上周末舉行的廣州國際照明展上人頭攢動，而人氣最高的就是LED照明專區(qū)。多位與會者向《第一財經(jīng)日報》表示，中國LED照明的民用市場已經(jīng)開始啟動。歐美日和中國臺灣多家LED巨頭正在搶食過千億元的蛋糕。
GE照明亞太區(qū)LED產(chǎn)品總經(jīng)理王健透露，繼兩周前成都創(chuàng)新中心正式運營后，7月份，西安創(chuàng)新中心也將成立，“西部將給我們帶來很大機會”。創(chuàng)新中心主要是針對LED等節(jié)能照明產(chǎn)品，進行設(shè)計、銷售。
“中國LED照明民用市場已經(jīng)啟動?！睔W司朗公司的一位與會中層表示，許多照明燈具的經(jīng)銷商，已經(jīng)要求入LED的貨?！艾F(xiàn)在最大的問題是價格與標準，LED球炮燈，有的7元，有的10元，有的70元，消費者不知道如何選擇，沒有一個統(tǒng)一的標準來對比挑選?！?/FONT>
在中國設(shè)廠或擴大產(chǎn)能，成為降低成本的途徑。歐司朗光電半導體亞洲有限公司亞太區(qū)銷售副總裁陳坤和表示，今年前半年發(fā)展較慢，中國政府最近決定安排22億元財政補貼資金，推動節(jié)能燈和LED照明。5月25日，歐司朗與無錫簽約，將在當?shù)匦陆↙ED組裝廠，將于2013年年底建成投產(chǎn)，主營業(yè)務為LED芯片的外殼封裝。“這主要為了開拓中國這一全球最大的照明市場，提供普通明明、汽車照明和工業(yè)照明產(chǎn)品，同時還會面向海外市場。”
松下電器光源營業(yè)企劃翁一鵬也透露，今年年初，松下已開始在中國市場銷售LED燈具。今年8、9月份，松下還將切入中國的LED光源市場。其在杭州設(shè)立的LED光源工廠，將擴大產(chǎn)能，目前松下在中國生產(chǎn)的LED光源已占其全球產(chǎn)能的一半以上?！斑@主要為了降低成本，搶占中國市場?！?/FONT>
億光電子是臺灣最大的LED封裝企業(yè)，在上游投資了LED芯片廠晶元光電，去年正式推廣LED照明品牌“億光”。公司大中華照明業(yè)務處副處長李建南表示，近年，億光電子在上海、成都、江蘇天目成立了三家LED照明的合資工廠。
“中國占全球照明市場17%，前景很可觀?！崩罱险f，國內(nèi)電價的提升，LED照明能省電80%。而且，節(jié)能燈的價格在上升，因為所使用的稀土受到政府管制而成本增加；而LED燈的價格在下降。LED燈與節(jié)能燈的價差，將從目前的五倍，今年年底縮小至三四倍。“我們一方面布局政府采購市場，如LED路燈等；另一方面，完善各省市的渠道布點，今年國內(nèi)的銷售網(wǎng)點要達到3000個。
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LED行業(yè)：利好政策集中推出，行業(yè)景氣度有望大幅提升
電子行業(yè)
研究機構(gòu)：財通證券 分析師：郭琦 撰寫日期：2012-06-06
5月7日，科技部發(fā)布《半導體照明科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃（征求意見稿）》?！兑?guī)劃》提出到2015年，半導體照明產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到5000億元人民幣，半導體照明產(chǎn)品占通用照明市場的份額達到30%的具體目標，并提出重點培育20-30家掌握核心技術(shù)、擁有較多自主知識產(chǎn)權(quán)、自主品牌的龍頭企業(yè)，建成20個國家級產(chǎn)業(yè)基地，50個“十城萬盞”試點示范城市。同時還指出“十二五”末，芯片國產(chǎn)化率達到80%，白光LED產(chǎn)業(yè)化光效達到（150-200lm/W），成本降至現(xiàn)在的1/5，核心設(shè)備以及關(guān)鍵材料國產(chǎn)化等目標。
5月16日，國務院常務會議通過《國家基本公共服務體系“十二五”規(guī)劃》。會議決定安排財政補貼265億元，啟動推廣符合節(jié)能標準的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年。安排22億元支持推廣節(jié)能燈和LED燈，一是落實逐步淘汰白熾燈路線圖，擴大低汞節(jié)能燈推廣規(guī)模，加大農(nóng)村及邊遠地區(qū)推廣力度，在完成今年推廣計劃1.5億只的基礎(chǔ)上，視情況再增加推廣5，000萬只；其次是推廣LED室內(nèi)照明產(chǎn)品1，000萬只（筒燈、射燈和球泡燈）、LED室外照明產(chǎn)品100萬只（路燈和隧道燈）。
