2020年充電樁市場累計規(guī)?？蛇_140-177億元

依托新能源汽車高景氣度，充電設備市場空間較大。2018年新能源乘用車銷量同比增速 76%，客車及物流車受補貼退坡影響銷量小幅下滑，預計中長期伴隨新能源公交車滲透率提升及“路權”政策對物流車應用推動，整體銷量 將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。我們認為充電設備規(guī)模的上限為充電設施與新能源汽車規(guī)模的發(fā)展速度相匹配，充電設備規(guī)模的下限為充電設施與電動車充電量的發(fā)展速度相匹配。預計 2020年充電樁累計規(guī)模在 140-177億元，2025年累計規(guī)模在 770-1290億元，2020-2025年新增市場 CAGR在 25%-50%之間。

設備制造環(huán)節(jié)短期競爭格局嚴峻，中長期大功率趨勢提升集中度。充電樁設備技術門檻及差異化程度不高，價格競爭成獲取市場份額關鍵。中長期行業(yè)集中度有望提升，主要原因在于大功率充電成趨勢。大功率充電一方面滿足用戶快速充電需求，另一方面有助于提升充電站投資回報率。大功率充電模塊的發(fā)展趨勢也逐漸清晰。單功率模塊功率密度適度提升有助于降低單瓦成本，因此開發(fā)大功率模塊，是設備制造商擴大盈利空間的必然選擇。在同源技術領域有技術沉淀的企業(yè)能夠大幅減少研發(fā)投入及電路測試成本。預計在此背景下，具備大功率模塊及設備生產能力的企業(yè)集中度有望提升，下游對設備制造企業(yè)的價格壓力將有所緩解，設備制造環(huán)節(jié)盈利能力將逐步趨穩(wěn)。

運營環(huán)節(jié)市場集中度較高，提高利用率成關鍵。充電運營環(huán)節(jié)的市場空間由充電站總充電時長及服務費水平決定。預計到 2025年運營環(huán)節(jié)市場規(guī)模將達 1620億元。2016-2018年運營環(huán)節(jié) CR5及 CR10均在 80%及 90%左右。高集中度的市場格局主要得益于充電設施運營環(huán)節(jié)較高的前期投入及極強的規(guī)模效應。未來幾年運營環(huán)節(jié)百億級的市場規(guī)模仍將主要被 10名左右運營商瓜分。盈利能力方面，根據典型充電站模型，進一步提高樁利用率并且/ 或者提高服務費是提升充電站內部收益率的最有效途徑。充電服務費方面， 我們判斷 2019-2020年放開服務費管制地區(qū)將增多，服務費水平出現(xiàn)分化的可能性加大。中長期伴隨競爭程度加劇，充電服務費將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。由于短期服務費仍要受政策限制，加速推動行業(yè)盈利拐點到來的最關鍵因素在于提升充電樁利用率。運營商應加強運維管理及互聯(lián)互通能力，在運營模式上也應進行創(chuàng)新性探索。目前較為成熟的商業(yè)模式包括 ChargePoint實行的“充電 App+增值服務+大數據入口”模式及“運營商+終端用戶+眾籌建樁”模式

依托新能源汽車高景氣度，充電設備市場空間大

新能源汽車快速發(fā)展帶動行業(yè)高景氣度，未來增長確定性強新能源汽車產業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，2018年整體上揚趨勢不變。過去幾年，我國新能源汽車行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭，伴隨國家接連出臺的一系列配套補貼優(yōu)惠政策，我國新能源汽車行業(yè)快速實現(xiàn)產業(yè)化和規(guī)?；娘w躍式發(fā)展，2012-2018年新能源汽車銷量CAGR達到113%。進入2018年以來，雖然受補貼退坡影響新能源汽車銷量有所波動，尤其是新能源客車及專用車市場不及預期，但整體上揚趨勢沒有改變。2018年新能源汽車合計銷量達到118.8萬臺，同比增速達到56%。其中新能源乘用車實現(xiàn)銷量101.7萬臺，同比增速達到76%，雖然在6、7月份受補貼政策切換影響，銷量出現(xiàn)短暫下滑，但伴隨市場情緒逐漸穩(wěn)定，8月份后景氣度又得到較快回升。新能源客車及專用車受補貼政策下滑影響較大，上半年均出現(xiàn)明顯搶裝趨勢，下半年發(fā)展不及預期，新能源客車及專用車實現(xiàn)銷量10.4、6.7萬臺，同比下滑1%及15%。

雖然短期受補貼退坡政策影響，但長期新能源汽車快速增長確定性強。我們持續(xù)看好新能源汽車未來增長空間。對于新能源客車而言，預計未來新能源客車主要增量空間來自于公交車滲透率的進一步提高及在經濟性不斷提升的情況下公路客車銷量的不斷提升。對于新能源專用車而言，雖然在補貼方面退坡力度較大，但國家相應出臺“路權”等政策促進新能源物流車的銷售。另外各地也推出物流車相關政策及規(guī)劃，預計其在未來幾年仍將有較大增長空間。對于新能源乘用車而言，伴隨補貼政策的持續(xù)退坡，新能源乘用車消費屬性將持續(xù)增強，預計整體銷量增速將進入較為平穩(wěn)狀態(tài)。根據《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，2020年新能源汽車要實現(xiàn)產銷200萬輛，累計產銷量達500萬輛。另外根據2017年5月份的《汽車產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2025年新能源汽車產銷水平將達到700萬輛。據此我們估算2018-2025年新能源乘用車、客車及專用車產銷量CAGR將分別達到31%、7%及18%。

