第六章 電子元器件行業(yè)投資及風(fēng)險分析

第一節(jié) 投資分析

    一、我國電子元器件行業(yè)投資

    經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國已經(jīng)成為在世界上舉足輕重的電子元器件產(chǎn)品生產(chǎn)大國，我國電子元器件市場增幅遠(yuǎn)超世界平均水平；我國電子元器件市場需求大幅增長，新型電子元器件市場需求超過約為500億美元(約6500億只)，占國內(nèi)電子元器件市場總額的50%—60%。上下游需求旺盛將帶動我國電子元器件產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。我國電子元器件行業(yè)投資前景廣闊。

    2007年中國電子元器件市場需求將達(dá)到1005億美元，約占國內(nèi)電子信息產(chǎn)品總市場的46.7%，占世界電子元器件市場的份額為24.2%，仍然保持世界第一大元器件市場的地位。其中，新型電子元器件市場需求超過約為500億美元(約6500億只)，占國內(nèi)電子元器件市場總額的50%—60%。

    在國內(nèi)市場上，中國IT市場從2003年至2008年，將以15.7%的年復(fù)合增長率（一項投資在特定時期內(nèi)的年度增長率）保持快速增長，汽車電子、PDA、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品、機(jī)頂盒等產(chǎn)品的迅速啟動及飛速發(fā)展，將極大地帶動中國電子元器件市場的發(fā)展。在通訊類產(chǎn)品中，不僅僅是蜂窩電話，還有更多的產(chǎn)品如移動通信、光通信網(wǎng)絡(luò)，普通電話等都需要大量的元器件。另外，計算機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品、消費(fèi)電子產(chǎn)品雖然沒有以前發(fā)展那么快，但需求依然強(qiáng)勁，這些都將成為中國電子元器件市場發(fā)展的動力。

    中金億分析

    在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下，中國電子元器件行業(yè)越來越國際化，與國際行業(yè)景氣上升相一致，國內(nèi)各細(xì)分子行業(yè)產(chǎn)銷和利潤同比增幅不同程度的出現(xiàn)了“拐點(diǎn)”。PCB制造，電子元件和組件，光電顯示器件及其他等三個子行業(yè)都出現(xiàn)了產(chǎn)銷同步從低谷開始增長的勢頭。在消費(fèi)升級背景下，最具投資價值的是PCB制造子行業(yè)和液晶面板子行業(yè)(屬于光電顯示器件行業(yè))。

    PCB制造具有勞動密集屬性，日本、臺灣、韓國的增長都比較有限，預(yù)計在5%-10%，歐美幾乎停止增長。由于中國仍然具有勞動力成本優(yōu)勢，在基礎(chǔ)設(shè)施、配套產(chǎn)業(yè)鏈等方面與其他發(fā)展中國家相比還具有一定優(yōu)勢，PCB產(chǎn)能主要轉(zhuǎn)向中國。

    2007-2009年，中國大陸PCB行業(yè)的年均增長率可望保持在20%左右，是唯一高于全球平均速度的PCB主產(chǎn)區(qū)。到2009年，大陸產(chǎn)值將占到全球30%以上。在這種背景下，大陸優(yōu)質(zhì)公司的成長前景更為廣闊。

    TFT-LCD產(chǎn)業(yè)已形成了一個龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模,成長為顯示領(lǐng)域的主流產(chǎn)業(yè)。2006年全球TFT-LCD行業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模合計達(dá)到3000億美元。

    從液晶面板堅挺的供需走勢可以看出，本次始于2007年中期的行業(yè)景氣周期性將有望持續(xù)上升，將有望延續(xù)到2010年前后。在此期間，TFT-LCD產(chǎn)品價格的波動區(qū)間將有所收窄，將給業(yè)內(nèi)廠商帶來持續(xù)和穩(wěn)定的利潤回報，面板制造廠商的長期獲利空間已經(jīng)悄然打開。

    兩年持續(xù)的景氣度將帶來業(yè)內(nèi)廠商廣闊的獲利空間。在高風(fēng)險的資本市場中，唯有投資高成長性的行業(yè)才能在高安全邊際的支撐下獲利高額的回報，鑒于液晶行業(yè)的持續(xù)景氣，中金億分析師認(rèn)為該行業(yè)存在的巨大投資機(jī)會。發(fā)行的資金全部投向模組液晶電視模組項目。液晶模組是液晶電視的關(guān)鍵部件，是制約液晶電視發(fā)展的瓶頸，其附加值極高。目前在國內(nèi)彩電行業(yè)中，尚無一家可以生產(chǎn)液晶模組，TCL此舉開創(chuàng)了國內(nèi)彩電的先河，使得公司充分享受搶占市場先機(jī)所帶來的高額投資回報。

    二、汽車電子行業(yè)投資

    汽車電子行業(yè)正成為支持汽車工業(yè)發(fā)展的相對獨(dú)立的新興支柱產(chǎn)業(yè)。中國汽車市場的快速發(fā)展帶動了汽車電子市場的高速增長。預(yù)計在未來幾年內(nèi)，中國汽車電子產(chǎn)品市場將在汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保障下穩(wěn)步發(fā)展，各類汽車電子產(chǎn)品在汽車中的普及率將持續(xù)提高。行業(yè)利潤的豐厚，使汽車電子產(chǎn)品行業(yè)投資前景頗為看好。

