LED點亮世界 新的照明時代開啟

全球白熾燈巨大替代市場即將開啟

2009-2012年全球照明產(chǎn)值年復(fù)合增長率預(yù)計將達到13.9%。 2010年928億美元的全球照明市場規(guī)模幾乎是整個led產(chǎn)業(yè)的10倍。全球白熾燈禁產(chǎn)禁用所引發(fā)的替代照明將會為節(jié)能燈和LED等創(chuàng)造龐大的市場需求。

稀土漲價成為節(jié)能燈替代之痛

今年以來稀土熒光粉價格上漲近十倍，節(jié)能燈生產(chǎn)成本也隨之提高。三基色熒光粉是節(jié)能燈的主要原料，，在三基色熒光粉漲價前，年初熒光粉在節(jié)能燈中成本中只占10%左右，目前所占成本比重上升到將近60%。為應(yīng)對成本飛速上漲的巨大壓力，節(jié)能燈企業(yè)不斷調(diào)高產(chǎn)品價格，并加快向LED照明轉(zhuǎn)型。與此同時，LED燈具產(chǎn)品價格在快速下降。

LED產(chǎn)業(yè)政策日趨完善

LED照明產(chǎn)業(yè)作為節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)，一直深受國家重視，半導(dǎo)體照明“十二五”規(guī)劃9月份即將出臺。同時隨著LED產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺，部分LED產(chǎn)品今年有望納入享受到財政補貼，工業(yè)照明、商業(yè)照明可能大范圍啟動。

盈利預(yù)測與投資建議

LED照明行業(yè)首選標(biāo)的為鴻利光電和瑞豐光電。鴻利光電70%以上的產(chǎn)品應(yīng)用于通用照明領(lǐng)域，并有較高、較為穩(wěn)定的毛利率，且有20%的LED商業(yè)照明業(yè)務(wù)。瑞豐光電50%以上產(chǎn)品為LED照明器件。其次，選取國星光電、洲明科技和奧拓電子，這類公司LED相關(guān)照明業(yè)務(wù)有進一步擴大增長的趨勢。再次，選取陽光照明、飛樂音響、佛山照明等具備轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)的傳統(tǒng)照明企業(yè)。

風(fēng)險提示

一是行業(yè)景氣度低于預(yù)期，二是政策性風(fēng)險。

一、主要觀點

(一)全球白熾燈巨大替代市場業(yè)已開啟

受益于全球經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，持續(xù)的城市化進程和不斷增加的照明用戶數(shù)，傳統(tǒng)照明方式的替代，以及高效節(jié)能照明方式的推廣，全球照明市場有望取得持續(xù)增長， 2009-2012年全球照明產(chǎn)值年復(fù)合增長率預(yù)計將達到13.9%。 2010年928億美元的全球照明市場規(guī)模幾乎是整個LED產(chǎn)業(yè)的10倍(96億美元)。可以預(yù)見，全球白熾燈禁產(chǎn)禁用所引發(fā)的替代照明將會創(chuàng)造龐大的市場需求，而LED無疑是最有競爭力的高效綠色照明光源。

(二)稀土漲價成為節(jié)能燈替代之痛

今年以來稀土熒光粉價格上漲近十倍，節(jié)能燈生產(chǎn)成本也隨之提高。節(jié)能燈配件毛管中三基色熒光粉的主要原料，稀土占原料的比重達到75%。在三基色熒光粉漲價前，熒光粉在節(jié)能燈中成本中只占10%左右，而熒光粉漲價后，其在節(jié)能燈成本中所占比重上升到將近60%。為應(yīng)對成本飛速上漲的巨大壓力，節(jié)能燈企業(yè)不斷調(diào)高產(chǎn)品價格，并加快向LED照明轉(zhuǎn)型。

(三)LED照明性價比日益提高

隨著藍寶石襯底的降價以及全球MOCVD的陸續(xù)投產(chǎn)，LED照明芯片、器件價格快速下降，同時產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大也降低了其他原材料的價格，使得LED燈具價格加快下降，LED產(chǎn)品的性價比越來越高，商用照明的快速啟動已經(jīng)具備基礎(chǔ)條件。另外，出口也成為國內(nèi)LED照明行業(yè)快速增長的推動力。2010年LED燈具出口額達34.1億美元，同比增長63.3%，超出照明行業(yè)出口額31.7%的增長率。

(四)LED產(chǎn)業(yè)政策日趨完善

LED照明產(chǎn)業(yè)作為節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)，一直深受國家重視，為鼓勵和推動產(chǎn)業(yè)健康較快發(fā)展，至今已經(jīng)逐漸形成了完善的政策體系。節(jié)能減排作為我國“十二五”計劃七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首，其重要組成部分—半導(dǎo)體照明的“十二五”規(guī)劃9月份即將出臺。同時，隨著LED產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺，部分LED產(chǎn)品有望在今年納入國家綠色照明工程，并享受到財政補貼，工業(yè)照明、商業(yè)照明可能大范圍啟動。

(五)投資策略：布局LED照明細(xì)分市場的強者

LED照明行業(yè)首選標(biāo)的是鴻利光電和瑞豐光電。鴻利光電70%以上的產(chǎn)品應(yīng)用于通用照明領(lǐng)域，并有較高、較為穩(wěn)定的毛利率，且有相當(dāng)規(guī)模的LED商業(yè)照明業(yè)務(wù)。瑞豐光電50%以上產(chǎn)品為LED照明器件。其次，選取國星光電、洲明科技和奧拓電子。這類公司有一定的LED相關(guān)照明業(yè)務(wù)，并有進一步擴大、增長的趨勢。再次，選取陽光照明、飛樂音響、佛山照明等傳統(tǒng)照明企業(yè)，在LED照明業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)，具有良好的渠道優(yōu)勢，但短期面臨節(jié)能燈成本上升的壓力。

