區(qū)塊鏈技術(shù)正在影響著貨幣政策的實(shí)施效果

區(qū)塊鏈技術(shù)是基于分布式數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)傳輸、共識(shí)機(jī)制、加密算法等技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的創(chuàng)新應(yīng)用模式。隨著比特幣等數(shù)字貨幣的興起，區(qū)塊鏈技術(shù)在全球引發(fā)廣泛討論，非法定數(shù)字貨幣也對(duì)各國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)和貨幣政策產(chǎn)生影響。此外，區(qū)塊鏈技術(shù)還被應(yīng)用于銀行、交易所、票據(jù)市場(chǎng)等領(lǐng)域，通過(guò)參與重要的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，區(qū)塊鏈技術(shù)也在影響著貨幣政策的實(shí)施效果。最后，部分國(guó)家積極進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的理論研究和實(shí)踐探索，區(qū)塊鏈技術(shù)在法定數(shù)字貨幣中的應(yīng)用對(duì)一國(guó)貨幣體系的影響將更加深遠(yuǎn)。

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區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、不可篡改、透明度高等特點(diǎn)，在一定程度上解決了交易當(dāng)中的安全問(wèn)題和信任問(wèn)題。比特幣是最早出現(xiàn)的非法定數(shù)字貨幣，也是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的典型場(chǎng)景。比特幣打破了現(xiàn)實(shí)世界中或多或少存在的貨幣兌換限制和支付的寡頭壟斷，且成本較低，滿足了公眾低成本進(jìn)行跨國(guó)支付和交易的需求。此外，比特幣具有匿名性，也迎合信息時(shí)代人們對(duì)于個(gè)人隱私保護(hù)的要求。

但區(qū)塊鏈技術(shù)目前尚不成熟，非法定數(shù)字貨幣也存在無(wú)信用背書、內(nèi)在價(jià)值不穩(wěn)定等問(wèn)題。目前，我國(guó)已經(jīng)禁止非法定數(shù)字貨幣交易，但是世界上很多國(guó)家仍然允許其交易。通過(guò)非法定數(shù)字貨幣這條渠道，區(qū)塊鏈技術(shù)可能對(duì)貨幣體系及貨幣政策產(chǎn)生以下影響。

一方面，非法定數(shù)字貨幣的使用會(huì)對(duì)法定貨幣產(chǎn)生替代效應(yīng)，如果非法定數(shù)字貨幣被廣泛使用，其數(shù)量和價(jià)格就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，但是央行又無(wú)法直接調(diào)控，只能通過(guò)調(diào)節(jié)法定貨幣的數(shù)量和流動(dòng)性來(lái)施加間接影響，貨幣政策有效性降低。

另一方面，非法定數(shù)字貨幣一定程度上繞開了傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)，易被洗錢、恐怖融資等非法活動(dòng)利用，增加了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也削弱了央行對(duì)整個(gè)貨幣體系的調(diào)控能力。

鑄幣稅收入是央行發(fā)行法定貨幣所獲得的收益。非法定數(shù)字貨幣的發(fā)行會(huì)弱化中央銀行對(duì)貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)，導(dǎo)致鑄幣稅收入減少。

非法定數(shù)字貨幣的支付系統(tǒng)會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的“央行-商業(yè)銀行”支付體系形成較大沖擊，降低央行對(duì)經(jīng)濟(jì)中資金流向的監(jiān)控能力，傳統(tǒng)的貨幣指標(biāo)也不再能準(zhǔn)確衡量央行貨幣政策的有效性。

總體而言，非法定數(shù)字貨幣加大了央行進(jìn)行貨幣調(diào)控的難度，降低了貨幣政策的有效性。

區(qū)塊鏈技術(shù)在金融基礎(chǔ)設(shè)施中的應(yīng)用及貨幣政策影響

區(qū)塊鏈技術(shù)未來(lái)可能應(yīng)用到法定數(shù)字貨幣、數(shù)字票據(jù)、清算、結(jié)算等多個(gè)領(lǐng)域，成為提高金融系統(tǒng)效率，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要技術(shù)。目前，區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)在銀行業(yè)、證券業(yè)等領(lǐng)域被試驗(yàn)和使用，通過(guò)這種渠道，區(qū)塊鏈技術(shù)也會(huì)對(duì)貨幣體系產(chǎn)生影響。