5月25日，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布空調(diào)、平板電視兩項節(jié)能家電推廣細則，從6月1日開始，消費者購買空調(diào)、平板電視最高可享受400元補貼。在平板電視方面，在電網(wǎng)電壓下正常工作，能接收、解調(diào)由電視信號調(diào)制的射頻信號的平板電視均可享受補貼，但對液晶電視能效指數(shù)要求達到1.7及以上水平，等離子電視達到1.4及以上水平，補貼力度最低為100元，最高為400元。
5月28日，廣東省政府印發(fā)《廣東省推廣使用LED照明產(chǎn)品實施方案》。從方案實施之日起，全省道路、公共場所、政府機關(guān)、國有企事業(yè)單位等財政或國有資本投資建設(shè)的照明工程以及南沙、前海、橫琴等新規(guī)劃建設(shè)的新區(qū)一律使用LED照明產(chǎn)品，原有的非LED照明產(chǎn)品改造工作，珠三角地區(qū)要力爭在2013年底前，東西北地區(qū)在2014年底前分批完成。實現(xiàn)全省同比口徑下照明節(jié)能50%以上，拉動LED產(chǎn)業(yè)“十二五”期末實現(xiàn)年產(chǎn)值5000億元以上。方案要求，所有項目中采用的LED燈具必須是廣東省LED標桿體系推薦目錄產(chǎn)品。同時，鼓勵采用EMC模式。
5月30日，國務院常務會議討論通過了《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)等七大產(chǎn)業(yè)明確了發(fā)展方向，并提出了20項重大工程。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)為七大新興產(chǎn)業(yè)之首。LED行業(yè)同時涉及節(jié)能環(huán)保和新材料兩大產(chǎn)業(yè)。
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瑞豐光電（300241）：結(jié)盟雷士加強LED照明領(lǐng)域發(fā)展
瑞豐光電 300241 電子行業(yè)
研究機構(gòu)：天相投資 分析師：段桂培 撰寫日期：2012-04-23
公司發(fā)布2011年年報，2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元，同比增長11.38%；營業(yè)利潤3504.77萬元，同比下降31.02%；歸屬母公司所有者凈利潤3314.77萬元，同比下降24.65%；實現(xiàn)基本每股收益0.36元。
公司毛利率下滑明顯。2011年公司綜合毛利率27.15%，同比降低3.83個百分點。受激烈市場競爭影響公司主要產(chǎn)品中大尺寸背光源LED和照明LED價格下降，毛利率分別下降了10.85個百分點和10.47個百分點，是導致公司綜合毛利率下滑的主要原因。
期間費用率小幅上升。2011年公司期間費用率為14.01%，同比上升2.64個百分點。員工人數(shù)增加導致職工薪酬增加以及公司加大研發(fā)投入使公司管理費用率上升2.67個百分點是報告期內(nèi)公司期間費用率上升的主要原因。
2012年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7435.75萬元，同比增長2.91%；營業(yè)利潤582萬元，同比下降52.6%；歸屬母公司所有者凈利潤497.85萬元，同比下降50.9%；實現(xiàn)基本每股收益0.05元。
2012年一季度公司毛利率大幅下滑。報告期內(nèi)公司綜合毛利率22.6%，同比降低8個百分點。毛利率下滑的主要原因是報告期內(nèi)公司產(chǎn)品價格同比大幅下降所致。期間費用率持平。2012年一季度公司期間費用率13.6%，同比持平。其中公司管理費用率上升1.1個百分點，財務費用率下降1.4個百分點。
專注于照明和背光的LED封裝企業(yè)：公司是專業(yè)的LED封裝企業(yè)、LED光源的系統(tǒng)集成商，LED封裝是公司主營業(yè)務。
公司除提供LED封裝顆粒外，還向客戶提供包括光學設(shè)計、驅(qū)動設(shè)計、散熱設(shè)計等標準光源模組集成的LED光源整體解決方案。公司產(chǎn)品可以分為四類：照明LED、中大尺寸LED背光源、顯示應用LED、汽車應用LED，其中照明和中大尺寸背光源兩類產(chǎn)品占比較高。
募投項目大幅提高產(chǎn)能。公司上市前產(chǎn)能照明LED為1056KK，中大尺寸背光源LED為576KK，顯示應用為230.4KK，汽車應用為57.6KK，公司IPO募投項目將增加中大尺寸背光源756KK/年和照明1360KK/年的產(chǎn)能，項目完全達產(chǎn)后，公司中大尺寸LED產(chǎn)能和照明用LED產(chǎn)能均將提升130%，有效解決公司產(chǎn)能瓶頸問題。隨著LED照明市場的逐步啟動，以及公司募投項目產(chǎn)能的逐步釋放，公司未來2-3年營收增長有望得到保障。