二、LED照明將點亮世界

(一)LED產(chǎn)業(yè)仍將保持高增長趨勢

從1962年通用電氣(GE)的工程師Nick HolonyakJr。開發(fā)的基于砷化鎵(GaAs)的第一個發(fā)出紅色可見光的發(fā)光二極管(Light-EmittingDiode，or LED)算起，LED并不算是一個年輕的技術(shù)； 然而作為一個產(chǎn)業(yè)，LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展于上世紀(jì)90年代末，源于多年來制約LED發(fā)展的一系列問題逐步被解決：1994年，日亞化工(Nichia)的中村修二(Shuji Nakamura)成功造出了基于寬禁帶半導(dǎo)體材料氮化鎵(GaN)和銦氮化鎵(InGaN)、的藍光LED；白光LED也隨即面世，LED的光效迅速超越傳統(tǒng)的白熾燈，并逐漸向主流的節(jié)能光源熒光燈逼近；1999年，功率達1W的LED商品化，LED產(chǎn)業(yè)由此開始了長達10年的高速成長歷程。

第一階段：顯示、小尺寸背光應(yīng)用。進入本世紀(jì)初，隨著手機滲透率的大幅提高，LED迎來了第一個快速成長期：最先是在手機鍵盤背光/指示領(lǐng)域的應(yīng)用，2003年開始LED廣泛應(yīng)用于手機攝像頭閃光燈/LCD顯示背光；隨著移動便攜設(shè)備進入平穩(wěn)增長期，小功率LED器件成本的不斷下降，以及光效的持續(xù)提高減少了單塊LCD面板的LED需求量，2006年以后手機應(yīng)用的成長動力逐漸趨緩，產(chǎn)業(yè)成長速度有所降低。

第二階段：中大尺寸背光源應(yīng)用。隨著中尺寸LED顯示背光成本逐漸向傳統(tǒng)的CCFL(冷陰極熒光燈)看齊， 替代優(yōu)勢愈發(fā)明顯，LED背光在中尺寸筆記本電腦的滲透率急劇提高，并開始迅速向大尺寸的LCD顯示器和LCD TV滲透。2009年是中大尺寸LED背光的啟動元年。由于中大尺寸顯示背光所用LED無論從數(shù)量上還是功率上都遠大于移動便攜設(shè)備，LED產(chǎn)業(yè)迎來了前所未有的高速成長期。[!--empirenews.page--]

第三階段：LED照明應(yīng)用。根據(jù)DIGITIMES的預(yù)測，LED照明占高亮度LED市場份額(按使用顆數(shù)計算)將由2009年的4.2%提高到2013年的23.5%，而同期高亮度LED市場目前最大的成長動力——中大尺寸背光應(yīng)用市場份額將在2012年達到頂峰(39%)，之后開始逐步下降，LED照明將在2012年后接棒中大尺寸背光成為高亮度LED產(chǎn)業(yè)成長的主要動力。以應(yīng)用LED器件顆數(shù)來計算，2011年-2015年，LED照明復(fù)合增長率將達到97.4%。LED照明有望接棒顯示背光成為下一階段LED產(chǎn)業(yè)成長的主要動力。

(二)LED照明三大優(yōu)勢：光效、壽命、環(huán)保

LED自誕生起，就展露了作為半導(dǎo)體照明光源替代傳統(tǒng)照明的潛力。作為一種通過電致發(fā)光的照明方式，LED天然具有能源轉(zhuǎn)換效率高，壽命長，光色豐富，體積緊湊等諸多優(yōu)點。在白光LED的光效取得重大突破前，LED的使用多限于單雙色的指示/顯示目的應(yīng)用，然而經(jīng)過近10年來的發(fā)展，伴隨著成本的下降，光效的提高，發(fā)光質(zhì)量和產(chǎn)品壽命的提升，LED已經(jīng)成為替代傳統(tǒng)照明光源的有力競爭者。

LED光源具有高度方向性。在比較LED照明的光效優(yōu)勢時，還必須考慮到LED光源高度方向性的特點，由于光通量更集中，通過光學(xué)部分的高效設(shè)計，在照明應(yīng)用中同樣光通量的LED燈泡/燈具可以比熒光燈在特定區(qū)域產(chǎn)生更高的照度，從而進一步鞏固其光效方面的優(yōu)勢。

LED的另一大優(yōu)勢在于綠色環(huán)保。與目前替代傳統(tǒng)照明最有力的競爭對手熒光燈相比，除了光效和壽命方面已經(jīng)占據(jù)上風(fēng)，LED的另一大優(yōu)勢在于綠色環(huán)保。由于熒光燈管含汞，使用后若不能安全回收，將對環(huán)境造成巨大的污染和破壞，這已成為當(dāng)前廣泛推廣熒光節(jié)能燈的最大隱患。

