可再生能源規(guī)劃帶來新機(jī)遇 加速布局LED照明

本周，新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃又成市場熱點(diǎn)。從整個(gè)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈看，許多環(huán)節(jié)產(chǎn)能已不小，甚至出現(xiàn)了過剩。而面對(duì)可再生能源“十二五”規(guī)劃擬定的太陽能發(fā)電帶來的巨大市場，相關(guān)上市公司特別是具有競爭優(yōu)勢的公司面臨新的發(fā)展機(jī)遇。那么，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)如何把握？看機(jī)構(gòu)如何解讀。

興業(yè)證券：廠商加速布局led照明

LED產(chǎn)業(yè)指數(shù)7月弱于大盤：臺(tái)灣7月LED芯片指數(shù)下跌13.5%，led封裝指數(shù)下跌26.6%，同期臺(tái)灣半導(dǎo)體零組件指數(shù)跌幅2.5%，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)跌幅0.1%，7月LED產(chǎn)業(yè)指數(shù)走勢明顯弱于同期臺(tái)灣半導(dǎo)體零組件指數(shù)和臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)。

7月營收繼續(xù)下滑：我們跟蹤的9家臺(tái)灣LED芯片企業(yè)7月營收總計(jì)37.76億新臺(tái)幣，同比下降21.9%，環(huán)比下降9.7%；我們跟蹤的9家臺(tái)灣LED封裝企業(yè)7月營收總計(jì)121.2億新臺(tái)幣，同比下降7.19%，環(huán)比下降4.2%。目前歐美動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)消費(fèi)者信心產(chǎn)生較大影響，LEDTV背光產(chǎn)品出貨持續(xù)不如預(yù)期，造成臺(tái)灣LED產(chǎn)業(yè)鏈營收在3季度可能旺季不旺，7月營收繼續(xù)下滑。能提早布局照明市場、或成功打進(jìn)平板電腦背光與日本照明供應(yīng)鏈的LED廠商，將受益于電視背光之外的出海口，第三季營收下滑有望較其他廠商少。

行業(yè)動(dòng)態(tài)及點(diǎn)評(píng)：國家發(fā)改委近日公布《中國淘汰白熾燈路線圖（征求意見稿）》，從2012年10月1日起，分步驟禁止銷售和進(jìn)口普通照明用白熾燈；7月份取代傳統(tǒng)40W白熾燈的LED燈泡平均零售價(jià)來到24美元，比6月份下滑了2%，而取代傳統(tǒng)60W白熾燈的平均零售價(jià)來到45美元，比6月份下滑了6%；億光加速布局照明渠道，2011年7月起將全面進(jìn)駐臺(tái)灣連鎖賣場的照明通路，歐美通路市場也從2011年3季度起啟動(dòng)鋪貨。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：對(duì)國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)與LED電視背光關(guān)聯(lián)度較小，營收波動(dòng)性小于臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈，但仍面臨傳統(tǒng)的全彩顯示屏、家電等應(yīng)用需求放緩、產(chǎn)能供過于求的隱患。積極布局LED照明市場的戰(zhàn)略方向已經(jīng)在多數(shù)LED企業(yè)中達(dá)成了共識(shí)，國內(nèi)企業(yè)在成本上具備優(yōu)勢，但技術(shù)和專利上仍落后于國外及臺(tái)灣企業(yè)，能否在照明市場變局中提升市占率與競爭力，是未來國內(nèi)LED行業(yè)成敗的關(guān)鍵。。對(duì)于LED產(chǎn)業(yè)投資策略，我們認(rèn)為當(dāng)前可以重點(diǎn)關(guān)注LED照明應(yīng)用和具有品牌優(yōu)勢的高質(zhì)量芯片等領(lǐng)域，我們維持對(duì)LED子行業(yè)"推薦"的投資評(píng)級(jí)，維持陽光照明的"推薦"投資評(píng)級(jí)。（興業(yè)證券研發(fā)中心）

