巴克萊陸行之：臺(tái)積電Q4營(yíng)收恐仍衰退 產(chǎn)用率提升待明年Q2

晶圓代工廠臺(tái)積電(2330-TW)9月份合并營(yíng)收達(dá)334.6億元，月減11.3%，年減11.2%。但第3季營(yíng)收則受惠于8月份急單挹注達(dá)到1065.37億元，優(yōu)于原本預(yù)期。巴克萊資本證券亞太區(qū)半導(dǎo)體首席分析師陸行之出具報(bào)告表示，臺(tái)積電28奈米制程雖具領(lǐng)先地位，但第4季營(yíng)收仍會(huì)衰退，加上明年折舊費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)提升，維持持有評(píng)等，產(chǎn)能利用率回溫可能還要待明年第2季。

陸行之指出，臺(tái)積電第3季業(yè)績(jī)表現(xiàn)在美元升值、8月智慧型手機(jī)急單，以及CMOS觸控感測(cè)晶片訂單挹注下，第3季營(yíng)收季衰退4%，比原先預(yù)估季減6-8%的減幅來(lái)得好。在出貨量增加和匯率改善下，第3季營(yíng)益率達(dá)32%，超越原先預(yù)期的28-30%，第3季每股盈余達(dá)1.26元，也高于市場(chǎng)預(yù)期的1.2元。


陸行之表示，展望臺(tái)積電第4季后市，可程式邏輯元件(PLD)可程式邏輯閘陣列(FPGA)客戶，以及部分IDM客戶訂單調(diào)整下，今年第4季和明年第1季營(yíng)收季減幅度將分別達(dá)4%、7%，會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的持平表現(xiàn)更為衰退。同時(shí)因?yàn)楫a(chǎn)能利率用低，預(yù)估今年第4季和明年第1季營(yíng)益率將為29%、26%，也低于市場(chǎng)的預(yù)估值。

陸行之說(shuō)明，由于設(shè)計(jì)復(fù)雜度提升，臺(tái)積電28奈米營(yíng)收占比在2012年第4季能否達(dá)14-15%仍有疑慮，預(yù)估28奈米大規(guī)模量產(chǎn)可能將延遲2-3季。而臺(tái)積電在2012年將會(huì)有55-60億美元的資本支出，主要規(guī)劃在28奈米制程上，屆時(shí)折舊風(fēng)險(xiǎn)的增加將大于營(yíng)收成長(zhǎng)，恐會(huì)壓縮毛利率成長(zhǎng)。

但陸行之認(rèn)為，臺(tái)積電在28奈米制程上的地位仍被看好，加上未來(lái)可望獲取更多蘋果訂單，但產(chǎn)業(yè)仍有供需失衡缺口15%、客戶砍單、折舊費(fèi)用年增加可能達(dá)30%，以及晶圓降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，因此維持持有評(píng)等和目標(biāo)價(jià)63元。

陸行之分析，臺(tái)積電產(chǎn)能利用率可能要待明年第2季才能回溫，2012年?duì)I收成長(zhǎng)將可達(dá)6%，預(yù)估每股盈余為5.10元，與2011年相比為持平表現(xiàn)。看好產(chǎn)能利用率將在明年第2季復(fù)蘇，近期股價(jià)會(huì)在64元至74元間盤整，仍要待適當(dāng)時(shí)機(jī)切入。