除此之外，LED照明還具有尺寸緊湊，開啟時間短，抗震無頻閃等諸多優(yōu)點。

三、全球白熾燈巨大替代市場業(yè)已開啟

(一)全球禁用白織燈進入倒計時

愛迪生在1879年發(fā)明的白熾燈，引領(lǐng)了人類照明方式的革命；低廉的成本和簡單實用的結(jié)構(gòu)，100多年后仍在全球得到廣泛使用。隨著人類經(jīng)濟社會的發(fā)展，照明在能源消耗中所占比例越來越大：2005年，全球照明的總發(fā)光量為134.7千兆流明小時，總照明成本為3650億美元，約占當(dāng)年全球GDP的1.2%，

全球電力消耗的19%，相當(dāng)于消耗超過15億噸石油，以及5.6億噸二氧化碳的排放。由于能源轉(zhuǎn)換效率低下(90%的能量轉(zhuǎn)換成熱能)，隨著能源危機的加劇和節(jié)能減排成為共識，各國紛紛加速立法禁止生產(chǎn)和使用白熾燈的進程，同時大力推廣高效節(jié)能照明對傳統(tǒng)照明的替代。照亮人類社會百年的白熾燈終于將迎來壽終正寢的日子。

(二)巨大的替代市場空間

受益于全球經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，持續(xù)的城市化進程和不斷增加的照明用戶數(shù)，傳統(tǒng)照明方式的替代，以及高效節(jié)能照明方式的推廣，全球照明市場有望取得持續(xù)增長， 2009-2012年全球照明產(chǎn)值年復(fù)合增長率(CAGR)預(yù)計將達到13.9%。 2010年全球照明市場的規(guī)模 (928億美元)幾乎是整個LED產(chǎn)業(yè)的10倍(96億美元)?？梢灶A(yù)見，全球白熾燈禁產(chǎn)禁用所引發(fā)的替代照明將會創(chuàng)造龐大的市場需求，而LED無疑是最有競爭力的高效綠色照明光源。

就北美照明市場來看，美國和加拿大的白熾燈禁產(chǎn)禁售禁用計劃都已箭在弦上，而白熾燈由于長期形成的使用習(xí)慣和低廉的成本，在照明市場中仍然占有相當(dāng)大的比例。北美計劃在2012年-2014年逐步禁用白熾燈(2012年100瓦以上禁用，2013年75瓦以上禁用，2014年40-60瓦以上禁用)，但目前無論是白熾燈燈泡還是白熾燈燈具，都牢牢占據(jù)著照明市場保有量第一的位置。由于這些照明設(shè)備在2011-2014年之間將大部分被新型高效節(jié)能光源所替代，所產(chǎn)生的替代照明市場需求將會非常龐大。目前北美白熾燈/鹵素?zé)粽彰鞯目偭堪垂馔坑嬎慵s為5萬億流明，若有一半替換成LED，按照美國能源部固態(tài)照明研發(fā)路線圖2010-2015年間LED燈具25美元/千流明的均價，將產(chǎn)生625億美元的產(chǎn)值。

(三)全球LED照明替代白熾燈的序幕已經(jīng)拉開

日本LED燈泡銷量首次超過白熾燈。昂貴的電費，較強的節(jié)能環(huán)保意識，與較早推行的終端產(chǎn)品補貼，使日本具備了LED照明市場率先啟動的良好條件。五大傳統(tǒng)照明廠商夏普、東芝、NEC、三菱及松下積極介入LED照明市場，不斷在各種零售渠道推出以海外OEM方式生產(chǎn)價格越來越低廉的的LED照明產(chǎn)品。以全球取代40W傳統(tǒng)燈泡的5-6W LED球型燈泡(450-485流明)為例，零售價從2010年3月的40美元來到2011年6月的最低零售價18美元，跌幅達55%，合每千流明不到40美元。 在持續(xù)下降的市場價格與3月份日本大地震后各地的限電措施和補貼政策刺激下， LED燈泡市場被引爆。 據(jù)GFK Marketing Service Japan的調(diào)查數(shù)據(jù)，2011年6月份LED燈泡在所有燈泡中的銷量比例為43.5%，首次超過白熾燈泡；在限電最嚴(yán)重的關(guān)東地區(qū)達到50%，而且比例還在不斷上升。LEDinside預(yù)估2011年日本LED燈泡銷售量將達2,400萬個，比去年成長71%，滲透率也預(yù)估可提到至25%，預(yù)估市場規(guī)模可達7.09億美元。隨著各國對白熾燈泡的禁止政策與環(huán)保意識的抬頭，LEDinside預(yù)估2011年LED照明滲透率可超過9%。‖

韓國延續(xù)在LED產(chǎn)業(yè)的后發(fā)制人之勢。韓國面板廠商成功抓住LED應(yīng)用于中大尺寸背光的機遇快速成長為全球LED產(chǎn)業(yè)的后起之秀，大有后發(fā)制人之勢。韓國政府提出2015年LED照明普及率15%的目標(biāo)，為此制定一系列普及發(fā)展計劃，包括對在公共事業(yè)機構(gòu)，大型建筑與商業(yè)照明場合采用LED照明給予高額補貼或低息融資。目前LED在公共事業(yè)機構(gòu)的普及率已經(jīng)達到8%。韓國LED企業(yè)在政府與行業(yè)協(xié)會的全力支持下積極進軍海外，組成企業(yè)聯(lián)盟對俄羅斯、馬來西亞、越南等國家及地區(qū)，進行數(shù)百億至數(shù)千億規(guī)模的LED照明出口計劃。

