京東“衣錦還鄉(xiāng)”二次上市 不再“躁動(dòng)和叛逆”

今天是一年一度的618年中購(gòu)物節(jié)，也是疫情后的首個(gè)大型消費(fèi)節(jié)日，而京東作為這場(chǎng)節(jié)日的締造者， 除了在交易數(shù)據(jù)上創(chuàng)造新高之外，還在成立22周年之際，達(dá)成了二次上市的成就。

北京時(shí)間6月18日，京東正式登陸港交所，成為繼阿里巴巴和網(wǎng)易之后，第三個(gè)“回家”的中概股公司。根據(jù)京東昨天發(fā)布的公告顯示，其發(fā)售價(jià)定為每股226.00港元，全球發(fā)售募集資金凈額約為297.71億港元，超越網(wǎng)易，成為今年以來(lái)港交所最大規(guī)模的新股發(fā)行。

相比較第一次在納斯達(dá)克的上市，京東在這六年的時(shí)間里，從曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)新貴成長(zhǎng)為了國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)的巨頭，也從一家電商平臺(tái)演進(jìn)為一家技術(shù)公司。

這一次，京東“衣錦還鄉(xiāng)”，手握297億港元，不再躁動(dòng)和叛逆，除了實(shí)現(xiàn)技術(shù)立本的使命之外，還將與阿里和拼多多展開(kāi)新一輪的比拼。

獲178.9倍認(rèn)購(gòu) 暗盤(pán)收漲7.35%

“知道公司要在香港上市，但是也沒(méi)太多的關(guān)注，畢竟最近618太忙了，分不了心”，一位京東員工告訴。相比較阿里和網(wǎng)易，京東選擇在香港上市的日子比較特殊，和公司的周年慶是同一天。雖說(shuō)是喜上加喜，但是估計(jì)某些部門(mén)要忙壞了。

和上面這位京東員工的表現(xiàn)相反，京東此次赴港上市，依舊吸引了很多投資者的關(guān)注，即便網(wǎng)易早一星期先招股和敲鐘。

根據(jù)京東發(fā)布的公告顯示，此次上市全球發(fā)行1.33億股，發(fā)行價(jià)每股226港元，于6月18日正式在港交所開(kāi)始交易，股票代號(hào)HK9618。其中，公開(kāi)發(fā)售階段京東集團(tuán)獲178.9倍認(rèn)購(gòu)，分配至公開(kāi)發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為1596萬(wàn)股，占發(fā)售股份總數(shù)的約12%。

國(guó)際發(fā)售方面，京東獲超額認(rèn)購(gòu)約11.35倍，分配給國(guó)際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為1.17億股A類(lèi)普通股，相當(dāng)于全球發(fā)售(超額配股權(quán)行使前)初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)的88%。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，京東集團(tuán)此次公開(kāi)發(fā)售無(wú)論從吸引投資者數(shù)量、凍結(jié)資金金額，還是募集資金規(guī)模上，均創(chuàng)下了港股今年以來(lái)的新高。可見(jiàn)，京東此次赴港上市受到的關(guān)注度之高。

而在昨天的暗盤(pán)交易中，京東的表現(xiàn)也較為不錯(cuò)，收漲7.35%報(bào)242.6港元，成交9087.66萬(wàn)港元，總市值7497億港元。

相比較下，截至美股周三收盤(pán)，京東股價(jià)微漲1.69%，報(bào)收于62.01美元，按1ADS等于2股計(jì)算，美股折算成港股市場(chǎng)價(jià)格為240.3港元/股，較港股發(fā)行價(jià)溢價(jià)6.33%，不過(guò)要低于昨日暗盤(pán)交易價(jià)格。

按照美股最新收盤(pán)價(jià)來(lái)看，今天上市后京東港股股價(jià)可能不會(huì)有夸張的漲幅，但是打新的收益率應(yīng)該還算可以。另外，借助618當(dāng)天購(gòu)物節(jié)的助推，京東市值很有可能就在近幾個(gè)交易日后破千億美金，也算是實(shí)現(xiàn)了6年來(lái)的小目標(biāo)，而作為“接班人”的徐雷，估計(jì)也可以向劉強(qiáng)東交差了。

二次上市的京東 這次有何不同？

疫情的影響，加上瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假事件，讓中概股在大洋彼岸備受爭(zhēng)議，一些符合條件的公司似乎都在籌劃著回港上市。對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，回港上市，不僅可以提升自己在國(guó)際上的影響力，也可以借助港交所獲得更多投資者的支持。