    產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展高峰期 利潤率高

    過去幾年汽車電子行業(yè)的快速發(fā)展，目前汽車電子行業(yè)已進(jìn)入行業(yè)發(fā)展的高峰期。受汽車市場大幅增長的影響，再加上2007汽車電子化進(jìn)程繼續(xù)深化，2007年中國汽車電子產(chǎn)品市場需求額預(yù)計將突破1050億元。2007年我國汽車電子市場規(guī)模將達(dá)到1410億，相比2006年小幅增長。目前動力傳動電子占總體汽車電子市場的32%，預(yù)計在2010年以前將保持這種局面，而身、底盤電子市場未來4年的平均年增長率為9.4%。汽車電子行業(yè)占汽車整車制造成本1/3以上，并還將進(jìn)一步增長。汽車電子產(chǎn)業(yè)毛利豐厚，部分產(chǎn)品毛利可達(dá)到50%左右。汽車電子行業(yè)的利潤空間越來越大。

    眾多企業(yè)躋身汽車電子行業(yè)

    汽車電子儼然已經(jīng)成為汽車后市場中發(fā)展最為迅速的領(lǐng)域，其巨大的市場潛力，吸引著國內(nèi)外大廠商投入巨額資金進(jìn)行市場的培育和啟動，以期在未來市場中分得一杯羹。

    中金億分析

    汽車電子市場呈現(xiàn)出一片紅火的局面。目前，平均每輛車的電子裝置占整車制造成本的1/3以上，并且這個比例以平均每年9%的速度遞增。汽車電子的應(yīng)用不斷深入，2007年，中國汽車電子規(guī)模將達(dá)209.1億美元。銀行投資者可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個方向：

    1、汽車安全和舒適電子將隨汽車電子行業(yè)的快速發(fā)展出現(xiàn)增長，其中車身控制器、多路技術(shù)、電力分配及導(dǎo)航將強(qiáng)勁增長。導(dǎo)航市場將繼續(xù)與音頻和娛樂融合，將成為汽車電子市場中增長最快的領(lǐng)域之一。

    2、預(yù)計到2010年，中國汽車電子產(chǎn)品市場規(guī)模將達(dá)到近2000億元。隨著我國未來汽車市場的快速發(fā)展和汽車電子的價值含量迅速提高，我國汽車電子產(chǎn)業(yè)將形成巨大經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)，汽車電子產(chǎn)品占汽車的成本將進(jìn)一步提高。未來的汽車電子產(chǎn)品中，圍繞安全、節(jié)能、環(huán)保、舒適和娛樂等方面的元器件及其周邊產(chǎn)品將發(fā)展最快。目前，中國消費(fèi)者對車輛需求的增加、網(wǎng)絡(luò)在車輛中的高速發(fā)展、安全與防盜需求的增加、機(jī)械系統(tǒng)與電子系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)換以及動力總成方面性能的提高，都是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的投資點(diǎn)。[!--empirenews.page--]

    3、車用傳感器的年增長幅度達(dá)到了32%，普通的一輛汽車一般用到一百多個傳感器，而一輛高級汽車能用到三到四百個傳感器。伴隨著汽車工業(yè)的飛速發(fā)展，傳感器也達(dá)到空前規(guī)模的發(fā)展，也是投資者可以關(guān)注的方向。

    銀行投資者可針對汽車電子行業(yè)目前發(fā)展的優(yōu)勢項目進(jìn)行合理的資金配置，對于汽車電子行業(yè)中的各個企業(yè)，銀行可選其中管理、運(yùn)營比較成熟，擁有自身產(chǎn)品技術(shù)的大、中型公司進(jìn)行適當(dāng)投資。
　    三、電子元器件行業(yè)投資

    電子元器件行業(yè)2007年銷售收入增速較快，同時市場需求繼續(xù)擴(kuò)大，宏觀政策也朝著有利的方向發(fā)展，并且能夠基本消化掉原材料上漲帶來的成本壓力。種種跡象表明07年電子元器件行業(yè)前景廣闊，投資機(jī)會逐漸顯現(xiàn)。中金億認(rèn)為，電子元器件行業(yè)中有兩類企業(yè)和兩類子行業(yè)存在投資機(jī)會。

    供需兩旺

    電子元器件行業(yè)將在07年延續(xù)06年的增長態(tài)勢。一季度電子元器件行業(yè)呈現(xiàn)出淡季不淡的行業(yè)發(fā)展特征。07年1-2月，全球半導(dǎo)體行業(yè)累計銷售額預(yù)計達(dá)387億美元，較2006年同期增長2.95%。預(yù)計，1-2月我國電子元件行業(yè)、電子器件行業(yè)累計銷售收入分別為852億元、3581.23億元，同比分別增長32.1%和20.15%。 2007年前兩個月的情況表明：電子原件行業(yè)延續(xù)了06年的增長態(tài)勢，整個行業(yè)繼續(xù)回暖。