美國：全球最大的照明市場有望在2012年啟動。LED照明光源的能源之星標(biāo)準(zhǔn)2010年底已經(jīng)實行，GE等大廠也開始在零售渠道推出LED照明產(chǎn)品。雖然目前LED燈具與熒光燈仍有10倍左右的價格差距，但隨著LED成本的快速下降，根據(jù)IMS Research的預(yù)測，LED照明市場有望在2012年啟動，到2015占到照明市場燈具數(shù)目的1/3，銷售額的3/4.。

歐洲：節(jié)能保護意識高，白熾燈禁用高潮即將來臨。由于歐洲人的節(jié)能環(huán)保意識較成熟，新型節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品的接受度較高，加之歐盟的白熾燈禁售高潮即將來臨，各國政府在節(jié)能燈和LED燈應(yīng)用領(lǐng)域紛紛推出補貼計劃(補貼額達到了產(chǎn)品價格的30%~55%)。目前在歐洲一些主要國家的超市已經(jīng)開始有10W以下的LED燈泡及[!--empirenews.page--]射燈類產(chǎn)品銷售。

四、稀土漲價成為節(jié)能燈替代之痛

節(jié)能燈因具有光效高、節(jié)能、顯色好、壽命長等特點而在照明領(lǐng)域占據(jù)絕大部分市場。使用節(jié)能燈要比普通白熾燈節(jié)電60%-80%，使用壽命長4-6倍；節(jié)能燈能夠在鹵粉熒光燈的基礎(chǔ)上節(jié)能30%-50%，顯色指數(shù)提高15%-40%，使用壽命增加3倍以上。然而，2010年以來，稀土價格持續(xù)上漲，其中，稀土熒光粉半年內(nèi)漲幅高達10倍。

(一)中國節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)居全球首位

目前，我國是世界照明產(chǎn)品生產(chǎn)第一大國，2009年，我國白熾燈產(chǎn)量27.3億只，熒光燈產(chǎn)量35億只，其中，節(jié)能燈產(chǎn)量約30億只，占熒光燈總產(chǎn)量的85%以上。因此，面對巨大的存量市場和增量市場，全球范圍內(nèi)淘汰白熾燈、推廣節(jié)能燈舉措的實施和鹵粉熒光燈的加速替代，將帶動我國節(jié)能燈生產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展。預(yù)計到2013年，我國白熾燈產(chǎn)量將下降至14.2億只，節(jié)能燈在熒光燈中的占比將上升至92%以上，產(chǎn)量將近70億只，是當(dāng)前節(jié)能燈產(chǎn)量的2.25倍。

(二)三基色熒光粉是節(jié)能燈的必備基礎(chǔ)原材料

目前全球白熾燈、鹵粉熒光燈和節(jié)能燈的應(yīng)用比例目前約為4:3:1，我國約為8:9:1。節(jié)能燈是目前應(yīng)用技術(shù)最成熟的環(huán)保節(jié)能照明產(chǎn)品，是當(dāng)前照明領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能減排、加快淘汰白熾燈、實現(xiàn)節(jié)能照明的主要應(yīng)用和推廣對象。節(jié)能燈管按照熒光粉劃分有：混合粉、鹵粉、三基色。鹵粉壽命在3000~4000小時，混合粉壽命在4000~6000小時，三基色在8000小時以上。

目前的節(jié)能燈主要添加三基色熒光粉。稀土三基色熒光粉(俗稱夜光粉)分別是紅粉、綠粉、藍粉按一定的比例混合而成。它解決了鹵磷酸鹽熒光粉長期存在的光效和顯色性不能同時提高的矛盾。稀土三基色熒光粉的特點是發(fā)光譜帶窄，發(fā)光能量更為集中，且在短波紫外線激發(fā)下穩(wěn)定性高，高溫特性好，更適用于高負(fù)載細(xì)管熒光燈和各種單端緊湊型熒光燈，成為新一代燈用熒光粉材料。

一般地，稀土三基色熒光粉中，紅粉為銪激活的氧化釔(Y2O3:Eu)，綠粉為鈰、鋱激活的鋁酸鹽(MgAl11O19:Ce,Tb)，藍粉為低價銪激活的鋁酸鋇鎂(BaMg2Al16O27:Eu) ，紅粉中稀土含量為100%，其中氧化釔占94%，氧化銪占6%；綠粉中稀土含量23%，其中稀土氧化鋱含量8%，氧化鈰含量為15%。3種粉按一定比例混合，可以得到不同的色溫(2700～6500K)，相應(yīng)的燈的發(fā)光效率可達80～100lm/W，顯色指數(shù)為85～90。一般來說，綠粉含量越高、藍粉含量越低，則燈管發(fā)光效率越高。此外，藍粉增加，色溫升高；紅粉增加，色溫降低。

(三)稀土漲價，節(jié)能燈成本受到挑戰(zhàn)

稀土緊縮政策接連出臺，引起價格上漲。5月10日，《國務(wù)院關(guān)于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》正式出臺，明確提出要積極推進稀土行業(yè)兼并重組，大幅度減少稀土開采和冶煉分離企業(yè)的數(shù)量。5月中旬，內(nèi)蒙古自治區(qū)印發(fā)區(qū)內(nèi)稀土上游企業(yè)進行整合淘汰工作方案，要求一個半月內(nèi)完成整合，共有35家企業(yè)面臨被整合或關(guān)停的命運。6月26日，國務(wù)院在《關(guān)于進一步促進內(nèi)蒙古經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的若干意見》中強調(diào)，要加大內(nèi)蒙古稀土資源開發(fā)整合和儲備力度。因此二季度稀土價格接連飆升。

