450億風(fēng)電變流器“蛋糕\" 11家電氣上市公司齊享

變流器行業(yè)有望催生450億"蛋糕"

電監(jiān)會(huì)加碼風(fēng)電安全監(jiān)管

日前，龍?jiān)措娏?00916.HK)一位高管以"意料之中"向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》形容國家電監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布的《風(fēng)電安全監(jiān)管報(bào)告(2011)》(下稱《報(bào)告》)。他告訴本報(bào)，隨著主管部門對(duì)風(fēng)電安全性要求的日益嚴(yán)格，使風(fēng)機(jī)得以獲得低電壓穿越能力的變流器行業(yè)將獲得增長機(jī)遇。有分析人士稱，"十二五"期間約450億規(guī)模的變流器市場蛋糕令相關(guān)企業(yè)垂涎。

電監(jiān)會(huì)在此次《報(bào)告》中提出，已投運(yùn)風(fēng)電機(jī)組大部分不具備低電壓穿越能力。風(fēng)電場機(jī)組低電壓穿越能力改造工作進(jìn)展不平衡，部分風(fēng)電場改造方案和計(jì)劃仍未確定。

《報(bào)告》同時(shí)指出，2011年1~8月份，全國發(fā)生193起風(fēng)電機(jī)組脫網(wǎng)事故，其中，一次損失風(fēng)電出力10萬~50萬千瓦的脫網(wǎng)事故54起，一次損失風(fēng)電出力50萬千瓦以上的脫網(wǎng)事故12起。

接連不斷的事故除了使主管部門在安全上不斷加碼，更在另一方面催生了變流器行業(yè)的興旺。

據(jù)國信證券預(yù)測，2015年全球變流器總市場容量將達(dá)到1797.5億元，2020年達(dá)到3289.8億元，2030年達(dá)到6713.7億元；2015年國內(nèi)變流器總市場容量將達(dá)到約450億元，2020年達(dá)到790.7億元，2030年達(dá)到1524.9億元。中國變流器市場2010~2015年復(fù)合增長率為24.19%

中國西電(601179.SH)一位高管向本報(bào)表示，盡管風(fēng)電在近年事故頻發(fā)，但在多種新能源比較中，他仍看好風(fēng)電的發(fā)展前景。他透露，該公司已在風(fēng)電變流器研發(fā)及風(fēng)電接入系統(tǒng)成套技術(shù)研發(fā)方面投入數(shù)千萬元。

該高管告訴本報(bào)，目前外資企業(yè)占據(jù)了國內(nèi)風(fēng)電變流器市場95%的份額，但部分國內(nèi)企業(yè)通過近年的發(fā)展，其制造水平已能與外資企業(yè)抗衡。他稱，在整機(jī)廠商通過并網(wǎng)試驗(yàn)后將會(huì)大量采用國內(nèi)廠商的設(shè)備。"目前電科院正在牽頭做這一努力。"他說。

據(jù)了解，國內(nèi)主流風(fēng)電變流器制造商都處在產(chǎn)品研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)中，以迎合高速增長的市場需求。

國電南自(600268.SH)計(jì)劃建設(shè)大功率風(fēng)電機(jī)組控制系統(tǒng)及變流器項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期2年，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)2.5MW 及以上風(fēng)電機(jī)組控制系統(tǒng)200套、1.5MW及以上變流器200套。許繼電氣(000400.SZ)則正在建設(shè)風(fēng)電控制系統(tǒng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于近期完工投產(chǎn)，未來將年產(chǎn)600套兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)控制設(shè)備和變流器。項(xiàng)目總投資2億元，預(yù)計(jì)新增銷售收入8億元。

盡管諸多企業(yè)摩拳擦掌，近450億的風(fēng)電變流器蛋糕也遠(yuǎn)非唾手可得。

上述龍?jiān)措?font class=f14>力高管告訴本報(bào)，部分風(fēng)電機(jī)組改造費(fèi)用高昂，變流器成本占到整機(jī)成本的7%~10%，企業(yè)面臨巨大的資金壓力。據(jù)了解，金風(fēng)科技的直驅(qū)風(fēng)機(jī)改造價(jià)格約為10萬元，而雙饋風(fēng)機(jī)由于其構(gòu)造更復(fù)雜，改造價(jià)格還大于10萬元。

