[導讀]同方國芯公司（以下簡稱：公司）作為國內智能卡芯片廠商第一梯隊成員,手中既有類似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務,也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動支付產品儲備,在核心芯片國產化的趨勢下,公司將穩(wěn)步受益。另外國微電子作
同方國芯公司（以下簡稱：公司）作為國內智能卡芯片廠商第一梯隊成員,手中既有類似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務,也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動支付產品儲備,在核心芯片國產化的趨勢下,公司將穩(wěn)步受益。另外國微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于軍隊信息化建設。公司后續(xù)仍會考慮進行一系列的收購快速進入其他集成電路產業(yè)。我們預測公司2014-2016年EPS分別為1.18元、1.59元及2.08元,對應目前股價PE分別為36x、27x及21x。
投資要點
公司一季度營收凈利潤同比均雙位數(shù)增長:公司一季度營業(yè)收入同比增長26.5%,歸屬于母公司股東凈利潤同比增長21.0%,扣非后歸屬于母公司股東凈利潤同比增長87.9%。公司傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定增長,金融支付類產品和特種集成電路新產品正逐步進入市場,開始貢獻收益。
公司一季度毛利率提升:公司一季度整體毛利率為32.1%,相比去年同期的30.4%有所提升。預計主要是4GSIM卡芯片以及國微電子業(yè)務提升。
公司一季度費用率控制較好:公司一季度費用占比為15.1%,相比去年同期的18.5%有較大幅度下降。
公司應收賬款占比上升:公司一季度應收賬款為4.70億元,占收入比為255.3%,相比去年同期的244.5%略有所上升。存貨相比去年同期無大變化。
公司經營性現(xiàn)金流比去年同期好:公司一季度經營性現(xiàn)金流量凈額為4380萬,比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能為公司帶來較大收益,但我們對公司2014年實現(xiàn)凈利潤同比增長30%仍較為有信心,原因如下:
二代身份證芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務長期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設計和大唐微電子),從2003年以來便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒有再通過其他芯片廠商的認證。我們預計二代身份證芯片業(yè)務將長期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務存在,為公司整體業(yè)績提供保障。公司營業(yè)利潤中34%左右均來源于身份證芯片業(yè)務,只要該項業(yè)務公安部不引入新的競爭者,公司業(yè)績將有較為穩(wěn)固的基礎。另外考慮到2005-2006年是身份證發(fā)證高峰,2015-2016年恐有一波換證高峰到來,我們預計2014-2016年公司身份證芯片業(yè)務將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面,為公司總體業(yè)績增長打下較為堅實的基礎。
公司SIM卡業(yè)務將持續(xù)增長并提升毛利率:公司去年SIM卡出貨量約7億張,同比2012年增長56%。在單價基本不變的前提下,公司毛利率從6%左右提升到了12%-13%。全球一年發(fā)行50億張SIM卡,公司目前占據(jù)全球市場份額約14%。我們預計在規(guī)?；?公司的SIM卡發(fā)卡量將進一步上升,另外由于大存儲的4GSIM卡采購占比上升,公司SIM卡毛利率仍有望進一步提升。我們預計公司今年有望發(fā)行10億張SIM卡,毛利率將接近15%,預計為公司提供4000元左右的營業(yè)利潤,占到公司總體營業(yè)利潤的10%以上。
投資要點
公司一季度營收凈利潤同比均雙位數(shù)增長:公司一季度營業(yè)收入同比增長26.5%,歸屬于母公司股東凈利潤同比增長21.0%,扣非后歸屬于母公司股東凈利潤同比增長87.9%。公司傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定增長,金融支付類產品和特種集成電路新產品正逐步進入市場,開始貢獻收益。
公司一季度毛利率提升:公司一季度整體毛利率為32.1%,相比去年同期的30.4%有所提升。預計主要是4GSIM卡芯片以及國微電子業(yè)務提升。
公司一季度費用率控制較好:公司一季度費用占比為15.1%,相比去年同期的18.5%有較大幅度下降。
公司應收賬款占比上升:公司一季度應收賬款為4.70億元,占收入比為255.3%,相比去年同期的244.5%略有所上升。存貨相比去年同期無大變化。
公司經營性現(xiàn)金流比去年同期好:公司一季度經營性現(xiàn)金流量凈額為4380萬,比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能為公司帶來較大收益,但我們對公司2014年實現(xiàn)凈利潤同比增長30%仍較為有信心,原因如下:
二代身份證芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務長期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設計和大唐微電子),從2003年以來便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒有再通過其他芯片廠商的認證。我們預計二代身份證芯片業(yè)務將長期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務存在,為公司整體業(yè)績提供保障。公司營業(yè)利潤中34%左右均來源于身份證芯片業(yè)務,只要該項業(yè)務公安部不引入新的競爭者,公司業(yè)績將有較為穩(wěn)固的基礎。另外考慮到2005-2006年是身份證發(fā)證高峰,2015-2016年恐有一波換證高峰到來,我們預計2014-2016年公司身份證芯片業(yè)務將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面,為公司總體業(yè)績增長打下較為堅實的基礎。
公司SIM卡業(yè)務將持續(xù)增長并提升毛利率:公司去年SIM卡出貨量約7億張,同比2012年增長56%。在單價基本不變的前提下,公司毛利率從6%左右提升到了12%-13%。全球一年發(fā)行50億張SIM卡,公司目前占據(jù)全球市場份額約14%。我們預計在規(guī)?；?公司的SIM卡發(fā)卡量將進一步上升,另外由于大存儲的4GSIM卡采購占比上升,公司SIM卡毛利率仍有望進一步提升。我們預計公司今年有望發(fā)行10億張SIM卡,毛利率將接近15%,預計為公司提供4000元左右的營業(yè)利潤,占到公司總體營業(yè)利潤的10%以上。
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