    從電子元器件的需求來看，考慮到3G牌照的發(fā)放預(yù)期、數(shù)字電視的推廣提速等因素，我國電子元器件業(yè)的今后的發(fā)展速度可能比一季度更為喜人。由于全球手機(jī)進(jìn)入3G、多媒體及智能型手機(jī)時代，PC進(jìn)入64位及雙核芯CPU時代，彩電進(jìn)入大屏幕平板彩電時代，上述整機(jī)單機(jī)使用的無源元件，包括片式電容器、片式電阻器、片式電感器等均比上一代整機(jī)增加50%，元器件產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪全面復(fù)蘇期。預(yù)計2007年片式多層陶瓷電容器和片式電阻器的需求量增幅約24%，片式電感器增幅為22%-29%。

    政策面支持

    從宏觀政策來看，雖然電子行業(yè)一直是一個放任自流、高度競爭的行業(yè)，國內(nèi)前期政策支持力度不夠，但是隨國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）的出臺，政策支持力度明顯加大，行業(yè)政策發(fā)生重大變化，其中，軍工類、法拉電子、京東方將從政策支持中得直接的益處。

    原材料上漲已消化

    從行業(yè)對原材料的依賴程度來看，電子元器件行業(yè)景氣逐漸回暖，對銅等金屬的需求也隨之增長。雖然有色金屬價格上漲客觀上會導(dǎo)致企業(yè)不同程度的成本提升，但電子元器件行業(yè)的企業(yè)大多都能通過提高產(chǎn)品價格、提升產(chǎn)品附加值等途徑，基本消化掉原材料上漲帶來的成本壓力。數(shù)據(jù)顯示，在銅等原材料價格上漲的同時，電子元器件行業(yè)相關(guān)上市公司的毛利率大多還出現(xiàn)一定程度的提升。

    綜合來看，電子原器件行業(yè)07年繼續(xù)回暖，增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性顯著提升，發(fā)展態(tài)勢較好而且前景廣闊。

    中金億分析：

    經(jīng)過2001-2005年的行業(yè)深幅調(diào)整，電子元器件行業(yè)中大部分競爭力不足的企業(yè)已經(jīng)被淘汰，生存下來的都是具備較強(qiáng)競爭力的企業(yè)。目前，中國片式電子元件行業(yè)競爭環(huán)境已形成了“國內(nèi)競爭國際化，國際競爭國內(nèi)化”的局面。由于行業(yè)進(jìn)入規(guī)模及技術(shù)門檻越來越高，中小企業(yè)難以加入行業(yè)競爭，行業(yè)過激競爭將供需趨于平衡而走向緩和，競爭環(huán)境加劇的空間有限。從2006年開始，電子元器件行業(yè)開始整體復(fù)蘇，07年更是延續(xù)了06年增長的態(tài)勢。種種跡象表明，電子元器件行業(yè)前景一片廣闊，銀行資金介入獲利的可能性比較大。

    但是2007年電子元器件行業(yè)仍有不確定因素：首先，2007年全球經(jīng)濟(jì)的增長面臨一定的不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑將影響行業(yè)的復(fù)蘇。如果美國地產(chǎn)泡沫的迅速破滅，將嚴(yán)重影響美國人民旺盛的消費(fèi)電子支出熱情。其次，2007年硅的價格預(yù)計將進(jìn)一步上漲，將給行業(yè)帶來雙重影響，一方面增加了行業(yè)的原材料成本，另一方面維持了產(chǎn)品的價格。同時原油、銅、貴金屬價格在2007年的走勢面臨不確定性。成本的變化如何傳遞到下游最終還是取決于終端的需求的變化情況。

    所以，銀行資金在介入電子元器件行業(yè)時還是應(yīng)謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)客戶。中金億認(rèn)為電子元器件行業(yè)有以下兩類企業(yè)，兩類子行業(yè)未來存在投資機(jī)會：

    1、為行業(yè)復(fù)蘇做好準(zhǔn)備的企業(yè)。這些企業(yè)在行業(yè)衰退時，致力于技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品升級和產(chǎn)能擴(kuò)充，為未來做好了充分的準(zhǔn)備，這類企業(yè)將成為行業(yè)在復(fù)蘇過程明顯收益，從而逐漸體現(xiàn)其應(yīng)有的投資價值。

    2、具有很強(qiáng)的技術(shù)自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。這些企業(yè)通過長期的技術(shù)研發(fā)和積累逐漸形成很強(qiáng)的核心競爭力，在國家大力扶持自主技術(shù)創(chuàng)新的政策，企業(yè)將會取得長期的增長。

    3、集成電路（IC）行業(yè)，2006年新的18號文件的出臺，對產(chǎn)業(yè)有一系列實質(zhì)性的輔助政策，考慮到行業(yè)的復(fù)蘇因素，中金億認(rèn)為2007年IC行業(yè)將會有很好的市場表現(xiàn)。