同時(shí)，部分風(fēng)電場因訂購合同中未明確機(jī)組要具備低電壓穿越能力，在改造費(fèi)用上出現(xiàn)扯皮現(xiàn)象，造成改造計(jì)劃懸置，阻礙了改造進(jìn)度。

科陸電子(002121)：顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段

公司業(yè)績符合預(yù)期，近兩年收入增速放緩： 2009年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43,473.77萬元，比上年度增長10.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7859.17萬元，比去年同期增長41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長，這也是帶動(dòng)公司收入增長的核心動(dòng)力。

智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，持續(xù)高成長可期。公司智能電表自2007年開始進(jìn)入高速成長期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過80%，已成為公司的第一大業(yè)務(wù)。智能電表統(tǒng)一招標(biāo)工作已經(jīng)開始，公司在第一次招標(biāo)中市場份額提升到9%，智能電表作為我國電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長。國家電網(wǎng)計(jì)劃未來三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個(gè)省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。

用電管理系統(tǒng)龍頭，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，再次高成長可期。科陸電子在用電管理系統(tǒng)領(lǐng)域的市場份額居行業(yè)第二，僅次于長沙威勝集團(tuán)，近幾年該業(yè)務(wù)增長出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃的推車，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進(jìn)入投資高峰期，公司作為行業(yè)龍頭該業(yè)務(wù)將再次進(jìn)入高成長通道。

高壓變頻的成長性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬（2008年僅取得合同757萬元），同比增長561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過了電力操作電源業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為公司的第四大業(yè)務(wù)。受規(guī)模和拓展市場影響該業(yè)務(wù)的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標(biāo)，國內(nèi)高壓電動(dòng)機(jī)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)電可達(dá)30%，中國變頻器市場目前正處于一個(gè)高速增長的時(shí)期。預(yù)計(jì)2009年至2012年每年的市場增長率將保持在40%以上，公司作為新進(jìn)入者基數(shù)較低，未來幾年的增速可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。

訂單目標(biāo)體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)績再次進(jìn)入高速增長的信息心： 09年公司實(shí)現(xiàn)合同6.39億元，同比增長22.33%，保證了2010年公司業(yè)績的持續(xù)增長。2010 年度公司的目標(biāo)是新增銷售合同額10 億元，同比增長56%，增速又上一個(gè)新臺(tái)階，體現(xiàn)了公司對(duì)未來業(yè)績再次進(jìn)入高速增長通道的信心。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對(duì)較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設(shè)的高峰期（投資預(yù)計(jì)2萬億左右），而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的龍頭將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，公司業(yè)績有望再次保持5年的高成長，因此給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。（山西證券）[!--empirenews.page--]

許繼電氣(000400)：業(yè)績表現(xiàn)良好 未來還看整體上市

業(yè)績情況：許繼電氣上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，較去年同期增長11.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費(fèi)用率12.11%，管理費(fèi)用率12.88%，略有上升。

國網(wǎng)入主：國家電網(wǎng)旗下的中國電科院增資許繼集團(tuán)的工作已經(jīng)完成，持有許繼集團(tuán)60%的股權(quán)，其余40%由平安信托持有。國網(wǎng)入主預(yù)計(jì)會(huì)帶來管理變革，促使許繼電氣發(fā)展走上合規(guī)、健康的道路。

毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩(wěn)定，分板塊來看，電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，直流輸電上升6.1個(gè)百分點(diǎn)，電氣化鐵道上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)務(wù)經(jīng)營更加平穩(wěn)，各季度毛利率會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。

