軍品任務(wù)回暖業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn) 軍用市場(chǎng)向產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展

　　事件

　　28日，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億，同比增長(zhǎng)4.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億，同比增長(zhǎng)121.87%。

　　壞賬沖回與稅收優(yōu)惠帶來(lái)利潤(rùn)大幅上漲，軍品任務(wù)回暖業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)

　　28日，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億，同比增長(zhǎng)4.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億，同比增長(zhǎng)121.87%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因包括：①應(yīng)收賬款回款好于預(yù)期，沖回前期計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備近3800萬(wàn)；②根據(jù)軍品增值稅相關(guān)政策，前期軍品銷(xiāo)售繳納的增值稅款免退稅產(chǎn)生其他收益近5800萬(wàn)。

　　軍改落地后軍品采購(gòu)工作全面恢復(fù)，公司軍品項(xiàng)目研制、定型及訂貨任務(wù)逐漸回升，2018年公司營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)之勢(shì)基本確立，今年或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績(jī)拐點(diǎn)之年。

　　紅外核心器件實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，軍民用市場(chǎng)空間廣闊

　　公司已全面打造具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“中國(guó)紅外芯”，擁有的三條完全自主可控的紅外焦平面探測(cè)器產(chǎn)線(xiàn)走向批量生產(chǎn)及規(guī)?；瘧?yīng)用階段。隨著國(guó)家明確提出國(guó)內(nèi)軍品型號(hào)產(chǎn)品需全系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化，公司紅外焦平面探測(cè)器在國(guó)內(nèi)軍品項(xiàng)目的應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)，已應(yīng)用公司紅外焦平面探測(cè)器的中標(biāo)軍品型號(hào)項(xiàng)目正逐步定型并批量交付。

　　公司憑借在核心器件方面取得的成果，在個(gè)人視覺(jué)產(chǎn)品、測(cè)溫類(lèi)產(chǎn)品、檢驗(yàn)檢疫、智慧家居、消費(fèi)電子、交通夜視產(chǎn)品、警用執(zhí)法等民用領(lǐng)域全面發(fā)力，設(shè)立了智感科技、軒轅智駕、安信科技等子公司，對(duì)民用領(lǐng)域進(jìn)行了細(xì)致劃分與全面部署，紅外產(chǎn)品民用市場(chǎng)數(shù)倍于軍用市場(chǎng)，民用市場(chǎng)的開(kāi)拓將為公司持續(xù)的業(yè)績(jī)釋放奠定基礎(chǔ)。

　　向產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展，某新型導(dǎo)彈武器或于今年定型批產(chǎn)

　　公司在2015年完成漢丹機(jī)電100%股權(quán)收購(gòu)后快速切入了火工領(lǐng)域，構(gòu)建起了一條從上游紅外核心器件到紅外熱成像、激光、雷達(dá)、人工智能、圖像識(shí)別與匹配、陀螺穩(wěn)定平臺(tái)、火控、制導(dǎo)、戰(zhàn)斗部、發(fā)動(dòng)機(jī)、舵機(jī)等武器分系統(tǒng)，再到最終完整的導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總體的紅外導(dǎo)彈武器裝備系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈。2017年，公司成立高德導(dǎo)彈研究院，下設(shè)院辦、科研管理部、工藝所等八個(gè)管理機(jī)構(gòu)和總體所、導(dǎo)引頭所、制導(dǎo)控制所等八個(gè)科研設(shè)計(jì)單位，構(gòu)建了完整的導(dǎo)彈科研生產(chǎn)體系與組織架構(gòu)，民營(yíng)軍工集團(tuán)雛形已現(xiàn)。

　　公司已率先完成了國(guó)內(nèi)第一枚某型號(hào)武器系統(tǒng)的研制工作，2018年或?qū)?dòng)批產(chǎn)，將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。該型武器系統(tǒng)軍方市場(chǎng)與軍貿(mào)市場(chǎng)廣闊，定型批產(chǎn)后將為公司帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)效益。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)基本確立，有望開(kāi)啟高速增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)

　　公司紅外核心器件優(yōu)勢(shì)突出，軍品國(guó)產(chǎn)化替代前景良好；公司拓展了基于紅外探測(cè)武器裝備全產(chǎn)業(yè)鏈，某型號(hào)武器系統(tǒng)或?qū)⒂诮衲陠?dòng)批產(chǎn)，批產(chǎn)后將為公司帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)效益；公司正在大力推動(dòng)紅外探測(cè)技術(shù)在新型民用領(lǐng)域的應(yīng)用，已在多個(gè)領(lǐng)域取得應(yīng)用，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2018年至2020年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.67、2.38、3.39億元，同比增長(zhǎng)分別為185.13%、43.08%、42.18%，相應(yīng)18至20年EPS分別為0.27、0.38、0.54元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為59、41、29倍，維持增持評(píng)級(jí)。