揭秘京東方六年五虧業(yè)績(jī)翻身背后

一直以來(lái)，有關(guān)京東方A的爭(zhēng)議從未停止過(guò)。之前是借債和虧損的問(wèn)題，而現(xiàn)在則是盈利問(wèn)題。這一次，京東方不再依靠出售資產(chǎn)就實(shí)現(xiàn)了盈利。

樂(lè)觀者認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年投入和技術(shù)積累，京東方將自此迎來(lái)拐點(diǎn)，前途光明；悲觀者認(rèn)為，京東方目前的盈利只不過(guò)是回光反照、曇花一現(xiàn)，前途黑暗。

另一方面，盡管面臨爭(zhēng)議，但京東方依然能從銀行獲得高達(dá)500億的授信額度。

京東方上市至今12年，IPO募集9.75億元，分別于2006年至2010年4次實(shí)施增發(fā)，合計(jì)實(shí)際募集資金499.79億元，而京東方上市以來(lái)現(xiàn)金分紅僅6651.23萬(wàn)元。京東方募集與分紅之比是766：1。

盈利的背后

2013年4月，京東方A捷報(bào)頻傳。

2012年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.72億元，比2011年增長(zhǎng)102.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.58億元。2013年第一季度，京東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.59億元，同比增長(zhǎng)94.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)158.01%，超過(guò)2012年全年的盈利。

這與前幾年形成了鮮明的對(duì)比。2008年至2011年，京東方實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-8.08億、0.50億、-20.04億、5.61億，其中2011年實(shí)現(xiàn)5.61億的盈利是因?yàn)檗D(zhuǎn)讓了京東方能源投資發(fā)展有限公司，獲得投資收益36億元。

一個(gè)之前被認(rèn)為是“六年五虧”的企業(yè)，為什么能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利？各方觀點(diǎn)迥異。

“公司實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因是，從行業(yè)角度看，2012年下半年開始面板有些復(fù)蘇回暖的跡象，主要是TV需求的帶動(dòng)，還有就是智能手機(jī)、平板的增長(zhǎng)速度也比較快；從公司角度看，自從北京8.5代線滿產(chǎn)以后，整體的規(guī)模提高得比較快，包括運(yùn)營(yíng)能力也在提升，產(chǎn)品成本有比較大幅度的下降，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)出來(lái)了；第三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們加大了盈利性比較好的產(chǎn)品(手機(jī)、平板電腦等移動(dòng)產(chǎn)品和TV產(chǎn)品)的比重，減少了一些盈利能力稍差的IT類產(chǎn)品的比重，這樣的幾個(gè)因素復(fù)合作用，公司就實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利。”京東方證券事務(wù)代表劉洪峰告訴理財(cái)周報(bào)記者。

京東方集團(tuán)副總裁張宇表示，除了產(chǎn)線規(guī)模的增加降低了采購(gòu)成本的原因外，京東方擁有了4.5代、5代、6代、8.5代等幾條項(xiàng)目生產(chǎn)線，可以把合適的產(chǎn)品放到更合適的生產(chǎn)線上去做。“我舉一個(gè)例子，10.1英寸平板電腦用的屏，用5代線去切，邊際玻璃基板利用率只有80%，但用6代線去切，就會(huì)達(dá)到90%，這樣多出來(lái)的百分之十效益就出來(lái)了，全部產(chǎn)線的整體切割可以比較合理地去調(diào)整了。”

而在中銀國(guó)際分析師李鵬看來(lái)，持續(xù)盈利是外部原因和內(nèi)部原因共同作用的結(jié)果。

外部原因主要是面板行業(yè)新釋放的產(chǎn)能比較少，尤其是高世代線。內(nèi)部原因是京東方以前上的幾條高世代線折舊快結(jié)束了，現(xiàn)在做的產(chǎn)品能夠跟外面去競(jìng)爭(zhēng)，于是有一些國(guó)內(nèi)的電視機(jī)廠，包括三星[微博]出來(lái)的一些訂單，會(huì)從臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)轉(zhuǎn)單過(guò)來(lái)，相當(dāng)于采購(gòu)鏈向大陸這邊轉(zhuǎn)移了，所以盈利情況比較好。

家電行業(yè)資深人士劉步塵則認(rèn)為，京東方實(shí)現(xiàn)盈利的根本原因是由于韓國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣往OLED方面發(fā)展，給京東方等企業(yè)暫時(shí)留下了一點(diǎn)空間。