1.銀行業(yè)

目前，全球各大商業(yè)銀行紛紛看準(zhǔn)區(qū)塊鏈在銀行業(yè)的應(yīng)用前景，摩根大通、巴克萊銀行、高盛集團(tuán)等九家知名金融機(jī)構(gòu)共同投資初創(chuàng)型公司R3，委托其為區(qū)塊鏈技術(shù)在銀行業(yè)的使用制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)的商業(yè)銀行也在積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，民生銀行加入R3，搭建了區(qū)塊鏈云平臺(tái)；招商銀行的直連清算系統(tǒng)投產(chǎn)；微眾銀行的聯(lián)合貸款結(jié)算和清算業(yè)務(wù)落地。區(qū)塊鏈技術(shù)正在改變傳統(tǒng)的銀行業(yè)：

改變海量數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存方式。銀行的數(shù)據(jù)不僅涉及到金融體系的穩(wěn)定，更關(guān)乎個(gè)人的隱私安全，區(qū)塊鏈技術(shù)可以更加可靠地存儲(chǔ)數(shù)據(jù)，降低銀行的信息泄露風(fēng)險(xiǎn)。

提高支付和清算效率。傳統(tǒng)的跨境支付要經(jīng)過(guò)開戶行、對(duì)手行、中央銀行、境外銀行，過(guò)程復(fù)雜，用時(shí)較長(zhǎng)。如果基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建一套標(biāo)準(zhǔn)化的銀行間支付和清算系統(tǒng)，為系統(tǒng)內(nèi)銀行提供實(shí)時(shí)支付清算服務(wù)，這將極大地提升系統(tǒng)效率，降低交易成本。

完善征信體系。在征信領(lǐng)域，區(qū)塊鏈具有天然的優(yōu)勢(shì)，不可篡改、信息透明等特點(diǎn)有助于完善征信系統(tǒng)，同時(shí)，也可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行對(duì)客戶征信數(shù)據(jù)的直接查詢，而無(wú)需到央行申請(qǐng)，極大地提高了銀行系統(tǒng)的效率。

有效降低成本。防重復(fù)交易技術(shù)可以有效解決重復(fù)交易問(wèn)題，減少 KYC（了解客戶，Know Your Customer）成本；分布式記賬技術(shù)具有不可篡改、透明度高、可追溯等特點(diǎn)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)洗錢現(xiàn)象，降低AML（反洗錢，Anti-money Laundering）成本。

區(qū)塊鏈技術(shù)在銀行業(yè)的應(yīng)用將結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行一定調(diào)整，聯(lián)盟鏈和私有鏈在銀行場(chǎng)景下更為適用。商業(yè)銀行作為央行貨幣政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵主體，是否采用區(qū)塊鏈技術(shù)以及使用的方式，都會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境支付中的應(yīng)用，要求央行加強(qiáng)國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)，同時(shí)央行也要考慮其對(duì)國(guó)際收支的影響；區(qū)塊鏈技術(shù)在數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、支付、征信等方面的應(yīng)用，會(huì)擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，提高貨幣流通速度，同時(shí)，央行的貨幣政策也可以被更加快速、準(zhǔn)確地實(shí)施，貨幣政策的有效性提升。

2.證券交易所

歐美各大交易所正在嘗試將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到證券交易和結(jié)算過(guò)程中，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)構(gòu)建新型的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)。美國(guó)的納斯達(dá)克證券交易所已正式上線了 FLinq 區(qū)塊鏈私募證券交易平臺(tái)；澳大利亞交易所加入了R3CEV聯(lián)盟，用區(qū)塊鏈技術(shù)把聯(lián)盟內(nèi)的各個(gè)銀行打通，加強(qiáng)了交易所和銀行系統(tǒng)之間的協(xié)調(diào)。區(qū)塊鏈技術(shù)在交易所的應(yīng)用可以：

完善權(quán)益證明機(jī)制。區(qū)塊鏈技術(shù)透明度高、不可篡改的特點(diǎn)可以有效保護(hù)客戶的資產(chǎn)權(quán)益，保障證券交易所的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。

