瑞信：面板價(jià)可能Q2反彈，友達(dá)/奇美電有轉(zhuǎn)機(jī)

盡管面板大廠友達(dá)光電（2409）、奇美電子（3481）被預(yù)估2011年每股稅后虧損將分別達(dá)到6元、9元，尤其奇美電2011年幾乎虧掉一個(gè)股本，近日剛獲經(jīng)濟(jì)部出面支持（到期）貸款展延。不過，瑞士信貸證券分析師蘇厚合指出，隨著中國(guó)大陸液晶電視市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，友達(dá)、奇美電在39寸及50寸新尺寸面板出貨增長(zhǎng)帶動(dòng)下，配合各項(xiàng)季節(jié)性因素變化，預(yù)期在2012年第二季，面板價(jià)格可能有機(jī)會(huì)出現(xiàn)反彈，并使面板廠（友達(dá)、奇美電等）營(yíng)運(yùn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

中國(guó)電視品牌廠商TCL、創(chuàng)維相繼公布近期電視出貨資訊，顯示12月份電視出貨均高于稍早9月份時(shí)的高峰，因此，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)AVC和瑞士信貸證券預(yù)估，在農(nóng)歷春節(jié)促銷推動(dòng)下，中國(guó)大陸電視市場(chǎng)2012年1月份零售量估計(jì)將可達(dá)到450-500萬臺(tái)規(guī)模，與2011年同期相較可能持平或小幅增長(zhǎng)。整體2012年中國(guó)液晶電視市場(chǎng)出貨量上看4000萬臺(tái)，年增估達(dá)9%。


即使中國(guó)本土面板廠京東方、華星光電在中國(guó)電視品牌廠商供應(yīng)鏈的出貨比重正在逐步攀升，不過，以臺(tái)灣面板廠包括友達(dá)、奇美電目前在中國(guó)大陸電視面板供貨市占率（合計(jì)約達(dá)50%）來看，瑞信證券認(rèn)為，友達(dá)、奇美電在2012年仍都有機(jī)會(huì)持續(xù)受惠于中國(guó)大陸液晶電視的成長(zhǎng)力道。

另方面，臺(tái)灣面板廠近期應(yīng)可獲得一些來自美國(guó)及中國(guó)客戶節(jié)后庫(kù)存回補(bǔ)需求，以及39寸/50寸等新機(jī)種需求成長(zhǎng)所支撐。雖然2012年第一季面板需求可能受到季節(jié)性因素影響而較淡，但2012年第二季（因中國(guó)五一勞動(dòng)節(jié)前備貨、品牌新機(jī)上市鋪貨等等）面板價(jià)格或許就有機(jī)會(huì)反彈，并使面板廠商的營(yíng)運(yùn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

根據(jù)瑞士信貸證券預(yù)估，友達(dá)2011年第四季合并營(yíng)收約達(dá)895億元，季減約10%，年增約13%，主要系因?yàn)榇蟪叽缑姘宄鲐浟肯禄?%所致，推測(cè)原因可能是其39寸、50寸等新尺寸面板出貨表現(xiàn)落后于奇美電，但友達(dá)表示，該公司的39寸、50寸面板即將于2012年第一季在中國(guó)市場(chǎng)放量出貨。

瑞信證券預(yù)估，友達(dá)2011年全年?duì)I收估達(dá)3797億元，毛損率估達(dá)6.9%，稅后虧損估達(dá)570億元，全年每股稅后虧損估達(dá)6.46元。比稍早預(yù)估的6元還要多些。預(yù)期2012年?duì)I收可望成長(zhǎng)至達(dá)3926億元，毛利率亦將有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)正至4%以上，但全年虧損可能仍逾百億元、2012年每股虧損可能仍有1元以上。

奇美電的到期貸款在向經(jīng)濟(jì)部申請(qǐng)后已獲得政府支持，預(yù)計(jì)近期經(jīng)過貸款銀行批準(zhǔn)后，將可獲得6-12個(gè)月的延長(zhǎng)，奇美電在這段期間將可只付利息、暫緩還本金。但這對(duì)股價(jià)來說可能仍將有負(fù)面聯(lián)想。

預(yù)估奇美電2011年?duì)I收約達(dá)5029億元，毛損率估達(dá)7.4%，全年稅后虧損估達(dá)663億元，每股虧損估達(dá)9元，幾乎虧掉一個(gè)股本。預(yù)期2012年?duì)I收可能小增至5043億元，毛利率可能來到損益邊緣，但全年稅后虧損可能仍超過300億元，2012年每股恐將續(xù)虧4元。