估值 60 億美元，柔宇科技到底是 “獨(dú)角獸”還是 “PPT 公司”

估值 60 億美元的獨(dú)角獸柔宇科技再陷質(zhì)疑旋渦。近日，一篇名為的自媒體文章對(duì)柔宇科技的技術(shù)實(shí)力、量產(chǎn)能力和商業(yè)能力提出了疑問(wèn)。

這不是柔宇第一次面臨類似的問(wèn)題。自 2012 年成立以來(lái)，在受到資本追捧的同時(shí)，關(guān)于柔宇科技究竟是 “獨(dú)角獸”還是 “PPT 公司”的疑問(wèn)屢見(jiàn)不鮮。這家獨(dú)角獸為何走不出輿論漩渦?

外界對(duì)柔宇科技的質(zhì)疑主要集中在三個(gè)方面：專利、供應(yīng)鏈和產(chǎn)品。

柔宇科技的獨(dú)家技術(shù)——ULT-NSSP（Ultra Low Temperature Non-Silicon Semiconductor Process，超低溫非硅制程集成技術(shù)）幾乎全部是來(lái)自柔宇自己的介紹，無(wú)太多公開(kāi)信息。這與全球主要 OLED 屏幕公司采用的主流柔性屏技術(shù)不同，行業(yè)巨頭三星、LG，以及國(guó)內(nèi)的京東方、深天馬、華星光電、維信諾等企業(yè)都采用的是 LTPS（Low Temperature Polycrystalline Silicon，低溫多晶硅）技術(shù)。

此外，技術(shù)的集中體現(xiàn)之一是專利，而柔宇科技在中國(guó)專利公布公告查詢系統(tǒng)中的有效專利數(shù)據(jù)為 617 項(xiàng)，與京東方差距甚大。

除了技術(shù)實(shí)力，柔宇科技量產(chǎn)能力也是質(zhì)疑焦點(diǎn)。蒸鍍機(jī)是生產(chǎn) OLED 屏幕的核心機(jī)器之一，國(guó)內(nèi)外廠商售價(jià)達(dá)到千萬(wàn)美元，甚至上億美元，而柔宇科技招標(biāo)文件顯示的價(jià)格為 25000 元及 5000 元人民幣，存在明顯差距。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，按柔宇官方數(shù)據(jù)可推算其市場(chǎng)占比在國(guó)產(chǎn)廠商里面能排進(jìn)前 10，約在 7% 左右，但在公開(kāi)報(bào)告里，沒(méi)有柔宇科技。安信證券發(fā)布的一份全球柔性 OLED 的產(chǎn)能發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，剛建成 5.5 代產(chǎn)線的信利光電上榜，但唯獨(dú)沒(méi)有 2018 年便已經(jīng)自稱實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的柔宇。

柔宇科技的產(chǎn)品同樣是被質(zhì)疑比較多的點(diǎn)。投產(chǎn)兩年多，在大眾市場(chǎng)卻幾乎看不到柔宇的客戶和產(chǎn)品，柔宇的伙伴中興、空中客車、中國(guó)移動(dòng)、路易威登、李寧等，在市場(chǎng)上均鮮有看到相對(duì)等的產(chǎn)品在銷售。此前還有觀點(diǎn)稱，柔宇科技是 “無(wú)用又炫技的概念品和平庸又滯銷的量產(chǎn)品”。

此外，柔宇科技至今沒(méi)有公開(kāi)過(guò)量產(chǎn)后的良品率數(shù)據(jù)，而柔宇科技估值超越了擁有多條真六代線的主流屏幕廠商維信諾及深天馬，也被認(rèn)為存在泡沫。

外界對(duì)柔宇科技的質(zhì)疑大多都是老生常談，就同樣的問(wèn)題反復(fù)質(zhì)疑。柔宇科技也一直在試圖打消外界疑慮，打破 “神秘”感，但目前來(lái)看并不完全成功。

柔宇科技至今已成立八年，創(chuàng)始人劉自鴻留給公眾的形象是天才學(xué)霸，以狀元之位免試入讀清華，碩士畢業(yè)后赴斯坦福大學(xué)用時(shí)三年完成博士學(xué)位，隨后入職 IBM 擔(dān)任工程師及科學(xué)家。2012 年，劉自鴻以海歸身份回國(guó)創(chuàng)業(yè)，同時(shí)在深圳、香港與加利福尼亞三地成立柔宇科技，并組建了豪華的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