2011年以來，與三基色熒光粉相關(guān)的氧化鈰、氧化釔、氧化鋱、氧化銪價格均大幅上漲。氧化鈰由年初的3.4萬元/噸，8月中旬上漲到18萬元/噸，漲幅4.3倍；氧化釔年初4.84萬元/噸，8月中旬上漲到48萬元/噸，漲幅9倍；氧化鋱年初2750元/噸，8月中旬上漲到2.1萬元/噸，漲幅6.6倍；氧化銪年初3015元/噸，8月中旬漲至2.8萬元/噸，漲幅8.3倍。

基本稀土材料價格的大幅上漲，增加了以稀土主要原材料的應(yīng)用產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，今年以來稀土熒光粉價格半年上漲近十倍。節(jié)能燈原料中稀土比重大，稀土熒光粉漲價后，其在節(jié)能燈中成本也隨之提高。節(jié)能燈配件毛管中三基色熒光粉的主要原料，稀土占原料的比重達到75%。在三基色熒光粉漲價前，熒光粉在節(jié)能燈中成本中只占10%，而熒光粉漲價后，其在節(jié)能燈成本中所占比重上升到了60%左右。

以20W的熒光燈毛管為例，需要三基色熒光粉1g左右，年初總生產(chǎn)成本約為2元錢，其中熒光粉成本不到0.3元，一根毛管出產(chǎn)價為3.5元左右，毛利率可達到70%以上。目前，不考慮其他原材料、人力成本漲價以及人民幣升值等因素，熒光粉成本變?yōu)?.5元，總的生產(chǎn)成本變?yōu)?.2元左右，假設(shè)出廠價格上漲50%，出售價為5.25元，毛利率僅為25%左右。一只毛管的毛利由1.5元下降至1元左右，利潤率下降30%以上。

(四)漲價應(yīng)對成本上升，洗牌與轉(zhuǎn)型并行

為應(yīng)對成本快速上升，陽光照明、雷士照明、佛山照明等節(jié)能燈廠商上半年都進行了不同程度的提價，下半年仍將連續(xù)提價，以應(yīng)對成本的同比大幅上升，盡管如此，節(jié)能燈企業(yè)的盈利能力仍受到影響。

熒光粉漲價尤其對以三基色熒光粉發(fā)光的低氣壓汞蒸氣熒光燈等的相關(guān)產(chǎn)品，如單端三基色節(jié)能熒光燈系列，T4、T5、T8雙端三基色熒光燈系列產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生了很大的影響。對熒光粉生產(chǎn)企業(yè)、毛管生產(chǎn)企業(yè)、節(jié)能燈生產(chǎn)企業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)及照明行業(yè)產(chǎn)生很大的沖擊。今年以來熒光粉暴漲，將使整個節(jié)能燈行業(yè)面臨洗牌，如浙江、廣東不少中小型節(jié)能燈出口企業(yè)已出現(xiàn)倒閉，部分企業(yè)正面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)困境。受國家稀土產(chǎn)業(yè)政策的影響，國家相關(guān)部門面對稀土暴漲的市場行情，采取了市場化運作大于政策導(dǎo)向的模式，因此未來稀土大幅降價的可能性不大，節(jié)能燈企業(yè)洗牌與轉(zhuǎn)型在所難免。

為應(yīng)對稀土價格快速上漲的巨大壓力，不少傳統(tǒng)節(jié)能燈企業(yè)開始全力向LED照明轉(zhuǎn)型，加快發(fā)展LED照明是較有實力傳統(tǒng)照明企業(yè)的發(fā)展之路。以雷士照明為例，董事長吳長江表示，雖然LED照明產(chǎn)品也要用到稀土熒光粉，但其的用量與節(jié)能燈相比不足掛齒，況且芯片的持續(xù)降價也已遠遠抵消熒光粉漲價帶來的成本增加壓力，稀土漲價對LED的發(fā)展來說是一個契機。目前雷士照明節(jié)能燈占到銷量的70%，未來將加快調(diào)整其產(chǎn)品線，今年LED照明產(chǎn)品收入占到雷士總收入將從去年的2%上升至5%，未來五年內(nèi)，LED照明產(chǎn)品收入占公司總收入比重將達到50%。

五、LED照明性價比日益提高

(一)Haitz定律引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向

在過去的半個世紀(jì)里摩爾定律成功預(yù)測了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)速度的成長，在LED產(chǎn)業(yè)有如出一轍的Haitz定律。根據(jù)Haitz定律，LED單個封裝的最大光通量以每10年20倍的速度上升，同時每流明成本以每10年10倍的速度迅速下降。Haitz定律在過去四十年間成功預(yù)測了LED的發(fā)展速度，近年來白光LED的快速發(fā)展甚至超出了Haitz定律。[!--empirenews.page--]

目前白光LED根據(jù)色溫又分為兩大類，一類為冷白光，顯色指數(shù)70-80，色溫在4700-7000K之間；另一種為暖白光，顯色指數(shù)80-90，色溫在2500-3800K之間。目前在光效上暖白光比冷白光落后20%-30%，從習(xí)慣上說，大部分亞洲國家傾向于使用色溫較低的暖白光，光效上的差別可能導(dǎo)致暖白光LED照明市場晚于冷白光LED市場啟動。

(二)LED照明成本持續(xù)快速下降

LED照明的高成本是目前制約市場滲透率提升的主要瓶頸。根據(jù)Haitz定律，LED每流明成本每年下降的幅度為20.6%， 約每3年下降一半， 實際上下降的速度要更快。