伴隨新能源汽車產銷量規(guī)模持續(xù)擴大，對充電設備的需要也與日俱增。目前電動汽車的電能補給方式主要分為充電和換電兩種。我國當前以充電為主要發(fā)展方向，換電站數量較少。具體來看，充電模式又分為常規(guī)充電及快速充電兩種，常規(guī)充電對應的充電設備為交流充電樁，是指固定安裝在電動汽車外，與交流電網連接，為電動汽車車載充電機提供220V或380V交流電源的供電裝置。交流充電樁無法為電池直接充電，需連接車載充電機才能完成充電過程，由于車載充電機功率相對較小，因此交流充電樁充電時間較長，但對蓄電池的壽命影響較小，且設備結構簡單，成本較低。

快速充電對應的充電設備為直流充電樁，直流充電樁是指固定安裝在電動汽車外，與交流電網直接連接，可為非車載電動汽車電池提供直流電源的供電裝置。直流充電樁采用三相四線制供電，內置大功率直流充電模塊，可以輸出高達150-400A的電流，從而實現(xiàn)快充的功能。充電過程中，三相交流電經配電變壓器降壓后，統(tǒng)一經整流裝置變?yōu)橹绷麟?，再經濾波后通過DC/DC功率變換器，經高頻功率變換器變換輸出需要的直流，再次濾波后為電動汽車動力蓄電池充電。另外由于直流充電樁功率通常為50-100kW的大功率，需要配備專用的供電線路及變壓器等設備，因此安裝成本高于交流充電樁。

因此交流及直流充電樁在充電時長、投資成本、技術難度及應用場景方面均存在較大差異。充電時長角度，交流充電樁一般在5-8小時左右，而直流充電樁僅需要20-30分鐘，因此交流充電樁的充電功率僅在1-3kW，而直流充電樁的充電功率高達50-100kW。另外直流充電樁成本普遍在3-5萬元左右，而交流充電樁由于沒有變壓器、濾波裝置等部件，成本較為低廉。

根據目前國內充電樁行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，充電樁產業(yè)鏈可以大致分為設備生產商、充電運營商及整體解決方案商。設備生產環(huán)節(jié)還可以具體分為上游的充電模塊、充電槍、濾波裝置、斷路器、交流/直流接觸器、直流熔斷器等，中游的交直流充電設備及車載充電機，同時還包括配電設備及相關輔助設備生產商。下游充電設備運營商可以大致分為電網、國資背景及民營資本三種類型，同時部分整車廠也參與到充電站運營之中。另外，部分設備運營企業(yè)具備垂直一體化能力，即集充電模塊生產、充電設備制造及充電站運營能力于一身，如特銳德、易事特及奧特迅等。

國內充電樁行業(yè)進入快速增長期，但市場缺口仍然較大我國充電樁行業(yè)的發(fā)展大致可以分成兩個階段，一是2013年及以前的初步試水階段，二是2014年及以后的較快成長階段。2013年及以前由于新能源新能源汽車銷量尚沒有呈現(xiàn)較強的規(guī)模優(yōu)勢，因此充電樁行業(yè)的發(fā)展主導力量來自于政府推動，參與者均為國電、南電等國有企業(yè)，且應用對象均為公共汽車或政府內部用車，起到示范帶頭作用。2012年開始對充電樁的相關政策陸續(xù)出臺，《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》要求到2015年建成2000個充換電站、40萬個充電樁;《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》提出將充電設施建設納入城市綜合交通體系，且充電設施數量應適度超前于新能源汽車推廣。但這一階段由于國家政策扶植的重點仍在新能源汽車購置環(huán)節(jié)，且行業(yè)標準及運營模式尚在摸索，因此除比亞迪等少數車企外，基本沒有民營資本進入充電樁領域。但在政府力量的參與下，該階段我國充電樁行業(yè)仍實現(xiàn)較快增長，2010-2013年我國公共充電樁數量從0.11萬個提升至2.25萬個，CAGR達到173%。2014年及以后，隨著新能源汽車規(guī)?；N售趨勢的逐漸形成，在國家扶植政策的引導下，民營資本開始進入該領域。2014年5月，國家電網宣布引入社會資本參與電動汽車充換電站設施建設，隨后相繼出臺多項政策，從用電價格、充電服務費、運營補貼等多維度促進充電樁扶植政策落地，并于2014年11月《關于新能源汽車充電設施建設獎勵的通知》中明確提出對于新能源汽車推廣到一定數量的地區(qū)安排相應充電設施獎勵，首次將新能源汽車購置環(huán)節(jié)與充電設施補貼相掛鉤。在一系列政策引導下，特來電、萬幫新能源、普天新能源等民營企業(yè)開始涌現(xiàn)。我國充電樁行業(yè)開始呈現(xiàn)出國企、民企、混合所有制企業(yè)共存的局面。由此充電樁行業(yè)進入較快增長階段，2014年至2017年我國公共充電樁保有量從3.1萬個增長至21.4萬個，CAGR達到91%，同時2017年已經建成私人充電設施達23.2萬個。