鴻利光電：LED封裝與LED照明兩翼齊飛

稅惠消失影響業(yè)績(jī)，有望很快再次重啟

前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.03 億元，同比增長(zhǎng)28.7%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.51 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.7%；每股收益0.42 元。其中三季度營(yíng)收和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.3 和0.14 億元，同比增長(zhǎng)14.5%和-16.4%。

凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速主要原因之一是高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠在今年年初結(jié)束，6 月底公司已提交高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審材料，目前正處于公示后核準(zhǔn)期。我們認(rèn)為以公司的技術(shù)實(shí)力和國(guó)家的政策導(dǎo)向來(lái)說(shuō)，公司再次被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)是大概率事件。

毛利率、費(fèi)用率均有下降

前三季度公司毛利率33.9%，較去年同期下滑1.9 個(gè)百分點(diǎn)，傳統(tǒng)的LAMP led 封裝業(yè)務(wù)毛利率下降是主要原因。費(fèi)用率方面，公司前三季度三項(xiàng)費(fèi)用率16.8%，比上年同期降低1.3 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率7.8%，下降1.1 個(gè)點(diǎn)，管理費(fèi)用率8.9%，上升0.3 個(gè)點(diǎn)。

LED 照明加速滲透，公司兩翼逐漸豐滿

隨著歐美等國(guó)白熾燈淘汰進(jìn)程的深入，LED 照明取代傳統(tǒng)照明明顯加速：飛利浦、GE 等照明大廠正在加大力度推出各自的高效LED 照明產(chǎn)品，同時(shí)著力提升其在自己產(chǎn)品中的滲透率，飛利浦把2015 年的滲透目標(biāo)定到50%，其中日本市場(chǎng)今年就能實(shí)現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，政策層面接連有淘汰白熾燈路線圖和“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案；產(chǎn)業(yè)鏈層面，國(guó)內(nèi)各地LED 產(chǎn)業(yè)園正加速全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，其中屬于短板的上游外延片和藍(lán)寶石襯底更是成為重點(diǎn)投資對(duì)象，布局完成后，中國(guó)在LED 領(lǐng)域也將成為“世界工廠”。

公司作為國(guó)內(nèi)白光 LED 器件龍頭，是LED 照明的最直接受益對(duì)象之一。

從公司的戰(zhàn)略來(lái)看，從封裝向應(yīng)用延伸，在這兩個(gè)環(huán)節(jié)將形成良性互動(dòng)，提升競(jìng)爭(zhēng)力且降低風(fēng)險(xiǎn)，最近公司在應(yīng)用環(huán)節(jié)的實(shí)現(xiàn)主體萊帝亞照明（全資子公司）獲評(píng)“2011 年中國(guó)照明電器最具競(jìng)爭(zhēng)力品牌”，可以說(shuō)公司賴以騰飛的兩翼越來(lái)越結(jié)實(shí)。隨著封裝和照明兩個(gè)募投項(xiàng)目在明年上半年投產(chǎn)，公司兩翼也將愈加豐滿，保證公司趁照明滲透率提升展鴻鵠之志。