經(jīng)營情況：公司上半年在國家電網(wǎng)的二次設(shè)備、智能電表等統(tǒng)一招標(biāo)中都表現(xiàn)不錯(cuò)，單項(xiàng)智能電表前兩次累計(jì)中標(biāo)接近87萬臺(tái)，市場份額3.79%，躋身行業(yè)前十，三相電表也有一定收獲；二次設(shè)備方面，在國家電網(wǎng)2010年前三次招標(biāo)中，保護(hù)類設(shè)備繼續(xù)保持高市場占有率，220KV、500KV和750KV都位居行業(yè)前列，監(jiān)控類設(shè)備表現(xiàn)也不錯(cuò)，220KV中標(biāo)17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標(biāo)了新建京石武客運(yùn)專線京石段、石武(河北段)四電集成項(xiàng)目，城市軌道交通方面，成功中標(biāo)武漢市軌道交通二號(hào)線一期工程。綠色能源領(lǐng)域，公司參與了國家電網(wǎng)公司張北風(fēng)光儲(chǔ)輸項(xiàng)目的供貨，主要提供風(fēng)電、光伏并網(wǎng)用箱式變電站和干式變壓器等產(chǎn)品。直流輸電業(yè)務(wù)方面，公司參與的云南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項(xiàng)目均取得了優(yōu)良業(yè)績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護(hù)設(shè)備的包裝、發(fā)貨及試驗(yàn)接線任務(wù)。總體來說，許繼電氣在二次設(shè)備、直流輸電保護(hù)、電氣化鐵道等領(lǐng)域都具有很強(qiáng)的競爭實(shí)力。

業(yè)績預(yù)測和投資建議：不考慮集團(tuán)資產(chǎn)的整體上市，我們預(yù)計(jì)公司2010、11、12年可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.78億元、39.87億元和44.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別是1.78億元、2.18億元和2.49億元，實(shí)現(xiàn)每股收益分別是0.47元、0.58元和0.66元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別是61倍、50倍和44倍，未來股價(jià)的走勢很大程度上取決于許繼集團(tuán)整體上市工作的進(jìn)展，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（長城證券 徐超）

東華軟件(002065)：實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)型

公司是國內(nèi)系統(tǒng)集成行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，公司業(yè)務(wù)涵蓋多種應(yīng)用與技術(shù)平臺(tái)，用戶遍布電信、電力、政府、金融、煤炭等行業(yè)。目前，公司已成為數(shù)十家國際國內(nèi)知名IT企業(yè)的增值代理商、系統(tǒng)集成商或戰(zhàn)略合作伙伴，為向用戶提供全面解決方案及優(yōu)質(zhì)服務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

公司自上市以來，收入和利潤都保持較高的同步增速，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，我們認(rèn)為，以下幾方面是支撐公司維持高成長的因素：(1)下游行業(yè)IT投資需求快速增長(2)公司逐步向軟件產(chǎn)品和服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，盈利能力不斷增強(qiáng)(3)出色的成本費(fèi)用控制能力是公司核心競爭力之一。

近年來，公司不斷通過收購兼并的方式進(jìn)行外延式擴(kuò)張，先后收購了銀聯(lián)通，后盾科技和神州新橋等公司，并參股國產(chǎn)中間件第一品牌的東方通科技。我們認(rèn)為，這些收購和參股公司的盈利能力和長期成長性都較為出色，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有良好的互補(bǔ)作用，將在未來3年中逐步對(duì)公司的業(yè)績持續(xù)增長起到積極地推動(dòng)作用。

我們認(rèn)為，基于公司目前獲得的訂單情況，10年全年的業(yè)績繼續(xù)保持快速增長具有較大的確定性。我們預(yù)計(jì)東華軟件2010年到2012年的每股收益分別為0.82元，1.06元和1.47元。目前軟件行與系統(tǒng)集成行業(yè)內(nèi)上市公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率約為35倍，考慮公司的盈利能力和管理能力均強(qiáng)于行業(yè)平均水平，以及下游行業(yè)分布廣泛且IT需求旺盛,應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，我們給予公司2010年40倍動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為33.2元，我們給予其“買入”的投資評(píng)級(jí)。（華泰證券 馬仁敏）

長城開發(fā)(000021)：業(yè)績超預(yù)期 下半年成長可期

公司業(yè)績修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在香港上市的影響,公司初步測算該投資收益約為人民幣14500萬元。這與我們此前昂納上市點(diǎn)評(píng)報(bào)告的測算較為一致,我們預(yù)計(jì)主要來自于開發(fā)已經(jīng)100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的昂納租賃開發(fā)廠房及辦公樓產(chǎn)生的2989萬債務(wù)和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉(zhuǎn)回(轉(zhuǎn)為投資收益還應(yīng)扣除稅費(fèi)),以及昂納上市公司行使超額配股權(quán)獲得的投資收益2878萬元。