提高交易效率。區(qū)塊鏈中的智能合約可以讓賬戶之間的交易和流轉(zhuǎn)更加容易，實(shí)現(xiàn)合約執(zhí)行的自動(dòng)化，既可以降低人工成本，又可以提高交易所效率。

提高清算效率。區(qū)塊鏈技術(shù)的可以將結(jié)算審核時(shí)間從小時(shí)級(jí)降低至分鐘級(jí)甚至秒級(jí)，在提高清算效率的同時(shí)也較低了風(fēng)險(xiǎn)。

證券交易所是金融系統(tǒng)中最為重要的交易場(chǎng)所之一，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可以有效提高證券交易效率。公開市場(chǎng)操作是央行主要的貨幣政策工具，央行通過(guò)買賣證券來(lái)吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，證券交易所效率的提升可以使央行的貨幣政策工具更為有效。

3.票據(jù)市場(chǎng)

目前，國(guó)際區(qū)塊鏈聯(lián)盟R3CEV聯(lián)合以太坊、微軟共同研發(fā)了一套基于區(qū)塊鏈技術(shù)的商業(yè)票據(jù)交易系統(tǒng)，高盛和摩根大通等金融機(jī)構(gòu)加入了試用，并對(duì)票據(jù)交易功能進(jìn)行了公開測(cè)試。我國(guó)也在積極建設(shè)數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)。2016 年 12 月，數(shù)字票據(jù)基于區(qū)塊鏈的票款對(duì)付結(jié)算功能已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展具有積極意義：

防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)可以保證數(shù)據(jù)完整和信息透明，解決了“一票多賣”和票據(jù)造假問(wèn)題，降低票據(jù)市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

提高交易效率。區(qū)塊鏈技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易，同時(shí)，智能合約在區(qū)塊鏈上的應(yīng)用可以解決票據(jù)背書不連續(xù)的問(wèn)題。

降低監(jiān)管成本。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以作為獨(dú)立的節(jié)點(diǎn)參與監(jiān)控?cái)?shù)字票據(jù)的發(fā)行和流通過(guò)程，在提高監(jiān)管效率的同時(shí)也可以降低成本。

票據(jù)主要包括匯票（銀行匯票和商業(yè)匯票）、支票及本票（銀行本票），票據(jù)市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。商業(yè)銀行可以用尚未到期的商業(yè)票據(jù)在央行進(jìn)行再貼現(xiàn)，從而獲得資金。再貼現(xiàn)是央行的重要貨幣政策工具，央行通過(guò)調(diào)控再貼現(xiàn)利率來(lái)控制其給商業(yè)銀行的融資規(guī)模。因此，區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)市場(chǎng)的應(yīng)用為央行實(shí)施再貼現(xiàn)政策提供更加完善的市場(chǎng)環(huán)境，從而提高貨幣政策的有效性。

區(qū)塊鏈技術(shù)在銀行、交易所、票據(jù)市場(chǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用可以有效改善金融市場(chǎng)環(huán)境，提升市場(chǎng)效率，使央行貨幣政策的實(shí)施渠道更加通暢、透明，但同時(shí)也要關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

隨著電子貨幣的廣泛使用和數(shù)字貨幣的興起，區(qū)塊鏈、分布式記賬等新技術(shù)引發(fā)了廣泛關(guān)注，一些國(guó)家央行開始探索法定數(shù)字貨幣的理論設(shè)計(jì)和實(shí)施方案。美國(guó)、加拿大、英國(guó)、新加坡、日本等國(guó)紛紛發(fā)布了有關(guān)分布式記賬技術(shù)的報(bào)告，并開展相關(guān)項(xiàng)目對(duì)技術(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)。目前，我國(guó)已經(jīng)完成數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)的實(shí)驗(yàn)，也在加緊法定數(shù)字貨幣的頂層設(shè)計(jì)。值得關(guān)注的是，各國(guó)在法定數(shù)字貨幣的探索中都強(qiáng)調(diào)可以借鑒區(qū)塊鏈技術(shù)，但也要結(jié)合實(shí)際加以改進(jìn)。

法定數(shù)字貨幣相較于比特幣等虛擬貨幣具有明顯優(yōu)勢(shì)，如總量可控，價(jià)值波動(dòng)較小，以及安全性高等等，但法定數(shù)字貨幣也會(huì)給央行帶來(lái)很多挑戰(zhàn)。因此，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行對(duì)貨幣體系和貨幣政策的影響較為復(fù)雜。