    4、軍工電子行業(yè)的企業(yè)，行業(yè)景氣程度持續(xù)高漲，在未來幾年仍然將保持快速增長的態(tài)勢。

    第二節(jié) 風(fēng)險分析

    一、電子元器件出口

    自2005年8月13日歐盟WEEE指令實施以來，歐盟技術(shù)壁壘不斷推出，直接或間接影響了我國電子元器件行業(yè)企業(yè)，尤其該行業(yè)出口企業(yè)受的負(fù)面影響最大。這些技術(shù)壁壘大大降低了我國電子元器件企業(yè)產(chǎn)品在歐盟市場的競爭優(yōu)勢，或是其產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)，直接退出歐盟市場，這為我國電子元器件出口企業(yè)帶來了巨大損失，有些企業(yè)甚至倒閉。

    歐盟WEEE指令

    歐盟WEEE指令于2005年8月13日開始實施，該指令規(guī)定，歐盟市場上流通的電子電氣設(shè)備的生產(chǎn)商必須在法律上承擔(dān)起支付報廢產(chǎn)品回收費(fèi)用的責(zé)任，同時歐盟各成員國有義務(wù)制定自己的電子電氣產(chǎn)品回收計劃，建立相關(guān)配套回收設(shè)施，使電子電氣產(chǎn)品的最終用戶能夠方便并且免費(fèi)處理報廢設(shè)備。這無疑加大了出口到歐盟的電子產(chǎn)品企業(yè)的成本費(fèi)用，大大降低了我國電子元器件在歐盟市場的競爭優(yōu)勢。[!--empirenews.page--]

    歐盟ROHS指令

    2006年7月1日，歐盟的ROHS指令開始實施，該指令規(guī)定，新投放歐盟市場的電子電氣產(chǎn)品不得含有鉛、汞、鎘等六種有害物質(zhì)，并實行“一點(diǎn)否決”，就是一臺設(shè)備可能會因為一個零件中一種材料限值超標(biāo)，整批被判不合格。

    歐盟《關(guān)于在電子電氣設(shè)備中限制使用某種危險物的指令》將對我國約560億美元的機(jī)電產(chǎn)品產(chǎn)生影響。電子電氣設(shè)備涉及大型家用器具、小型家用器具、IT和遠(yuǎn)程通訊設(shè)備、視聽設(shè)備、照明設(shè)備、電氣和電工工具、玩具及休閑運(yùn)動設(shè)備、自動售貨機(jī)等8類機(jī)電產(chǎn)品。

    該指令是針對電子電氣產(chǎn)品迄今為止最嚴(yán)厲的環(huán)保法規(guī)，已對出口歐盟的我國產(chǎn)品形成了巨大的威懾，如果按照產(chǎn)業(yè)鏈計算，其影響的企業(yè)和金額將會更大。

    歐盟綠色壁壘的設(shè)立將導(dǎo)致產(chǎn)品成本普遍上升，一些企業(yè)甚至?xí)蛘也坏胶线m的替代材料和替代技術(shù)而退出市場，這為我國機(jī)電企業(yè)尤其是中小企業(yè)設(shè)置了難以跨越的“門檻”。

    歐盟REACH法案

    07年6月1日，歐盟的REACH法案正式生效。這是繼WEEE指令(即電子電氣設(shè)備報廢指令)和ROHS指令(即電子電氣設(shè)備中限制使用某些有害物質(zhì)指令)之后，歐盟推出的又一項環(huán)保指令，只是這項法規(guī)涉及的面更寬、影響更加深遠(yuǎn)。

    REACH法案主要對3萬多種化學(xué)品及其下游紡織、輕工、制藥等產(chǎn)品的注冊、評估、許可和限制等進(jìn)行管理。它將取代歐盟現(xiàn)有40多項有關(guān)化學(xué)品的指令和法規(guī)，涉及面相當(dāng)廣。

    REACH法案的實施，將對我國化工產(chǎn)業(yè)下游輕工、紡織、醫(yī)藥、電子等產(chǎn)業(yè)的對歐進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生一系列影響。對于出口而言，要和歐盟的進(jìn)口商共同協(xié)調(diào)，提供一些數(shù)據(jù)，這些都需要增加出口成本；REACH法案繁瑣的程序和要求，直接造成了我國產(chǎn)品的出口障礙，甚至?xí)刮覈囊恍┊a(chǎn)品退出歐洲市場。
    EUP指令

    07年8月11日，主要針對能耗的《用能產(chǎn)品生態(tài)設(shè)計指令》(簡稱EUP指令)將轉(zhuǎn)化為歐盟各成員國的法律正式實施。EUP指令波及面廣，幾乎涵蓋所有用能產(chǎn)品。此舉將對我國電器、電子等相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成極大的沖擊。

    一方面EUP指令的實施將提高產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻。EUP指令對產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)、維護(hù)到回收和處理及最終淘汰都提出環(huán)保要求。整個產(chǎn)品生命周期對能源、環(huán)境、自然資源的影響程度要通過符合性規(guī)定，取得CE標(biāo)志，才能生產(chǎn)并投放到歐洲市場。