扣除投資收益影Ⅱ向后,公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績在原預(yù)測50100%的業(yè)績區(qū)間內(nèi),即對(duì)應(yīng)0.12-0.16元的EPS區(qū)間。公司2季度訂單飽滿,開工滿載,我們預(yù)計(jì)最終業(yè)績應(yīng)接近預(yù)測上端,即0.15 0.16元左右。

新客戶、新訂單、新業(yè)務(wù)助推下半年成長。

展望下半年,我們認(rèn)為公司的成長值得期待。1)智能電表業(yè)務(wù)。公司在意大利、西班牙、法國以及南美進(jìn)展順利,有望獲得新產(chǎn)品和新訂單突破,并且供貨和收入確認(rèn)均主要在下半年;2)代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可期。傳統(tǒng)硬盤業(yè)務(wù)的希捷磁頭轉(zhuǎn)移是亮點(diǎn),上半年開始放量,預(yù)計(jì)下半年將持續(xù)提升,而OEM業(yè)務(wù)中金士頓、三星及中興等大客戶的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新產(chǎn)品代工量也在穩(wěn)步攀升,預(yù)計(jì)今年3季度蘇州二期工廠的投產(chǎn)將大幅提升公司產(chǎn)能,也勢必會(huì)迎來新的大客戶;3)大股東的新業(yè)務(wù)拓展。公司大股東CEC集團(tuán)實(shí)力雄厚,公司作為集團(tuán)在電子制造領(lǐng)域的領(lǐng)頭上市公司,有望受益于集團(tuán)的一系列資本和產(chǎn)業(yè)運(yùn)作。

維持“買入”評(píng)級(jí)。

我們維持長城開發(fā)主營業(yè)務(wù)10/11年EPS為0.33/0.44元的謹(jǐn)慎預(yù)期,對(duì)應(yīng)10/11年P(guān)E為34/25倍,而考慮已確認(rèn)昂納投資收益的10年EPS為0.44元,當(dāng)前價(jià)11.22元。鑒于新業(yè)務(wù)拓展給公司帶來的成長性以及當(dāng)前相對(duì)較低的估值,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。

智能電表業(yè)務(wù)拓展速度、大客戶產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)度及新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。（中信證券）

平高電氣(600312)：特高壓龍頭 控制人實(shí)力雄厚[!--empirenews.page--]

公司是特高壓領(lǐng)域龍頭企業(yè)，是國內(nèi)研發(fā)和制造高壓、超高壓開關(guān)設(shè)備的三大基地之一，在高壓開關(guān)的細(xì)分產(chǎn)品排名中幾乎全部位于前三名。實(shí)際控制人為國家電網(wǎng)公司，實(shí)力雄厚。十二五期間公司將進(jìn)一步確立國家高壓開關(guān)重大技術(shù)裝備研發(fā)制造基地的戰(zhàn)略地位，打造國內(nèi)高壓開關(guān)行業(yè)第一品牌，用5到10年的時(shí)間，把公司建成國內(nèi)最強(qiáng)、最優(yōu)、最大，國際知名、具有較強(qiáng)競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的國際化大型高壓開關(guān)電氣集團(tuán)公司。二級(jí)市場上，該股短線強(qiáng)勢上揚(yáng)，后市仍有一定空間，可暫持籌。（港澳資訊）

浩寧達(dá)（002356）：駕乘智能電網(wǎng)東風(fēng)

公司主營的智能電表行業(yè)未來面臨著巨大的發(fā)展空間。08 年國家電網(wǎng)計(jì)劃在09～11 年用于用戶集采設(shè)備、軟件的投資金額達(dá)到680 億元，而隨著智能電網(wǎng)的發(fā)展，終端計(jì)量設(shè)備的需求量也在明顯增加。根據(jù)目前的進(jìn)度，投資總額有望達(dá)到1,000 億元，需求量提高近50%。