結(jié)盟雷士照明加強發(fā)展LED照明產(chǎn)品：2012年1月公司公告與雷士照明100%控股子公司雷士光電簽署合作協(xié)議成立從事高功率照明用LED業(yè)務的合資公司，注冊資本5000萬元，公司占51%的股權(quán)。合資公司憑借瑞豐光電的技術(shù)優(yōu)勢和雷士照明的渠道優(yōu)勢，有望在LED照明領(lǐng)域取得長足發(fā)展，從而對公司LED照明業(yè)務快速增長產(chǎn)生積極促進作用。
盈利預測及估值。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.40元、0.46元。以4月20日收盤價15.48元計算，動態(tài)PE分別是46倍，39倍和34倍，維持公司"中性"的投資評級。
風險提示：1.LED背光源產(chǎn)品價格持續(xù)下降的風險；2.LED照明市場啟動低于預期的風險。
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勤上光電（002638）："工廠孵化"進一步提升公司渠道整合能力
勤上光電 002638 電子行業(yè)
研究機構(gòu)：民生證券 分析師：李晶 撰寫日期：2012-04-26
LED路燈市場空間廣闊， 長期利好公司戶外照明業(yè)務
國內(nèi)路燈存量市場規(guī)模為680-800億，替換空間巨大。12年LED路燈經(jīng)濟性大幅提升，回報期縮短至2-3年，點燃換燈需求。預計12年中國路燈總產(chǎn)量將達122萬盞，同比增長79%。此外，廣東作為LED產(chǎn)業(yè)大省，近期可望出臺百萬盞數(shù)量級的戶外LED燈具改造計劃，公司作為LED路燈行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)以及本地重點企業(yè)將率先受益，未來兩年公司戶外照明業(yè)務成長潛力巨大。
啟用新商業(yè)模式"工廠孵化計劃"，打破地方保護主義
12年3月公司正式推出"工場孵化計劃"，有償輸出"核心照明模組 集約化供應鏈 專業(yè)解決方案"，目標計劃在未來三至五年內(nèi)在全國范圍內(nèi)孵化出上百家LED工廠。引導具有資源及資金優(yōu)勢的合作商打造自有品牌，打破地方保護主義政策。由于該模式不需參股融資，公司擴張成本更低，風險更小，且有望增強對上下游的議價能力，與合作企業(yè)形成共贏局面。
專注于戶外照明領(lǐng)域，顯示屏業(yè)務已有實際進展
公司在戶外照明領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，累計銷售量占國內(nèi)LED路燈市場存量的50%。景觀亮化業(yè)務由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率呈上升趨勢。室內(nèi)照明領(lǐng)域推行"百城千店"計劃提升品牌知名度。"新華頻媒"顯示屏項目已有實際進展，目前可預見訂單能為公司貢獻1.1億元收入。
有望中標政府首次LED產(chǎn)品補貼招標
二月底出爐的發(fā)改委、財政部聯(lián)合公布的LED財政補貼方案，吸引近110家企業(yè)參與爭取20名的補助資格。不少傳統(tǒng)照明企業(yè)不惜成本打出超低價，企圖在眾多LED專業(yè)廠商中殺出重圍，導致同類型規(guī)格產(chǎn)品價格差異達10倍。盡管競爭異常激烈，但勤上作為LED路燈標準的制定者之一，我們對公司中標持樂觀態(tài)度。目前補貼具體數(shù)量和金額未定，方案的戰(zhàn)略意義將大于實際的利潤收益。
給予公司"謹慎推薦"評級
公司是目前A股中LED照明應用的首選標的，將持續(xù)受益于國家LED照明政策的出臺。2012年LED路燈市場需求放量，公司將是最大的受益者之一。此外，新商業(yè)模式"工廠孵化計劃"有助于公司打破路燈市場的地方保護主義政策，實現(xiàn)高速成長。預計公司2012-2013年EPS為1.02、1.30元，對應PE為29X、23X，給予"謹慎推薦"評級。
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德豪潤達（002005）：LED業(yè)務成效初顯，未來亮點在照明應用
德豪潤達 002005 家用電器行業(yè)
研究機構(gòu)：興業(yè)證券（601377） 分析師：劉亮 撰寫日期：2012-04-19