    另一方面，EUP指令實施將大幅增加企業(yè)的生產(chǎn)成本。EUP指令是針對產(chǎn)品從設(shè)計到報廢的整個周期，企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)的整個過程中，要全程監(jiān)測該指令的實施效果，這不僅會增加原材料成本和供應(yīng)鏈管理成本，如對上游原材料的控制成本，還將提高設(shè)計和制造成本，如在產(chǎn)品生產(chǎn)的每一個細(xì)節(jié)，企業(yè)在節(jié)能、環(huán)保指標(biāo)等方面進(jìn)行相應(yīng)的管理和測試帶來的成本。

    中金億分析：

    歐盟近幾年出臺了一個又一個標(biāo)準(zhǔn)，不斷提高相關(guān)產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻。已經(jīng)實施的《關(guān)于在電子電氣設(shè)備中限制使用某些有害物質(zhì)指令》（RoHs）、《關(guān)于報廢電子電氣設(shè)備指令》（WEEE）和《關(guān)于化學(xué)品注冊、評估、授權(quán)與限制制度》（REACH），已讓眾多出口歐盟的中國企業(yè)尤其是中國電子出口企業(yè)應(yīng)接不暇。將于07年8月11日實施的《用能產(chǎn)品生態(tài)涉及框架指令》（EUP）又將使更多的中國企業(yè)面臨全面挑戰(zhàn)，遭受更大的沖擊。

    分析建議銀行如下：第一，由于受技術(shù)性貿(mào)易壁壘負(fù)面影響，我國電子元器件產(chǎn)業(yè)出口方面損失慘重，銀行在授信機(jī)電行業(yè)企業(yè)時需分外謹(jǐn)慎。首先看該企業(yè)產(chǎn)品主要是對內(nèi)銷售還是對外出口，若是對外出口，則著重看該企業(yè)產(chǎn)品海外市場是否是歐美等發(fā)達(dá)國家，若是則著重考察該企業(yè)產(chǎn)品是否EUP指令及其他相關(guān)技術(shù)性指標(biāo)。對于不符合這些指標(biāo)的企業(yè)，銀行應(yīng)停止授信，已授信的，則盡快收回貸款，以避免損失。

    第二，對于電子元器件各個子行業(yè)，由于發(fā)展?fàn)顩r不太一致，銀行授信時也應(yīng)該區(qū)別對待。銀行可以重點(diǎn)關(guān)注以下兩個子行業(yè)，并積極擇優(yōu)授信行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)：一，集成電路行業(yè)是電子元器件中發(fā)展最快的領(lǐng)域。02-06年我國集成電路產(chǎn)業(yè)年復(fù)合增長率超過了30%，與世界先進(jìn)水平的差距也縮小在2代左右。2007年-2011年，中國集成電路的銷售年均復(fù)合增長率將達(dá)到27.7%，繼續(xù)保持快速增長。二，我國汽車電子市場前景向好。隨著中國汽車工業(yè)的大發(fā)展，汽車電子應(yīng)用不斷擴(kuò)大，從07年預(yù)計國內(nèi)800萬臺的汽車產(chǎn)量來看，國內(nèi)汽車電子市場至少在900億元至1000億元人民幣。

    二、電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸

    經(jīng)過20年的發(fā)展，中國電子信息百強(qiáng)企業(yè)已從初期以擴(kuò)大規(guī)模的粗放型發(fā)展為逐步走上堅持自主創(chuàng)新、注重結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)跨國經(jīng)營、提升綜合實力的集約型發(fā)展之路。但同時也存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過剩、研發(fā)投入和知識產(chǎn)權(quán)三大發(fā)展瓶頸，尤其低端電子產(chǎn)品市場競爭激烈，同時又受到歐盟EUP等技術(shù)性壁壘負(fù)面影響，盈利前景有待觀察。

    大型企業(yè)總體利潤下降

    6月，依據(jù)企業(yè)06年營業(yè)收入排序而定的第21屆電子信息百強(qiáng)企業(yè)名單揭曉，聯(lián)想控股有限公司、海爾集團(tuán)公司和華為技術(shù)有限公司分別以年營業(yè)收入1389億元、1080億元和659億元的佳績列電子信息百強(qiáng)企業(yè)前三。

    百強(qiáng)企業(yè)中，銷售利潤率超過6%的有25家，比上屆增加了6家，其中河北晶龍公司、廣州無線電集團(tuán)、上海華虹等11家百強(qiáng)企業(yè)的銷售利潤率超過10%；深圳華為的利潤總額達(dá)41.4億元，上繳稅金74.4億元，均列百強(qiáng)企業(yè)首位。自主創(chuàng)新機(jī)制正在建立，研發(fā)投入不斷加大。深圳華為當(dāng)年投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)58.7億元，占營業(yè)收入的8.91%。高額的研發(fā)投入使百強(qiáng)企業(yè)不斷突破核心技術(shù)，不斷積累自主知識產(chǎn)權(quán)。截至06年年底，海爾已擁有專利數(shù)7008項，華為2575項，聯(lián)想2331項，海信1914項。[!--empirenews.page--]

