區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用到ABS中將成為金融科技領(lǐng)域值得關(guān)注的新趨勢(shì)

利用區(qū)塊鏈技術(shù)穿透底層資產(chǎn)，為資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品的發(fā)行提供解決方案，或者將區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用到自身的ABS發(fā)行當(dāng)中，成為金融科技領(lǐng)域值得關(guān)注的新趨勢(shì)。北京商報(bào)記者關(guān)注到，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)正在積極布局區(qū)塊鏈ABS平臺(tái)。最新的一則案例來(lái)自云南信托和招商銀行。近日，云南信托攜手招商銀行，在區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)方面啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性合作，助推“小額債權(quán)”資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展升級(jí)。在分析人士看來(lái)，借助區(qū)塊鏈ABS技術(shù)可以解決底層資產(chǎn)不透明問(wèn)題，減少受托人暗箱操作等問(wèn)題。不過(guò)，區(qū)塊鏈技術(shù)并非萬(wàn)能，并不能解決鏈上鏈下資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)問(wèn)題，技術(shù)本身也存在局限性。

區(qū)塊鏈與資管聯(lián)姻熱背后

據(jù)了解，在云南信托與招商銀行此次合作中，招商銀行依托行內(nèi)FinTech基金支持開發(fā)并上線了資管ABS區(qū)塊鏈系統(tǒng)，云南信托將底層消費(fèi)金融資產(chǎn)入鏈上傳至該系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)信息的共享，提高了數(shù)據(jù)的透明度和真實(shí)性，便于投資人投前客觀決策、投中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和投后管理。

事實(shí)上，從2018年開始，多家金融機(jī)構(gòu)就在發(fā)力布局區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)。2018年6月，交通銀行正式上線業(yè)內(nèi)首個(gè)投行全流程區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化平臺(tái)“聚財(cái)鏈”。通過(guò)為參與各方部署區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了ABS項(xiàng)目信息與資產(chǎn)信息的雙上鏈，同步實(shí)現(xiàn)基于智能合約的跨機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查流程化。一個(gè)月后，交行2018年第一期個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）基礎(chǔ)資產(chǎn)信息由交行完成上鏈。

2018年9月19日，平安集團(tuán)旗下金融壹賬通宣布ALFA（阿爾法）智能ABS平臺(tái)正式發(fā)布。 此后，廣發(fā)證券攜廣發(fā)資管推出基于區(qū)塊鏈的自主研發(fā)ABS云平臺(tái)，華泰證券資管也發(fā)行了區(qū)塊鏈ABS產(chǎn)品。

在此類系統(tǒng)的發(fā)展情況方面，以金融壹賬通為例，金融壹賬通智能ABS部門總經(jīng)理毛建勇向北京商報(bào)記者介紹，金融壹賬通ALFA智能ABS平臺(tái)目前服務(wù)規(guī)模超1500億元，合作機(jī)構(gòu)逾百家，具體分布為投資人、管理人、原始權(quán)益人和中介機(jī)構(gòu)。在資產(chǎn)類別上，涉及供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、融資租賃等。

自2014年備案制以來(lái)，ABS呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估公司日前聯(lián)合發(fā)布的《2018資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》顯示，2018年我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模突破2萬(wàn)億元，年末存量突破3萬(wàn)億元。不過(guò)，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所暴露的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。2018年以來(lái)，各地證監(jiān)局開出多張ABS罰單，涉及中介機(jī)構(gòu)提供虛假材料、未履行重大事項(xiàng)告知和信息披露義務(wù)、未按約定歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流等風(fēng)險(xiǎn)。在分析人士看來(lái)，ABS市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與信息不對(duì)稱有關(guān)，而區(qū)塊鏈技術(shù)的引入正好可以解決該痛點(diǎn)。

減少暗箱操作空間

區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)能有效解決各家機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，降低發(fā)行成本，提升資產(chǎn)證券化服務(wù)質(zhì)效，從而減少暗箱操作的空間。

資產(chǎn)證券化過(guò)程復(fù)雜，參與者眾多，很容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱的問(wèn)題。據(jù)了解，資產(chǎn)證券化一般過(guò)程為組建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的載體（SPV）、真實(shí)出售基礎(chǔ)資產(chǎn)、資產(chǎn)池的信用增級(jí)、資產(chǎn)池的信用評(píng)級(jí)、證券發(fā)行與銷售交易、獲取發(fā)行收入、資產(chǎn)池的管理、清償證券并結(jié)束產(chǎn)品九大操作流程。涉及的參與方主要包括發(fā)起人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、特殊目的載體、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷商、資金托管機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及審計(jì)、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

金丘區(qū)塊鏈研究院院長(zhǎng)洪蜀寧表示，ABS業(yè)務(wù)本身就是一個(gè)典型的非可信多方協(xié)作的場(chǎng)景，資產(chǎn)方、發(fā)行方、資金方和各專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)之間缺乏一個(gè)可信的第三方平臺(tái)進(jìn)行管理，因此在實(shí)際操作中往往會(huì)由于信息不對(duì)稱造成摩擦，甚至出現(xiàn)底層資產(chǎn)偷偷調(diào)換等操作問(wèn)題，這些痛點(diǎn)是非常適合采用區(qū)塊鏈來(lái)解決的。