柔宇科技主要是研發(fā)和生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器，以及柔性屏折疊手機(jī)和其他智能設(shè)備。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)外界而言，柔宇科技始終蒙著 “神秘”面紗，直到 2018 年 10 月，在三星與華為推出折疊屏手機(jī)半年前，柔宇科技便率先發(fā)布全球首款商務(wù)可折疊手機(jī) “柔派”，由此名聲大振。

當(dāng)然，伴隨名聲的還有爭(zhēng)議。在過(guò)往的多次質(zhì)疑中，柔宇科技的量產(chǎn)能力屢次被提及，這背后涉及到的即為位于深圳龍崗的柔宇國(guó)際柔性顯示基地。官方數(shù)據(jù)稱，該基地占地面積約 10 萬(wàn)平方米，建筑面積約 40 萬(wàn)平方米，2015 年 10 月籌建，2016 年正式動(dòng)工并陸續(xù)啟用。

2018 年 6 月，柔宇國(guó)際柔性顯示基地完工，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)亮投產(chǎn)并大規(guī)模量產(chǎn)上市，國(guó)內(nèi)第一條類 5.5 代、全柔性顯示屏產(chǎn)線建成。

值得一提的是，該基地及全柔性屏大規(guī)模量產(chǎn)線總投資僅為 110 億元，遠(yuǎn)低于動(dòng)輒數(shù)百億甚至上千億投入的柔性 AMOLED 產(chǎn)線投入成本，如京東方在 2017 年開(kāi)始建設(shè)一條 6 代柔性 OLED 生產(chǎn)線耗資為 70 億美元（約合人民幣 490 億元），是柔宇科技生產(chǎn)線的 4.5 倍。這成為柔宇科技一直面臨外界質(zhì)疑的關(guān)鍵。

搜狐科技注意到，最近兩年柔宇科技多次將該基地對(duì)部分媒體開(kāi)放。今年 5 月柔宇科技便組織了參觀活動(dòng)，8 月 14 日，借著新品柔記 2 品鑒會(huì)，柔宇科技再次組織部分媒體參觀了柔宇顯示基地的全柔性屏生產(chǎn)線。

在這兩次參觀活動(dòng)中，柔宇科技顯示基地的全柔性屏生產(chǎn)線的生產(chǎn)環(huán)境，以及曝光機(jī)、蒸鍍機(jī)、封裝機(jī)等多款高精密、高自動(dòng)化設(shè)備都露出真容，全柔性屏生產(chǎn)的整個(gè)工藝流程得以展現(xiàn)。同時(shí)，媒體還在可靠度實(shí)驗(yàn)室觀察了柔宇第三代蟬翼 ? 全柔性屏樣品的可靠度測(cè)試，包含溫度、冷熱、沖擊等環(huán)境測(cè)試，扭曲、點(diǎn)擊劃線、變溫彎折等機(jī)械測(cè)試，以及色域、對(duì)比度、響應(yīng)時(shí)間等光學(xué)測(cè)試。

值得注意的是，多家媒體報(bào)道了來(lái)自劉自鴻關(guān)于產(chǎn)能的信息，其表示，按照 8 寸的全柔性屏來(lái)計(jì)算，目前一期產(chǎn)線產(chǎn)能約為 280 萬(wàn)片 / 年，隨著未來(lái)二期產(chǎn)線投入量產(chǎn)，柔宇科技全柔性屏大規(guī)模量產(chǎn)線產(chǎn)能將達(dá)到 880 萬(wàn)片 / 年。

普遍來(lái)看，這些被邀請(qǐng)的媒體，大多報(bào)道稱對(duì)柔宇科技有了更新更多的認(rèn)知，甚至有媒體得出柔宇科技具備全柔性大規(guī)模量產(chǎn)能力且具備商用條件的結(jié)論，認(rèn)為柔宇科技是踏踏實(shí)實(shí)在做事的公司。這與柔宇科技面臨的質(zhì)疑相互矛盾。

面對(duì)質(zhì)疑，柔宇科技除了試圖通過(guò)對(duì)媒體開(kāi)放產(chǎn)線向外界傳遞信息，還多次直接回應(yīng)。如在去年初與小米公開(kāi)互懟引發(fā)專利質(zhì)疑時(shí)，柔宇曾回應(yīng)，“公開(kāi)渠道只能搜出部分專利，是因?yàn)楹芏鄬＠形垂_(kāi)，有一些核心技術(shù)的 knowhow 也不會(huì)公開(kāi)。”

對(duì)于產(chǎn)線和量產(chǎn)的問(wèn)題，柔宇科技則解釋稱，2014 年柔宇發(fā)布柔性屏技術(shù)之后，公司陸續(xù)收到了多家國(guó)際知名電子企業(yè)的投資合作和收購(gòu)邀約，但柔宇考慮與下游客戶合作中立性以及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃等原因最終主動(dòng)放棄了簽約，而非某些報(bào)道臆測(cè)的技術(shù)問(wèn)題。