LED作為照明設(shè)備的使用成本主要來源于兩方面 (由于壽命很長不考慮更換成本)：一次性購買成本與使用成本。一次性購買成本可以用單位流明價格來衡量，下降來源于兩方面：1)技術(shù)進步和規(guī)模生產(chǎn)所帶來的元器件封裝與應(yīng)用成本下降；2)光效提升導(dǎo)致同樣照度下LED數(shù)量/功率需求的減少。而使用成本的下降得益于光效提升導(dǎo)致的能耗減少。按照國際照明工程協(xié)會(IES)對照明成本的定義，不考慮燈具更換和維護費用：

(單位流明)照明成本 = (單位流明)購買成本/壽命+(單位流明)能耗x電費

根據(jù)美國能源部預(yù)測，2011年LED照明成本有望降低到30美元/千流明。

根據(jù)美國能源部2011年固態(tài)照明研發(fā)路線圖，2010年LED燈具購買成本為50美元/千流明，使用成本為14.1W/千流明，每千流明總體照明成本為0.0053美元/小時。到2015年LED燈具的購買成本降低至10美元/千流明，年均下降27.5%，使用成本降低至6.8W/千流明，總照明成本降低至每千流明0.0019美元/小時，年均降幅為18.5%。

(三)藍光用MOCVD快速增加，芯片價格快速下降

2009年全球累計安裝GaN藍光MOCVD設(shè)備數(shù)量為717臺，2010年1347臺，增長88%，2011年預(yù)計將增加至2178臺，增長62%。同時新增設(shè)備的產(chǎn)能水平遠大于原來的設(shè)備，因此，今后幾年，全球藍光芯片供給量也將快速增加。

過去一年100-120流明和120-140流明的一瓦大功率冷白光封裝累計跌價幅度分別達到52.3%和60.2%，遠遠超出美國能源部2010-2015年冷白光封裝年均31.5%的跌幅預(yù)測，主要原因是2010年以來看好LED照明市場所投產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)的大量產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，而照明市場需求主要來自商業(yè)照明或政府示范工程等零散訂單，缺乏大規(guī)模補貼政策，需求增長不如產(chǎn)能擴張迅猛，造成庫存壓力，使得多數(shù)廠商被迫以低價策略爭搶客戶。

我們認(rèn)為，雖然快速下降的產(chǎn)品價格會給上游芯片與封裝廠商的盈利水平造成暫時的影響，但對整個LED照明產(chǎn)業(yè)而言利大于弊。與傳統(tǒng)照明相比過高的購買成本，在市場開啟階段始終是LED照明滲透率提升的首要障礙，而芯片和封裝成本分別占到LED燈具12%和23%，局部的產(chǎn)能過剩很快會被成本下降所激發(fā)的市場需求消化。

(四)商用照明和工業(yè)照明大范圍應(yīng)用條件已經(jīng)成熟

根據(jù)美國能源部固態(tài)照明研發(fā)路線圖，熒光燈平均價格按4美元/千流明計算，使用壽命按8000小時計算；LED單位流明產(chǎn)生的照度按熒光燈1.3倍計算，2011年LED燈具整體光效為88流明/瓦，價格為30美元/千流明，使用壽命2萬小時；電費0.2美元/千瓦時，2011年照明成本是60lm/W熒光燈的76%，2015年則降至38%；2011年照明成本是80lm/W熒光燈的97%，2015年則降至49%。

2011-2012年將是LED與傳統(tǒng)照明價差下降最快的時間段，LED照明滲透率將在此期間產(chǎn)生跨越式的增長。根據(jù)我們的測算，以美元/lm為衡量單位，在2012年左右LED照明成本將降至熒光燈的兩倍，如將LED相對熒光燈約2.5倍的壽命計算在內(nèi)，將使得在2012年左右LED照明的總成本領(lǐng)先于熒光燈照明。因此，我們認(rèn)為LED照明的大規(guī)模替代將在2011年底、2012年初啟動，2011-2012年將是對LED照明產(chǎn)業(yè)的重要投資時點。

在LED光源替代上同樣會重復(fù)這樣的過程，LED照明產(chǎn)品的替代首先在商業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域發(fā)生，得到良好的示范作用后，再逐步普及至家用照明領(lǐng)域。目前傳統(tǒng)照明包括熒光燈、白熾燈、鹵素?zé)?、HID,各占一般照明營收的36%、23%、16%、13%。隨著白熾燈在各國的禁用，熒光燈對白熾燈的替代、 LED燈對白熾燈和熒光燈的替代將會是同步進行。

(五)EMC將促進LED商業(yè)照明和工業(yè)照明的推廣

第三方的合同能源管理模式(EMC)也是LED打破商用照明市場堅冰的利器，而三年內(nèi)較短的投資回報期也已具備了采用EMC模式的條件。國內(nèi)已有不少LED企業(yè)引入EMC模式，運用節(jié)能效益支付/節(jié)能效益分享等方式，利用LED壽命和節(jié)能方面的優(yōu)勢，讓工廠/大賣場/辦公場所/酒店/銀行以零投入就能全面升級照明設(shè)備，享受節(jié)能收益。

