李嘉誠撤資的接盤者：國家電網(wǎng)已是港燈二股東

拋售多宗內(nèi)地及香港資產(chǎn)后，李嘉誠家族再度出手。

1月13日，李嘉誠次子李澤楷旗下的電訊盈科公布，正在就出售北京盈科中心權(quán)益一事與獨(dú)立第三方深入磋商。幾乎與此同時，李嘉誠名下的長和投資繼7次減持長園集團(tuán)后，再次公告稱2014年還將繼續(xù)減持。

2013年以來，李嘉誠麾下“長和系”已先后有300億港元擬脫手百佳超市(后宣布放棄出售)、89.56億港元出售上海陸家嘴東方匯經(jīng)中心等動作，這是李嘉誠家族史上在國內(nèi)最為密集的出售活動。與之形成鮮明對照的是，僅2013年上半年，“長和系”就在海外完成了四宗海外并購，共耗資248.7億港元。

雖然不久前李嘉誠曾親自出面澄清關(guān)于“撤資”的說法，但此番賣完樓又賣A股的舉動，使李嘉誠再度陷入“脫華入歐”的輿論漩渦中。

爭議“撤資”

自2013年7月起，“長和系”陸續(xù)拋出多宗資產(chǎn)出售計劃，其中尤以和記黃埔(0013.HK)宣布擬拋售香港零售資產(chǎn)——百佳超市影響巨大。港媒認(rèn)為這是李嘉誠對香港經(jīng)濟(jì)和商業(yè)環(huán)境投下的不信任票。其后，“長和系”又接連公布擬出售東方匯經(jīng)中心OFC寫字樓、廣州西城都薈廣場及停車場的計劃。

2013年9月，融創(chuàng)集團(tuán)以21億元在北京拿地，成為全國新單價地王。萬科董事會主席王石發(fā)布微博評論說：“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海物業(yè)，這是一個信號，小心了！”這條微博將李嘉誠“撤資”的輿論推向了高潮。

李氏家族選擇的正是北京物業(yè)。這棟將被李澤楷賣掉的盈科中心是北京市內(nèi)眾多知名的5A級寫字樓之一，地處東三環(huán)內(nèi)長虹橋，緊鄰三里屯和使館區(qū)，地理位置極佳。對此，中國房地產(chǎn)學(xué)會副會長陳國強(qiáng)在接受記者采訪時表示，不同規(guī)模企業(yè)的資產(chǎn)配置方法不同，不要簡單理解為拋售變現(xiàn)、看空。盈科拓展集團(tuán)中國區(qū)總裁程十慶也對媒體表示，“撤資的說法純屬妄測。李氏家族對內(nèi)地及香港市場充滿信心，‘長和系’和‘盈科系’不會離開內(nèi)地和香港。”然而關(guān)于李嘉誠“撤資”的爭議并未因此冷卻。致富證券在報告中指出，從長期來看，香港房地產(chǎn)市場的回調(diào)幅度在30-70%，市場泡沫出現(xiàn)，拐點(diǎn)已臨近。

而輝立證券(香港)分析師陳耕向記者表示，“香港房價處于高位震蕩，持續(xù)支撐的基本面已經(jīng)發(fā)生變化，但過于悲觀的評價亦有失偏頗，香港的優(yōu)勢地位仍在，未來調(diào)整也是在一定范圍幅度內(nèi)。”也有業(yè)內(nèi)人士提出了不同的看法。“與其說李嘉誠不看好內(nèi)地，不如說是更不看好香港。”一位不愿署名的北京券商研究所研究員分析。李嘉誠在否認(rèn)撤資時也曾提出他的擔(dān)憂：“上海設(shè)自貿(mào)區(qū)對香港影響很大，如果香港不急起直追，會落后于人。”

“上海同樣是深水港區(qū)，并且人力、房價成本都較低，香港相對競爭力有所下降，但是在市場足夠大的情況下，完全可以容納兩個金融中心，并非只能是兩選一。香港也在不斷成長。”交銀國際研究部董事總經(jīng)理洪灝介紹，目前全球人民幣離岸市場的資金池約為12000億元，其中香港占到了七成。“李嘉誠過去的盈利更多是源自于土地的增值而非房企經(jīng)營，隨著土地出讓成本的增加，‘土地投機(jī)’機(jī)會不再。”上述券商研究員說。洪灝則認(rèn)為，李嘉誠有多次高沽低買的成功經(jīng)歷，“此番拋售僅僅是個人的資產(chǎn)配置策略。”

“脫亞入歐”之財技備受國內(nèi)撤資質(zhì)疑之前，“長和系”早已開啟全球投資

2001年起，“長和系”就開始逐步將商業(yè)活動的重心向歐洲轉(zhuǎn)移。僅和記黃埔2002年啟動的歐洲3G投資已累計超2200億港元。即使歷經(jīng)金融危機(jī)沖擊，李嘉誠掌舵的“長和系”始終在橫跨全球的投資中平穩(wěn)前進(jìn)。“之前李嘉誠在大陸地產(chǎn)投資已經(jīng)獲得豐厚的回報，如果不調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就很難重現(xiàn)輝煌。成熟的項(xiàng)目就如同瓜熟蒂落一般難以再吸引他。”復(fù)旦大學(xué)地產(chǎn)研究中心主任華偉對記者分析，長和系始終奉行“現(xiàn)金為王”的策略，將持續(xù)流動資產(chǎn)保持在高位狀態(tài)。其收購或投資的項(xiàng)目都是有穩(wěn)定現(xiàn)金流的安全資產(chǎn)，多是在基礎(chǔ)設(shè)施、國計民生相關(guān)的領(lǐng)域。