　　廣發(fā)證券：LED照明行業(yè)深度研究

全球白熾燈巨大替代市場即將開啟2009-2012年全球照明產(chǎn)值年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)將達(dá)到13.9%。2010年928億美元的全球照明市場規(guī)模幾乎是整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)的10倍。全球白熾燈禁產(chǎn)禁用所引發(fā)的替代照明將會(huì)為節(jié)能燈和LED等創(chuàng)造龐大的市場需求。稀土漲價(jià)成為節(jié)能燈替代之痛今年以來稀土熒光粉價(jià)格上漲近十倍，節(jié)能燈生產(chǎn)成本也隨之提高。三基色熒光粉是節(jié)能燈的主要原料，在三基色熒光粉漲價(jià)前，年初熒光粉在節(jié)能燈中成本中只占10%左右，目前所占成本比重上升到將近60%。為應(yīng)對(duì)成本飛速上漲的巨大壓力，節(jié)能燈企業(yè)不斷調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格，并加快向LED照明轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，LED燈具產(chǎn)品價(jià)格在快速下降。

LED產(chǎn)業(yè)政策日趨完善LED照明產(chǎn)業(yè)作為節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)，一直深受國家重視，半導(dǎo)體照明"十二五"規(guī)劃9月份即將出臺(tái)。同時(shí)隨著LED產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，部分LED產(chǎn)品今年有望納入享受到財(cái)政補(bǔ)貼，工業(yè)照明、商業(yè)照明可能大范圍啟動(dòng)。

盈利預(yù)測與投資建議LED照明行業(yè)首選標(biāo)的為鴻利光電等具備轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)的傳統(tǒng)照明企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示一是行業(yè)景氣度低于預(yù)期，二是政策性風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券研究中心）

申銀萬國：LED照明時(shí)代來臨

LED照度成本與熒光燈的差距已在5倍以內(nèi)。每瓦成本仍10倍于熒光燈等常用高效光源，但是，由于LED的單向光源特性、細(xì)致的產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及高效率驅(qū)動(dòng)電路，其照度成本在5倍以內(nèi)。而照度對(duì)應(yīng)的是在特定區(qū)域的流明數(shù)，是用戶真正關(guān)心的指標(biāo)。每瓦成本和照度成本的差異的意義在于，LED燈將較熒光燈等有大約50%的節(jié)電效果。

目前冷白光LED燈在非居民照明領(lǐng)域已經(jīng)具有經(jīng)濟(jì)性?？紤]節(jié)電效果的測算表明LED燈使用約10000小時(shí)可以收回成本，而產(chǎn)品壽命其實(shí)已經(jīng)顯著超越這個(gè)水平。為了考慮時(shí)間價(jià)值的影響，我們采用20%的貼現(xiàn)率，仍發(fā)現(xiàn)目前價(jià)格下，10小時(shí)/天，250天/年的使用場合已經(jīng)具有正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這將包括大部分非居民照明應(yīng)用。

海量的LED市場，LED照明涉及芯片、封裝、導(dǎo)熱材料、導(dǎo)光增透材料、驅(qū)動(dòng)器等不同領(lǐng)域。全球電力消費(fèi)有約20%是照明，LED照明將節(jié)省超過一半的電力消耗，這是LED的潛在市場容量。

后端的封裝與應(yīng)用是2011年更值得關(guān)注的領(lǐng)域，因?yàn)椋酒?yīng)環(huán)節(jié)包括芯片價(jià)格下降，并將觸發(fā)照明應(yīng)用預(yù)期；LED照明芯片目前只占整燈價(jià)格的15%左右，巨大的產(chǎn)品附加值是在后段制造和渠道環(huán)節(jié)；與之前TV背光市場中國企業(yè)難以切入不同，全球照明制造能力已經(jīng)集中在中國，中國企業(yè)必將成為主導(dǎo)力量。重點(diǎn)關(guān)注國星光電、浙江陽光，關(guān)注福晶科技。

芯片領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注士蘭微、長城開發(fā)。盡管短期LED照明芯片價(jià)格處于下降通道，但照明需求將最終改善供需格局。士蘭微顯示芯片較少受到跌價(jià)影響，其藍(lán)綠光芯片屬于國內(nèi)一流水平；長城開發(fā)具備大規(guī)模制造的管理能力，在晶圓和億光的支持下可望成為一流的上下游一體化廠商。（申銀萬國證券研究所）

