政府帶頭救命臺(tái)灣面板雙虎不倒內(nèi)幕

▲雖然市場(chǎng)期待雙虎合并，但要讓作風(fēng)都很強(qiáng)勢(shì)的郭臺(tái)銘（左）和李焜耀（右）歡喜談合并，卻是條不容易的路。（攝影：駱裕?。?br>每逢面板業(yè)大虧，必定傳出合并謠言，但這次，卻傳出政府是背后的撮合者？面板雙虎整合不易，只怕愿意時(shí)已錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)機(jī)。

面板雙虎友達(dá)光電和奇美電子公布前三季財(cái)報(bào)，幾乎虧掉一半資本額創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；一向樂(lè)觀的友達(dá)光電顯示器事業(yè)本部總經(jīng)理彭雙浪，在法說(shuō)會(huì)上坦承“第四季可能旺季不旺。”外資分析師再度調(diào)降雙虎目標(biāo)價(jià)；幾乎該有的壞消息都沒(méi)有少，但是，兩支股票的破底走勢(shì)卻暫時(shí)劃上了休止符。

2011年11月8日即雙虎要合并的傳言，讓面板股價(jià)續(xù)漲。行政院長(zhǎng)吳敦義還不避諱的以一句“適度接觸”回應(yīng)，更引發(fā)人聯(lián)想是否真的在撮合合并。

統(tǒng)計(jì)11月1日至11日，臺(tái)股指數(shù)下挫3.3％，友達(dá)和奇美電卻逆勢(shì)各上漲6.9％和13％；累計(jì)從友達(dá)公布第三季財(cái)報(bào)到11月8日傳出合并的風(fēng)聲，僅有三天外資賣超，其余交易日都是買超，甚至還有兩天買超3萬(wàn)5千股以上的紀(jì)錄。

友達(dá)的單日成交量甚至創(chuàng)近兩年來(lái)的新高，顯示交易活絡(luò)必有蹊蹺。到底是市場(chǎng)見雙虎股價(jià)凈值比跌落新低，逢低承接？還是政府真的在密謀合并？

友達(dá)光電董事長(zhǎng)李焜耀接受媒體詢問(wèn)時(shí)僅以“當(dāng)事人不好評(píng)論”回應(yīng)，奇美電子發(fā)言人陳彥松則表示沒(méi)聽過(guò)內(nèi)部討論此事。

政府算盤：護(hù)選情，保5萬(wàn)就業(yè)人口

據(jù)了解，政府確實(shí)有接觸兩家公司，是否為洽談合并，內(nèi)部人士都不愿多談，面板業(yè)合并的利益牽扯，涉及銀行、政府和面板業(yè)者三方，這次傳言不約而同都指向金融圈，銀行和政府可能是積極促成合并的推手。

“看到DRAM當(dāng)時(shí)（指2008年）這么爛，合并也沒(méi)成功，面板很難吧！何況合并后誰(shuí)要當(dāng)頭，很難辦，”一位面板外資分析師評(píng)論。

站在政府立場(chǎng)，失去上次整并救DRAM業(yè)的好機(jī)會(huì)，無(wú)論合并或整合，都不失為拯救面板業(yè)最好的方法。因?yàn)?，面板業(yè)撐不住，不只影響面板供應(yīng)鏈，從筆記本電腦筆電代工、電視組裝到銀行業(yè)都會(huì)受到牽連。

首先，面板產(chǎn)業(yè)鏈上下游加起來(lái)至少5萬(wàn)多的就業(yè)人口，一旦面板業(yè)撐不下去，花了十多年打造的采購(gòu)零組件廠，勢(shì)必加速外移到大陸爭(zhēng)取訂單。

其次，臺(tái)灣代工全球九成以上的筆記本計(jì)算機(jī)，二成五的液晶電視組裝，至少五成以上的監(jiān)視器（monitor）組裝，以上三個(gè)產(chǎn)品線，面板就占了兩成以上的成本，占液晶電視組裝成本更高達(dá)六成。一旦兩大面板業(yè)者撐不住，下游毛利率保三、保四的科技代工業(yè)，必須轉(zhuǎn)向中、韓兩國(guó)采購(gòu)，成本也隨之升高。

所以，這次的危急已經(jīng)不再只是產(chǎn)業(yè)的事。尤其再兩個(gè)月就是大選，無(wú)薪假族群是否影響選情已經(jīng)成為高層關(guān)心的動(dòng)向，面板業(yè)更是大到不能不救的行業(yè)，因此合并傳言釋出，還不少人埋單，就是看準(zhǔn)它的江湖地位。

