思摩爾轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股：電子煙風(fēng)口難續(xù)

配圖來(lái)自Canva

7月10日，電子煙第一股在港交所誕生。

拿到電子煙第一股稱(chēng)號(hào)的，是曾在電子煙行業(yè)中備受追捧的老將思摩爾。盡管現(xiàn)在電子煙的風(fēng)潮不如之前，但是思摩爾一經(jīng)上市還是引起了一陣資本市場(chǎng)的熱捧。

在上市首日，思摩爾股價(jià)飆升，甚至出現(xiàn)較發(fā)行價(jià)12.40港元/股，高漲150%至31.00港元/股的高點(diǎn)，市值一度達(dá)到1780億港元。而在思摩爾上市的前幾天，受到影響A股電子煙板塊出現(xiàn)全線大漲，以及港股相關(guān)電子煙個(gè)股同樣暴漲異動(dòng)。

不過(guò)，上市次日思摩爾就沖高回落，在電子煙行業(yè)風(fēng)口不如從前的情況下，電子煙第一股的風(fēng)光能否長(zhǎng)久充滿(mǎn)疑問(wèn)。

卷土重來(lái)思摩爾

思摩爾在電子煙行里并不是新人，而是麥克韋爾改名之后的卷土重來(lái)。

2009年麥克韋爾成立，2015年在新三板掛牌登陸，在2019年退市。而麥克韋爾在摘牌前市值達(dá)到85.3億元人民幣，在最后一個(gè)交易日?qǐng)?bào)134.76元人民幣，和最初上市之時(shí)的發(fā)行價(jià)相比漲超達(dá)到10倍。

時(shí)隔一年，麥克韋爾變身思摩爾再次向資本市場(chǎng)進(jìn)軍。

而盡管電子煙深陷輿論爭(zhēng)議之中，成為電子煙第一股的思摩爾仍然備受資本的青睞。在招股階段，思摩爾引入10家基石投資者共計(jì)認(rèn)購(gòu)達(dá)26.36億港元，錄得115倍的超額認(rèn)購(gòu)，凍資金額超過(guò)1000億元。7月10日，思摩爾以“6969”的股票代碼正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股12.4港元。

在上市當(dāng)天思摩爾高開(kāi)28港元，盤(pán)中最低下探至25.05港元，收盤(pán)31港元，仍較發(fā)行價(jià)上漲150%，市值達(dá)1780億港元。

從麥克韋爾到思摩爾，成立將近十一年的思摩爾從電子煙初露鋒芒到大熱，再到風(fēng)口漸冷?，F(xiàn)在的思摩爾開(kāi)始向往國(guó)際舞臺(tái)靠近，而其之所以一直為資本所注視的重要原因之一，就是其賺錢(qián)程度讓人嘆為觀止。

賺錢(qián)利器

在還是麥克韋爾的時(shí)候，思摩爾就有著電子霧化設(shè)備行業(yè)“富士康”的稱(chēng)號(hào)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2019年思摩爾以營(yíng)收76.11億元人民幣的成績(jī)，占據(jù)全球電子煙市場(chǎng)16.5%的市場(chǎng)份額。

思摩爾招股書(shū)中的信息顯示，目前其是全球最大電子霧化設(shè)備制造商，業(yè)務(wù)主要面向企業(yè)客戶(hù)以及零售客戶(hù)。

對(duì)于企業(yè)客戶(hù)，思摩爾主要提供封閉式電子霧化設(shè)備以及電子霧化組件的設(shè)計(jì)、制造等，客戶(hù)包括英美煙草、日本煙草、Reynolds Asia-Pacific等等；而對(duì)于零售客戶(hù)，主要是為其進(jìn)行自有品牌的開(kāi)放式電子霧化設(shè)備或者APV的研究、設(shè)計(jì)等。

在2017年-2019年間，思摩爾營(yíng)收得到了持續(xù)的高增長(zhǎng)，從7.073億元人民幣增長(zhǎng)至76.106億元人民幣，增速分別達(dá)到了121%、119%、122%。在同一時(shí)期，全球電子霧化設(shè)備市場(chǎng)的增長(zhǎng)率為116.1%。

在凈利潤(rùn)以及毛利上，思摩爾的表現(xiàn)同樣不差，其凈利潤(rùn)從2016年的1.06億元人民幣增長(zhǎng)至2019年的21.74億元人民幣，三年間復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)173%；毛利從2016年的1.72億元人民幣增長(zhǎng)至2019年的33.52億元人民幣，增長(zhǎng)率超過(guò)180%。

