陽(yáng)光照明：期待LED助力公司高成長(zhǎng)

陽(yáng)光照明發(fā)布三季報(bào)稱(chēng)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9 億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)11.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.79 億元，同比增長(zhǎng)0.16%；基本每股收益為0.286 元。

其中，陽(yáng)光照明第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.95 億元，同比增長(zhǎng)13.11%，環(huán)比增長(zhǎng)10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9109.6 萬(wàn)元，同比下滑14.45%，環(huán)比增長(zhǎng)202.4%；前三季度分季度EPS 分別為：0.09、0.05、0.14。

主要觀點(diǎn)：

受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及房地產(chǎn)等下游市場(chǎng)景氣度下滑影響，陽(yáng)光照明業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。?yáng)光照明前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9 億元，同比增長(zhǎng)11.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.79 億元，同比增長(zhǎng)了0.16%，增速放緩。我們預(yù)計(jì)，隨著LED 新業(yè)務(wù)的逐漸拓展，公司盈利能力將得到有效的提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整顯成效，毛利率同比提升了2.54 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度公司毛利率為19.78%，同比上升2.54 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率持續(xù)保持上升主要得益于公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加高毛利的新產(chǎn)品營(yíng)收占比。

增發(fā)項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能，加快進(jìn)入新領(lǐng)域步伐。公司通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)募集資金9.17 億元，全部用于投資微汞環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及廈門(mén)LED 節(jié)能照明產(chǎn)品專(zhuān)案。目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司將加快LED 項(xiàng)目建設(shè)，提升LED 照明產(chǎn)品營(yíng)收占比，加快向照明整體方案提供商轉(zhuǎn)變，隨著后續(xù)產(chǎn)能的逐漸釋放，LED 業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2012-2014 年EPS 分別為0.42 元、0.51元和0.67 元，對(duì)應(yīng)市盈率21 倍、17 倍和13 倍，給予“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

原材料價(jià)格及人力成本持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)；LED 業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。