大數(shù)據(jù)顯示，今年1月至3月，線上銷售以成交額計算，禽肉蛋品同比增長301%，蔬菜同比增長207%；清潔用品同比增長333%，糧油調(diào)味同比增長79%等。

不過，柴米油鹽這類百貨商品，要明顯高于大型家電商品的消費頻次，這也意味著在倉儲環(huán)節(jié)和運輸環(huán)節(jié)，其所占的空間、重量都相對較高，所以京東必然要為此付出更多的物流成本。

該現(xiàn)象可能導致京東的履約費用率增高。財報顯示，其履約費用率相比上一季度的6.44%，上漲至了7.11%。同時，市場費用也較上年同期增長了13.4%。

相比起履約費用及市場費用的變動，京東的現(xiàn)金流則出現(xiàn)了較大異常：該季度現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，變?yōu)?30億元。

實際上，近幾年京東現(xiàn)金流浮動明顯：2018年現(xiàn)金流為-79億元，當時劉強東表示，“我們會保持高于行業(yè)平均增速的增長，提升我們的毛利和凈利，改善現(xiàn)金流狀況”；2019年，京東進行了戰(zhàn)略、組織和業(yè)務(wù)等一系列變革，全年自由現(xiàn)金流增長至195億元，此次又回落為負值。

對此，京東方面給予的解釋是：為了與品牌商、中小商家等合作伙伴共同面對經(jīng)營困難，尤其是短期現(xiàn)金流緊張等問題，京東在疫情期間不僅主動、大幅縮短了向供應商的結(jié)款周期，還向供應商提前預付了大量的預付貨款，公司一季度的應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也較去年同期縮短了5.7天，周轉(zhuǎn)天數(shù)降至51.7天。

這一數(shù)字在零售行業(yè)中處于較高水準。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，零售行業(yè)平均應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約為103天，蘇寧今年一季度為90天，亞馬遜為81天。簡言之，此次京東加快了對供應商的結(jié)款周期，這是為緩解中小商家運營壓力的舉措之一。

自去年以來，“貓狗拼”三家電商決戰(zhàn)下沉市場，先后各自獨立：拼多多“限時秒殺”升級為“秒拼”獨立事業(yè)群；阿里將聚劃算從淘寶、天貓獨立出來，成立大聚劃算事業(yè)群，并在手機淘寶中設(shè)為一級入口；京東拼購業(yè)務(wù)則從內(nèi)部拆分，之后獨立運營。近日，“京東極速版”的悄然上線，也被視為對標拼多多的低價購物平臺。

由此可見，下沉市場仍存在不少紅利。

京東零售子集團CEO徐雷在電話會議中透露，一季度按照收貨地址來看，三到六線城市用戶占比已經(jīng)超過六成，銷售額占比已經(jīng)超過一半，“未來將采取雙輪驅(qū)動的方式，一是通過京喜獨立的平臺，另外一個是京東主站通過算法來針對下沉用戶的轉(zhuǎn)化”。

他還透露了個重要信息：京東將對中高端用戶展開“攻勢”，“我們計劃在二季度末三季度初，將原來的一號店轉(zhuǎn)型為一號會員店，針對高線市場的中高端人群，推出精選商品的付費會員服務(wù)”。

此次財報還有個易被忽視的亮點：融資。京東宣布旗下子公司京東工業(yè)品簽署2.3億美元A輪融資協(xié)議，本輪融資由GGV紀源資本領(lǐng)投，紅杉資本中國基金、CPE等多家投資機構(gòu)跟投。

根據(jù)京東數(shù)據(jù)，目前京東工業(yè)品投后估值已超20億美元，其融資規(guī)模和估值已超同類企業(yè)，或成為工業(yè)品領(lǐng)域內(nèi)估值最高的公司。據(jù)悉，京東工業(yè)品在此時完成融資，并創(chuàng)造中國MRO領(lǐng)域融資記錄，其在工業(yè)品電商、工業(yè)智能采購平臺、工業(yè)創(chuàng)新型智能零售業(yè)態(tài)，以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應用等工業(yè)品全領(lǐng)域的布局也是投資機構(gòu)看中的關(guān)鍵。自2017年，京東完成品類擴張正式推出工業(yè)品，隨后在不到一年的時間內(nèi)迅速升級為京東主站一級頻道。

據(jù)投資機構(gòu)相關(guān)人士透露，目前京東工業(yè)品50%以上的交易是通過獨立于京東主站之外的采購平臺完成，不同于通用商品的品類獨特性和已經(jīng)形成的獨立商業(yè)模式，這可能使其成為繼京東數(shù)科、京東物流、京東健康后孵化出的第四只“獨角獸”。