可以說(shuō)盡管電子煙行業(yè)風(fēng)口相比之前來(lái)說(shuō)遇冷，但是思摩爾依然逆市。不過(guò)作為電子煙龍頭的思摩爾，在疫情的沖擊里，也難以獨(dú)善其身。

疫情受阻，前路不明

疫情影響到了各行各業(yè)，而身處電子煙行業(yè)中的思摩爾也沒(méi)有例外。

思摩爾表示，由于疫情的原因，其2020年一季度產(chǎn)能和原先預(yù)計(jì)相比減少三分之一，這對(duì)于其收益產(chǎn)生了十分不利的影響。

同時(shí)思摩爾面向零售客戶(hù)的銷(xiāo)售量也有所下降，截止至4月30日，其在零售客戶(hù)銷(xiāo)售方面的收入同比減少40.5%；銷(xiāo)售量同比下降33.6%。這是由于，門(mén)店的減少營(yíng)業(yè)或者關(guān)閉，經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入減少的原因。

以及外海疫情未見(jiàn)拐點(diǎn)同樣影響思摩爾海外業(yè)務(wù)營(yíng)收，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2019年美國(guó)以及其他地區(qū)的收入占比達(dá)到79%。

還有思摩爾不得不面對(duì)自有品牌業(yè)務(wù)收入下降的問(wèn)題。

思摩爾面向零售客戶(hù)的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，是其自主研發(fā)的自有品牌APV。數(shù)據(jù)顯示，2019年思摩爾在零售客戶(hù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)上的收入為10.42億元人民幣，同比增長(zhǎng)僅為11%。

而思摩爾的零售客戶(hù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)增速下降的原因在于，從2016年開(kāi)始，該產(chǎn)品的價(jià)格逐年下降。2016年-2019年間，思摩爾自有品牌產(chǎn)品APV的平均售價(jià)為159.5元、118.1元、108.9元、81.8元。對(duì)此，思摩爾在招股書(shū)中解釋為，由于客戶(hù)偏好的原因，其調(diào)整了更小尺寸APV產(chǎn)品的組合。

但是思摩爾自有品牌收入下降是不能否認(rèn)的事實(shí)，而除了疫情之外，思摩爾還要面對(duì)眾多難題。

風(fēng)口難造

盡管思摩爾受到了資本熱捧，但是這并不意味著電子煙又將會(huì)掀起一場(chǎng)浪潮。

監(jiān)管政策始終是懸在電子煙行業(yè)頭上的一把達(dá)摩利斯之劍，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，對(duì)于電子煙的監(jiān)管都日趨嚴(yán)格。

美國(guó)作為思摩爾海外的重要戰(zhàn)場(chǎng)，有油煙型調(diào)味煙禁售以及煙草上市前需要申請(qǐng)的相關(guān)政策。在國(guó)內(nèi)，作為中轉(zhuǎn)站的中國(guó)香港，在2019年推出《2019年吸煙（公共衛(wèi)生）（修訂）條例草案》；在內(nèi)地同年10月份開(kāi)始電子煙的線上銷(xiāo)售。

同時(shí)電子煙行業(yè)一眾玩家也面臨著資金鏈短缺，需要融資造血的情況。電子霧化設(shè)備制造商前期要對(duì)上游原材料的采購(gòu)、生產(chǎn)基地建設(shè)以及研發(fā)投入等等關(guān)鍵環(huán)節(jié)投入大量資金，來(lái)保證正常運(yùn)作。

在疫情的影響下，有不少電子煙品牌面臨著難題，福祿電子煙因?yàn)橘Y金鏈緊張，導(dǎo)致欠薪、裁員近70%。

強(qiáng)如美國(guó)電子煙領(lǐng)導(dǎo)品牌Juul，也不得不需要裁員來(lái)解決問(wèn)題。媒體資料顯示，Juul在四月份，又裁員將近33.3%，為800人-950人。

在美國(guó)占據(jù)電子煙市場(chǎng)四分之三份額的Juul，在2019年的估值達(dá)到380億美元，但是隨著政策以及新勢(shì)力的涌入，其市場(chǎng)份額減少了10%。

在電子煙行業(yè)里大將Juul也同樣難行，從前千煙大戰(zhàn)的場(chǎng)景已經(jīng)一去不返。而盡管長(zhǎng)期以來(lái)都保持著營(yíng)收以及凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的思摩爾，一經(jīng)上市就受到了資本的追捧，但是在疫情以及政策等一系列因素的影響之下，其未來(lái)的每一步仍需要走得謹(jǐn)慎。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110