“之前很多年全球家電的液晶面板LCD、LED，整體來(lái)看都處于供大于求的狀況，為什么反而到2012年之后出現(xiàn)了供應(yīng)不上的情況呢？為什么過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間包括中國(guó)企業(yè)采購(gòu)的面板大部分來(lái)源于中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和日本，現(xiàn)在甚至有一些韓國(guó)和日本的企業(yè)開始向中國(guó)采購(gòu)面板了？這是因?yàn)?，尤其是以韓國(guó)為主、日本和中國(guó)臺(tái)灣為輔的面板企業(yè)，他們現(xiàn)在把面板產(chǎn)能削減了。為什么削減呢？因?yàn)樗麄儼堰@些產(chǎn)能轉(zhuǎn)化成OLED。所以就出現(xiàn)了全球的LED面板供應(yīng)不足情況，在供應(yīng)不足的情況下，國(guó)際巨頭，包括中國(guó)的整機(jī)制造商開始向國(guó)內(nèi)采購(gòu)面板。于是就帶來(lái)一個(gè)包括京東方、華星光電等企業(yè)在內(nèi)的面板銷售的增加，盈利也就提高了。”

劉步塵還指出，除了采購(gòu)訂單增加以外，實(shí)現(xiàn)盈利的另一個(gè)原因是，從去年五月份開始對(duì)于面板的進(jìn)口關(guān)稅提高了，從3%漲到了5%，導(dǎo)致彩電企業(yè)采購(gòu)的成本提高，因而他們就不愿意到國(guó)外去采購(gòu)，有一部分要轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)來(lái)做。

“中國(guó)的彩電企業(yè)本身的盈利能力就比較差，所以再小的影響都會(huì)放大，如果利潤(rùn)率高，漲一點(diǎn)、降一點(diǎn)都無(wú)所謂。但是本來(lái)彩電利潤(rùn)率就比較低，關(guān)稅漲一點(diǎn)，彩電企業(yè)在購(gòu)買面板的時(shí)候就會(huì)比較在乎。”

“所以就出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，也就可以解釋為什么京東方做了這么多年，一直在虧，現(xiàn)在反而掙錢了呢？”劉步塵表示。

另外，理財(cái)周報(bào)記者注意到，到2013年12月13日，京東方將5.94億股解禁，上市股份類型為定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份，占已流通數(shù)量比例為4.60%，占總股本比例為4.39%。從另一個(gè)角度說(shuō)，京東方保持盈利狀態(tài)也是有必要的。

技術(shù)升級(jí)之辯

目前，京東方已建設(shè)并成功運(yùn)營(yíng)了薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)成都4.5代線、北京5代線、合肥6代線、北京8.5代線，這幾條線被認(rèn)為是京東方2012年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要支撐。對(duì)于未來(lái)發(fā)展，京東方的選擇是繼續(xù)加碼TFT-LCD。

2012年8月14日京東方公告稱，公司與合肥市人民政府、巢湖城市建設(shè)投資有限公司簽訂框架協(xié)議，擬投資285億元，在安徽省合肥市投資建設(shè)一條TFT-LCD8.5代線，生產(chǎn)55”及以下的TFT-LCD顯示屏和模組等產(chǎn)品。

緊接著，2012年12月24日又公告表示，與重慶市政府簽署合作投資協(xié)定，雙方擬在重慶市投資328億建設(shè)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線， 該生產(chǎn)線采用OxideTFT技術(shù)，包括9萬(wàn)片/月玻璃基板投片量基于氧化物技術(shù)的新型半導(dǎo)體顯示器件及3萬(wàn)片/月玻璃基板投片量的觸摸屏生產(chǎn)線、建設(shè)液晶電視機(jī)生產(chǎn)線(設(shè)計(jì)產(chǎn)能為200萬(wàn)臺(tái)/年)。

盡管早有行業(yè)人士指出，未來(lái)液晶面板是OLED時(shí)代，京東方巨額投資TFT并不明智，但是，京東方有自己堅(jiān)持的想法。

京東方副總裁張宇向理財(cái)周報(bào)記者表示：“目前，OLED只有韓國(guó)三星和LG在做一部分，三星已經(jīng)有一條AMOLED生產(chǎn)線，大尺寸的話，據(jù)說(shuō)三星和LG在推出55英寸的產(chǎn)品，到目前為止根本就沒(méi)有推出來(lái)。”

京東方證券事務(wù)代表劉洪峰認(rèn)為，首先要搞清楚OLED和TFT-LCD，兩者不是替代的關(guān)系，是一個(gè)繼承和發(fā)展的關(guān)系，簡(jiǎn)單說(shuō)是一個(gè)升級(jí)的過(guò)程。[!--empirenews.page--]

“不是說(shuō)，將來(lái)OLED一出來(lái)，LCD就成為一堆廢鐵了?，F(xiàn)在的OLED，它的核心工藝設(shè)備，70%和LCD都是相通的，它們的核心技術(shù)背板、光鉻技術(shù)都是一樣的，設(shè)備也一樣?，F(xiàn)在京東方的LCD生產(chǎn)線，只要通過(guò)一些改造和設(shè)備的增添就可以轉(zhuǎn)換成OLED。”