洪蜀寧表示，應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)可以解決底層資產(chǎn)不透明問(wèn)題、受托人暗箱操作問(wèn)題。此外，還可以提高征信、評(píng)級(jí)等服務(wù)機(jī)構(gòu)早期參與和及時(shí)評(píng)估的能力；降低發(fā)行和管理成本；搭建投資人認(rèn)購(gòu)和轉(zhuǎn)讓平臺(tái)；便于場(chǎng)外發(fā)行和交易。

在區(qū)塊鏈技術(shù)的幫助下，提升資產(chǎn)透明度，提前預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)變化。毛建勇表示，運(yùn)用區(qū)塊鏈的底層資產(chǎn)穿透技術(shù)，更好地進(jìn)行原始資產(chǎn)的信息披露，符合銀監(jiān)部門KYC（know-your-customer）的要求。從投資人角度，可以動(dòng)態(tài)掌握更多信息，對(duì)于使用區(qū)塊鏈技術(shù)持積極歡迎的姿態(tài)。從管理人的角度來(lái)看，引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)也可以幫助管理人做好資產(chǎn)管理風(fēng)控。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)來(lái)看，區(qū)塊鏈加資管成為資管行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。資深金融分析師肖磊對(duì)北京商報(bào)記者表示，由于金融衍生品市場(chǎng)非常復(fù)雜，ABS是一個(gè)高度依賴于評(píng)級(jí)的金融標(biāo)的，也就是說(shuō)這個(gè)領(lǐng)域的信息不對(duì)稱非常嚴(yán)重，原因就是普通投資者無(wú)法了解到ABS背后真實(shí)的資產(chǎn)和信用情況，而區(qū)塊鏈天然存在信用追溯的價(jià)值，而且記錄在案，比第三方評(píng)級(jí)更加可靠，應(yīng)該說(shuō)是資管行業(yè)未來(lái)重要的應(yīng)用技術(shù)。

技術(shù)并非萬(wàn)能

不過(guò)，分析人士也指出，區(qū)塊鏈技術(shù)只是一項(xiàng)工具，并非萬(wàn)能。區(qū)塊鏈ABS存在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)同樣值得關(guān)注，比如區(qū)塊鏈技術(shù)自身存在瓶頸、區(qū)塊鏈應(yīng)用存在潛在的安全風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)塊鏈技術(shù)部分構(gòu)成要素的法律基礎(chǔ)仍存空白等。

舉例來(lái)講，北京商報(bào)記者關(guān)注到，近日，有不少資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品披露風(fēng)險(xiǎn)事件，如一份捷贏2018年第四期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托重大事件報(bào)告書事項(xiàng)顯示，信托生效日當(dāng)日，資產(chǎn)池中存在18099筆不符合“合格標(biāo)準(zhǔn)”的資產(chǎn)，委托人支付4574.86萬(wàn)元，贖回不合格資產(chǎn)。

洪蜀寧向北京商報(bào)記者介紹，該報(bào)告書顯示的是部分基礎(chǔ)資產(chǎn)不合格問(wèn)題，原因在于這些個(gè)人貸款產(chǎn)品在還款期出現(xiàn)了問(wèn)題，因此由委托人全價(jià)贖回，這是ABS產(chǎn)品內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)，僅僅借助區(qū)塊鏈還不能徹底解決。但如果采用區(qū)塊鏈發(fā)行的話，一方面在發(fā)行階段征信和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以更全面地參與，減少潛在的不合格資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)池的可能，另一方面投資人也可以及時(shí)地跟蹤底層資產(chǎn)的狀況，盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)在此類風(fēng)險(xiǎn)事件中的應(yīng)用 ，毛建勇也持相同看法。他表示，區(qū)塊鏈技術(shù)更多的是工具上的創(chuàng)新，因?yàn)橘Y產(chǎn)是動(dòng)態(tài)變化的，技術(shù)只能更及時(shí)地進(jìn)行預(yù)警，并不能減少或者消除不合格資產(chǎn)。不過(guò)，在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信披上，相較于傳統(tǒng)模式還是通過(guò)類似發(fā)布重大事件報(bào)告書的形式進(jìn)行，借助區(qū)塊鏈技術(shù)，則可以打通數(shù)據(jù)鏈，使信息披露更加及時(shí)。

談及區(qū)塊鏈技術(shù)的局限性，洪蜀寧指出，區(qū)塊鏈只能解決底層資產(chǎn)上鏈后數(shù)據(jù)的可信傳輸，無(wú)法解決鏈上鏈下資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)問(wèn)題，仍然存在著委托人數(shù)據(jù)不真實(shí)的可能。另外，資產(chǎn)數(shù)據(jù)透明與客戶隱私保護(hù)兩個(gè)目標(biāo)之間存在矛盾，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)需要采用多種密碼技術(shù)做好統(tǒng)籌，但這又對(duì)區(qū)塊鏈的系統(tǒng)性能形成了挑戰(zhàn)。

肖磊還指出，ABS主要解決的是鏈上的問(wèn)題，如果一個(gè)金融產(chǎn)品本身存在問(wèn)題，在上鏈之前做了隱匿，那么上鏈之后所有的記錄實(shí)際上都存在一定的不確定性，另外區(qū)塊鏈?zhǔn)侵行缘?，不管好壞都?huì)如實(shí)地記錄，所以糾錯(cuò)的成本比較高。