駱駝股份：汽車啟動(dòng)電池-確定性的成長(zhǎng)行業(yè)

鉛酸蓄電池行業(yè)成長(zhǎng)空間高于基于銷量的汽車子行業(yè)。假設(shè)中國(guó)未來(lái)汽車保有量在5億輛,最大年銷量5000萬(wàn)輛,則基于銷量的零部件企業(yè)仍有2.5倍增長(zhǎng)空間,而鉛酸蓄電池行業(yè)售后板塊是目前的約5倍,配套板塊是目前的2.5倍,綜合為目前的3.9倍,若考慮到AGM電池推廣,有望達(dá)到目前的8倍,遠(yuǎn)超基于銷量的零部件子行業(yè)。

鉛酸蓄電池行業(yè)成長(zhǎng)穩(wěn)定性高于基于銷量的汽車子行業(yè)。目前售后替換市場(chǎng)約占到汽車啟動(dòng)鉛酸蓄電池行業(yè)需求的65%,由于售后替換的剛性增長(zhǎng),鉛酸蓄電池行業(yè)可以在銷量0增長(zhǎng)的環(huán)境下仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)10%以上,以2013-2015年為例,假定13-15年汽車銷量增速分別為12%、4.4%、 4.4%,則同期鉛酸電池行業(yè)增速為16.4%,13.1%,10% AGM電池空間巨大。目前單只AGM 電池價(jià)格約為傳統(tǒng)膠體電池的2-3倍,由于啟停系統(tǒng)總成本不超過(guò)1000元錢,但節(jié)油達(dá)到4%,因此我們判斷未來(lái)啟停系統(tǒng)的大規(guī)模裝配只是時(shí)間問(wèn)題,理論上蓄電池行業(yè)因此將增加2-3倍市場(chǎng)空間。

環(huán)保壓力帶來(lái)集中度提高。隨著環(huán)保要求提高,鉛酸蓄電池產(chǎn)能將形成向龍頭集中的趨勢(shì),未來(lái)小作坊的逐步淘汰更有望帶來(lái)價(jià)格的提升投資評(píng)級(jí):買入。我們認(rèn)為駱駝股份作為鉛酸蓄電池行業(yè)唯一的成長(zhǎng)股,應(yīng)該給予至少20倍估值,三個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元,一年目標(biāo)價(jià)18元。