銀行算盤：面板倒，將有四千億呆帳

更何況，如果面板業(yè)無(wú)法順利脫困，積欠銀行的債務(wù)，都將成為呆帳?；葑u(yù)信評(píng)今2011年10月統(tǒng)計(jì)，銀行總計(jì)借給友達(dá)和奇美電共新臺(tái)幣4371億多元，是2008年底借給DRAM業(yè)約2300億的1.8倍。

奇美電正和銀行協(xié)商中的600億聯(lián)貸案，據(jù)傳公股銀行只打算借40億，打六六折。說(shuō)穿了，說(shuō)明政府也在設(shè)立一條防火線，防止茂德倒債的事件再次發(fā)生。一位投信臺(tái)股基金經(jīng)理人說(shuō)“政府也怕銀行投入太深，變成臺(tái)灣版歐債危機(jī)。”

從友達(dá)和奇美電的角度來(lái)看，未必得聽政府安排，合并有三項(xiàng)挑戰(zhàn)要過(guò)。

合并挑戰(zhàn)：現(xiàn)金夠，寧硬撐也不合并

挑戰(zhàn)一：兩虎現(xiàn)金流依舊撐得過(guò)。兩虎手上過(guò)冬的存糧并未到彈盡援絕地步，談合并至少今年不可能。

站在友達(dá)立場(chǎng)，目前帳上現(xiàn)金約830多億元，一年到期的債務(wù)也僅有410億元，可謂已經(jīng)是存夠過(guò)冬糧食。奇美電公布財(cái)報(bào)帳上現(xiàn)金有618八億元，一年到期的債務(wù)則有690億，若貸到錢，就沒(méi)有立即倒債危機(jī)。

一位南部面板業(yè)的人分析，“機(jī)車一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，如果銀行真的不相挺奇美電，它的借款可是比茂德多，到時(shí)銀行呆帳率一升，政府很難收拾?！逼婷离婋m然走在鋼索上，但是銀行也同樣在鋼索上，奇美電一搖晃，銀行也很難不墜地。

為了保留現(xiàn)金，奇美電內(nèi)部已下達(dá)和供應(yīng)鏈重談條件，付款日期保留可延長(zhǎng)的彈性，來(lái)共度難關(guān)。

挑戰(zhàn)二：股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜難整合。事實(shí)上，在2009年，奇美電決定和群創(chuàng)合并之前，李焜耀和許文龍不是沒(méi)接觸過(guò)，李焜耀也積極奔走談合作，無(wú)奈因名稱談不妥而破局。

現(xiàn)在局勢(shì)更復(fù)雜，元大投顧科技分析師張家麒指出，友達(dá)背后還有廣達(dá)，奇美電則有郭臺(tái)銘和許家，合并后誰(shuí)來(lái)領(lǐng)軍，彼此股權(quán)如何分配，都是問(wèn)題，難在短期解決。

何況友達(dá)的董監(jiān)事和經(jīng)理人對(duì)公司持股比例不若奇美電高，目前兩強(qiáng)股價(jià)相當(dāng)，一旦合并，友達(dá)經(jīng)理人股權(quán)勢(shì)必處于弱勢(shì)，可能失去主導(dǎo)權(quán)，“就KY（李焜耀）的個(gè)性判斷，他一定要友達(dá)領(lǐng)導(dǎo)，”一位和友達(dá)高層共事過(guò)的面板業(yè)資深人士認(rèn)為。

挑戰(zhàn)三：合并后產(chǎn)能最大，卻不一定賺錢。友達(dá)老臣坦承，一旦景氣再壞下去，兩家公司資金活水沒(méi)了，最后還是得跟政府低頭。更大的問(wèn)題在，一旦合并后是否真能擺脫大賺大賠的命運(yùn)？

一位奇美電高層則認(rèn)為合并有其利基，屆時(shí)臺(tái)灣面板廠全球市占超過(guò)三成，全球最大，可挾拼產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)降低成本，減緩降價(jià)的殺傷力；加上2012年后，兩大面板廠每年攤提的金額會(huì)下降，成本一定比正要攤提八代廠的大陸面板業(yè)更有優(yōu)勢(shì)。