申銀萬國：LED照明已處于啟動(dòng)的臨界狀態(tài)

通過對(duì)包括雷士照明、國星光電、真明麗和佛山照明在內(nèi)LED照明產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，我們?cè)俅未_認(rèn)了之前的觀點(diǎn)：LED照明應(yīng)用已處于啟動(dòng)的臨界狀態(tài)。

在調(diào)研中我們了解到LED18瓦日光燈出廠價(jià)約200元，可以替代36瓦實(shí)際功耗40瓦的日光燈（T8），節(jié)電效果超過50%；產(chǎn)品壽命20000-30000小時(shí)。

目前LED照明產(chǎn)品的出廠價(jià)和零售價(jià)格有一定的差別，我們估計(jì)商用將是以大公司客戶為先導(dǎo)的，其價(jià)格高于出廠價(jià)格但是又低于終端渠道的零售價(jià)格，預(yù)計(jì)是在出廠價(jià)基礎(chǔ)之上上浮20-30%。以上述價(jià)格計(jì)算，11小時(shí)/天，250天/年的商業(yè)照明領(lǐng)域具有經(jīng)濟(jì)性（采用20%折現(xiàn)率，20000小時(shí)壽命）[!--empirenews.page--]

照明企業(yè)積極介入。傳統(tǒng)照明企業(yè)或已經(jīng)進(jìn)入，或正在進(jìn)入LED照明，業(yè)界對(duì)LED照明的前景反饋是正面和積極的，我們預(yù)計(jì)2011年上半年屬于LED照明的宣傳和導(dǎo)入期，LED照明應(yīng)用的大規(guī)模興起，只差一把火而已。

上下游企業(yè)的積極擴(kuò)產(chǎn)將為LED照明產(chǎn)業(yè)帶來規(guī)模效應(yīng)。成本有望進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)2011年底LED燈照度成本將較目前下降30-40%。

新技術(shù)層出不窮，成本下降有超預(yù)期可能。在調(diào)研過程中，我們看到各家企業(yè)都在積極開發(fā)新技術(shù)，新產(chǎn)品，在芯片，封裝，散熱等領(lǐng)域都有不同解決方案的推出，隱含明年成本下降幅度有超預(yù)期的可能。

潛在催化劑：LED照明示范工程開始，將加深用戶體驗(yàn)，建立用戶對(duì)LED照明應(yīng)用的信心，國家補(bǔ)貼政策可以預(yù)期；國家標(biāo)準(zhǔn)的頒布可以方便對(duì)于產(chǎn)品技術(shù)水平的衡量與標(biāo)識(shí)；2011年上半年LED燈與節(jié)能燈間的價(jià)差加速拉近。

LED照明的A股核心組合：國星光電/浙江陽光，士蘭微也已經(jīng)具有吸引力。（申銀萬國證券研究所）

國信證券：LED照明空間很大

關(guān)注進(jìn)口替代和技術(shù)創(chuàng)新的高成長性細(xì)分行業(yè)及公司

全球電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和中國電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程將伴隨著國內(nèi)公司產(chǎn)品的進(jìn)口替代，這將是一個(gè)持續(xù)的趨勢，所以國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先并且有能力替代進(jìn)口產(chǎn)品的企業(yè)將獲得長期的成長性，而具備技術(shù)創(chuàng)新且有巨大市場空間的企業(yè)也有良好的前景。

國內(nèi)觸摸屏生產(chǎn)企業(yè)有能力進(jìn)入領(lǐng)先企業(yè)的供應(yīng)鏈體系中，重點(diǎn)關(guān)注萊寶高科；功率器件中MOSFET和IGBT進(jìn)口替代有大量應(yīng)用；LED照明空間很大但是成本還有下降空間，背光源有望較快啟動(dòng)，短期內(nèi)芯片產(chǎn)能過剩格局未變，關(guān)注需求變化。