    然而，在百強(qiáng)企業(yè)龍頭效應(yīng)不斷增強(qiáng)的同時，百強(qiáng)的主體地位在逐年弱化。比如，營業(yè)收入占行業(yè)總量的比例已由2000年的50%左右下降到06年的24%；銷售利潤率由2000年的6.55%下降到06年的2.09%，且利潤總額第一次出現(xiàn)了負(fù)增長（同比下降4.64%），不僅如此，百強(qiáng)企業(yè)中更出現(xiàn)了一些虧損大戶，京東方、TCL、上廣電、長虹的利潤都為負(fù)數(shù)。這表明電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在結(jié)構(gòu)性的瓶頸。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過剩

    電子行業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過剩的趨勢。核心基礎(chǔ)產(chǎn)品薄弱，一般產(chǎn)品過剩。中國能生產(chǎn)的整機(jī)，如彩電、程控交換機(jī)、微機(jī)、手機(jī)、激光視盤機(jī)等幾乎全部過剩，參與市場競爭的主要策略仍停留在降價銷售階段，導(dǎo)致效益逐年下降；而高端服務(wù)器、高端路由器、關(guān)鍵元器件、平板顯示器件、集成電路、系統(tǒng)軟件基本依賴進(jìn)口。06年，中國進(jìn)口集成電路（含微電子組件）857億塊，計1055億美元，自2004年以來，已成為中國第一大宗進(jìn)口產(chǎn)品。平板電視的液晶屏和等離子屏也基本依賴進(jìn)口。

    研發(fā)與全球一流跨國公司存在巨大差距

    盡管中國電子百強(qiáng)企業(yè)研發(fā)投入不斷提升，但與當(dāng)前全球一流跨國公司仍存在巨大差距。美國是全球IT財富最大獲取國，也是研發(fā)最大投入國，僅微軟、英特爾、思科、IBM4家企業(yè)每年研發(fā)投入資金就在200億美元左右。05年，微軟、IBM、英特爾、三星電子等電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)研發(fā)投入絕對額都超過50億美元，其中微軟接近60億美元，每一個企業(yè)研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)都超過當(dāng)年中國電子信息百強(qiáng)企業(yè)的整體投入。一流跨國公司雄厚的研發(fā)投入令中國企業(yè)望塵莫及。中國企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模小，投入資金不能有效發(fā)揮重要作用。

    中國電子產(chǎn)業(yè)要做大做強(qiáng)，需企業(yè)、政府同時發(fā)力。針對中國電子產(chǎn)業(yè)目前的現(xiàn)狀，百強(qiáng)企業(yè)應(yīng)從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加大研發(fā)投入和提高自主知識產(chǎn)權(quán)等方面逐步強(qiáng)大自身實力。

    中金億分析：

    中國電子企業(yè)雖然發(fā)展的很快，但繁榮背后隱藏著危機(jī)，特別是在研發(fā)投入、自主創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面問題較多，中國電子產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)還有很長的路要走。

    中金億建議銀行投資如下：一，積極授信電子產(chǎn)業(yè)龍頭或大型企業(yè)，由于這些企業(yè)科研投入大，自主知識產(chǎn)權(quán)多，盈利能力較強(qiáng)，且其產(chǎn)品為高端產(chǎn)品或其正在積極研發(fā)高端產(chǎn)品或尖端技術(shù)，由于這些產(chǎn)品和技術(shù)我國市場缺口較大，仍需大量進(jìn)口，具有很大的市場需求及盈利前景，因此這些企業(yè)發(fā)展前景較為明朗，銀行可以以較低的風(fēng)險獲得較為穩(wěn)定的收益。

    二，對于生產(chǎn)低端電子產(chǎn)品的中小企業(yè)，由于科研投入不足，擁有專利不多或者根本沒有，其產(chǎn)品在國內(nèi)市場競爭激烈，同時出口產(chǎn)品又受到歐盟EUP等技術(shù)壁壘的負(fù)面影響，盈利前景欠佳，有些出口企業(yè)甚至退出國際市場，銀行應(yīng)避免對該類企業(yè)授信，已授信的，應(yīng)抓緊收回貸款，以避免或減少損失。
  三，建議銀行重點(diǎn)關(guān)注以下地區(qū)項目及產(chǎn)業(yè)，并積極授信。①廣西北流市大力引進(jìn)、扶持科技含量較高、產(chǎn)品附加值較大的電子產(chǎn)業(yè)。目前，北流市電子產(chǎn)業(yè)引來投資3億多元，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。②浦東新區(qū)微電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，同時也是電子產(chǎn)業(yè)中的高端產(chǎn)業(yè)，競爭優(yōu)勢較強(qiáng)，盈利前景廣闊，06年已實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值214.65億元，增長26.5%。③由中國電子科技集團(tuán)公司第五十五所投資建設(shè)的微電子產(chǎn)業(yè)基地項目，近日正式簽署協(xié)議入駐江寧開發(fā)區(qū)，項目總投資達(dá)10億元。這些項目受當(dāng)?shù)卣呒皟?yōu)惠措施支持，同時其產(chǎn)品主要是高端電子產(chǎn)品，市場缺口較大，盈利前景較好。

    三、電子信息產(chǎn)業(yè)潛在危機(jī)

