LED照明爆發(fā)在即 細數(shù)海洋王IPO “七宗罪\"

LED半導體照明網(wǎng)訊 海洋王照明科技股份有限公司(下稱“海洋王照明”)近日在證監(jiān)會網(wǎng)站預披露了招股說明書，公司擬在深圳交易所上市，擬發(fā)行5000萬股?！锻顿Y快報》記者查閱了公司的招股說明書，發(fā)覺其中問題頗大。本文揭出其中七大問題，特為投資者一一分析。

　　第一罪：生產(chǎn)模式純屬山寨組裝招股書顯示，海洋王照明的主營業(yè)務為特殊環(huán)境照明設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。但是其實質(zhì)經(jīng)營模式又是如何呢？在詳細說明中我們可以看到，所謂的“研發(fā)和生產(chǎn)”，其實質(zhì)不過是采購外界廠商的零件回來，再另行組裝加工出售。簡而言之，與深圳眾多外購部件組裝的“山寨廠”并無區(qū)別。海洋王照明的產(chǎn)品主要是工業(yè)照明設備，包括固定照明設備(工業(yè)用懸掛燈、投射燈)、移動照明設備(移動燈)以及便攜照明設備(防爆探照燈、手電筒)三大類。對于上述燈具而言，最重要的核心零部件是光源、鎮(zhèn)流器、電子元器件等。不過在海洋王的生產(chǎn)流程中，上述零件均需要向外界采購。而公司的所謂“生產(chǎn)”，也不過是將上述核心零件買回來，再套上一個外殼從而改頭換面變成“高科技燈具”。從公司披露的前五大供應商及采購比例中，我們估算出公司三年以來的外購金額(見表1)，可以看到，公司歷年的光源、鎮(zhèn)流器、電子元器件等核心部件的外購金額占當年成本的比例都在6成以上。而從公司披露的“照明設備生產(chǎn)工藝”流程圖中，我們驚訝地看到其“主要生產(chǎn)流程”不過是“導線焊接”、“組件組裝/總裝”以及“產(chǎn)品包裝”等簡單手工操作。這種簡單的組裝流程，與深圳眾多買零件自行組裝的“山寨廠”究竟有何區(qū)別？公司號稱的所謂“品質(zhì)保障”， 究竟是建立在自己的工藝質(zhì)量控制基礎之上，還是建立在采購商的“品質(zhì)保障”之上？第二罪：扭曲的高價格、高提成銷售制度對于海洋王照明，有照明業(yè)內(nèi)人士評價其印象為“產(chǎn)品價格高，銷售接單能力強”?！锻顿Y快報》記者在淘寶網(wǎng)上搜索發(fā)現(xiàn)，同樣的一支強光電筒的售價，一般品牌在100元以下，國外品牌在150-200元左右。而海洋王照明出品的強光電筒卻賣到了288元，足足貴了30%以上！而公司的財務報表顯示，歷年公司產(chǎn)品的銷售毛利率高達70%，與行業(yè)平均的毛利率水平25%相差甚遠。而上文已經(jīng)分析過，其實公司的產(chǎn)品核心部件基本屬于外購，所謂的技術含量并不高。究竟公司如何能夠賣出如此高的價格？豐厚的毛利到底用在了何處？從招股書上可以看到，在高毛利的背后其實是公司向銷售人員支付的高額提成。根據(jù)其財務數(shù)據(jù)，三年間公司提供給各地銷售人員(對外宣稱為“服務中心”)的工資、獎金和福利費就達到了收入的27%。而招股書列出可比上市公司中，最高毛利的勤上光電歷年平均毛利率為32%，而銷售人員成本對收入的比例卻只有2%。簡而言之，同樣是賣100元的燈具，勤上光電花了68塊在成本上，2塊錢在銷售人員成本上；而海洋王照明卻只花了30塊在成本上，但卻給了銷售人員27元作為銷售獎勵！對于燈具而言，68塊錢的成本和30塊的成本顯然差別巨大，2塊錢的銷售激勵和27塊錢的銷售激勵更加是天淵之別！看來海洋王照明的“銷售接單能力強”，無非是建立在高價格、高提成的扭曲制度下的產(chǎn)物，而最終為其利潤買單的，也只有那些被銷售迷糊了眼睛的終端客戶了。在網(wǎng)上，有號稱是海洋王照明前員工的網(wǎng)友對此模式做出了評價，他認為目前海洋王的業(yè)務模式是：“重賞之下有苦差”的模式，銷售人員提成之高，銷售費用所占比例之高，銷售成本和材料成本的比例，讓人咋舌。簡言之，目前之所以還能吸引這么多的優(yōu)秀銷售人員辛苦的工作，很大程度上是由于其較高的報酬，如果哪天高報酬不存在了，那么銷售人員動力也就徹底沒了。