這一點(diǎn)在李嘉誠去年拋售的兩個項(xiàng)目中得到了印證，一個是位于浦東陸家嘴核心區(qū)的東方匯經(jīng)中心，項(xiàng)目已計劃在2014年一季度竣工，另一個是廣州西城都薈，和記黃埔為該項(xiàng)目已“苦守”6年。“他的拋盤決策比別人早，或許他不是在最高點(diǎn)拋盤，也許是次高點(diǎn)，再過一點(diǎn)時間才會有變化。房地產(chǎn)行業(yè)本身也是周期性相對較長的行業(yè)，建設(shè)周期相對較長。”中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院城市與房地產(chǎn)研究室主任倪鵬飛說。

李嘉誠這種“現(xiàn)金為王”的策略在上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中得到了很好的演繹。亞洲金融危機(jī)之前，香港經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年高速增長，香港房地產(chǎn)公司迅速膨脹。1994年-1995年，在香港政府推出抑制樓價政策等因素的影響下，香港樓市曾一度進(jìn)入調(diào)整期。與其他地產(chǎn)公司增加抵押貸款的做法不同，彼時李嘉誠控制的長江實(shí)業(yè)大幅降低了長期貸款，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在金融危機(jī)爆發(fā)后，“長和系”又率先降價銷售，回籠資金。

頗為相似的是，自2008年美國推出多輪量化寬松措施以來，香港樓價由2009年起連續(xù)五年上升，累計漲幅達(dá)到1.1倍。而香港政府自2009年底以來多次推出壓抑樓市措施，使剛剛過去的2013年成為升幅最少的一年。為回籠資金，長江實(shí)業(yè)近日推售香港首個新年樓盤，都給予買樓方25%的優(yōu)惠。同樣是在亞洲金融危機(jī)前，借力股市高位，較少進(jìn)行股本融資的長江實(shí)業(yè)募資51.54億元。穩(wěn)健的現(xiàn)金流支撐了“長和系”在歐洲的擴(kuò)張。當(dāng)和記黃埔在歐洲啟動3G業(yè)務(wù)卻因基建投入龐大連年虧損時，正是持續(xù)的現(xiàn)金流使得“長和系”整體處于穩(wěn)健增長之中。

此番李嘉誠旗下長和投資減持的長園集團(tuán)，是其在A股唯一持股的上市公司。據(jù)記者了解，長江實(shí)業(yè)通過聯(lián)營公司間接投資長園集團(tuán)，李嘉誠家族雖然在股權(quán)上是長園集團(tuán)的實(shí)際控制人，但并未直接參與長園集團(tuán)的日常經(jīng)營。

2013年以來，在長園集團(tuán)發(fā)布定增等利好之時，李嘉誠多次減持，持股比例目前已降至17.63%，累計套現(xiàn)超11億元。這筆套現(xiàn)也被市場解讀為替歐洲投資輸血。

華偉指出，李嘉誠投資歐洲是在賭歐元匯率的上漲，“我們有理由相信在德國帶領(lǐng)下，德法英三大引擎足以把低迷歐元區(qū)帶動起來，到那時歐元的幣值恐怕不是8:1，匯率上漲必將再次讓李嘉誠賺得盆滿缽滿。”

誰是“接盤者”

在李嘉誠頻頻拋售資產(chǎn)的同時，另一個引人注目的問題是，是誰在接盤李嘉誠的百億資產(chǎn)？他們又為何要“高位”接盤？實(shí)際上，“長和系”的每一次出售都得到實(shí)力資金的青睞。在李嘉誠擬出售百佳的方案公布之初，已吸引包括香港永旺百貨的日本母公司Aeon、華潤創(chuàng)業(yè)、高鑫零售等至少5名潛在買家。

日前，李嘉誠旗下的電能實(shí)業(yè)分拆香港電燈上市再獲國家隊(duì)“橄欖枝”，國家電網(wǎng)將斥約87億至100億元認(rèn)購港燈18%股份，成為港燈第二大股東。

“一方面，根據(jù)香港政府與電力供應(yīng)商簽署的《利潤管制計劃協(xié)議》，港燈的準(zhǔn)許利潤水平為固定資產(chǎn)平均凈值的9.99%，使其盈利壓力加大，另一面，港燈是一只穩(wěn)定增長的高息股，與主權(quán)基金等需求更為契合。”一家國際投行人士表示，港燈預(yù)期收益率在7%左右，高于世界其他電力公司而頗具吸引力，一旦利率上升將錯失出售時機(jī)。除了“國家隊(duì)”之外，民營資本與外資也頗為踴躍。廣州西城都薈廣場的買家均為離岸基金；長江實(shí)業(yè)集團(tuán)旗下ARA基金正在出售的國際金融中心大廈(IFC)，接盤者為江蘇本地的三胞集團(tuán)。

據(jù)華偉分析，買賣雙方是不同的投資策略。接盤方是長線基金、保險基金和主權(quán)基金，厭惡高風(fēng)險，接手的都是有穩(wěn)定發(fā)展預(yù)期、現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的項(xiàng)目，以達(dá)到低風(fēng)險穩(wěn)定回報。