    電子信息產(chǎn)業(yè)建立在科學(xué)技術(shù)突破性進(jìn)展的基礎(chǔ)上，風(fēng)險和收益都高。2007年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大幅波動，07年上半年在內(nèi)存價格上升等因素作用下，全球半導(dǎo)體市場增速明顯下滑，我國電子信息行業(yè)利潤大幅下降，企業(yè)普遍虧損嚴(yán)重。整個行業(yè)中外商獨(dú)資企業(yè)比重高達(dá)73.7%，本國各類企業(yè)僅占25%，行業(yè)對外依賴性極高，對該行業(yè)投資發(fā)展是很不利的。

    對國際市場依賴性過高

    我國半導(dǎo)體市場進(jìn)口率高，超過80%的半導(dǎo)體器件是進(jìn)口的，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)品有64%出口。中國已成為世界上最大的集成電路產(chǎn)品應(yīng)用國，但目前國內(nèi)企業(yè)只能滿足不到20%的集成電路產(chǎn)品需求，其他依賴進(jìn)口。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收入遠(yuǎn)小于國內(nèi)市場規(guī)模。中國大陸市場的半導(dǎo)體產(chǎn)品前十名的都是跨國公司，這十家公司平均21%的收入來自中國市場。同時這十家公司在中國的收入總和占到中國大陸半導(dǎo)體市場規(guī)模的34.51%。跨國公司占有國內(nèi)較高市場份額，國內(nèi)半導(dǎo)體市場對進(jìn)口產(chǎn)品依賴性高，主要是由我國產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)造成的。銀行對該行業(yè)的投資存在較大的風(fēng)險性，資金回收有較大的風(fēng)險性。

    在中國大陸注冊落戶的各類企業(yè)進(jìn)口所發(fā)生的電子儀器設(shè)備就達(dá)150億美元，其中外商獨(dú)資企業(yè)占61.7%，中外合資企業(yè)占9%，國有企業(yè)占12%，私人企業(yè)占11%，集體企業(yè)占2%，中外合作企業(yè)占3%。行業(yè)過分依賴外資，行業(yè)主動權(quán)不在本國企業(yè)，這對國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)是很不利的，針對目前國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)仍有很多問題存在，這些對于行業(yè)投資構(gòu)成很大威脅。

    行業(yè)利潤降低增加銀行風(fēng)險

    隨著生產(chǎn)要素和人力成本不斷提高，沿海地區(qū)主要依靠出口的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)及加工工業(yè)企業(yè)，效益明顯下滑，產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)贏利空間日益縮水，彩色電視機(jī)、計算機(jī)、手機(jī)以及下游的微處理器價格都出現(xiàn)大幅下降，部分液晶電視降價幅度高達(dá)萬元以上，含單核處理器的計算機(jī)平均降價超過20%。銷售利潤率低于全國工業(yè)平均水平，我國電子信息產(chǎn)業(yè)制造業(yè)利潤率為3.3%，比全國工業(yè)平均利潤率的5.9%低了2.6個百分點(diǎn)。從各行業(yè)利潤率情況看，電子器件、電子計算機(jī)、家用視聽行業(yè)的利潤率分別為2.2%、2.1%和1.8%，我國電子信息企業(yè)虧損情況日益嚴(yán)峻，在全行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益下滑的局面下，全行業(yè)虧損企業(yè)虧損額增幅已從年初的27%上升到56.8%。特別是國有控股企業(yè)，到8月份累計虧損額為66.2億元，同比增長110.4%，占全行業(yè)虧損額的33.8%，其增幅幾乎是全行業(yè)虧損增幅的2倍。自07年3月份以來，國有控股企業(yè)實現(xiàn)銷售收入增幅的最好情況是零增長，利潤增幅則始終同比下降在60%以上。百強(qiáng)的主體地位在逐年弱化。營業(yè)收入占行業(yè)總量的比例已由50%左右下降到24%，利潤總額出現(xiàn)了負(fù)增長（同比下降4.64%）。[!--empirenews.page--]

    隨著經(jīng)濟(jì)效益下降，導(dǎo)致我國電子信息產(chǎn)業(yè)自我發(fā)展的資金積累有限，研究開發(fā)投入不足，以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系難以建立，制約了產(chǎn)業(yè)核心競爭能力的提高，繼而又影響產(chǎn)業(yè)總體盈利能力，多數(shù)電子產(chǎn)品處于價值鏈的低端。銀行應(yīng)依據(jù)具體的情況緊縮在這個領(lǐng)域的貸款，我國電子信息產(chǎn)業(yè)的企業(yè)虧損總額已從1300萬上升到1600萬，同時資產(chǎn)負(fù)債額也從1.1億上升到1.3億。稅金總額同比也下降1.3個百分點(diǎn)，資金的流動比率也出現(xiàn)了下滑，預(yù)示著行業(yè)的短期償債能力減弱，全行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降。如果銀行還將大量的貸款發(fā)放到這個行業(yè)，那么必將加大銀行的還貸風(fēng)險。從而使銀行蒙受更大的損失。