1.對(duì)貨幣體系的影響

貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，貨幣乘數(shù)增大。法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使公眾可以更加便捷地使用現(xiàn)金，因此，公眾會(huì)選擇持有更少現(xiàn)金，而將更多收入作為存款存入銀行，銀行系統(tǒng)的資金來(lái)源擴(kuò)大，貨幣擴(kuò)張能力提升，從而使得貨幣乘數(shù)增大。

傳統(tǒng)貨幣需求減少，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換速度加快。法定數(shù)字貨幣增加了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易量，使公眾可以更加方便地買賣各種金融資產(chǎn)而不必經(jīng)過(guò)銀行系統(tǒng)。

貨幣流通速度加快。無(wú)論是銀行卡、支付寶等電子貨幣，還是法定數(shù)字貨幣，支付和交易效率的提升都會(huì)加速貨幣流通。

2.對(duì)貨幣政策的影響

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將對(duì)貨幣政策產(chǎn)生許多積極影響。

提高貨幣政策有效性。法定數(shù)字貨幣具有可追溯性等特點(diǎn)，同時(shí)，大量的交易和支付行為也為央行提供了充足的數(shù)據(jù)來(lái)源。利用大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈等技術(shù)，央行可以詳盡地了解資金流向，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的運(yùn)行情況作出更加準(zhǔn)確的判斷，從而制定更加有效的貨幣政策。

貨幣政策更加智能化。法定數(shù)字貨幣的可追蹤性、可編程性將會(huì)使貨幣政策能夠隨實(shí)際情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，貨幣政策的執(zhí)行也將變得更加智能，更加有效。

更好地發(fā)揮貨幣政策在普惠金融方面的作用。貨幣政策的目標(biāo)不僅僅是保證金融體系的穩(wěn)定，更重要的是能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高人民生活水平。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行可以使更多人享受到更好的金融服務(wù)，是推動(dòng)我國(guó)普惠金融發(fā)展的重要舉措。

有利于央行從數(shù)量型貨幣政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型貨幣政策。目前，我國(guó)的貨幣政策仍以對(duì)M2的調(diào)整為主，但這樣的貨幣政策存在調(diào)控不夠準(zhǔn)確的缺點(diǎn)。相比信貸政策，利率政策更為市場(chǎng)化，對(duì)經(jīng)濟(jì)的扭曲更小，同時(shí)調(diào)控結(jié)果也更為精準(zhǔn)。法定數(shù)字貨幣有利于央行獲得更多的市場(chǎng)信息，更為全面、及時(shí)地了解貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，因此，法定數(shù)字貨幣的研發(fā)有助于央行貨幣政策的轉(zhuǎn)型，利率政策將會(huì)發(fā)揮更大作用。

但同時(shí)，也要關(guān)注法定數(shù)字貨幣可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及給央行帶來(lái)的挑戰(zhàn)。一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)還不成熟，法定數(shù)字貨幣的推廣可能引發(fā)數(shù)據(jù)無(wú)法安全存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)處理能力不足等問(wèn)題；另一方面，法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使得存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化更加便捷，一旦出現(xiàn)恐慌和危機(jī)，金融體系將受到更加嚴(yán)重的沖擊，加速危機(jī)爆發(fā)。此外，在使用區(qū)塊鏈等新技術(shù)來(lái)開發(fā)法定數(shù)字貨幣的背景下，央行也必須調(diào)整貨幣政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)。

總結(jié)

區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)貨幣體系和貨幣政策的影響主要有三種渠道。一是非法定數(shù)字貨幣渠道；二是金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融市場(chǎng)渠道；三是法定數(shù)字貨幣渠道。本文分別對(duì)這三種渠道進(jìn)行分析，可以看出，區(qū)塊鏈技術(shù)本身是中性的，不同主體和場(chǎng)景的應(yīng)用會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生不同影響。因此，規(guī)范區(qū)塊鏈技術(shù)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，完善對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管，結(jié)合實(shí)際情況對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行改進(jìn)，是推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展的要點(diǎn)，也才能降低風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)貨幣體系的積極作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，助力經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。