盈利預測及投資評級：公司已經(jīng)從小家電代工企業(yè)成功轉(zhuǎn)型，小家電 LED雙主業(yè)戰(zhàn)略實施成果顯著，LED 業(yè)務已經(jīng)具備市場影響力。未來小家電業(yè)務有望平穩(wěn)運行，而LED 應用和LED 芯片業(yè)務將提供較大幅度業(yè)績增長。2012年公司非公開增發(fā)順利結(jié)束，解決了公司中短期發(fā)展的資金來源，為未來幾年業(yè)績成長奠定良好基礎(chǔ)。按增發(fā)后5.83 億股本攤薄后， 我們給予公司2012-2014 年每股收益為0.93 元，1.18 元和1.39 元的盈利預測，維持公司"推薦"投資評級。
鴻利光電（300219）：戰(zhàn)略布局清晰，技術(shù)領(lǐng)先，持續(xù)看好鴻利光電 300219電子行業(yè)
研究機構(gòu)：東方證券 分析師：周軍 撰寫日期：2012-04-26
投資要點
持續(xù)看好公司，維持買入評級。公司一季度業(yè)績小幅下滑，其一主要是2011年行業(yè)不景氣的拖延影響，其二公司產(chǎn)能瓶頸的影響，公司產(chǎn)能受制于新廠房的搬遷，制約產(chǎn)能。預計隨著Q2新廠房搬遷完成，新產(chǎn)能將快速釋放， 瓶頸得以緩解。2012-2014年EPS 為0.38、0.52、0.68，目前價格對應2012-2014年的PE 為24.6、18.9、12.5，鑒于公司白光封裝領(lǐng)域在國內(nèi)居行業(yè)領(lǐng)先地位，我們給與公司一定估計溢價，給與2012年28倍PE，對應股價為10.64元/股，維持公司的買入評級。
Q1季報基本符合預期，Q1實現(xiàn)營業(yè)收入110.4百萬元，同比下滑8.06%， 歸屬上市公司凈利潤12.4百萬，同比較少23.40%，基本每股收益0.05，同比減少43.74%，毛利率33.0%，同比下滑5.2%，期間費用同比下降11.4%。環(huán)比數(shù)據(jù)，營業(yè)收入下降24.6%，歸屬上市公司凈利潤下降43.4%，毛利率提升0.2個百分點，期間費用環(huán)比減少16.6%。營業(yè)收入快速下降主要是產(chǎn)品價格的下降及春節(jié)放假效應的影響。隨著進入LED 行業(yè)公司的增加，競爭越顯激烈，而且產(chǎn)品價格未來仍是下跌趨勢，因此長期來看公司毛利率也將逐漸下滑，但是公司憑借在白光封裝器件的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，可以保持行業(yè)內(nèi)較高的毛利，同時清晰的應用產(chǎn)品市場定位，也利于公司毛利的保持。
2012公司看點：其一是新工業(yè)園區(qū)的建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將得以提升，主要體現(xiàn)在下半年，屆時將恰好趕市場需求旺季。其二是公司新園區(qū)的投入將優(yōu)化公司公司產(chǎn)業(yè)鏈及應用市場領(lǐng)域布局，白光封裝器件 商業(yè)照明應用 車用照明應用，并積極構(gòu)建渠道和品牌。
財務與估值
預測2012-2014年公司每股收益分別為0.38、0.52、0.68元，給予公司2012年28倍PE，對應目標價為10.64元，維持公司買入評級。
風險提示
LED 行業(yè)整體增長低于預期的風險
公司經(jīng)營戰(zhàn)略及定位是否嚴格落實和執(zhí)行的風險
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長方照明（300301）：毛利率快速提升推動公司1季報業(yè)績略超預期
長方照明 300301 電子行業(yè)
研究機構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：余斌 撰寫日期：2012-04-27
投資要點：
首次給予"增持"評級。公司1季度業(yè)績高于行業(yè)表現(xiàn)、增長迅速，考慮到LED照明有望在2012年迎來爆發(fā)式增長以及公司產(chǎn)品價格的明顯優(yōu)勢，我們維持公司盈利預測，預計2012-2014年 EPS分別為1.05元、1.41元、1.74元，目前價格對應12-14年P(guān)E為22.0X、16.4X和13.3X。考慮公司業(yè)績具有較大彈性，我們認為6個月合理估值為12年26倍PE，對應27.3元，首次給予"增持"評級。
