1月13日，良信電器發(fā)布公告稱，公司IPO網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為1.43%。按其發(fā)行價計算，網(wǎng)上凍結(jié)資金173.13億元，加上網(wǎng)下凍結(jié)的10.24億元，該股合計凍結(jié)資金275.57億元。
據(jù)了解，本次良信電器發(fā)行網(wǎng)上、網(wǎng)下均獲得足額認購，網(wǎng)下發(fā)行初步中簽率是網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率的67.61倍。該公司發(fā)行價最終定為19.1元/股，對應(yīng)市盈率24.64倍，與行業(yè)公司水平大致相當(dāng)，無老股轉(zhuǎn)讓。
招股說明書顯示，良信電器此次IPO擬募集3.76億元投入智能型低壓電器產(chǎn)品生產(chǎn)線和智能型低壓電器研發(fā)中心兩個項目。項目實施后，每年將新增2363萬極(臺)低壓電器產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，較2012年2922.7萬極(臺)的產(chǎn)能增加約80%。
良信電器稱，募集資金項目之一“智能型低壓電器產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”主要為適應(yīng)市場需求的情況計劃投資，擴大產(chǎn)能。然而，相關(guān)報告顯示，低壓電器行業(yè)生產(chǎn)能力嚴重過剩達50%以上。
在路演推介會上，募投項目也遭到在場機構(gòu)質(zhì)疑，公司方面也承認目前沒有實質(zhì)訂單。巧合的是，在《投資時報》1月份攜手30余名私募基金高管推出的“IPO公司紅黑榜”中，也沒有1家私募機構(gòu)推薦良信電器。
募投項目無實質(zhì)訂單
據(jù)了解，良信電器是國內(nèi)低壓電器中、高端市場領(lǐng)先者。該公司定位低壓電器中、高端市場，主要從事終端電器、配電電器和控制電器等三大類低壓電器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2008—2012年良信電器主要終端電器產(chǎn)品的銷量及收入在中高端市場均名列前三位，毛利率保持在35%以上，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。
不過，《投資時報》記者在查閱最新招股書時發(fā)現(xiàn)，良信電器此次IPO募投項目“智能型低壓電器產(chǎn)品生產(chǎn)線項目”達產(chǎn)后，預(yù)計公司每年銷售收入增長9.58億元，利潤總額增長1.52億元。
此前在IPO路演推介會上，良信電器公司副總裁、財務(wù)總監(jiān)盧生江曾坦言，智能型低壓電器產(chǎn)品生產(chǎn)線項目主要為適應(yīng)市場需求的情況計劃投資，擴大產(chǎn)能。項目達產(chǎn)后將擴大公司產(chǎn)能，有利于新能源等新市場領(lǐng)域的拓展，但目前沒有實質(zhì)訂單。
盧生江表示，上述生產(chǎn)線達產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將擴大，有利于公司在新能源等新市場領(lǐng)域的布局、戰(zhàn)略發(fā)展和推進。目前公司正在拓展新能源等市場，主要客戶為金風(fēng)、華為和華銳風(fēng)電(行情股吧買賣點)等，但是尚未獲得實質(zhì)的訂單。在新能源市場，公司擬首先提供具備耐高溫、高寒等性能的差異化產(chǎn)品，最后再將產(chǎn)品實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；?。
對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，良信電器募投項目投產(chǎn)后，銷售渠道和銷售規(guī)模是否能夠達到預(yù)期水平，值得懷疑。
日前行業(yè)發(fā)布的一份低壓電器市場研究報告更是印證了上述觀點。該報告顯示，在國內(nèi)低壓電器行業(yè)，由于企業(yè)數(shù)量眾多，尤其是溫州一大批民營企業(yè)的崛起，形成絕對的買方市場，諸多因素都將致使企業(yè)生產(chǎn)能力嚴重過剩達50%以上。
公開數(shù)據(jù)也顯示，2012年產(chǎn)值上億元的低壓電器生產(chǎn)企業(yè)共有76家。從行業(yè)格局來看，中國低壓電器行業(yè)企業(yè)眾多，目前有超過1500家生產(chǎn)企業(yè)，但其中絕大部分是缺乏核心競爭力的小型企業(yè)。由此可見，面對如此激烈的市場環(huán)境，良信電器募投項目持續(xù)成長性值得投資者懷疑。
應(yīng)收賬款規(guī)模較大
根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2001年—2012年，主要低壓電器產(chǎn)品的產(chǎn)銷量逐年上升，低壓電器產(chǎn)品保持較快速度增長，終端電器、配電電器、控制電器產(chǎn)量復(fù)合增長率分別為21.86%、11.41%、10.50%，今后較長一段時間內(nèi)中國低壓電器市場容量仍會穩(wěn)步增長。
2012年，全國低壓電器工業(yè)總產(chǎn)值約為610億元，其中終端電器約為80億元，配電器約為270億元，控制電器約為190億元，其他電器約為70億元。610億元總產(chǎn)值當(dāng)中，中、高端產(chǎn)品約50%，高端市場的增長好于行業(yè)整體情況。隨著中國經(jīng)濟建設(shè)水平和人民群眾生活水平不斷提高，原來使用低端產(chǎn)品的客戶會逐漸轉(zhuǎn)向使用中、高端產(chǎn)品。
對于定位中、高端市場的良信電器來說，這無疑是一個好消息。不過，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，應(yīng)收賬款也將有所增長。雖然公司應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險較小，并按照審慎的原則計提了壞賬準(zhǔn)備，但若該款項不能及時收回，可能給公司帶來呆壞賬風(fēng)險。
公司招股書顯示，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的規(guī)模較大，截至2009年末、2010年末和2011年末，應(yīng)收賬款的賬面價值為3522.93萬元、5822.76萬元和5571.99萬元，占公司總資產(chǎn)的比重分別為16.54%、20.61%和12.94%。
對此，良信電器解釋稱，應(yīng)收賬款的規(guī)模由公司所處的行業(yè)特點和業(yè)務(wù)經(jīng)營模式所決定。據(jù)了解，良信電器在建筑、電力、冶金、石化等重點行業(yè)建立了穩(wěn)定的客戶群。目前該公司除在電信行業(yè)采用直銷模式外，其他行業(yè)采用分銷模式?？蛻糁饕ㄈA為技術(shù)、中興通訊、萬科集團、綠地集團、三菱電梯、日立電梯、上海電力、江蘇電力等企業(yè)。
此外，良信電器的高存貨也令人憂慮。該公司招股書顯示，截至2011年末，公司存貨凈額為6766.22萬元，占流動資產(chǎn)的比例為21.63%，其中大部分是原材料和庫存商品。對此，良信電器坦承，盡管公司一直保持和原材料供應(yīng)商的良好合作關(guān)系，合理安排原材料和庫存商品儲備，加強供應(yīng)鏈管理和存貨的周轉(zhuǎn)速度，但不能排除因為市場的變化導(dǎo)致存貨發(fā)生跌價損失，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
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