被人戲稱只會講“PPT概念”，柔宇科技的水到底有多深？

比三星華為還要早！2018年，在全球首次推出柔性屏折疊手機(jī)的公司柔宇科技要IPO了？不少人聽到這個(gè)消息后，腦中立刻浮現(xiàn)出“價(jià)值”兩個(gè)字，這里的價(jià)值主要是指投資價(jià)值，當(dāng)然投資價(jià)值主要來源于企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值以及未來的發(fā)展價(jià)值，那么柔宇科技有究竟有多少真正的“價(jià)值”？

投資和產(chǎn)能不成正比 解釋難服眾

2012年成立的柔宇科技，至今已獲得了多輪投資，包括IDG資本、松禾資本、中信資本、浦發(fā)銀行、農(nóng)行、工行、富匯創(chuàng)投、越秀產(chǎn)業(yè)基金、李嘉誠旗下香港尚乘集團(tuán)、招商銀行、美國KIG資本等國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資人，2019年第四季度，柔宇科技完成了3億美元的F輪融資，目前估值在60億美元左右。

雖然此前柔宇科技CEO劉自鴻表示目前公司沒有IPO的計(jì)劃，可據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，公司在6月30日發(fā)生多項(xiàng)工商變更。具體表現(xiàn)為，名稱由“深圳市柔宇科技有限公司”變更為“深圳市柔宇科技股份有限公司”，市場主體從“有限責(zé)任公司（中外合資）”變更為“股份有限公司（臺港澳與外國投資者合資，未上市），公司注冊資本由5279.3444萬元增加到3.6億元，投資總額由1.2億元增加到3.6億元。

柔宇科技的主要業(yè)務(wù)是研發(fā)和生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器，以及柔性屏折疊手機(jī)和其他智能設(shè)備。2016年，柔宇宣布在深圳建設(shè)第一條大規(guī)模的6代全柔性顯示屏量產(chǎn)線，投資規(guī)模約為110億，并于2018年6月正式投產(chǎn)，年產(chǎn)柔性顯示屏數(shù)量可達(dá)5000萬片。就現(xiàn)下來看，主流的柔性O(shè)LED生產(chǎn)線主要為5.5代線和6代線，雖然柔宇科技號稱掌握獨(dú)家技術(shù)，可其所稱的6代線實(shí)則只符合5.5代線的標(biāo)準(zhǔn)。

柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻多次說過其生產(chǎn)的柔性O(shè)LED屏與三星、京東方等在工藝和技術(shù)路線上有著根本性的不同。后兩者采用的是“低溫多晶硅技術(shù)”（LTPS），而柔宇則是“超低溫非硅制程集成技術(shù)”（ULT-NSSP），這項(xiàng)技術(shù)是柔宇從零開始自主研發(fā)出來的，全球獨(dú)創(chuàng)，ULT-NSSP技術(shù)用的是超低溫，所用工藝的簡化提升了產(chǎn)品的良率和生產(chǎn)的成本。

目前很多后起的柔性屏廠商的產(chǎn)品存在著良率較低的問題，而三星作為OLED屏的先驅(qū)者，良品率可達(dá)到80%，京東方良品率在70%左右，但號稱技術(shù)提高了良率的柔宇科技則一直未公布實(shí)際數(shù)據(jù)。再就是拿柔宇科技所說的年產(chǎn)5000萬的目標(biāo)來說，我們可以先和京東方做下對比，作為國產(chǎn)面板廠商的老大哥，京東方投資465億元才建設(shè)出一條設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4.8萬片/月的6代柔性AMOLED產(chǎn)線，如果要達(dá)到5000萬片每年的產(chǎn)能，那么月產(chǎn)能大概需要達(dá)到416萬片，柔宇的面板線只投資了110億左右，是如何辦到的呢？

還有分析人士客觀地把柔宇科技所說的6代線當(dāng)成5.5代線的情況下，與深天馬、維信諾的5.5代線進(jìn)行了對比，在顯示屏行業(yè)，一般建線時(shí)間越早，相應(yīng)地投入成本越高?？稍诮ň€較晚、產(chǎn)能相同的情況下，柔宇科技的建線成本卻是深天馬和維信諾的2.4倍之多。由此看來，柔宇所謂的ULT-NSSP技術(shù)可以降低設(shè)備生產(chǎn)成本的話，也真的沒有太大的可信度。我們應(yīng)該注意到，ULT-NSSP相對于LTPS的種種優(yōu)勢一直都是柔宇科技自說自話，并未有過權(quán)威測評。