1季報業(yè)績略超預期，業(yè)績快速增長。公司12年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.02億，同比增長21.0%，歸屬上市公司股東凈利潤1455萬，同比上漲77.6%，對應EPS 0.18元，略超市場預期。1季度公司毛利率30.9%，比11年1季度毛利率22.3%上升8.6個百分點。公司1季度三項費用合計1307萬，同比上漲55.1%，高于收入的增速。隨著LED產(chǎn)品價格的下滑以及行業(yè)競爭的加劇，行業(yè)毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，但是公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利率產(chǎn)品貼片式封裝和照明應用產(chǎn)品占比大幅提升使得公司毛利率同比有8.6個百分點的上升。
產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，積極配合訂單的快速增長。公司于2012年3月進行了IPO，募集資金用于擴張直插式、貼片式封裝以及照明燈具的產(chǎn)能。募投項目達產(chǎn)后，將新增直插式 LED器件36億顆產(chǎn)能，增長0.95倍；貼片式 LED 器件新增20.4億顆，增長1.41倍，照明應用產(chǎn)品6KK PCS，增長10.34倍。
成本領(lǐng)先和產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局是公司未來的核心競爭力。公司作為照明領(lǐng)域的"價格殺手"擁有領(lǐng)先于行業(yè)的核心技術(shù)：寬波段封裝技術(shù)和芯片高效應用技術(shù)。2011年兩項核心技術(shù)為公司節(jié)省了3000多萬成本；公司在專注于照明用白光LED 封裝的同時積極向下游照明應用領(lǐng)域延伸，借助公司在LED 照明光源封裝的性價比極大提升LED 照明產(chǎn)品在價格上的市場競爭力。
照明應用成為公司未來快速發(fā)展的動力。全球各國白熾燈泡禁用時間表的臨近以及上游芯片、封裝器件價格的快速下降推動了照明應用產(chǎn)品的普及，照明應用將成為公司后續(xù)高速成長的主要動力。
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陽光照明（600261）：收入增長復蘇，內(nèi)銷投入增加
陽光照明 600261電子行業(yè)
研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：方馨 撰寫日期：2012-04-24
陽光照明2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入5.81億元，同比增長20.1%；歸母凈利潤0.58億元，同比增長24.1%。每股收益0.14元，略微低于我們前期的預期（0.14元， 30%）。
收入增長20.1%，未來隨產(chǎn)能釋放和LED放量有望更快。四季度節(jié)能燈行業(yè)出口額增速復蘇至20%以上，公司一季度收入增速重回20%。考慮3000-4000萬元的高效照明推廣產(chǎn)品出貨折扣，實際收入增速更高。LED產(chǎn)能已達光源60萬/月、燈具20萬套/月的產(chǎn)能，仍預計今年2.5-3億元收入規(guī)模，一季度后放量更顯著。
綜合毛利率18.0%，同比提升1.8個點，環(huán)比下降12.7個點。如果將推廣產(chǎn)品出貨折扣加回收入，那么毛利率達到22%-23%，與2009年以來的年度毛利率基本相當，僅11Q4因節(jié)能燈和燈具提價、推廣產(chǎn)品出貨較少等因素造成毛利率超高。
營業(yè)費用率提升2.2個點至5.9%。主要因加大內(nèi)銷市場投入力度，年后至3月召開了各地和全國經(jīng)銷商會議，會議規(guī)模逐年快速擴大；新建終端的裝修等費用支持也在增加。管理與財務費用率較穩(wěn)定。
營業(yè)外收入0.50億元，約80%為推廣產(chǎn)品補貼，充分打平收入折扣。
因3月增發(fā)募集資金8.99億元，手持現(xiàn)金大增至13.39億元，將增資廈門陽光4.19億元投入LED項目。存貨7.84億元環(huán)比持平，同比增幅較大，營運資金繼續(xù)增加。單季經(jīng)營現(xiàn)金流-0.08億元，同比收窄。
我們維持公司2012-2014年EPS0.68元、0.89元與1.10元的預測，維持"謹慎增持"評級。
國星光電（002449）：收入平穩(wěn)增長，關(guān)注毛利率變化
國星光電 002449電子行業(yè)
研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：劉珂昕 撰寫日期：2012-03-28