未來2～3 年內(nèi)智能電表是一個(gè)幸福指數(shù)相當(dāng)高的行業(yè)。2010 年國網(wǎng)計(jì)劃采購電表3,500 萬只，比09 年同比增加119%。預(yù)計(jì)2010 年智能電表行業(yè)的市場規(guī)模有望達(dá)到200 億元，同比增長80%以上。

09 年由于國網(wǎng)采用“最低價(jià)”中標(biāo)的方式，致使招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。但質(zhì)量隱患也隨著產(chǎn)生，未來維護(hù)費(fèi)用有大幅提升的風(fēng)險(xiǎn)。因此在2010 年國家電網(wǎng)三相表的招標(biāo)方式預(yù)計(jì)將與南方電網(wǎng)相同，改為“平均價(jià)”中標(biāo)。

公司在智能電表領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢?7 年行業(yè)綜合排名第九，其中三相表排名第六。而在09 年國網(wǎng)智能電表第一次招標(biāo)中，公司的三相表市場占有率達(dá)到11.6%，行業(yè)排名第四。由于公司在高附加值的三相表領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，再考慮到“平均價(jià)”中標(biāo)的有利影響，公司的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

如果說公司業(yè)績快速增長是整個(gè)行業(yè)趨勢變好所造成的，那么無線自組網(wǎng)技術(shù)則是公司與其它電表企業(yè)最大的不同之處，也是公司未來新的盈利增長點(diǎn)。無線自組網(wǎng)有著電力線載波無法比擬的優(yōu)勢，在北美、歐洲有著廣泛的應(yīng)用，同時(shí)也是澳大利亞智能電網(wǎng)唯一的下行信道通信方式。

國網(wǎng)、南網(wǎng)也在積極嘗試無線自組網(wǎng)技術(shù)，江蘇省電網(wǎng)將成為第一批試點(diǎn)地區(qū)。公司在五年前就已開始研制無線自組網(wǎng)產(chǎn)品，具有三年的先發(fā)優(yōu)勢，目前已擁有了一整套成熟完整的無線自組網(wǎng)解決方案。一旦無線自組網(wǎng)技術(shù)得以推廣，公司將成為最大的受益者。同時(shí)，無線自組網(wǎng)不僅在電力行業(yè)，在物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域都有著廣闊的發(fā)展空間。

預(yù)計(jì)09～11 年，公司分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.7、1.3、1.8 元。目前股價(jià)41.15 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為59.7、31.6、23.1 倍?？紤]到無線自組網(wǎng)未來廣闊的發(fā)展空間，公司的合理價(jià)值為55 元。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。（華泰聯(lián)合證券研究所）

積成電子（002339）：26年的沉淀在智能電網(wǎng)中爆發(fā)

26年的沉淀：公司是國內(nèi)最早從事電力自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的電力二次設(shè)備廠商，主要產(chǎn)品包括電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)、變電站自動(dòng)化系統(tǒng)、配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)以及電能信息采集與管理系統(tǒng)系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品品種最為齊全的專業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品開發(fā)商。公司技術(shù)的傳承可追溯到1984年。

智能電網(wǎng)建設(shè)為公司提供了發(fā)展的歷史機(jī)遇：到2020年智能電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)投資5萬億元，智能調(diào)度、智能變電站、智能配網(wǎng)、智能用電的市場為公司發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。1）調(diào)控一體化為公司在調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)提供新的競爭優(yōu)勢。2）公司是最早從事智能變電站關(guān)鍵技術(shù)IEC-61850研究的公司，公司變電站自動(dòng)化產(chǎn)品在山東省和江西省有非常好的業(yè)績，2010年進(jìn)入了廣東省電網(wǎng)，國網(wǎng)公司的110kV設(shè)備集中招標(biāo)對(duì)公司是利好。3）公司獨(dú)占深圳、廣州兩個(gè)大型城市的配電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)開發(fā)研制，2010年昆明、貴州、?？谝矄?dòng)智能配網(wǎng)試點(diǎn)；公司在國網(wǎng)第一批智能配網(wǎng)試點(diǎn)中承擔(dān)廈門的智能配網(wǎng)部分任務(wù)，國網(wǎng)第二批50-60個(gè)城市智能配網(wǎng)試點(diǎn)即將開始。4）智能用電的市場有120-160億元，公司在電能信息采集與管理系統(tǒng)方面較有優(yōu)勢，參與了第二批智能電表招標(biāo)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)也將快速增長。