在劉洪峰眼里，OLED并不會(huì)立即替代LCD。“現(xiàn)在OLED技術(shù)實(shí)際上還存在一些瓶頸，比如成本過(guò)高、使用壽命短等問(wèn)題。而且，在目前全球大概1200億美元的平板顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模中，90%以上還是LCD，而AMOLED還不到一百億。估計(jì)到2016年，也就增長(zhǎng)到一百五六十億美元，占全球平板顯示規(guī)模的10%。所以O(shè)LED和LCD之間并不是一個(gè)一轉(zhuǎn)眼就替代的關(guān)系，至少在十年內(nèi)它都不會(huì)成為主流，并存是有可能的。”

“AMOLED給人最直觀的感覺(jué)就是更薄了，但是現(xiàn)在的電視，已經(jīng)很薄了，即使OLED可以做到一厘米，確實(shí)是更薄了，但是消費(fèi)者愿不愿意再多花20%-30%的錢去買或者換一個(gè)呢？如果它和TFT價(jià)格一樣，大家才可能會(huì)買。”劉洪峰說(shuō)道。

然而，在劉步塵看來(lái)，OLED取代LCD，就像LCD取代了CRT，并不是被完全替代，它們之間也有一定承接關(guān)系。當(dāng)然，LCD和OLED的承接關(guān)系或者是重合度可能更高一點(diǎn)，但是絕對(duì)不意味著是同一種產(chǎn)品。

他指出，OLED對(duì)LCD是一場(chǎng)革命?？赡芩鼈冎g有一些資源是可以共享的，這絕對(duì)不意味著將來(lái)在OLED時(shí)代只發(fā)展LCD就沒(méi)有問(wèn)題，否則就無(wú)法解釋三星近幾年為什么把它的LCD生產(chǎn)線的一部分產(chǎn)能暫停下來(lái)，進(jìn)行OLED的改造。

如果三星認(rèn)為OLED和LCD是一樣的，那就沒(méi)必要對(duì)LCD生產(chǎn)線進(jìn)行改造，也沒(méi)必要削減LCD產(chǎn)能了。

劉步塵道出了不一樣的觀點(diǎn)：“任何一種新的產(chǎn)品、新的技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，都有一個(gè)成長(zhǎng)期，不可能一做就做得很大，但關(guān)鍵是如果要以此為借口，說(shuō)還沒(méi)有做大，所以我就不做了，那么，等別人做大了就沒(méi)有你的機(jī)會(huì)了。想一想十年前，當(dāng)時(shí)LCD也沒(méi)有多大，那時(shí)候中國(guó)的企業(yè)就以這個(gè)為借口，繼續(xù)做CRT，結(jié)果人家做大了你就沒(méi)機(jī)會(huì)了?，F(xiàn)在中國(guó)的企業(yè)有一個(gè)非常錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，就是認(rèn)為OLED的技術(shù)還不成熟，規(guī)模、市場(chǎng)還沒(méi)有做起來(lái)，所以就沒(méi)必要做。打個(gè)比方，樹你都不栽，到時(shí)候摘桃子有你的機(jī)會(huì)嗎？”

對(duì)于京東方繼續(xù)上馬TFT-LCD項(xiàng)目問(wèn)題，劉步塵說(shuō)：“這就是一個(gè)企業(yè)有沒(méi)有遠(yuǎn)見(jiàn)的問(wèn)題。就類似于十年前LCD就要成長(zhǎng)起來(lái)，還有人投資去建CRT顯像管的工廠，最后建成了就成了廢銅爛鐵。而且京東方本來(lái)就不是一個(gè)按市場(chǎng)規(guī)律辦事的企業(yè)，作為上市公司這么多年都沒(méi)有掙錢，不是國(guó)家一直在補(bǔ)貼嗎？”

銀行授信500億

盡管受到質(zhì)疑，但京東方依然能從銀行獲得高額度的授信。2013年1月6日京東方公告稱，公司與國(guó)家開發(fā)銀行北京市分行簽署了《開發(fā)性金融合作協(xié)議》，獲得綜合授信200億元；2013年5月8日，京東方與中國(guó)進(jìn)出口銀行北京分行簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，進(jìn)出口銀行北京分行將為京東方提供不超過(guò)300億元人民幣的綜合授信。京東方合計(jì)從銀行獲得500億的授信額度。

“因?yàn)槲覀冞@個(gè)產(chǎn)業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家愿意扶持的產(chǎn)業(yè)，這兩家銀行是國(guó)家政策性銀行，所以也是要支持這個(gè)產(chǎn)業(yè)，但是我們要貸多少錢，還得具體項(xiàng)目具體地談。”劉洪峰告訴記者。

而在劉步塵看來(lái)，這只不過(guò)是迎合了北京市政府的需要。“因?yàn)楸本┦性诩译姺矫婧苋?，沒(méi)有自己的品牌，特別想扶持一個(gè)家電企業(yè)或上游資源企業(yè)。這樣的企業(yè)都是政府在背后作支持，虧了有資金注入，提供授信，但是，這樣的企業(yè)能做好嗎？”