尚德電力原料采購項目投資屢失手

王佑
對尚德電力(STP.NYSE，下稱“尚德”)董事會主席兼CEO施正榮本人來說，近期可能需要面對一系列的麻煩：首先是本月中旬爆發(fā)的尚德電力“捐款門”事件。而上周，他要在股價低位時，盡力向投資者解釋2011年第二季度虧損2.59億美元的原因。
用“時勢造英雄”來形容尚德并不為過。2005年~2008年，在德國大力推行光伏電價補(bǔ)貼政策的前提下，尚德的業(yè)績一飛沖天。但從2008年金融危機(jī)發(fā)生后，其階段性的虧損就不斷涌現(xiàn)。投資者可以寬容企業(yè)的短期虧損，但企業(yè)若存在采購、投資、客戶合作等公司戰(zhàn)略方面的問題導(dǎo)致巨額虧損，很難繼續(xù)贏得投資人的青睞。
剛剛在第二季度現(xiàn)巨額虧損的尚德，恰好采購和投資兩個戰(zhàn)略領(lǐng)域是其致虧的主因。今后，尚德能否僅憑借“銷量第一”這一張王牌繼續(xù)稱冠國內(nèi)光伏行業(yè)呢？
感性的采購戰(zhàn)略
2005年至2008年期間，由于歐洲對光伏組件需求大幅攀升，尚德的營收經(jīng)歷了從2.26億美元大幅飆至19.23億美元這一激動人心的過程，利潤總額也從2820萬美元提高到了8820萬美元。
但2008年第四季度情況驟變，公司現(xiàn)虧；2010年二季度、2011年二季度該企業(yè)再度報虧。盡管每次虧損都有諸多因素，但主要原因可歸納為兩方面：原材料采購和項目投資。
原材料采購戰(zhàn)略問題成為光伏行業(yè)老大尚德近幾年頻頻報虧的主因之一。
2008年第四季度，尚德凈虧損6590萬美元，大部分原因在于，其采購的原材料多晶硅價格出現(xiàn)較大幅度的下跌，因而公司不得不錄下4600萬美元~5800萬美元的庫存準(zhǔn)備金。
知情人士向《第一財經(jīng)日報》透露，2008年2月~6月期間，尚德不僅與多晶硅公司簽了相關(guān)采購協(xié)議，同時也采購大量多晶硅用于生產(chǎn)電池組件。始料未及的是，下半年多晶硅散貨價格從每公斤300~400美元狂跌到了100美元，尚德蒙受巨大損失。
而在與美國MEMC這家硅片企業(yè)的硅片采購合作上，尚德也栽了跟頭。但這一合作上的弊端被暴露出來，花了大約5年時間。
2006年7月，尚德與MEMC簽訂了價值數(shù)十億美元的十年長期協(xié)議。一位光伏行業(yè)資深人士向本報透露，當(dāng)時尚德對MEMC公司寄予厚望，通過邀請對方入股、制定當(dāng)時雙方認(rèn)為合理的多晶硅采購價，把MEMC鎖定。
但隨后幾年，因為尚德又參與了榮德新能源(另一家硅片公司)的投資，因而對MEMC的依賴逐步降低，所以拿出2億美元的“分手費”，與MEMC斬斷長期關(guān)系。這導(dǎo)致尚德出現(xiàn)了約9100萬美元的費用，也是尚德今年第二季度虧損2.59億美元的重要原因之一。
屢次失利的投資
除了采購戰(zhàn)略上的頻頻失誤，在項目投資上，尚德也多次大意失荊州。
上海薄膜電池基地的投資，就是尚德在項目投資方面的一個反面典型。施正榮本人在澳大利亞攻讀博士時的專業(yè)就是薄膜電池方向，知情人士透露，他本人也希望通過2007年在滬建立薄膜電池研發(fā)及制造基地來試水該產(chǎn)業(yè)。
但可能是因為其更關(guān)心晶體硅電池及組件(相對于薄膜電池的另一種技術(shù))的研發(fā)及生產(chǎn)，薄膜電池基地一直止步不前，產(chǎn)量很小。因而，尚德決定在2010年上半年叫停該項目，由此造成了5000萬美元到5500萬美元的損失，這在當(dāng)年虧損高達(dá)1億美元的尚德二季報中，被清晰地反映出來。
另一項投資并不太為人所矚目。
2008年，尚德向一家名為Hoku Scientific(下稱“Hoku”)的公司融資上千萬美元，以強(qiáng)化雙方的合作。在融資之前，已經(jīng)有傳聞?wù)f尚德已與對方達(dá)成了一個4億歐元的采購協(xié)議，而Hoku這家企業(yè)因籌建過程中遭遇了金融危機(jī)等困難，一直不能順利生產(chǎn)。尚德對Hoku的融資是否已順利收回，現(xiàn)在還不得而知。
知情人士透露，尚德選擇這家合作伙伴時并沒做過十分詳細(xì)的調(diào)研。據(jù)媒體報道，2007年6月底時Hoku的總資產(chǎn)僅3783.90萬美元，年收入不過500多萬美元，公司工作人員不到20人。
不過，也許是尚德自己及其他眾多光伏下游公司都有過快速發(fā)家的經(jīng)歷，因而尚德也期待Hoku能短時間內(nèi)積累技術(shù)及經(jīng)驗并產(chǎn)出多晶硅，所以才敢于簽訂多晶硅采購合同，并向?qū)Ψ酵顿Y。
某種意義上看，尚德的采購及投資上的失誤，與全球光伏行業(yè)的快速發(fā)展、光伏產(chǎn)品價格行情的急上直下密不可分。而且，多年來尚德因為要將其電池及組件規(guī)模做大而忙于尋找客戶，導(dǎo)致某些內(nèi)部管理以及戰(zhàn)略問題不能及時被施正榮本人發(fā)現(xiàn)或糾正。
尚德經(jīng)歷階段性虧損等各種挑戰(zhàn)，或許是企業(yè)的發(fā)展必須經(jīng)歷的陣痛過程。但是，相比英利綠色能源(YGE.NYSE)和常州天合(TSL.NYSE)等這一些可以相提并論的同行而言，尚德的階段性虧損似乎有些頻繁了。
盡管在某些時間段的盈利能力上，作為光伏行業(yè)老大的尚德會略遜于其他實力同行，但營收方面，尚德仍保持領(lǐng)先地位。今年第二季度尚德銷售收入8.31億美元，比行業(yè)第二英利綠色能源高出1億美元以上，營收業(yè)績是國內(nèi)光伏企業(yè)中最高的。
但尚德的管理層，如果無法修正在采購、投資戰(zhàn)略等導(dǎo)致虧損的主因，其能否僅憑“銷量第一”這一張王牌繼續(xù)稱冠國內(nèi)光伏行業(yè)，尚存疑問。