    半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

    我國國際半導(dǎo)體企業(yè)把技術(shù)含量相對較低、勞動密集型的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)向我國轉(zhuǎn)移。我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在低技術(shù)、勞動密集型和低附加值的環(huán)節(jié)得到了優(yōu)先發(fā)展。我國IC設(shè)計、制造和封裝測試業(yè)所占的比重分別是18.5%、30.7%和50.8%。一般比較合理的比例是3:4:3。封裝測試在我國先行一步，發(fā)展最快，規(guī)模也最大，是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移比較充分的環(huán)節(jié)。而處于上游的IC設(shè)計成為最薄弱的環(huán)節(jié)。芯片制造業(yè)介于前兩者之間，目前跨國公司已經(jīng)開始把芯片制造逐步向我國轉(zhuǎn)移，中芯國際等國內(nèi)企業(yè)發(fā)展也比較快。

    這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)說明，國內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)多數(shù)并未直接面對半導(dǎo)體產(chǎn)品的用戶—電子設(shè)備制造商和工業(yè)、軍事設(shè)備制造商，甚至多數(shù)也沒有直接分享國內(nèi)市場。更多的是充當(dāng)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的一個中間環(huán)節(jié)，間接服務(wù)于國際國內(nèi)電子設(shè)備市場。這種結(jié)構(gòu)，利潤水平偏低，定價能力不強(qiáng)，客戶結(jié)構(gòu)對于企業(yè)業(yè)績影響較大。究其原因，還是國內(nèi)技術(shù)水平低，高端核心芯片、關(guān)鍵設(shè)備、材料、IP等基本依賴進(jìn)口，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和專利受制于人。國內(nèi)企業(yè)發(fā)展也不夠成熟，規(guī)模偏小，設(shè)計、制造、應(yīng)用三個環(huán)節(jié)脫節(jié)。該行業(yè)的盈利能力一般，利潤空間有限，銀行投資承擔(dān)較大風(fēng)險。

    中金億觀點(diǎn)

    電子信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)的自主研發(fā)能力的缺失，過于依賴國外，核心硬件、系統(tǒng)軟件大量依賴進(jìn)口，勢必影響行業(yè)的發(fā)展速度。近年，該行業(yè)利潤大幅縮水，企業(yè)虧損嚴(yán)重，電子信息產(chǎn)業(yè)的是一個高風(fēng)險性行業(yè)，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的成功率較低，加上形成產(chǎn)業(yè)化的過程周期較長。投入資金難以收回，短期無力償還銀行貸款，建議銀行提高行業(yè)信貸準(zhǔn)入條件，上收信貸審批權(quán)限，防范風(fēng)險。

    由于電子信息行業(yè)產(chǎn)品由很多不同的零部件構(gòu)成，因而產(chǎn)業(yè)鏈條比較長，上下游企業(yè)之間的依賴度比較強(qiáng)，因此上下游企業(yè)之間相互占用資金的情況比較普遍，行業(yè)上市公司的應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)占負(fù)債總額的比重明顯高于其他行業(yè)。另外，由于行業(yè)成本優(yōu)勢已經(jīng)逐漸減弱，企業(yè)庫存積壓嚴(yán)重等原因，企業(yè)應(yīng)收賬款持續(xù)增加，流動資金日趨緊張。建議銀行對行業(yè)的盈利性,償債能力進(jìn)行綜合分析，謹(jǐn)慎授信，避免損失。

    尤其該行業(yè)出口方面損失較大，銀行在授信該行業(yè)企業(yè)時需分外謹(jǐn)慎。把企業(yè)產(chǎn)品主要銷售市場納入考核標(biāo)準(zhǔn)，由于電子產(chǎn)品近期生產(chǎn)及銷售快速增長，銀行以中小額短期貸款的形式授信給快速增長的企業(yè)，以獲取豐厚的短期收益。至于長期貸款，則盡量避免，對于已貸出的，則應(yīng)盡量將長期轉(zhuǎn)變成中短期，或者增加抵押物，以化解風(fēng)險，降低損失。我國電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定相對滯后，國際市場非貿(mào)易壁壘不斷增加，部分半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)將有因產(chǎn)品設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)落后達(dá)不到歐美市場要求而退出國際市場的風(fēng)險，企業(yè)盈利能力大幅下降，瀕臨虧損甚至破產(chǎn)的境地，銀行長期授信面臨極大風(fēng)險。

    行在授信該行業(yè)企業(yè)時需分外謹(jǐn)慎。把企業(yè)產(chǎn)品主要銷售市場納入考核標(biāo)準(zhǔn)，由于電子產(chǎn)品近期生產(chǎn)及銷售快速增長，銀行以中小額短期貸款的形式授信給快速增長的企業(yè)，以獲取豐厚的短期收益。至于長期貸款，則盡量避免，對于已貸出的，則應(yīng)盡量將長期轉(zhuǎn)變成中短期，或者增加抵押物，以化解風(fēng)險，降低損失。我國電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定相對滯后，國際市場非貿(mào)易壁壘不斷增加，部分半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)將有因產(chǎn)品設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)落后達(dá)不到歐美市場要求而退出國際市場的風(fēng)險，企業(yè)盈利能力大幅下降，瀕臨虧損甚至破產(chǎn)的境地，銀行長期授信面臨極大風(fēng)險。
  第三節(jié) 風(fēng)險評級

    一、中金億風(fēng)險評級