主流產(chǎn)品一直得不到行業(yè)真正認(rèn)可，懟潛在大客戶，柔宇是怎么想的？

今年3月25日，柔宇科技推出了第三代蟬翼“全柔性屏”，宣告新產(chǎn)品在可彎折的次數(shù)、平整度、亮度、響應(yīng)速度、對比度等方面又有了大幅提升，還宣布將與中興通訊合作。可是中興智能機(jī)并不是國內(nèi)手機(jī)消費(fèi)主流，柔宇科技和中興合作前途未卜。柔宇今年還即將推出第二代折疊手機(jī)柔派2（FlexPai 2），從現(xiàn)在算起，距2018年10月底發(fā)布的第一代折疊手機(jī)柔派1（FlexPai 1），已經(jīng)過去了快20個(gè)月，而三星、華為等一些大廠的一、二代折疊機(jī)的發(fā)布時(shí)間間隔都沒有超過12個(gè)月。

在2019年5月，有媒體向劉自鴻問起柔派手機(jī)銷量，他僅表示“供不應(yīng)求，加班生產(chǎn)滿足我們訂單的需求，具體數(shù)據(jù)后面要找一個(gè)時(shí)間來公布”。但據(jù)公開資料顯示，柔宇第一代折疊手機(jī)柔派1（FlexPai 1）的銷量寥寥無幾，市場樂觀估計(jì)稱其至多賣出千余部。反觀三星折疊屏手機(jī)Galaxy fold 開售后全球總銷量很快突破了50萬，華為折疊屏手機(jī)Mate X也有著發(fā)售即告罄的態(tài)勢，并且被二手市場炒到6、7萬一臺，對此有分析人士認(rèn)為，柔宇做手機(jī)宣傳意義遠(yuǎn)大于商業(yè)意義。

柔宇科技作為一家顯示面板企業(yè)，卻高調(diào)做手機(jī)，有意和那些可能成為合作伙伴的下游手機(jī)廠商“奪食”，并不明智，而且出來的效果也不好。2019年年初，柔宇還和小米“掐”上了，柔宇科技副總裁樊俊超公開表示，小米所謂的“攻克柔性折疊屏技術(shù)”造假，不過是買的別人尚未量產(chǎn)的概念柔性屏和概念機(jī)，小米則反擊柔宇碰瓷蹭熱度。

手機(jī)不成功，那么面板呢？首先面板品質(zhì)好不好，生產(chǎn)線是否成熟，良品率高不高，產(chǎn)業(yè)界是否認(rèn)可并且能否量產(chǎn)，是廠商生產(chǎn)面板成功與否的重要依據(jù)。有柔宇前員工表示，柔宇目前拿到的都是散單，基本拿不到主流手機(jī)廠商的訂單，就算拿到了，質(zhì)量、良率、供貨周期對柔宇來說都吃不消。他還表明，柔宇和許多公司的戰(zhàn)略合作，絕大多數(shù)都沒產(chǎn)生實(shí)際交易，之前柔宇“懟”小米，只是為了博熱度，包括做手機(jī)，也沒指望賣出去幾臺，只是為了給投資人一個(gè)交代，展示自己的研發(fā)成果，實(shí)際上目前柔宇的研發(fā)實(shí)力、技術(shù)積累以及投資布局都不是太樂觀。

2017年，創(chuàng)始人劉自鴻在接受媒體采訪時(shí)表示，柔宇科技目前在業(yè)務(wù)定位上，實(shí)行B2B+B2C模式，就是說，柔宇既研發(fā)生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器等核心基礎(chǔ)器件，也致力于拓展柔性技術(shù)應(yīng)用到不同的場景，針對性的為企業(yè)提供解決方案和終端產(chǎn)品?！彼硎荆喝嵊畈辉偈羌兇獾拿姘迤髽I(yè)，而是一家B2B、B2C齊頭并進(jìn)的綜合解決方案提供商。

松禾資本一位已離職的投資人透露，松禾資本曾請了個(gè)專家團(tuán)隊(duì)對柔宇進(jìn)行投資評估，得出的結(jié)論是這件事可能做得成，做成了將顛覆行業(yè)，但在發(fā)展期間，需要不斷燒錢，很長一段時(shí)間看不到可觀收益。

年初，曾有市場消息傳來，柔宇科技已秘密申請?jiān)诿绹M(jìn)行首次公開募股，計(jì)劃籌集約10億美元以擴(kuò)大銷售、營銷和研究設(shè)施等。近日，又有報(bào)道稱，柔宇科技擱淺了年初秘密申請的美國上市計(jì)劃，并考慮在中國上市，無論在美還是在國內(nèi)上市，柔宇科技本意卻是希望通過一輪非公開融資募集這筆資金，成功后公司估值約為80億美元。可從眼下來看，柔宇的核心投資價(jià)值并不樂觀，二級市場也不希望再有第二個(gè)“樂視”。