距離京東第一次在納斯達(dá)克上市，已經(jīng)過(guò)去了六年時(shí)間，在這六年時(shí)間里，京東跌落谷底過(guò)，也重新崛起創(chuàng)下新高過(guò)。相比較六年前，京東此次上市的底氣更足，除了核心的電商業(yè)務(wù)之外，還帶著京東金融、京東物流以及京東健康三個(gè)“小兄弟”一起來(lái)敲鐘。值得注意的是，這三個(gè)業(yè)務(wù)板塊的估值都已經(jīng)超過(guò)了10億美元，并且很有可能在未來(lái)會(huì)獨(dú)立上市。

根據(jù)京東此前披露的信息顯示，其已經(jīng)向港交所申請(qǐng)豁免，以便能在三年內(nèi)將一家子公司實(shí)體分拆并在香港聯(lián)交所上市。同時(shí)，京東表示，截至目前公司尚未有任何關(guān)于在港交所潛在分拆上市的時(shí)間或具體計(jì)劃，但公司將繼續(xù)探索不同業(yè)務(wù)的持續(xù)融資需求，并可能在三年期間內(nèi)考慮將一項(xiàng)或多項(xiàng)相關(guān)業(yè)務(wù)于香港聯(lián)交所分拆上市。

多面開(kāi)花的同時(shí)，相比較六年前，京東的鎧甲也更堅(jiān)硬，全年?duì)I收已從2013年的693億元增長(zhǎng)到2019年的5568億元，年度活躍用戶(hù)數(shù)從4740萬(wàn)增至3.87億，市值也從當(dāng)初剛上市的260億美元上漲到現(xiàn)在的超900億美元。并且，京東一直被詬病的盈利問(wèn)題，也在這六年時(shí)間里不斷改善。

從招股書(shū)公開(kāi)的信息可以看到，京東的收入主要來(lái)源于兩個(gè)方面，分別是商品以及服務(wù)方面，其中商品銷(xiāo)售雖然貢獻(xiàn)了超過(guò)八成的收入，但是毛利卻不高。而近年來(lái)，京東也在調(diào)整收入體系，服務(wù)收入占比也在逐漸提升，截至2019年年底，已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度占比超10%。服務(wù)營(yíng)收占比的提升，也讓京東整體毛利潤(rùn)得到增長(zhǎng)。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東2019年毛利潤(rùn)為844.2億元，同比增長(zhǎng)28%，毛利率達(dá)到14.6%的新高，凈利潤(rùn)為1.9%，也是過(guò)去六年以來(lái)的新高。六年時(shí)間，京東在用一個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)告訴投資者，自己取得的成績(jī)和未來(lái)的前景。

除了在數(shù)字上的變化之外，這次上市，京東在對(duì)自己的定位上也發(fā)生了改變，從一家B2C電商平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)為本的企業(yè)。在上個(gè)月的老員工日上，劉強(qiáng)東發(fā)布內(nèi)部信，再次對(duì)外表達(dá)了京東對(duì)技術(shù)的追求和渴望，稱(chēng)京東集團(tuán)的新使命為“技術(shù)為本，致力于更高效和可持續(xù)的世界”。

起于零售，成于電商，這是大部分人對(duì)于京東的第一印象。不過(guò)，需要認(rèn)識(shí)到的是，零售電商之間也有區(qū)別，傳統(tǒng)的零售平臺(tái)更多的只在意人、貨、場(chǎng)三個(gè)方面。但是，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)零售平臺(tái)來(lái)說(shuō)，光有前三者還不夠，還需要有技術(shù)在底層的支撐，尤其是在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，技術(shù)的底蘊(yùn)更為重要。

其實(shí)，近幾年的發(fā)展過(guò)程中，京東一直在推進(jìn)內(nèi)部技術(shù)的升級(jí)和發(fā)展。只是，在此次劉強(qiáng)東“官宣”之前，京東的技術(shù)更多的是在后臺(tái)為業(yè)務(wù)線(xiàn)提供著支持。三年前，劉強(qiáng)東還發(fā)出過(guò)對(duì)技術(shù)的吶喊，明確提出了技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。當(dāng)時(shí)，劉強(qiáng)東還提出了一個(gè)小目標(biāo)，希望用12年的時(shí)間把第一個(gè)12年建立的所有商業(yè)模式全部用技術(shù)來(lái)進(jìn)行改造，變成純粹的技術(shù)公司，一個(gè)充滿(mǎn)著智慧的集團(tuán)。