盈利預測與評級 國星光電形成了LED 芯片、器件、應用（照明）的產(chǎn)業(yè)鏈布局，有利于未來業(yè)務發(fā)展，白光器件和照明產(chǎn)品的發(fā)展速度值得關(guān)注。我們預測2012年至2014年營業(yè)收入分別為12.40億元、14.67億元、17.11億元；凈利潤分別為1.29億元、144億元、1.62億元，對應EPS分別為0.60元、0.67元、0.76元，維持"增持"評級。
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萬潤科技（002654）：產(chǎn)業(yè)鏈配套是公司核心競爭力
萬潤科技 002654 電子行業(yè)
研究機構(gòu)：天相投資 分析師：段桂培 撰寫日期：2012-04-16
2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元，同比增60.1%；營業(yè)利潤6058.63萬元，同比增長53.47%；歸屬母公司所有者凈利潤5406.91萬元，同比增長49.61%；實現(xiàn)基本每股收益0.82元。
公司毛利率下滑明顯。2011年公司綜合毛利率29.65%，同比下滑4.35個百分點。受產(chǎn)品價格下降以及原材料價格上升影響，公司各產(chǎn)品毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中，貢獻毛利33.5%的貼片式LED從毛利率較高的指示顯示領(lǐng)域向照明領(lǐng)域拓展導致此產(chǎn)品毛利率大幅下滑8.69個百分點是公司綜合毛利率下滑的主要原因。
期間費用率有所下降。報告期內(nèi)公司期間費用率11.85%，同比下降2.85個百分點。其中，銷售費用率4.38%，同比下降1.36個百分點；管理費用率6.52%，同比下降0.88個百分點。
財務費用率同比下降0.59個百分點。報告期內(nèi)雖然公司銷售費用和管理費用同比都有超過40%的增幅，但銷售收入大幅增長是公司期間費用率小幅下滑的主要原因。
產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢是公司的核心競爭優(yōu)勢.公司基于在LED封裝領(lǐng)域的長期積累和深刻理解，已經(jīng)擁有從LED光源器件封裝到LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)的較完整產(chǎn)業(yè)鏈.公司通過LED光源器件推動LED照明產(chǎn)品的發(fā)展，并有力支持應用產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)；LED照明產(chǎn)品則引導LED光源器件的研發(fā)，支持LED光源器件產(chǎn)能的消化.公司通過產(chǎn)業(yè)鏈配套的協(xié)同效應，進一步降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品品質(zhì)，使公司在未來市場競爭中繼續(xù)保持優(yōu)勢地位。
技術(shù)領(lǐng)先是公司核心競爭力。公司目前具有專利51項，3項發(fā)明專利。公司的產(chǎn)品發(fā)光效率達到132lm/w，高于國內(nèi)同行業(yè)上市公司的100-120lm/w；達到3000小時零光衰，6000小時光衰小于6%；最高顯色指數(shù)可達95，高于同業(yè)80-90的水平。在照明應用中，公司具有高光效節(jié)能技術(shù)和二次配光技術(shù)，均屬于市場首創(chuàng)。金銀合金線技術(shù)創(chuàng)新則可有效降低成本并提高生產(chǎn)效率。
募集資金將主要投向貼片式LED封裝器件和LED照明燈具生產(chǎn)。公司本次募集資金凈額2.19億元，將主要用于新型高光效貼片式LED生產(chǎn)建設(shè)項目、LED綠色節(jié)能照明燈具生產(chǎn)項目和企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心的建設(shè)。公司預計貼片式LED項目和LED綠色節(jié)能照明燈具項目的建設(shè)期均為18個月、達產(chǎn)期均為2年。項目達產(chǎn)后，年銷售收入2.31億萬元和1.87億元，可實現(xiàn)凈利潤分別為3，643萬元和2，973萬元。
盈利預測及估值。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.88元、0.95元、1.13元。對應于4月13日收盤價17.05元計算，動態(tài)PE分別是19倍，18倍和15倍，給予公司"增持"的投資評級。
風險提示：LED通用照明啟動緩慢，行業(yè)需求持續(xù)低迷的風險。
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