電子元器件行業(yè)：行業(yè)形勢喜憂參半

上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)的不樂觀造成了電子產(chǎn)品消費(fèi)力量弱于預(yù)期。一季度，電腦及電視市場需求疲軟，手機(jī)市場情況相對樂觀，但并無超預(yù)期表現(xiàn)。二季度是行業(yè)淡季，預(yù)計(jì)電子產(chǎn)品消費(fèi)仍將平淡。

 設(shè)備訂單出貨比正常波動(dòng)，產(chǎn)能陸續(xù)釋放。今年以來半導(dǎo)體設(shè)備訂單額、出貨額增速持續(xù)回落，訂單出貨比在平衡值1以下正常波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)下半年北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單額、出貨額增速將持續(xù)回落。由于產(chǎn)能利用率情況較好，我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能釋放處于合理的局面。

需求不振仍將使行業(yè)景氣處于調(diào)整期。

目前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨些許不確定性，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，市場調(diào)研機(jī)構(gòu)亦傾向于下調(diào)電子產(chǎn)品需求量。終端需求的不如人意將使得行業(yè)景氣仍處于調(diào)整期。近期臺(tái)灣晶圓代工廠臺(tái)積電和聯(lián)電也坦言手機(jī)市場需求低于預(yù)期，以及IDM廠商因日本地震后拉貨過頭，現(xiàn)處于調(diào)庫存階段，將部分訂單移至四季度，使得原本市場看好的三季度旺季效應(yīng)恐不如預(yù)期。

我們認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)電子行業(yè)形勢喜憂參半。1，政策仍然有利于行業(yè)發(fā)展，今年上半年，我國陸續(xù)出臺(tái)了數(shù)項(xiàng)政策，繼續(xù)支持新興產(chǎn)業(yè)（包括信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)）發(fā)展；2，一季度電子元器件板塊收入、利潤增長平平，低于預(yù)期，由于當(dāng)前行業(yè)景氣不夠明朗，行業(yè)全年業(yè)績增速低于市場一致預(yù)期是大概率事件；3，下半年通脹預(yù)期有望回落，行業(yè)盈利環(huán)境有望改善，但是我們預(yù)計(jì)工資上漲仍將持續(xù)，且由于工資上漲往往不可逆，對企業(yè)盈利能力的影響暫時(shí)難以克服。

估值吸引力低，維持行業(yè)中性評級。當(dāng)前電子元器件行業(yè)滾動(dòng)市盈率（剃除負(fù)值）、市凈率僅略低于行業(yè)2000年以來的均值，估值仍然處于較高位置，吸引力低。估值溢價(jià)經(jīng)過上半年行業(yè)急劇下挫后有明顯回落，但仍處于風(fēng)險(xiǎn)較高水平。除此之外，國際板開通后若有海外電子類企業(yè)登陸國內(nèi)資本市場，可能將引發(fā)國內(nèi)部分個(gè)股估值重估。整體而言，我們認(rèn)為電子元器件行業(yè)在下半年景氣度不夠明確，且估值仍處于高位，故整體性投資機(jī)會(huì)不明顯，維持行業(yè)“中性”投資評級。