根據(jù)京東公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年京東體系所屬上市及非上市企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入179億元人民幣，成為對(duì)技術(shù)投入最多的中國(guó)企業(yè)之一。另外，在招股書(shū)中，京東還再一次強(qiáng)調(diào)，自己正從一家領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的電商公司轉(zhuǎn)型為領(lǐng)先的以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)。

不差錢(qián)的京東正式上岸 新一輪的比拼正式開(kāi)始

六年時(shí)間，京東用數(shù)據(jù)告訴外界其商業(yè)模式能夠走通，此次登陸港交所，則算是真正“上岸”。不過(guò)，在看到京東股價(jià)接連創(chuàng)下新高的同時(shí)，也不能忽略此前京東走過(guò)的彎路，這點(diǎn)劉強(qiáng)東也沒(méi)有避諱，在公開(kāi)信中也是直接指出京東此前犯過(guò)的錯(cuò)誤。

“業(yè)務(wù)上一度欲望代替了邏輯”、“管理上京東也遭遇了內(nèi)部瓶頸”，這是劉強(qiáng)東對(duì)京東青春叛逆期時(shí)候的反思。

2018年，可以說(shuō)是京東的至暗時(shí)刻，內(nèi)部管理問(wèn)題加上外部業(yè)務(wù)上的問(wèn)題，將京東推上風(fēng)口浪尖，其股價(jià)更是跌至低點(diǎn)。好在的是，后續(xù)一系列的內(nèi)外調(diào)整，讓京東重新走上正軌。只是，這一調(diào)整在當(dāng)時(shí)頗受爭(zhēng)議。比如優(yōu)化10%的高管、調(diào)整快遞員薪酬體系，引來(lái)很多網(wǎng)友的吐槽。但最后的數(shù)據(jù)則證明，京東當(dāng)時(shí)的調(diào)整是正確的。

與此同時(shí)，組織架構(gòu)上的調(diào)整也讓京東的整個(gè)管理體系更為清晰。劉強(qiáng)東也在逐漸放權(quán)，自己則投入到組織建設(shè)中，更好的掌控京東未來(lái)的發(fā)展方向。

從近年來(lái)京東的調(diào)整可以看出，集團(tuán)對(duì)于組織架構(gòu)的不斷調(diào)整，其實(shí)是在拆解過(guò)去一體化的大體系，讓各條業(yè)務(wù)線(xiàn)更明晰，針對(duì)性更強(qiáng)，使其處于模塊化的狀態(tài)，管理起來(lái)也更為容易。

值得注意的是，從現(xiàn)金流看，京東并不差錢(qián)，此時(shí)選擇赴港上市，也讓很多人產(chǎn)生了疑問(wèn)。根據(jù)最新發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，京東的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資共計(jì)751億元。這一數(shù)字相比較拼多多來(lái)說(shuō)有一定的優(yōu)勢(shì)，但是對(duì)比阿里，則是顯得有些不足。

數(shù)據(jù)顯示，截至一季度，拼多多賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為425.75億元，現(xiàn)金及等價(jià)物為55.27億元；阿里巴巴現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及應(yīng)收托管資金則為3459.82億元。

在招股書(shū)中，京東明確提出，這次募集的資金將用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新以進(jìn)一步提升客戶(hù)體驗(yàn)及提高營(yíng)運(yùn)效率。從2019年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中可以看到，只有研發(fā)的費(fèi)用率還在提高，可見(jiàn)京東的技術(shù)之路未來(lái)還要花很多錢(qián)。

另外，在電商主戰(zhàn)場(chǎng)上，京東此前市值多次被拼多多超過(guò)，而且用戶(hù)數(shù)上和阿里以及拼多多的差距也較大，因此在各家都在砸錢(qián)補(bǔ)貼的階段，京東不能掉隊(duì)，商品的質(zhì)量固然最重要，但消費(fèi)者對(duì)于價(jià)錢(qián)的敏感度也不能忽略。此次京東正式登陸港交所，阿里、京東和拼多多也將在下沉市場(chǎng)以及補(bǔ)貼上展開(kāi)新一輪的比拼。

就像劉強(qiáng)東說(shuō)的那樣，京東已經(jīng)不是那個(gè)初生牛犢，也不再是一個(gè)躁動(dòng)的叛逆者。對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，此次回港上市，既是一次衣錦還鄉(xiāng)和重新出發(fā)，也是一次被外界重新審視和估值的機(jī)會(huì)。