由于節(jié)能減排的需求，政府全力支持EMC模式的推廣。2010年4月，國家發(fā)改委、財政部、人民銀行、稅務(wù)總局四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推行合同能源管理促進節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》， 提出到2015年，建立比較完善的節(jié)能服務(wù)體系，使EMC成為用能單位實施節(jié)能改造的主要方式之一。發(fā)改委環(huán)資司副司長謝極在“2011中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)與資本市場接軌論壇”上表示，“十二五”期間國家將重點在公共建筑領(lǐng)域推進節(jié)能改造，推行合同能源管理(EMC)模式。除對節(jié)能改造項目予以中央財政獎勵之外，還要求地方政府對項目補貼不低于60元/噸標(biāo)準(zhǔn)煤。同時，在2010年出臺的一系列針對EMC項目的財稅優(yōu)惠基礎(chǔ)上，進一步出臺相關(guān)實施細(xì)則。目前國內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司已經(jīng)增加到800多家，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達840億元。新型的EMC模式已經(jīng)不是簡單的項目外包管理，對EMC管理公司提出了更高的要求。‖

在商業(yè)照明領(lǐng)域，今年4月大陸央企普天信息集團與臺灣LED廠商新世紀(jì)光電和英格爾，簽訂了“物聯(lián)星空”戰(zhàn)略合作協(xié)議，新世紀(jì)光電與英格爾將分別提供燈具、電源及安裝/維修服務(wù)，由普天信息集團負(fù)責(zé)洽談大型賣場、酒店、飯店、機場、辦公大樓等商業(yè)照明項目，以及政府推廣工程。使用單位毋須負(fù)擔(dān)建置費用，而是將每月節(jié)省的50%以上的電費付給中國普天信息集團。在室外照明領(lǐng)域，新型的EMC模式同樣在加速LED照明的滲透。廣東省政府在推廣“十城萬盞”的過程中采用了這種模式，為均衡各方利益訴求設(shè)計了25%：75%的資金解決方案，即省、市財政按LED路燈總造價的25%投入財政性資金(其中省財政給予10%的無償補助)，其余75%由供應(yīng)鏈管理公司負(fù)責(zé)融資投入，進一步降低了工程融資風(fēng)險。[!--empirenews.page--]

(六)國際市場拉動LED燈具出口高速成長

在國內(nèi)LED照明市場尚未完全啟動，而成熟市場需求快速增長的情況下，國內(nèi)LED燈具的出口額高速成長。在海關(guān)商品編碼中，LED燈具主要列入“未列名電燈及照明裝置”(94054090)，“未列名電燈及照明裝置”的出口額在過去幾年里一直保持高速增長，2010年出口額達34.1億美元，同比增長63.3%，超出照明行業(yè)出口額31.7%的增長率。據(jù)中國照明電器協(xié)會估算，2010年LED燈具的出口約為10億美元，占到2010年中國LED產(chǎn)業(yè)照明應(yīng)用產(chǎn)值的34%。

比較2011年1-5月“未列名電燈及照明裝置”各出口目的地的同比數(shù)據(jù)，2012年前后即將實行白熾燈禁用/禁售的國家增長顯著，特別是LED照明滲透較快的日本，歐洲和北美地區(qū)。

六、國內(nèi)LED照明產(chǎn)業(yè)政策日趨完善

LED照明產(chǎn)業(yè)作為節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)，一直深受國家重視，為鼓勵和推動產(chǎn)業(yè)健康較快發(fā)展，至今已經(jīng)逐漸形成了完善的政策體系。節(jié)能減排作為我國“十二五”計劃七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首，其重要組成部分—半導(dǎo)體照明的“十二五”規(guī)劃9月份即將出臺。同時，隨著LED產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺，部分LED產(chǎn)品有望在今年納入國家綠色照明工程，并享受到財政補貼，商業(yè)照明可能大范圍啟動。

(一)LED照明是國家重點推動的新興行業(yè)

2009年，國家發(fā)改委、科技部、工信部、財政部等六部委聯(lián)合發(fā)布《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見》，其中在重點領(lǐng)域的照明產(chǎn)品領(lǐng)域指出：開發(fā)和推廣替代白熾燈、鹵鎢燈等節(jié)能效果顯著、性價比高的半導(dǎo)體照明定型產(chǎn)品；開發(fā)和推廣停車場、隧道、道路等性能要求高、照明時間長的功能性半導(dǎo)體照明定型產(chǎn)品；發(fā)展中大尺寸液晶顯示背光源、汽車照明等增長潛力大的半導(dǎo)體照明產(chǎn)品；發(fā)展醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等特殊用途的半導(dǎo)體照明產(chǎn)品。

2009年初，為了擴大內(nèi)需，推動中國LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，降低能源消耗，中國科技部推出“十城萬盞”半導(dǎo)體照明應(yīng)用示范城市方案，在天津市、河北省石家莊市、河北省保定市、遼寧省大連市、黑龍江省哈爾濱市、上海市等21個城市開展半導(dǎo)體照明應(yīng)用工程(以下簡稱“十城萬盞”)試點工作。2011年5月科技部公布第二批“十城萬盞”示范城市名單，包括北京市、山西省臨汾市、江蘇省常州市等16個城市。十城萬盞分三階段進行，計劃將在明年加碼為“五十城二百萬盞”，將在50個城市安裝200萬盞半導(dǎo)體示范照明，目標(biāo)一年省電目標(biāo)10億度，由財政部與科技部規(guī)劃對示范城市進行財政補貼。