募集資金將大大提高公司產(chǎn)能和盈利能力：募集資金項(xiàng)目11年將增厚公司業(yè)績0.513元，公司同時(shí)啟動(dòng)了智能電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，該項(xiàng)目為超額募集的資金找到了理想的投資渠道，將支撐公司未來20億元收入規(guī)模。

盈利預(yù)測和公司估值：我們預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為0.896元、1.395元、2.125元，考慮公司的高成長，按2011年35倍市盈率，目標(biāo)價(jià)位49元，給與“買入-B”投資評(píng)級(jí)。（安信證券研究中心）

中國西電(601179)：逆勢放量走高 有望延續(xù)反彈

公司是我國最具規(guī)模的高壓、超高壓及特高壓輸配電成套設(shè)備研究開發(fā)、生產(chǎn)制造和試驗(yàn)檢測的重要基地，也是目前我國高壓、超高壓及特高壓交直流成套輸配電設(shè)備生產(chǎn)制造企業(yè)中，產(chǎn)品電壓等級(jí)最高、產(chǎn)品品種最多、工程成套能力最強(qiáng)的企業(yè)，是國內(nèi)惟一一家具有輸配電一次設(shè)備成套生產(chǎn)制造能力的企業(yè)。2005年以來，公司一直處于中國電氣百強(qiáng)之首。2010年6月12日公司公告，擬與華電集團(tuán)所屬企業(yè)國電南京自動(dòng)化股份有限公司采取資本合作方式，共同組建江蘇西電南自智能電力設(shè)備公司，公司以現(xiàn)金出資3300萬元，持股比例55%，合作生產(chǎn)智能電網(wǎng)建設(shè)需求的輸配電設(shè)備智能控制組件，打造輸配電一、二次設(shè)備集成發(fā)展新模式。

二級(jí)市場上，該股有智能電網(wǎng)概念，前期上市后即破發(fā)，近期開始走平，周三逆勢放量走高，建議逢低適度關(guān)注。（西南證券 羅栗）

東方電氣(600875)：核電優(yōu)勢助業(yè)績爆發(fā)性增長

公司預(yù)計(jì)，2009年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤將比上年同期增長650%以上。

核電優(yōu)勢：公司已成為國內(nèi)唯一成功制造1000MW核電主要設(shè)備的企業(yè)，率先成為國內(nèi)百萬千瓦級(jí)核島、常規(guī)島等核電設(shè)備的主供貨商，穩(wěn)居目前國內(nèi)核電制造企業(yè)的領(lǐng)先地位。公司在2.5代核電產(chǎn)品上的市場占有率遠(yuǎn)高于競爭對(duì)手,市場份額達(dá)到70%，預(yù)計(jì)至2020年核電市場需求還是以2.5代為主，公司將積極參與三代核電的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和研發(fā)，以保持核電產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢。[!--empirenews.page--]

收購股權(quán)強(qiáng)化核電競爭優(yōu)勢：公司以現(xiàn)金15578.74萬元收購東方電氣(600875)（廣州）重型機(jī)器有限公司27.3%股權(quán)的議案獲公司股東大會(huì)通過。據(jù)介紹，主營業(yè)務(wù)為核能發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)的東方重機(jī)，建設(shè)的東方電氣(600875)集團(tuán)出海口基地一期及二期工程已完成并交付使用，三期工程完成后將具備年產(chǎn)四套百萬級(jí)核承壓設(shè)備的能力，能進(jìn)一步解決公司核電機(jī)組及其配套的常規(guī)島汽水分離再熱器、東方電氣(600875)集團(tuán)內(nèi)超重、超大、超限產(chǎn)品的批量生產(chǎn)瓶頸，充分發(fā)揮東方重機(jī)出海口基地的資源優(yōu)勢，擴(kuò)大東方電氣(600875)核電優(yōu)勢。