分析師看法：技術(shù)低，產(chǎn)能第一照樣虧

對(duì)此，分析師紛紛打上問(wèn)號(hào)。

奧維咨詢公司副總經(jīng)理李秋緯指出，雙虎合并后，產(chǎn)能雖然是全球第一，但不保證賺錢，因?yàn)楝F(xiàn)在的問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩，臺(tái)灣面板廠都寄望吃下中國(guó)市場(chǎng)，但是他估算，光一家三星電子，就可以滿足中國(guó)前六大彩電品牌的面板采購(gòu)量，中國(guó)的需求量也不足以滿足臺(tái)灣面板廠的產(chǎn)能。

雖然研究機(jī)構(gòu)公布明年面板出貨量將成長(zhǎng)19％，張家麒都認(rèn)為，只不過(guò)是少虧一些罷了。

他認(rèn)為，除非是合并后，兩家面板廠各自出售廠房，降低原有產(chǎn)能，才能讓供給需求回復(fù)平衡，讓面板成為賺錢的事業(yè)。

巴克萊資本證券科技產(chǎn)業(yè)分析師葉婉屏也指出，合并后可否整合研發(fā)資源做技術(shù)提升才是關(guān)鍵。[!--empirenews.page--]

她認(rèn)為，合并可以降低成本，但是當(dāng)景氣如目前一樣需求下滑，沒(méi)有高顯示技術(shù)制造差異化面板，還是得以貼近成本價(jià)求售，到最后還是可能大虧。

三星電子因?yàn)榱慨a(chǎn)毛利較高的AMOLED技術(shù)面板，讓第二季的虧損金額，縮減到2011年以來(lái)最小?？岛妥C券面板研究員郭明錤證實(shí)“同尺寸手機(jī)，IPS面板的單價(jià)比一般面板高一倍?！?br>
郭明錤認(rèn)為，臺(tái)韓技術(shù)差上一大截，這可從臺(tái)灣拿到蘋果IPS面板的訂單，僅有韓國(guó)的一半看出；就算合并后，還得看管理者愿不愿意在虧損時(shí)背負(fù)股東壓力，大力投入研發(fā)資金。

從市場(chǎng)擔(dān)憂的部分來(lái)看， 這次面板雙虎合并的傳聞，大家關(guān)心的反而不是何時(shí)合并，而是合并后是否真的能打贏韓國(guó)？

翻開臺(tái)灣的面板投資史，幾乎所有臺(tái)面上一線科技大老剛開始都興沖沖一頭扎進(jìn)去。許文龍?jiān)凇读闩c無(wú)限大》書中稱贊面板業(yè)是他這一生看過(guò)最有遠(yuǎn)景的行業(yè)；李焜耀更是藉由面板躋身全球前三大；郭臺(tái)銘晚進(jìn)來(lái)一步，還是并了奇美電；其它包括廣達(dá)董事長(zhǎng)林百里成立廣輝，仁寶總經(jīng)理陳瑞聰投資統(tǒng)寶光電，都投身過(guò)面板，卻也都讓這些大老們坐困愁城。

這些大老不是苦撐，就是選擇退出，或是換股合并當(dāng)個(gè)純股東。

兩兆雙星其中的一顆星DRAM已經(jīng)黯淡無(wú)光，如果另外一顆星面板業(yè)也失去光芒，臺(tái)灣在上個(gè)世紀(jì)所塑造的愿景將成為“流星”，無(wú)法高高掛在天上。對(duì)于面板業(yè)來(lái)說(shuō)，此次合并傳言也是一個(gè)檢視的機(jī)會(huì)，是否要趕在還有現(xiàn)金和人才提升技術(shù)之時(shí)著手合并大計(jì)，否則等到手上籌碼用罄，被迫選擇合并時(shí)，這個(gè)原本被視為百年難得一見的好產(chǎn)業(yè)，會(huì)不會(huì)變成“魔鬼的禮物”，就很難說(shuō)了。（撰文：曾如瑩，《商業(yè)周刊》）

【小資料】?jī)芍徊』ⅲ喜⒕湍苌偬濣c(diǎn)？

友達(dá)光電
資本額：882億
帳上現(xiàn)金： 834億
一年到期債務(wù)：410億
2011年前3季累計(jì)盈虧：-405億

奇美電子
資本額：731億
帳上現(xiàn)金：618億
一年到期債務(wù)：690億
2011年前3季累計(jì)盈虧：-444億

注：帳上現(xiàn)金和1年到期債務(wù)，皆為今年前3季合并財(cái)報(bào)
資料來(lái)源：公開信息觀測(cè)站