中興通訊進(jìn)軍PE 行業(yè)泡沫化引發(fā)業(yè)績擔(dān)憂

9月28日，中興通訊（000063.SZ）發(fā)布公告稱，將出資1650萬元與深圳市和康投資管理有限公司共同設(shè)立中興創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司，專門進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資基金的募集與管理，中興通訊股權(quán)占比為55%。同時(shí)，中興通訊擬出資3億元人民幣參與認(rèn)購中興創(chuàng)投基金。
公告當(dāng)天，中興通訊股價(jià)大跌6.11%，跌幅遠(yuǎn)超大盤。分析人士認(rèn)為，這或許表達(dá)了市場(chǎng)對(duì)中興通訊選擇此時(shí)進(jìn)入已泡沫化的PE領(lǐng)域的擔(dān)心。
小試牛刀
中興通訊并非第一次進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，已在創(chuàng)業(yè)板上市的國民技術(shù)（300077.SZ）就是其經(jīng)典之作。
據(jù)了解，國民技術(shù)創(chuàng)立于2000年，最早名稱是“深圳市中興集成電路設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司”，由中興通訊出資3000萬控股60%，此后經(jīng)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓、高管激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者等運(yùn)作，至上市后中興持股已降至20%，合計(jì)2176萬股，退居二股東。
但就是這2176萬股股權(quán)，給中興通訊帶來了巨大的回報(bào)。以國民技術(shù)9月30日收盤價(jià)120.20元計(jì)算，中興通訊的持股市值達(dá)到26.16億元，而中興通訊2010年上半年凈利潤不過8.77億元。
中興通訊的估值甚至都受到了這一因素的影響，招商證券的分析師預(yù)測(cè)公司2010-11年EPS1.08、1.43元，按“2011年25-30倍國民技術(shù)價(jià)值”，半年至一年目標(biāo)價(jià)36.7-43.8元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
安信證券、東方證券分析師也表示，相比中小盤股，中興通訊的估值優(yōu)勢(shì)非常明顯，并將逐漸顯現(xiàn);一些從高估值公司流出的資金很可能會(huì)選擇中興通訊作為新產(chǎn)業(yè)的投資標(biāo)的，從而成為中興估值進(jìn)一步上升的動(dòng)力。
顯然，中興通訊在創(chuàng)投領(lǐng)域嘗到了甜頭。
瞄準(zhǔn)TMT
中興通訊表示，擬成立中興創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司（中興創(chuàng)投基金的唯一普通合伙人），主要為中興創(chuàng)投基金管理平臺(tái)，通過該平臺(tái)，開拓融資渠道，并利用外部資源，發(fā)揮中興通訊內(nèi)部優(yōu)勢(shì)，充分整合通訊行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)本公司主業(yè)發(fā)展，并通過一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的有效聯(lián)動(dòng)，進(jìn)行資產(chǎn)管理，獲取收益。公司參與認(rèn)購中興創(chuàng)投基金可獲取相關(guān)行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)的超額收益、提升主業(yè)競爭力。
據(jù)悉，中興創(chuàng)投基金擬定規(guī)模為10億元人民幣，經(jīng)營期限為“53”年，將投資于受國家產(chǎn)業(yè)政策扶持、與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相關(guān)的高增長行業(yè)中的細(xì)分市場(chǎng)龍頭，以TMT產(chǎn)業(yè)為主要投資方向，投資比例不少于70%。
TMT產(chǎn)業(yè)是基于科技、媒體和通信融合趨勢(shì)的數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)。TMT產(chǎn)業(yè)包括數(shù)字電視、移動(dòng)視頻、網(wǎng)絡(luò)流媒體、手機(jī)媒體、電子書等，近年來一直是風(fēng)投追逐的熱門板塊。
深圳一位分析師認(rèn)為，最有可能受到中興青睞的是電子書等行業(yè)。不過電子書盡管是近年來風(fēng)頭最猛的行業(yè)之一，但隨著競爭的加劇，其終端價(jià)格不斷下滑，以電子書為主業(yè)的漢王科技股價(jià)跌幅已超過50%就是明證。
業(yè)內(nèi)擔(dān)憂
數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年共有59家曾獲VC支持的中國企業(yè)上市，涉及123筆IPO退出交易，平均投資回報(bào)倍數(shù)為14.16倍。其中，6家企業(yè)共計(jì)15筆IPO發(fā)生于海外資本市場(chǎng)，平均投資回報(bào)倍數(shù)只有2.82倍；其余53家企業(yè)共計(jì)108筆IPO均發(fā)生于內(nèi)地資本市場(chǎng)，平均投資回報(bào)倍數(shù)為15.22倍。
顯然，內(nèi)地資本市場(chǎng)正處于“人傻錢多”的階段。
清科公司總裁倪正東提醒說，長期來說，過高的平均上市市盈率是不成熟的，只有個(gè)別創(chuàng)業(yè)板上市公司基于高成長，市盈率100、200倍是合理的，預(yù)計(jì)再過兩年，很多高市盈率故事都將變成曾經(jīng)的神話。VC、PE之間的競爭導(dǎo)致投資估值過高，對(duì)于整個(gè)行業(yè)有害，長期下去會(huì)傷害整個(gè)風(fēng)投行業(yè)。
事實(shí)上，這樣的故事不久前剛剛發(fā)生過一次。2007年，PE項(xiàng)目也是炙手可熱，一聽說有關(guān)PE項(xiàng)目符合上市條件，各路投資人馬就匯集而來，不僅出現(xiàn)了不做調(diào)查就投資的案例，也發(fā)生了幾千萬投資額度一夜之間被PE分光的故事。沒想到2008年金融危機(jī)突如其來，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，證券市場(chǎng)走熊，企業(yè)IPO受阻，不少PE投資機(jī)構(gòu)被迫清盤。
深圳達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝指出，從今年上半年的情況看，該公司最大的壓力不是項(xiàng)目源的數(shù)量問題，而是項(xiàng)目源的價(jià)格問題。達(dá)晨創(chuàng)投原則上出價(jià)不超過10倍市盈率。他預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板的高估值狀態(tài)在今年10月份以后會(huì)有改變，平均市盈率應(yīng)當(dāng)回歸至30-50倍左右的水平，從成本來講，現(xiàn)階段是一個(gè)泡沫階段。
中興通訊證券部人士在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，未來風(fēng)險(xiǎn)無法詳細(xì)預(yù)期與描述，但會(huì)盡量做到合法合規(guī)的信息披露。