值得一提的是，柔宇科技當(dāng)時(shí)還表示，在柔性屏和柔性傳感產(chǎn)品量產(chǎn)出貨的基礎(chǔ)上，最近一個(gè)季度簽約的客戶訂單額就已達(dá) 40 億元，柔性電子市場(chǎng)增速遠(yuǎn)超預(yù)期。

不過(guò)，這些回應(yīng)如今來(lái)看仍未打消外界疑慮，甚至還進(jìn)一步引發(fā)外界對(duì)其 “造假”的質(zhì)疑。長(zhǎng)期無(wú)法自證的背后，實(shí)際上是柔宇科技在關(guān)鍵問(wèn)題上的回避。比如在技術(shù)成本方面，柔宇科技宣稱自主研發(fā)的 ULT-NSSP 技術(shù)更為領(lǐng)先，建設(shè)成本更低，良品率更高。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，京東方柔性屏合格率在 60% 左右，三星合格率超過(guò) 80%，而柔宇科技一直秘而不宣。柔宇科技在 8 月 14 日的媒體采訪中表示，在同等的投資下，其全柔性屏產(chǎn)能是現(xiàn)在業(yè)內(nèi)平均水平的 1.4 倍，同時(shí)良品率也比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高一個(gè)數(shù)量級(jí)，但對(duì)于具體數(shù)據(jù)，依舊沒(méi)有透露。

商業(yè)化方面，柔宇科技則是 “兩條腿走路”，實(shí)行 B2B+B2C。在 C 端，推出具備柔性屏技術(shù)的多款產(chǎn)品，如柔派手機(jī)、智能手寫本柔記，甚至是柔性屏?xí)r尚衣帽、3D 頭戴顯示器、自拍桿等；在 B 端，柔宇科技則面向移動(dòng)終端、辦公教育、智能交通、文娛傳媒、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、智能家居六大行業(yè)提供企業(yè)解決方案和終端產(chǎn)品。

柔宇科技官方信息稱，其已與全球 500 余家企業(yè)客戶共同合作，包括國(guó)際知名品牌如路易威登 Louis Vuitton、空中客車 Airbus、Cleer、中國(guó)移動(dòng)、李寧、豐田、廣汽、PSA、羅格朗 Legrand、瀘州老窖等。今年 3 月，柔宇科技還與中興達(dá)成戰(zhàn)略合作，將柔性技術(shù)和柔性顯示的整套解決方案提供給中興，雙方宣布未來(lái)將共同來(lái)開(kāi)發(fā)折疊屏手機(jī) 。

但柔宇科技方面也始終未透露關(guān)于產(chǎn)品營(yíng)收和銷售情況。有媒體在采訪中問(wèn)到柔宇在 B 端和 C 端的營(yíng)收占比情況，而柔宇科技方面則以 “對(duì)外公布的具體數(shù)據(jù)需要審計(jì)部門計(jì)算核實(shí)才能披露”為由拒絕提供具體數(shù)據(jù)。

此外，柔宇科技宣稱的 “40 億元訂單”至今也沒(méi)有透露具體客戶。與其所稱的龐大訂單相比，外界感受更多的則是柔宇科技產(chǎn)品如手機(jī)銷量的慘淡，在手機(jī)、電視、汽車等主流應(yīng)用場(chǎng)景，柔宇的存在感也顯得非常微弱。面對(duì)外界質(zhì)疑，劉自鴻 “用產(chǎn)品和市場(chǎng)說(shuō)話”的表態(tài)，現(xiàn)在來(lái)看似乎略顯無(wú)力。

不過(guò)，伴隨著質(zhì)疑的柔宇科技一路走來(lái)依舊獲得不少資本的青睞，IDG、深創(chuàng)投、以及中信、平安等多家銀行和地方國(guó)資背景機(jī)構(gòu)紛紛入場(chǎng)。據(jù)天眼查，柔宇科技至今已完成 10 輪融資，最新一輪是今年 5 月的 3 億美元 F 輪融資，投后估值達(dá) 60 億美元。

目前，柔宇科技已擱置赴美上市計(jì)劃，正在著手準(zhǔn)備國(guó)內(nèi) IPO，中信證券已于 8 月初受聘擔(dān)任 A 股上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。關(guān)于柔宇科技諸多的疑問(wèn)，或許能否借此進(jìn)一步揭曉，當(dāng)然，這也意味著其勢(shì)必也會(huì)遭到市場(chǎng)更多的拷問(wèn)。