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[導讀] 萬潤科技易主,實控人變湖北省國資委 該來的還是會來的…… 11月15日早間,萬潤科技發(fā)布公告稱,公司控股股東、實際控制人李志江、羅小艷、李馳及其一致行動人羅明、黃海霞、羅平、李志

萬潤科技易主,實控人變湖北省國資委

該來的還是會來的……

11月15日早間,萬潤科技發(fā)布公告稱,公司控股股東、實際控制人李志江、羅小艷、李馳及其一致行動人羅明、黃海霞、羅平、李志君、胡建國與湖北省宏泰國有資本投資運營集團有限公司(以下簡稱:宏泰國投)簽署了《股份轉讓協(xié)議》,李志江、羅小艷、李馳及其一致行動人羅明、黃海霞、羅平將其合計持有的萬潤科技1.82億股股份協(xié)議轉讓給宏泰國投,宏泰國投將持有萬潤科技20.21%的股權,公司實控人將變更為湖北省國資委。本次1.82億股萬潤科技股份的轉讓價格為5.21元/股,轉讓對價總額為9.51億元。

此前阿拉丁曾在《LED上市公司排雷手冊:誰在股權質(zhì)押爆倉邊緣試探?》 一文中提到部分股權質(zhì)押高危企業(yè),沒想到僅一周過去,第一個爆倉的企業(yè)就出現(xiàn)了。作為第一批獲得國資馳援的民企,第一個披露“馳援”細節(jié)的LED企業(yè),以實際控制人變更落下帷幕。沉迷于股權質(zhì)押的,還敢迷信國資會成為拯救你的天使嗎?

買買買的盛宴,3年耗資26億“瘋狂”并購

萬潤科技的第一起并購發(fā)生2015年,耗資3.9億收購日上光電100%股權。之后萬潤科技的收購就停不下來。

2015年5月完成對日上光電100%股權的收購,該次交易合并成本金額為3.9億元。

2016年3月完成對鼎盛意軒100%股權的收購,該次交易合并成本金額為4.15億元。

2016年3月完成對億萬無線100%股權的收購,該次交易合并成本金額為3.24億元。

2017年1月完成對萬象新動100%股權的收購,該次交易合并成本金額為5.6億元。

2018年1月初完成對信立傳媒100%股權的收購,該次交易合并成本金額為7.65億元。

2018年3月完成對中筑天佑51.0248%股權和南京朗輝51%股權的收購,使其成為公司控股子公司,交易合并成本金額分別為2.09億元、2.25億元。因兩家都是“雙甲”資質(zhì)企業(yè),曾引起市場廣泛關注。

上市6年,萬潤科技有3年在做并購,總計耗資26.63億元。并購帶來了大量商譽,據(jù)不完全統(tǒng)計,萬潤科技在回復函提及的各項商譽合計金額達18.7億元。大舉擴張也讓萬潤科技的規(guī)模迅速膨脹,2014年,其總資產(chǎn)不足10億元,而今年三季報顯示,資產(chǎn)規(guī)模約為58.72億元,4年增長了5.8倍。

LED照明、LED工程、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告、電視媒體廣告服務,近乎瘋狂的外延式跨界擴張,給萬潤科技帶來了經(jīng)營業(yè)績的快速增長外,也埋下了承諾業(yè)績能否達標、商譽減值等風險。更為重要的是,根據(jù)媒體披露的信息看,萬潤科技內(nèi)生式增長風險早在去年已有顯露跡象。最新的第三季度報告顯示,萬潤科技的應收賬款達到17.03億元,較年初增長了79.07%。與此同時,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降58.03%。

俗話說步子太大容易扯著蛋,喜歡并購的萬潤科技,最后是被別人并購。

質(zhì)押股票套現(xiàn)加碼,擴張的步伐停不下來

在擴張路上狂奔之際,萬潤科技除了定向募集資金外,股東也不斷質(zhì)押股票套現(xiàn)加碼。2017年9月間,萬潤科技實控人李志江及其一致行動人共計質(zhì)押了20.92%股權,占其所持股份的62.63%,而到今年11月6日,最新的股權質(zhì)押交易公告顯示,李志江及其一致行動人持有公司股票323,609,007,累計被質(zhì)押309,463,903股,質(zhì)押比例高達95.64%。

李志江及其一致行動人股票質(zhì)押詳情 數(shù)據(jù)來源:萬潤科技公告 編號2018-122

值得一提的是,根據(jù)此前統(tǒng)計,萬潤科技還是總股本質(zhì)押比例最高的LED上市企業(yè)。

資本市場不買賬,股價斷崖式下跌

相比于近乎瘋狂的萬潤科技,資本市場則要冷靜得多。

萬潤科技股票走勢月K線

當萬潤科技跨出并購第一步時,確實受到了資本市場的青睞,股價直接翻了一番。但好景不長,隨著并購的步伐不斷加快,市場資金逐漸變得謹慎,股價變?yōu)檎鹗幧闲?,雖然一度達到18.60元/股,但字2016年二季度開始,這種瘋狂的擴張模式開始受到質(zhì)疑,股價呈斷崖式下跌,早于其他LED上市企業(yè)年初開始下跌的趨勢。

此輪股市震蕩,市場環(huán)境的惡化,只能說是誘因,根源還在于過度的擴張超出了企業(yè)的承受范圍。

被并購帶歪的發(fā)展路線

作為一家LED企業(yè),萬潤科技在并購過程中,主營業(yè)務也逐漸被淡化。從2018年上半年財報公布的數(shù)據(jù)看,光源器件業(yè)務營收僅2.31億,營收占比僅10.90%,LED業(yè)務營收7.66億元,占比35.55%,廣告?zhèn)髅綐I(yè)務營收13.89億元,占比64.45%,雖說是“LED+廣告?zhèn)髅健彪p主業(yè)雙輪驅動,但很明顯廣告?zhèn)髅讲攀侵鳂I(yè),原本的主營LED業(yè)務反而被邊緣化。

并非說廣告?zhèn)髅綐I(yè)務不好,只是所有這一切,都是建立在LED業(yè)務基礎之上的。而LED業(yè)務的營收情況,顯然無法支撐其如此大規(guī)模的資產(chǎn)收購。收購一家企業(yè),然后用這家企業(yè)再收購下一家,這種近乎空手套白狼的發(fā)展模式,不被投資者看好也在情理之中。

股價的走勢只是表象,本質(zhì)還是市場不認可這種過度擴張的發(fā)展模式,未能對收購的資產(chǎn)進行有效的消化,將其轉化為企業(yè)增收的動力,導致資金缺口被不斷放大。

總結

從萬潤科技發(fā)展歷程看,過度的擴張形成“蛇吞象”是根本原因,股權質(zhì)押在擴張過程中起了推波助瀾的作用,也充當了最后一根稻草。凈利潤下滑,經(jīng)營性現(xiàn)金流趨緊,股票已幾乎全部質(zhì)押,控股股東缺乏籌碼填補股權質(zhì)押留下的大坑,最終只能選擇拋售。

從企業(yè)角度而言,這種受迫性而非發(fā)展規(guī)劃內(nèi)的引資導致實際控制人變更,怎么都算不上是件好事。當然,引入國資并不一定是壞事,相反可能會獲得更好的發(fā)展,如資金、資源等等,只是未來怎樣,也許跟你沒太大關系了。希望那些玩股權質(zhì)押的、玩并購的企業(yè),以此為鑒。

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