2010年8月30日，國家發(fā)展改革委辦公廳、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳及交通運輸部辦公廳聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于組織申報半導(dǎo)體照明產(chǎn)品應(yīng)用示范工程項目的通知》。選擇20個半導(dǎo)體室內(nèi)照明應(yīng)用項目、15個半導(dǎo)體路燈應(yīng)用項目和15個半導(dǎo)體隧道燈應(yīng)用項目開展示范，以推動綠色照明工程，促進半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。

(二)普通照明白熾燈2016年徹底淘汰

2011年8月8日，國家發(fā)改委公布《中國淘汰白熾燈路線圖(征求意見稿)》。根據(jù)該稿，到2016年，中國將徹底淘汰使用普通照明用白熾燈。中國淘汰白熾燈路線圖的最終定稿將于今年10月1日正式發(fā)布。該征求意見稿提出，從2012年10月1日起，禁止銷售和進口100瓦及以上普通照明用白熾燈；從2014年10月1日起，禁止銷售和進口60瓦及以上普通照明用白熾燈；依據(jù)能效標(biāo)準(zhǔn)，禁止生產(chǎn)、銷售和進口光效低于能效限定值的低效鹵鎢燈；從2016年10月1日起，禁止銷售和進口15瓦及以上普通照明用白熾燈。其中，反射型白熾燈、聚光燈、裝飾燈等其它類型白熾燈以及特殊用途白熾燈不在淘汰范圍之內(nèi)。淘汰白熾燈時間表的出臺，標(biāo)志著國家正式開始大力支持LED照明的市場推廣。

(三)LED照明產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)初步形成

7月29日，國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會決定對2011年第一批擬立項國家標(biāo)準(zhǔn)項目公開征求意見。征求意見截止時間為2011年8月29日。此次國標(biāo)委公布的2011年第一批擬立項國家標(biāo)準(zhǔn)項目中，包括LED相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)23項，涉及外延芯片、封裝及照明應(yīng)用各個環(huán)節(jié)。一旦這些國標(biāo)順利實施，將對規(guī)范半導(dǎo)體照明市場、促進產(chǎn)業(yè)健康、快速發(fā)展，起到積極作用。

其中，《反射型自鎮(zhèn)流LED燈 性能要求》、《反射型自鎮(zhèn)流LED燈 性能測試方法》、《led筒燈 性能要求》和《LED筒燈 性能測試方法》4個擬立項國家標(biāo)準(zhǔn)是以國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的《反射型自鎮(zhèn)流LED照明產(chǎn)品》和《LED筒燈》技術(shù)規(guī)范為基礎(chǔ)制定的?！斗瓷湫妥枣?zhèn)流LED燈 性能要求》和《反射型自鎮(zhèn)流LED燈 性能測試方法》起草單位為國家電光源質(zhì)量檢驗中心(北京)和聯(lián)盟秘書處-——北京半導(dǎo)體照明科技促進中心；《LED筒燈 性能要求》和《LED筒燈 性能測試方法》起草單位為上海時代之光照明電器檢測有限公司。

中國LED節(jié)能認(rèn)證工作正式啟動，LED產(chǎn)品有望早日進入國家“節(jié)能產(chǎn)品政府采購清單”及“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”補貼目錄。

七、LED照明行業(yè)投資策略

在LED照明行業(yè)投資策略上，我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)選取具備良好競爭實力、以LED照明業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)的公司作為投資標(biāo)的，才能充分享受白熱化競爭前一段時期LED照明行業(yè)的高毛利、高成長。

在A股LED板塊相關(guān)上市公司中，上游襯底、外延片芯片環(huán)節(jié)，面臨產(chǎn)能釋放后產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險，并且在向LED照明用芯片推進尚需時日；中游封裝環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)選取核心業(yè)務(wù)的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域集中在LED照明，而且其他業(yè)務(wù)不會對業(yè)績造成較大負(fù)面影響，并且產(chǎn)業(yè)鏈向下游燈具延伸的公司；下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，核心業(yè)務(wù)為LED照明業(yè)務(wù)，受節(jié)能燈成本上漲壓力影響較小的公司。

因此，LED照明行業(yè)首選標(biāo)的是鴻利光電、瑞豐光電。鴻利光電70%以上的產(chǎn)品應(yīng)用于通用照明領(lǐng)域，并有較高、較為穩(wěn)定的毛利率，且有相當(dāng)規(guī)模的LED商業(yè)照明業(yè)務(wù)。瑞豐光電50%以上產(chǎn)品為LED照明器件。

其次，選取國星光電、洲明科技和奧拓電子。這類公司有一定的LED相關(guān)照明業(yè)務(wù)，并有進一步擴大、增長的趨勢。

再次，選取陽光照明、飛樂音響、佛山照明等傳統(tǒng)照明企業(yè)，在LED照明業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)，具有客戶資源優(yōu)勢，但短期面臨節(jié)能燈成本上升的壓力。

　　八、風(fēng)險提示

一是行業(yè)景氣度低于預(yù)期。9-12月份是LED照明行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但目前歐洲、美國等主要經(jīng)濟體存在一定的國家債務(wù)風(fēng)險，日本處在震后恢復(fù)生產(chǎn)的階段，如果這些目標(biāo)市場地區(qū)經(jīng)濟增長陷入衰退，將會影響LED照明產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度。[!--empirenews.page--]

二是政策性風(fēng)險。LED照明產(chǎn)業(yè)是國家重點推進的節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)之一，國家近年來促進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的相關(guān)政策越來越完善，未來存在較大可能性推出進一步的鼓勵政策和類似于“綠色照明工程”的財政補貼政策，但存在一定的政策性風(fēng)險。