國都證券認(rèn)為，東方電氣(600875)核電優(yōu)勢明顯，業(yè)績開始爆發(fā)性增長。預(yù)計(jì)2009-2011年每股收益分別為1.50、2.00、2.41元，按2010年計(jì)算的市盈率21.6倍?？紤]到公司在包括火電、水電、核電、風(fēng)電等各類發(fā)電設(shè)備制造中都具有明顯的優(yōu)勢地位，且核電業(yè)務(wù)的高增長即將到來，給予公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司是分享國內(nèi)核電爆發(fā)性增長帶來的機(jī)會(huì)的良好標(biāo)的。華創(chuàng)證券則認(rèn)為，借國家“節(jié)能環(huán)?！闭咄卣箻I(yè)務(wù)，公司加快產(chǎn)業(yè)布局，跨入國內(nèi)第一集團(tuán)，依托專業(yè)隊(duì)伍，成本降低，利潤提高，業(yè)績穩(wěn)步增長。

泰豪科技（600590）：受益智能電網(wǎng) 中短機(jī)會(huì)可期

2009年，泰豪科技制造的發(fā)電機(jī)及電源產(chǎn)品成功進(jìn)入高速鐵路高壓發(fā)電機(jī)組市場，入圍中國電信、中國移動(dòng)集中采購等多個(gè)大型項(xiàng)目。2009年公司發(fā)電機(jī)和電源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3.8億元，同比下降16.1%，主要是由于部分國家電網(wǎng)的訂單延期確認(rèn)，收入結(jié)轉(zhuǎn)到2010年。

2009、2010年，國家智能電網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)陸續(xù)開始投資建設(shè)，2011年開始將進(jìn)入高速建設(shè)期。公司發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)出口占比較高，在國外經(jīng)濟(jì)低迷需求降低的情況下，受益于國家智能電網(wǎng)、電信網(wǎng)、鐵路網(wǎng)以及基礎(chǔ)設(shè)施方面加大投入的市場機(jī)遇，公司該業(yè)務(wù)的增速有望同比大幅增長。

因此在公司電機(jī)電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，短期內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)的加速建設(shè)帶來爆發(fā)式增長，長期看，雙電源標(biāo)準(zhǔn)逐步推廣，公司產(chǎn)品競爭力將逐年提升。預(yù)計(jì)2010年公司發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)收入將增長40%-50%。

智能建筑龍頭地位鞏固

泰豪科技長期布局建筑節(jié)能產(chǎn)業(yè)，是國內(nèi)智能建筑電氣領(lǐng)域少數(shù)同時(shí)具備“三甲”資質(zhì)的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)唯一能生產(chǎn)智能建筑電氣全系列產(chǎn)品的企業(yè)。公司近三年市場份額一直保持在前三位。

2009年，公司智能建筑產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入14.4億元，同比增長9.2%，目前已構(gòu)建了以建筑智能化、光伏建筑一體化、合同能源管理商業(yè)模式為主體的發(fā)展格局。同時(shí)理順了合同能源管理的業(yè)務(wù)模式，先進(jìn)的高頻無極燈技術(shù)和暢通的融資渠道成為其核心競爭優(yōu)勢。若未來國家出臺(tái)合同能源管理財(cái)稅補(bǔ)貼，將使公司大幅受益。

進(jìn)軍光伏市場 前景看好

5月6日，泰豪科技表示公司正在準(zhǔn)備進(jìn)入光伏建筑一體化（BIPV）系統(tǒng)集成市場。從國家對(duì)光伏市場的扶持政策看，預(yù)計(jì)2011年BIPV 項(xiàng)目市場容量將達(dá)240億元人民幣，并在此后3年保持30%以上的復(fù)合增長。系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)是BIPV產(chǎn)業(yè)鏈中附加值最高、議價(jià)力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一，也是成長性和盈利能力兼?zhèn)涞牧己猛顿Y標(biāo)的。

