大摩：面板買點(diǎn) Q4再說

針對近期飽受庫存修正之苦的面板產(chǎn)業(yè)，摩根士丹利證券科技產(chǎn)業(yè)分析師王安亞昨（17）日預(yù)期，繼第三季之后，第4季還會(huì)有另一波減產(chǎn)動(dòng)作，致使平均產(chǎn)能利用率進(jìn)一步降到80％至85％的水平。產(chǎn)業(yè)基本面底部也由8月往后延至 10月，外資圈已有第4季恐出現(xiàn)虧損疑慮。
王安亞認(rèn)為，現(xiàn)在只能先靜待庫存于2010年第四季去化完畢，并寄望2011年第1季的備庫存（inventiry re-building）效應(yīng)，帶動(dòng)面板族群股價(jià)反彈，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在2010年第4季。
事實(shí)上，自從外資圈sell side趕在友達(dá)與奇美電第2季法說會(huì)召開前陸續(xù)釋出保守訊息后，面板廠商第2季優(yōu)異的獲利表現(xiàn)似乎提振不了整體族群的投資氛圍，相反地，外資圈sell side的保守基調(diào)卻有越來越大聲的跡象。
港商匯豐證券亞洲面板產(chǎn)業(yè)研究部主管蘇谷祥上周就曾指出，面板產(chǎn)業(yè)基本面惡化程度比預(yù)期還要嚴(yán)重，廠商正積極去化庫存、并大幅降低面板采購，面板即將面臨嚴(yán)峻的供給過?？简?yàn)，供應(yīng)鏈廠商的2010年財(cái)測目標(biāo)恐難達(dá)成。
由于面板產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈恐怕需要3個(gè)月的時(shí)間才能把庫存去化完畢，蘇谷祥認(rèn)為，面板廠商預(yù)估需求將從9月回溫顯然不太可能；此外，面板廠商必須積極減產(chǎn)方能因應(yīng)訂單減少，預(yù)估第3季與第4季面板價(jià)格將分別下跌6％與1％。
由于面板廠商于第3季進(jìn)行減產(chǎn)已是外資圈可預(yù)期的作法，王安亞認(rèn)為，第4季恐怕還要再進(jìn)行另一波減產(chǎn)，影響所及，臺(tái)灣面板廠商的平均產(chǎn)能利用率預(yù)估將從第2季的逾95％，降至第3季的約90％，第4季會(huì)進(jìn)一步下滑到80％至85％，面板價(jià)格直至9月都還是看跌。
王安亞指出，友達(dá)、奇美電股價(jià)的波段高點(diǎn)在2010年1月，約是獲利高峰、也就是7月財(cái)報(bào)公布之前6個(gè)月，至今股價(jià)修正約30％，盡管股價(jià)/凈值比（P/B值）已來到0.8倍相對低點(diǎn)，但考慮到市場所預(yù)估的第3季獲利恐仍有下修風(fēng)險(xiǎn)、及第4季出現(xiàn)虧損機(jī)率上升等因素，友達(dá)與奇美電短線股價(jià)不會(huì)有太好的表現(xiàn)。
相較之下，王安亞認(rèn)為，以中光電與瑞儀為首的背光模塊族群，因可受惠于LED背光采用，成為面板產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中相對風(fēng)險(xiǎn)較小的標(biāo)的。