在進(jìn)軍光伏市場方面，泰豪科技具有明顯的優(yōu)勢：一是BIPV系統(tǒng)是智能建筑的子系統(tǒng)，需結(jié)合傳統(tǒng)智能建筑系統(tǒng)提供整體解決方案，泰豪科技作為傳統(tǒng)智能樓宇的提供商在設(shè)計(jì)、服務(wù)能力方面優(yōu)勢明顯；二是泰豪科技作為系統(tǒng)集成商的高端品牌，高端客戶渠道通暢；三是在非民用智能建筑市場份額5%，排名行業(yè)第二，并且正在逐步提升，預(yù)計(jì)未來在BIPV市場的占有率將能達(dá)到10%以上。

投資亮點(diǎn)

總體而言，泰豪科技2010年的投資亮點(diǎn)主要為：1、公司產(chǎn)品受益于國家智能電網(wǎng)的加速建設(shè)，抵消了因出口不暢導(dǎo)致的盈利降低；2、在國家大力推行節(jié)能減排的大背景下，公司作為合同能源管理龍頭，受益于政策扶持；3、公司進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，憑借自身優(yōu)勢，有望快速搶占市場份額，站穩(wěn)腳跟。

估值帶策略

綜合券商估算預(yù)測，公司2010年市盈率為26倍，如果相關(guān)扶植政策年內(nèi)出臺(tái)，將提供業(yè)績上調(diào)空間，未來三年業(yè)績復(fù)合增速50%，公司合理估值35倍，合理價(jià)格為20—22元。

操作上，目前該股股價(jià)仍處于上升通道中，已完全回填5月20日的除權(quán)缺口，并且量能配合良好，向上第一目標(biāo)為17.5元。

在風(fēng)險(xiǎn)控制上，短期建議關(guān)注14.8元附近的支撐位，若回調(diào)在此附近企穩(wěn)可謹(jǐn)慎介入。

平高電氣(600312)：整合期的波動(dòng)無礙長期價(jià)值

2010年上半年表現(xiàn)欠佳，但維持公司“推薦”評(píng)級(jí)不變公司中報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元，同比下滑32.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤125萬元，同比下滑98.5%。我們認(rèn)為公司2011、2012 年EPS 分別為0.24和0.36元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為41和27倍。雖然公司估值已經(jīng)顯著超過行業(yè)內(nèi)其他公司，但考慮到公司在特高壓領(lǐng)域的優(yōu)勢以及未來國網(wǎng)公司可能會(huì)加快整理力度，我們繼續(xù)給予公司“推薦”建議。

公司主業(yè)仍有很大改善空間公司上半年主業(yè)經(jīng)營具體表現(xiàn)為：GIS收入下降34.8%，毛利率為21.0%，較去年同期下降1.6個(gè)點(diǎn)，仍是公司最掙錢的業(yè)務(wù)；而敞開式SF6斷路器和隔離開關(guān)的收入則分別下降54.4%和17%，其中斷路器毛利率小幅增加2.3個(gè)點(diǎn)，而隔離開關(guān)則下降5.3個(gè)點(diǎn)?？偟膩碚f，公司主業(yè)上半年的表現(xiàn)應(yīng)該是低于市場預(yù)期的，沒有體現(xiàn)國網(wǎng)公司入主后帶來的優(yōu)勢，因此我們認(rèn)為公司在主業(yè)上存在較大的改善空間。

平高東芝受到影響，收入和利潤均大幅下滑合營公司平高東芝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.33億，同比下滑48.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.30億，同比下滑79.1%，其提供的投資收益僅為0.15億元。主要是由于上半年產(chǎn)品售價(jià)下滑20%-30%，毛利下降超預(yù)期，以及部分產(chǎn)品交貨期推遲拖累了公司的業(yè)績表現(xiàn)。

特高壓招標(biāo)重啟和管理效率提升均有利于將來業(yè)績上半年特高壓的招標(biāo)放緩對(duì)公司業(yè)績影響較大，隨著下半年特高壓線路的建設(shè)的重啟，公司在特高壓領(lǐng)域的優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)。而且隨著國網(wǎng)公司對(duì)平高整合的推進(jìn)，在市場份額及費(fèi)用削減方面的受益也會(huì)逐步體現(xiàn)。（國信證券 皮家銀）[!--empirenews.page--]